Οι προτάσεις των τραπεζών προς τους κατόχους των ομολογιακών μέσω προσφορών ανταλλαγής θεωρείται default - χρεοκοπία
Οι επενδυτές, παρακολουθώντας την χρηματιστηριακή αγορά ίσως να επηρεάζονται βλέποντας τις μεγάλες διακυμάνσεις των μετοχών, διαμορφώνοντας άποψη για το ποιες τράπεζες μπορούν να πετύχουν στις αυξήσεις κεφαλαίου και ποιες όχι.
Η προσέγγιση αυτή είναι στρατηγικά λάθος, καθώς το ζήτημα, το δίλημμα αυτής της περιόδου δεν είναι αν θα καλυφθούν οι αυξήσεις κεφαλαίου.
Οι αυξήσεις κεφαλαίου θα καλυφθούν.
Τα βασικά προβλήματα θα είναι
1) Οι τιμές των αυξήσεων μετοχικού κεφαλαίου, η παράμετρος αυτή θα επηρεάσει καίρια τις μετοχές των τραπεζών στο χρηματιστήριο προσεχώς
2) Τα reverse split που θα προηγηθούν και τα οποία δεν θα περιοριστούν στο 1 προς 10 αλλά θα μπορούσαν να φθάσουν στο 1 προς 50 ή 1 προς 100 σε ορισμένες περιπτώσεις.
3)Το γεγονός ότι οι προσφορές ανταλλαγής στους ομολογιούχους από τις τράπεζες θεωρούνται default - χρεοκοπία....για την τράπεζα.
Ας δούμε λίγο τα δεδομένα.
Τα stress tests καταλήγουν σε συνολική κεφαλαιακή απαίτηση 14,6 δισεκ. ευρώ
Τα 8,3 δισεκ. το βασικό
Τα 6,3 δισεκ. το δυσμενές σενάριο.
Συνολικά 14,6 δισεκ. ευρώ.
Ο αναβαλλόμενος φόρος κατά πάσα πιθανότητα δεν θα προσμετρήσει άρα δεν ισχύει το όφελος των 2 δισεκ.
Ως εκ τούτου οι τράπεζες – ακόμη και αυτές που δεν ήθελαν να εμπλέξουν τους ομολογιούχους – θα υποβάλλουν προσφορές ανταλλαγής στα ομολογιακά μετατρέποντας τα σε μετοχές.
Εκτιμάται ότι οι τράπεζες θα συγκεντρώσουν περίπου 2 δισεκ. από αυτή την διαδικασία.
Τα 2 δισεκ. των ομολογιακών που θα μετατραπούν σε μετοχές μέσω προσφορών ανταλλαγής κατά τα πρότυπα της Πειραιώς, προφανώς και θεωρείται διαδικασία default για τους οίκους αξιολόγησης.
Οι μεγάλες πιέσεις σήμερα στην Πειραιώς αποδίδονται αποκλειστικά στο γεγονός ότι έχει υποβαθμιστεί σε default λόγω της προσφοράς ανταλλαγής σε μετοχές στους ομολογιούχους της.
Στα 8,3 δισεκ. ευρώ του βασικού σεναρίου πρέπει να αφαιρεθούν 2 δισεκ. από τα ομολογιακά απομένουν 6,3 δισεκ. άρα οι νέες αυξήσεις μετοχικού κεφαλαίου θα είναι ύψους 6-6,5 δισεκ. ευρώ.
Η Πειραιώς θα υλοποιήσει ΑΜΚ 1,75 με 1,95-2 δισεκ. ευρώ.
Η αύξηση κεφαλαίου είναι μεγάλη αλλά θα καλυφθεί, ήδη από την προεργασία, τα μηνύματα είναι θετικά.
Η Alpha bank 850 εκατ με 1,2 δισεκ. ευρώ ΑΜΚ.
Η τράπεζα μπορεί να αντλήσει έως 1,5 δισεκ. υπάρχει ενδιαφέρον.
Η Eurobank 1,3-1,4 δισεκ. ευρώ.
Η ομάδα των παλαιών μετόχων υπό το Fairfax θα καλύψουν την νέα ανακεφαλαιοποίηση
Η Εθνική 1,8 δισεκ. ευρώ.
Η Εθνική έχει το πλεονέκτημα της Finansbank, οπότε η κάλυψη της ανακεφαλαιοποίησης της είναι δεδομένη.
Η Εθνική θα συνδυάσει ΑΜΚ με πώληση μέρους της Finansbank.
Το δυσμενές σενάριο τα 6,3 δισεκ. θα καλυφθούν από το ΤΧΣ σε μια αναλογία 80% με 75% cocos μετατρέψιμα ομολογιακά και 20% με 25% μετοχές.
Το ΤΧΣ θα συμμετέχει ως εγγυητής ανάδοχος στις αυξήσεις κεφαλαίου των τραπεζών και θα καλύψει αδιάθετα μετοχών…από το δυσμενές σενάριο καθώς το βασικό θα καλυφθεί πλήρως από τους ιδιώτες επενδυτές.
Ποιες θα είναι οι τιμές των νέων αυξήσεων κεφαλαίου;
Με βάση όλες τις ενδείξεις η τιμή της ΑΜΚ της Alpha bank θα κινηθεί μεταξύ 0,08 με 0,09 ευρώ προ reverse split.
Η τιμή της ΑΜΚ της Eurobank θα κινηθεί μεταξύ 0,01 με 0,012 ευρώ προ reverse split
Η τιμή της ΑΜΚ της Πειραιώς θα κινηθεί μεταξύ 0,05 με 0,055 ευρώ προ reverse split
Η τιμή της ΑΜΚ της Εθνικής θα κινηθεί μεταξύ 0,30 με 0,35 ευρώ προ reverse split
Τα reverse split σε ορισμένες περιπτώσεις θα μπορούσαν να φθάσουν ακόμη και την σχέση 1 προς 50 ή και υψηλότερα καθώς το 1 προς 10 δεν είναι επαρκές σε ορισμένες τράπεζες.
www.bankingnews.gr
Η προσέγγιση αυτή είναι στρατηγικά λάθος, καθώς το ζήτημα, το δίλημμα αυτής της περιόδου δεν είναι αν θα καλυφθούν οι αυξήσεις κεφαλαίου.
Οι αυξήσεις κεφαλαίου θα καλυφθούν.
Τα βασικά προβλήματα θα είναι
1) Οι τιμές των αυξήσεων μετοχικού κεφαλαίου, η παράμετρος αυτή θα επηρεάσει καίρια τις μετοχές των τραπεζών στο χρηματιστήριο προσεχώς
2) Τα reverse split που θα προηγηθούν και τα οποία δεν θα περιοριστούν στο 1 προς 10 αλλά θα μπορούσαν να φθάσουν στο 1 προς 50 ή 1 προς 100 σε ορισμένες περιπτώσεις.
3)Το γεγονός ότι οι προσφορές ανταλλαγής στους ομολογιούχους από τις τράπεζες θεωρούνται default - χρεοκοπία....για την τράπεζα.
Ας δούμε λίγο τα δεδομένα.
Τα stress tests καταλήγουν σε συνολική κεφαλαιακή απαίτηση 14,6 δισεκ. ευρώ
Τα 8,3 δισεκ. το βασικό
Τα 6,3 δισεκ. το δυσμενές σενάριο.
Συνολικά 14,6 δισεκ. ευρώ.
Ο αναβαλλόμενος φόρος κατά πάσα πιθανότητα δεν θα προσμετρήσει άρα δεν ισχύει το όφελος των 2 δισεκ.
Ως εκ τούτου οι τράπεζες – ακόμη και αυτές που δεν ήθελαν να εμπλέξουν τους ομολογιούχους – θα υποβάλλουν προσφορές ανταλλαγής στα ομολογιακά μετατρέποντας τα σε μετοχές.
Εκτιμάται ότι οι τράπεζες θα συγκεντρώσουν περίπου 2 δισεκ. από αυτή την διαδικασία.
Τα 2 δισεκ. των ομολογιακών που θα μετατραπούν σε μετοχές μέσω προσφορών ανταλλαγής κατά τα πρότυπα της Πειραιώς, προφανώς και θεωρείται διαδικασία default για τους οίκους αξιολόγησης.
Οι μεγάλες πιέσεις σήμερα στην Πειραιώς αποδίδονται αποκλειστικά στο γεγονός ότι έχει υποβαθμιστεί σε default λόγω της προσφοράς ανταλλαγής σε μετοχές στους ομολογιούχους της.
Στα 8,3 δισεκ. ευρώ του βασικού σεναρίου πρέπει να αφαιρεθούν 2 δισεκ. από τα ομολογιακά απομένουν 6,3 δισεκ. άρα οι νέες αυξήσεις μετοχικού κεφαλαίου θα είναι ύψους 6-6,5 δισεκ. ευρώ.
Η Πειραιώς θα υλοποιήσει ΑΜΚ 1,75 με 1,95-2 δισεκ. ευρώ.
Η αύξηση κεφαλαίου είναι μεγάλη αλλά θα καλυφθεί, ήδη από την προεργασία, τα μηνύματα είναι θετικά.
Η Alpha bank 850 εκατ με 1,2 δισεκ. ευρώ ΑΜΚ.
Η τράπεζα μπορεί να αντλήσει έως 1,5 δισεκ. υπάρχει ενδιαφέρον.
Η Eurobank 1,3-1,4 δισεκ. ευρώ.
Η ομάδα των παλαιών μετόχων υπό το Fairfax θα καλύψουν την νέα ανακεφαλαιοποίηση
Η Εθνική 1,8 δισεκ. ευρώ.
Η Εθνική έχει το πλεονέκτημα της Finansbank, οπότε η κάλυψη της ανακεφαλαιοποίησης της είναι δεδομένη.
Η Εθνική θα συνδυάσει ΑΜΚ με πώληση μέρους της Finansbank.
Το δυσμενές σενάριο τα 6,3 δισεκ. θα καλυφθούν από το ΤΧΣ σε μια αναλογία 80% με 75% cocos μετατρέψιμα ομολογιακά και 20% με 25% μετοχές.
Το ΤΧΣ θα συμμετέχει ως εγγυητής ανάδοχος στις αυξήσεις κεφαλαίου των τραπεζών και θα καλύψει αδιάθετα μετοχών…από το δυσμενές σενάριο καθώς το βασικό θα καλυφθεί πλήρως από τους ιδιώτες επενδυτές.
Ποιες θα είναι οι τιμές των νέων αυξήσεων κεφαλαίου;
Με βάση όλες τις ενδείξεις η τιμή της ΑΜΚ της Alpha bank θα κινηθεί μεταξύ 0,08 με 0,09 ευρώ προ reverse split.
Η τιμή της ΑΜΚ της Eurobank θα κινηθεί μεταξύ 0,01 με 0,012 ευρώ προ reverse split
Η τιμή της ΑΜΚ της Πειραιώς θα κινηθεί μεταξύ 0,05 με 0,055 ευρώ προ reverse split
Η τιμή της ΑΜΚ της Εθνικής θα κινηθεί μεταξύ 0,30 με 0,35 ευρώ προ reverse split
Τα reverse split σε ορισμένες περιπτώσεις θα μπορούσαν να φθάσουν ακόμη και την σχέση 1 προς 50 ή και υψηλότερα καθώς το 1 προς 10 δεν είναι επαρκές σε ορισμένες τράπεζες.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών