Υπό ορισμένες παραδοχές....θα μπορούσαν να συγκεντρωθούν έως 7 δισεκ. από τους ιδιώτες....
Από τις διερευνητικές επαφές που έχουν πραγματοποιήσει οι διοικήσεις των ελληνικών τραπεζών μεταξύ διεθνών οίκων και funds που δυνητικά θα ενδιαφέρονταν να συμμετάσχουν στις νέες αυξήσεις κεφαλαίου εξάγονται ορισμένα πρώτα ενθαρρυντικά συμπεράσματα.
Με βάση κορυφαίο τραπεζικό στέλεχος που είναι σε θέση να γνωρίζει τα σχέδια και τις επαφές των τραπεζών «οι ελληνικές τράπεζες θα μπορούσαν να συγκεντρώσουν έως 7 δισεκ. ευρώ συμπεριλαμβανομένης όμως και της πώλησης του 100% της Finansbank αντλώντας 3 δισεκ. ευρώ.
Η Πειραιώς από τις επαφές που έχει πραγματοποιήσει θα μπορούσε να αντλήσει από τις αγορές 1,5 με 1,8 δισεκ. ευρώ.
Η Alpha bank από τις διερευνητικές συζητήσεις που έχει πραγματοποιήσει θα μπορούσε να αντλήσει 1,5 δισεκ. ευρώ.
Η Eurobank τουλάχιστον 1 δισεκ. και η Εθνική μελετάει την πώληση της Finansbank που αποτιμάται περί τα 3 δισεκ. ευρώ.
Όλα αυτά μαζί συγκεντρώνουν 7 με 7,3 δισεκ..
Σε αυτή την περίπτωση είναι πιθανό – όχι δεδομένο αλλά πιθανό – ορισμένες τράπεζες (Εθνική και Alpha bank) να μην χρειαστούν να ενεργοποιήσουν την διαδικασία του bail in στα ομολογιακά τους δάνεια ούτε τα μειωμένης εξασφάλισης ούτε προφανώς τα senior ομολογιακά, να μην χρειαστεί δηλαδή να μετατραπούν τα ομολογιακά σε μετοχές.
Ποιες θα είναι οι κεφαλαιακές ανάγκες;
Υπάρχουν τρία σενάρια για τις κεφαλαιακές ανάγκες των ελληνικών τραπεζών
Σενάριο πρώτο 14-16 δισεκ.
Σενάριο δεύτερο 9 με 13 δισεκ.
Σενάριο τρίτο πάνω από 17 δισεκ.
Τα stress tests θα καταλήξουν σε ένα εύρος μεταξύ 14-16 δισεκ. ευρώ με το χειρότερο σενάριο να φθάνουν οι κεφαλαιακές ανάγκες στα 17 δισεκ. και το καλύτερο στα 12-13 δισεκ.
Η βασική πρόβλεψη πάντως είναι ότι οι κεφαλαιακές ανάγκες θα διαμορφωθούν στα 14-16 δισεκ. ευρώ.
Πως κατανέμονται τα 14-16 δισεκ. ευρώ;
Άπαξ και το AQR το asset quality review δηλαδή η αξιολόγηση των στοιχείων ενεργητικού φαίνεται ότι θα είναι ιδιαίτερα δυσμενής για τις τράπεζες (περιλαμβάνει haircut στα ακίνητα έως 40% ειδικά στα επαγγελματικά) το βασικό σενάριο baseline scenario θα διαμορφωθεί μεταξύ 9 με 9,8 δισεκ. ευρώ και το adverse scenario θα ανέλθει στα 5 με 6 δισεκ. ευρώ.
Το άθροισμα των δύο σεναρίων διαμορφώνει τις τελικές κεφαλαιακές ανάγκες στα 14-16 δισεκ. ευρώ.
Το δυσμενές σενάριο που αφορά ανάγκες σε κεφάλαια των ελληνικών τραπεζών που προκύπτουν με βάση ακραίες παραδοχές θα καλυφθεί με μετατρέψιμα ομόλογα Cocos που θα φέρουν επιτόκιο μεταξύ 7% με 9,3%.
Αν είναι 9 με 9,8 δισεκ. το βασικό σενάριο των stress tests σε αυτό έχουν συμπεριληφθεί
1)Οι παραδοχές του βασικού σεναρίου π.χ. ΑΕΠ, haircut στα ακίνητα κ.α.
2)Τα AQR θυμίζουμε ότι στα stress tests του Οκτωβρίου του 2014 οι κεφαλαιακές ανάγκες των AQR διαμορφώθηκαν στα 7,34 δισεκ. ευρώ.
Όμως στα 9 με 9,8 δισεκ. του βασικού σεναρίου πρέπει υποχρεωτικά να καλυφθούν από τους ιδιώτες επενδυτές, ειδάλλως αν δεν καλυφθούν θα υπάρξει υποχρεωτικά resolution δηλαδή εξυγίανση, όπου όλοι οι μέτοχοι ιδιώτες και ΤΧΣ χάνουν στην κυριολεξία όλες τις μετοχές τους.
Σε αυτά τα 9 με 9,8 δισεκ. θα πρέπει
Α)Να αφαιρεθεί ο αναβαλλόμενος φόρος περίπου 2 με 2,3 δισεκ. για το 2015 λόγω ζημιών.
Ο αναβαλλόμενος φόρος θα γίνει αποδεκτός και το 2015.
Β)Υποχρεωτικά θα ενεργοποιηθεί η διαδικασία του bail in για τους ομολογιούχους μειωμένης εξασφάλισης ίσως όχι για όλες τις τράπεζες.
Αν οι τράπεζες διαθέτουν θετική καθαρή θέση τα μειωμένης εξασφάλισης θα μετατραπούν σε μετοχές.
Αν υπάρξει τράπεζα με αρνητική καθαρή θέση – σενάριο όχι βασικό – τότε τα ομολογιακά θα κουρευτούν και ο κάτοχος των ομολόγων είναι ακόμη περισσότερο ζημιωμένος.
Στον πυρήνα των ομολογιακών των τραπεζών που θα ενταχθούν στην διαδικασία του bail in περιλαμβάνονται τα εξής ομολογιακά.
Της Εθνική 882 εκατ tier 1 και tier II, της Alpha 210 εκατ, της Eurobank 220 εκατ και της Πειραιώς 229 εκατ ευρώ.
Τα μειωμένης εξασφάλισης tier 1 και tier 2 θα συμμετάσχουν στην διαδικασία του bail in ενώ τα κοινά ομολογιακά θα συμμετάσχουν αν κριθεί αναγκαίο.
Οι τράπεζες κατέχουν senior χρέος 1,44 δισεκ. στην Alpha bank, 4,4 δισεκ στην Εθνική, 517 εκατ στην Eurobank και 592 εκατ στην Πειραιώς.
Άρα συνολικά 1,5 δισεκ. ευρώ ομολογιακών μειωμένης εξασφάλισης tier 1 και tier 2 θα ενταχθούν στο bail in.
Με βάση αυτά τα δύο σενάρια τα 9 με 9,8 δισεκ. καταλήγουν σε 5,5 με 6 δισεκ. ευρώ καθώς έχουν αφαιρεθεί αναβαλλόμενος φόρος και bail in ομολογιούχων.
Άρα αναζητώνται 5,5 με 6 δισεκ. τα οποία θα πρέπει να επενδύσουν οι ιδιώτες μέτοχοι.
Σε αυτά τα 5,5 με 6 δισεκ. θα πρέπει να συμπεριληφθεί και η Finansbank καθώς η Εθνική τράπεζα υποχρεωτικά θα πουλήσει μέρος της θυγατρικής της στην Τουρκία.
Αν υποθέσουμε ότι η κατανομή είναι στο εξής εύρος
Εθνική 3,7 δισεκ. με 4 δισεκ
Πειραιώς 4,9 δισεκ. με 5,5 δισεκ.
Eurobank 2,8 δισεκ. με 3,4 δισεκ.
Alpha bank 2,6 δισεκ. με 3 δισεκ.
Δηλαδή μεταξύ 14 και 16 δισεκ. ευρώ στο βασικό σενάριο οι τράπεζες πρέπει να βρουν από ιδιώτες μετόχους – επενδυτές 5,5 με 6 δισεκ. ευρώ.
Κατά μια προσέγγιση
Τα νέα κεφάλαια ιδιωτών που θα χρειαστεί η Εθνική εκτιμώνται σε 1,6 δισεκ.
Τα νέα κεφάλαια ιδιωτών που θα χρειαστεί η Πειραιώς εκτιμώνται σε 2,2 δισεκ.
Τα νέα κεφάλαια ιδιωτών που θα χρειαστεί η Eurobank εκτιμώνται σε 1,4-1,3 δισεκ.
Τα νέα κεφάλαια ιδιωτών που θα χρειαστεί η Alpha εκτιμώνται σε 800 εκατ ευρώ.
www.bankingnews.gr
Με βάση κορυφαίο τραπεζικό στέλεχος που είναι σε θέση να γνωρίζει τα σχέδια και τις επαφές των τραπεζών «οι ελληνικές τράπεζες θα μπορούσαν να συγκεντρώσουν έως 7 δισεκ. ευρώ συμπεριλαμβανομένης όμως και της πώλησης του 100% της Finansbank αντλώντας 3 δισεκ. ευρώ.
Η Πειραιώς από τις επαφές που έχει πραγματοποιήσει θα μπορούσε να αντλήσει από τις αγορές 1,5 με 1,8 δισεκ. ευρώ.
Η Alpha bank από τις διερευνητικές συζητήσεις που έχει πραγματοποιήσει θα μπορούσε να αντλήσει 1,5 δισεκ. ευρώ.
Η Eurobank τουλάχιστον 1 δισεκ. και η Εθνική μελετάει την πώληση της Finansbank που αποτιμάται περί τα 3 δισεκ. ευρώ.
Όλα αυτά μαζί συγκεντρώνουν 7 με 7,3 δισεκ..
Σε αυτή την περίπτωση είναι πιθανό – όχι δεδομένο αλλά πιθανό – ορισμένες τράπεζες (Εθνική και Alpha bank) να μην χρειαστούν να ενεργοποιήσουν την διαδικασία του bail in στα ομολογιακά τους δάνεια ούτε τα μειωμένης εξασφάλισης ούτε προφανώς τα senior ομολογιακά, να μην χρειαστεί δηλαδή να μετατραπούν τα ομολογιακά σε μετοχές.
Ποιες θα είναι οι κεφαλαιακές ανάγκες;
Υπάρχουν τρία σενάρια για τις κεφαλαιακές ανάγκες των ελληνικών τραπεζών
Σενάριο πρώτο 14-16 δισεκ.
Σενάριο δεύτερο 9 με 13 δισεκ.
Σενάριο τρίτο πάνω από 17 δισεκ.
Τα stress tests θα καταλήξουν σε ένα εύρος μεταξύ 14-16 δισεκ. ευρώ με το χειρότερο σενάριο να φθάνουν οι κεφαλαιακές ανάγκες στα 17 δισεκ. και το καλύτερο στα 12-13 δισεκ.
Η βασική πρόβλεψη πάντως είναι ότι οι κεφαλαιακές ανάγκες θα διαμορφωθούν στα 14-16 δισεκ. ευρώ.
Πως κατανέμονται τα 14-16 δισεκ. ευρώ;
Άπαξ και το AQR το asset quality review δηλαδή η αξιολόγηση των στοιχείων ενεργητικού φαίνεται ότι θα είναι ιδιαίτερα δυσμενής για τις τράπεζες (περιλαμβάνει haircut στα ακίνητα έως 40% ειδικά στα επαγγελματικά) το βασικό σενάριο baseline scenario θα διαμορφωθεί μεταξύ 9 με 9,8 δισεκ. ευρώ και το adverse scenario θα ανέλθει στα 5 με 6 δισεκ. ευρώ.
Το άθροισμα των δύο σεναρίων διαμορφώνει τις τελικές κεφαλαιακές ανάγκες στα 14-16 δισεκ. ευρώ.
Το δυσμενές σενάριο που αφορά ανάγκες σε κεφάλαια των ελληνικών τραπεζών που προκύπτουν με βάση ακραίες παραδοχές θα καλυφθεί με μετατρέψιμα ομόλογα Cocos που θα φέρουν επιτόκιο μεταξύ 7% με 9,3%.
Αν είναι 9 με 9,8 δισεκ. το βασικό σενάριο των stress tests σε αυτό έχουν συμπεριληφθεί
1)Οι παραδοχές του βασικού σεναρίου π.χ. ΑΕΠ, haircut στα ακίνητα κ.α.
2)Τα AQR θυμίζουμε ότι στα stress tests του Οκτωβρίου του 2014 οι κεφαλαιακές ανάγκες των AQR διαμορφώθηκαν στα 7,34 δισεκ. ευρώ.
Όμως στα 9 με 9,8 δισεκ. του βασικού σεναρίου πρέπει υποχρεωτικά να καλυφθούν από τους ιδιώτες επενδυτές, ειδάλλως αν δεν καλυφθούν θα υπάρξει υποχρεωτικά resolution δηλαδή εξυγίανση, όπου όλοι οι μέτοχοι ιδιώτες και ΤΧΣ χάνουν στην κυριολεξία όλες τις μετοχές τους.
Σε αυτά τα 9 με 9,8 δισεκ. θα πρέπει
Α)Να αφαιρεθεί ο αναβαλλόμενος φόρος περίπου 2 με 2,3 δισεκ. για το 2015 λόγω ζημιών.
Ο αναβαλλόμενος φόρος θα γίνει αποδεκτός και το 2015.
Β)Υποχρεωτικά θα ενεργοποιηθεί η διαδικασία του bail in για τους ομολογιούχους μειωμένης εξασφάλισης ίσως όχι για όλες τις τράπεζες.
Αν οι τράπεζες διαθέτουν θετική καθαρή θέση τα μειωμένης εξασφάλισης θα μετατραπούν σε μετοχές.
Αν υπάρξει τράπεζα με αρνητική καθαρή θέση – σενάριο όχι βασικό – τότε τα ομολογιακά θα κουρευτούν και ο κάτοχος των ομολόγων είναι ακόμη περισσότερο ζημιωμένος.
Στον πυρήνα των ομολογιακών των τραπεζών που θα ενταχθούν στην διαδικασία του bail in περιλαμβάνονται τα εξής ομολογιακά.
Της Εθνική 882 εκατ tier 1 και tier II, της Alpha 210 εκατ, της Eurobank 220 εκατ και της Πειραιώς 229 εκατ ευρώ.
Τα μειωμένης εξασφάλισης tier 1 και tier 2 θα συμμετάσχουν στην διαδικασία του bail in ενώ τα κοινά ομολογιακά θα συμμετάσχουν αν κριθεί αναγκαίο.
Οι τράπεζες κατέχουν senior χρέος 1,44 δισεκ. στην Alpha bank, 4,4 δισεκ στην Εθνική, 517 εκατ στην Eurobank και 592 εκατ στην Πειραιώς.
Άρα συνολικά 1,5 δισεκ. ευρώ ομολογιακών μειωμένης εξασφάλισης tier 1 και tier 2 θα ενταχθούν στο bail in.
Με βάση αυτά τα δύο σενάρια τα 9 με 9,8 δισεκ. καταλήγουν σε 5,5 με 6 δισεκ. ευρώ καθώς έχουν αφαιρεθεί αναβαλλόμενος φόρος και bail in ομολογιούχων.
Άρα αναζητώνται 5,5 με 6 δισεκ. τα οποία θα πρέπει να επενδύσουν οι ιδιώτες μέτοχοι.
Σε αυτά τα 5,5 με 6 δισεκ. θα πρέπει να συμπεριληφθεί και η Finansbank καθώς η Εθνική τράπεζα υποχρεωτικά θα πουλήσει μέρος της θυγατρικής της στην Τουρκία.
Αν υποθέσουμε ότι η κατανομή είναι στο εξής εύρος
Εθνική 3,7 δισεκ. με 4 δισεκ
Πειραιώς 4,9 δισεκ. με 5,5 δισεκ.
Eurobank 2,8 δισεκ. με 3,4 δισεκ.
Alpha bank 2,6 δισεκ. με 3 δισεκ.
Δηλαδή μεταξύ 14 και 16 δισεκ. ευρώ στο βασικό σενάριο οι τράπεζες πρέπει να βρουν από ιδιώτες μετόχους – επενδυτές 5,5 με 6 δισεκ. ευρώ.
Κατά μια προσέγγιση
Τα νέα κεφάλαια ιδιωτών που θα χρειαστεί η Εθνική εκτιμώνται σε 1,6 δισεκ.
Τα νέα κεφάλαια ιδιωτών που θα χρειαστεί η Πειραιώς εκτιμώνται σε 2,2 δισεκ.
Τα νέα κεφάλαια ιδιωτών που θα χρειαστεί η Eurobank εκτιμώνται σε 1,4-1,3 δισεκ.
Τα νέα κεφάλαια ιδιωτών που θα χρειαστεί η Alpha εκτιμώνται σε 800 εκατ ευρώ.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών