O στόχος είναι να μειωθεί στο ελάχιστο 5-7 δισεκ. η συμμετοχή του ΤΧΣ....έναντι αρχικής πρόβλεψης....25 δισεκ.
Μια ενδιαφέρουσα πρόταση φαίνεται ότι επεξεργάζονται οι διοικήσεις των ελληνικών τραπεζών, το ΤΧΣ, ο ESM και κυρίως οι ξένοι επενδυτές…για τις νέες αυξήσεις κεφαλαίου που θα φθάσουν στα 14 με 15 δισεκ. ευρώ.
Να σημειωθεί ότι με με μια κίνηση που αποτελεί ψήφο εμπιστοσύνης όλη η διοίκηση του Fairfax θα βρίσκεται στην Αθήνα την άλλη εβδομάδα για να πραγματοποιήσει την παγκόσμια παρουσίαση και τους στόχους για το 2016.
Η σημειολογική κίνηση αυτή είναι ψήφος εμπιστοσύνης στην ελληνική οικονομία, την Eurobank και τις επενδύσεις του Fairfax στην Ελλάδα, όπως Μυτιληναίος και Grivalia.
Το σχέδιο αυτό έχει ως στόχο να μειώσει δραστικά το dilution που θα μπορούσαν να υποστούν οι ιδιώτες μέτοχοι.
Με βάση το σχέδιο αυτό και εφόσον οι τελικές κεφαλαιακές ανάγκες διαμορφωθούν στα 14-15 δισεκ. θα κατανεμηθούν ως εξής.
Στο βασικό σενάριο των stress tests περίπου 7-8 δισεκ. ευρώ και στο δυσμενές επιπλέον 6-7 δισεκ. δηλαδή συνολικά 14 δισεκ. ευρώ.
Οι ιδιώτες στόχος είναι να καλύψουν τα 4-6 δισεκ. ευρώ.
Υπό όρους θα μπορούσαν να βρεθούν 4-6 δισεκ. από τους ιδιώτες μετόχους αναφέρει κορυφαίος έλληνας τραπεζίτης, αρκεί η νέα κυβέρνηση δείξει ότι βρίσκεται σε καλή συνεργασία με την ΕΕ και εφαρμόζει το μνημόνιο.
Επειδή η πρώτη αξιολόγηση του τρίτου μνημονίου θα ολοκληρωθεί εντός του Οκτωβρίου – πριν ξεκινήσουν οι ΑΜΚ των τραπεζών – αν λοιπόν προκύψουν θετικά νέα, υπό όρους θα μπορούσαν οι ξένοι να επενδύσουν και πάλι στις ελληνικές τράπεζες, αρκεί βεβαίως να πειστούν ότι θα είναι η τελευταία ανακεφαλαιοποίηση τουλάχιστον για τα επόμενα 2 χρόνια.
Οι ιδιώτες σε μια συνολική ανακεφαλαιοποίηση 14 δισεκ. θα μπορούσαν να επενδύσουν 4-6 δισεκ.
Από το bail in των ομολογιακών θα μετατραπούν υποχρεωτικά ομόλογα σε μετοχές όχι 1,5 δισεκ. που είναι τα ομολογιακά μειωμένης εξασφάλισης ή tier 2 αλλά και άλλοι τίτλοι.
(Οι βασικοί τίτλοι των τραπεζών είναι στην Εθνική 882 εκατ tier 1 και tier II, στην Alpha 210 εκατ, στην Eurobank 220 εκατ και στην Πειραιώς 229 εκατ ευρώ.
Επίσης κατέχουν senior χρέος 1,44 δισεκ. στην Alpha bank, 780 εκατ στην Εθνική, 517 εκατ στην Eurobank και 592 εκατ στην Πειραιώς)
Δεν αποκλείεται λοιπόν στο bail in να συμμετάσχουν ομόλογα τραπεζών ύψους 3 δισεκ.
Αυτό σημαίνει ότι αυτά τα 3 δισεκ. θα αφαιρεθούν από τις κεφαλαιακές ανάγκες.
Άρα από τους ιδιώτες 4-6 δισεκ. και από το bail in περίπου 3 δισεκ. ευρώ δηλαδή 7-9 δισεκ..
Την διαφορά από τα 7 έως 9 δισεκ. μέχρι τα 14 δισεκ. θα τα καλύψει το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας επενδύοντας 7-5 δισεκ. άρα από τα 25 δισεκ. που έχουν προβλεφθεί θα χρειαστούν ή θα αξιοποιηθούν μόνο τα 5-7 δισεκ.
Τα call options ή τα μετατρέψιμα ομολογιακά cocos
Αν το ΤΧΣ χρειαστεί να επενδύσει 5-7 δισεκ. ευρώ στις ελληνικές τράπεζες, ταυτόχρονα θα δοθεί το δικαίωμα στις τράπεζες να αποκτήσουν call options δηλαδή την δυνατότητα προαιρετικής επαναγοράς μετοχών.
Οι τράπεζες θα μπορούν με τα calls options να επαναγοράζουν μετοχές κατά τα πρότυπα της διαδικασίας επαναγοράς ιδίων μετοχών.
Στο παρελθόν το 2013 συγκεκριμένα επιλέγει η λύση των warrants όπου δόθηκε το δικαίωμα στους μετόχους να αποκτήσουν κοινές μετοχές στο μέλλον.
Τα warrants απέτυχαν.
Στις αυξήσεις κεφαλαίου του 2015, εξετάζουν την εξής λύση οι τράπεζες να πάρουν την τύχη στα χέρια τους.
Όταν διαθέτουν πλεόνασμα κεφαλαίων μέσω της διαδικασία των call options θα μπορούν να αγοράζουν κοινές μετοχές από το ΤΧΣ και να δημιουργούν απόθεμα ιδίων μετοχών.
Εν συνεχεία το απόθεμα μετοχών θα το πουλούν μέσω placement σε υψηλότερες τιμές αποκομίζοντας κεφαλαιακά κέρδη και υπεραξίες.
Με αυτό τον τρόπο όχι ο μέτοχος αλλά η τράπεζα αναλαμβάνει την ιδιωτικοποίηση της, υποχρεώνοντας τις διοικήσεις να πετύχουν καλά αποτελέσματα και να πάνε καλά οι μετοχές και να αυξηθούν οι κεφαλαιοποιήσεις.
Η λύση αυτή είναι αντικειμενικά καλύτερη από τα warrants και θα δημιουργήσει προσδοκία κέρδους ενώ θα επιταχύνει την διαδικασία ιδιωτικοποίησης των τραπεζών.
Η λύση των call options αποτελεί ένα θετικό βήμα για το τραπεζικό σύστημα.
Η εναλλακτική λύση των cocos
Αν για κάποιο λόγο δεν περάσει η λύση των call options, τότε εναλλακτικά έχει εξεταστεί η λύση των cocos η οποία όμως δεν βρίσκει πολλούς θιασώτες.
Η λύση των cocos θα λειτουργήσει ως εξής αν επιλεγεί.
Το ύψος των κεφαλαίων του βασικού σεναρίου των stress tests ας υποθέσουμε ότι είναι 6-7 δισεκ. θα καλυφθεί με αύξηση μετοχικού κεφαλαίου με κοινές μετοχές.
Η διαφορά μεταξύ βασικού και δυσμενούς σεναρίου (ας υποθέσουμε ότι είναι 14 δισεκ. το δυσμενές σενάριο) δηλαδή άλλα 7 δισεκ. θα καλυφθούν με cocos μετατρέψιμα ομόλογα σε μετοχές.
Για τα cocos έχουν εξεταστεί δύο σενάρια.
1)Τα cocos διαθέτουν επιτόκιο άπαξ και είναι ομολογιακά.
Το επιτόκιο των cocos θα κινηθεί σε ένα εύρος μεταξύ 7-8% επίπεδα δραματικά υψηλά.
Με 8% επιτόκιο στα 7 δισεκ. σημαίνει 560 εκατ ευρώ τόκους στον χρόνο.
Το κόστος είναι τεράστιο και μη διαχειρίσιμο από τις τράπεζες.
2)Το δεύτερο σενάριο που έχει εξεταστεί είναι ο ESM να εγγυηθεί τα ομολογιακά των τραπεζών και το επιτόκιο να υποχωρήσει κατακόρυφα π.χ. στο 3% που στα 7 δισεκ. cocos σημαίνει ετήσιο κόστος 210 εκατ για όλες τις τράπεζες.
Προφανώς τα 210 εκατ είναι πολύ πιο διαχειρήσιμο κόστος.
Η λύση όμως να εγγυηθεί το επιτόκιο των cocos ο ESM προσκρούει σε θέματα λειτουργίας του ESM και στην DGCom στην Επιτροπή Ανταγωνισμού.
Σενάριο με ΑΜΚ 14 -15 δισεκ. στις ελληνικές τράπεζες
Στην υπόθεση όπου ΤΧΣ και ιδιώτες καλύπτουν τις ΑΜΚ με βάση τα ποσοστά τους
Εκτιμήσεις www.bankingnews.gr
www.bankingnews.gr
Να σημειωθεί ότι με με μια κίνηση που αποτελεί ψήφο εμπιστοσύνης όλη η διοίκηση του Fairfax θα βρίσκεται στην Αθήνα την άλλη εβδομάδα για να πραγματοποιήσει την παγκόσμια παρουσίαση και τους στόχους για το 2016.
Η σημειολογική κίνηση αυτή είναι ψήφος εμπιστοσύνης στην ελληνική οικονομία, την Eurobank και τις επενδύσεις του Fairfax στην Ελλάδα, όπως Μυτιληναίος και Grivalia.
Το σχέδιο αυτό έχει ως στόχο να μειώσει δραστικά το dilution που θα μπορούσαν να υποστούν οι ιδιώτες μέτοχοι.
Με βάση το σχέδιο αυτό και εφόσον οι τελικές κεφαλαιακές ανάγκες διαμορφωθούν στα 14-15 δισεκ. θα κατανεμηθούν ως εξής.
Στο βασικό σενάριο των stress tests περίπου 7-8 δισεκ. ευρώ και στο δυσμενές επιπλέον 6-7 δισεκ. δηλαδή συνολικά 14 δισεκ. ευρώ.
Οι ιδιώτες στόχος είναι να καλύψουν τα 4-6 δισεκ. ευρώ.
Υπό όρους θα μπορούσαν να βρεθούν 4-6 δισεκ. από τους ιδιώτες μετόχους αναφέρει κορυφαίος έλληνας τραπεζίτης, αρκεί η νέα κυβέρνηση δείξει ότι βρίσκεται σε καλή συνεργασία με την ΕΕ και εφαρμόζει το μνημόνιο.
Επειδή η πρώτη αξιολόγηση του τρίτου μνημονίου θα ολοκληρωθεί εντός του Οκτωβρίου – πριν ξεκινήσουν οι ΑΜΚ των τραπεζών – αν λοιπόν προκύψουν θετικά νέα, υπό όρους θα μπορούσαν οι ξένοι να επενδύσουν και πάλι στις ελληνικές τράπεζες, αρκεί βεβαίως να πειστούν ότι θα είναι η τελευταία ανακεφαλαιοποίηση τουλάχιστον για τα επόμενα 2 χρόνια.
Οι ιδιώτες σε μια συνολική ανακεφαλαιοποίηση 14 δισεκ. θα μπορούσαν να επενδύσουν 4-6 δισεκ.
Από το bail in των ομολογιακών θα μετατραπούν υποχρεωτικά ομόλογα σε μετοχές όχι 1,5 δισεκ. που είναι τα ομολογιακά μειωμένης εξασφάλισης ή tier 2 αλλά και άλλοι τίτλοι.
(Οι βασικοί τίτλοι των τραπεζών είναι στην Εθνική 882 εκατ tier 1 και tier II, στην Alpha 210 εκατ, στην Eurobank 220 εκατ και στην Πειραιώς 229 εκατ ευρώ.
Επίσης κατέχουν senior χρέος 1,44 δισεκ. στην Alpha bank, 780 εκατ στην Εθνική, 517 εκατ στην Eurobank και 592 εκατ στην Πειραιώς)
Δεν αποκλείεται λοιπόν στο bail in να συμμετάσχουν ομόλογα τραπεζών ύψους 3 δισεκ.
Αυτό σημαίνει ότι αυτά τα 3 δισεκ. θα αφαιρεθούν από τις κεφαλαιακές ανάγκες.
Άρα από τους ιδιώτες 4-6 δισεκ. και από το bail in περίπου 3 δισεκ. ευρώ δηλαδή 7-9 δισεκ..
Την διαφορά από τα 7 έως 9 δισεκ. μέχρι τα 14 δισεκ. θα τα καλύψει το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας επενδύοντας 7-5 δισεκ. άρα από τα 25 δισεκ. που έχουν προβλεφθεί θα χρειαστούν ή θα αξιοποιηθούν μόνο τα 5-7 δισεκ.
Τα call options ή τα μετατρέψιμα ομολογιακά cocos
Αν το ΤΧΣ χρειαστεί να επενδύσει 5-7 δισεκ. ευρώ στις ελληνικές τράπεζες, ταυτόχρονα θα δοθεί το δικαίωμα στις τράπεζες να αποκτήσουν call options δηλαδή την δυνατότητα προαιρετικής επαναγοράς μετοχών.
Οι τράπεζες θα μπορούν με τα calls options να επαναγοράζουν μετοχές κατά τα πρότυπα της διαδικασίας επαναγοράς ιδίων μετοχών.
Στο παρελθόν το 2013 συγκεκριμένα επιλέγει η λύση των warrants όπου δόθηκε το δικαίωμα στους μετόχους να αποκτήσουν κοινές μετοχές στο μέλλον.
Τα warrants απέτυχαν.
Στις αυξήσεις κεφαλαίου του 2015, εξετάζουν την εξής λύση οι τράπεζες να πάρουν την τύχη στα χέρια τους.
Όταν διαθέτουν πλεόνασμα κεφαλαίων μέσω της διαδικασία των call options θα μπορούν να αγοράζουν κοινές μετοχές από το ΤΧΣ και να δημιουργούν απόθεμα ιδίων μετοχών.
Εν συνεχεία το απόθεμα μετοχών θα το πουλούν μέσω placement σε υψηλότερες τιμές αποκομίζοντας κεφαλαιακά κέρδη και υπεραξίες.
Με αυτό τον τρόπο όχι ο μέτοχος αλλά η τράπεζα αναλαμβάνει την ιδιωτικοποίηση της, υποχρεώνοντας τις διοικήσεις να πετύχουν καλά αποτελέσματα και να πάνε καλά οι μετοχές και να αυξηθούν οι κεφαλαιοποιήσεις.
Η λύση αυτή είναι αντικειμενικά καλύτερη από τα warrants και θα δημιουργήσει προσδοκία κέρδους ενώ θα επιταχύνει την διαδικασία ιδιωτικοποίησης των τραπεζών.
Η λύση των call options αποτελεί ένα θετικό βήμα για το τραπεζικό σύστημα.
Η εναλλακτική λύση των cocos
Αν για κάποιο λόγο δεν περάσει η λύση των call options, τότε εναλλακτικά έχει εξεταστεί η λύση των cocos η οποία όμως δεν βρίσκει πολλούς θιασώτες.
Η λύση των cocos θα λειτουργήσει ως εξής αν επιλεγεί.
Το ύψος των κεφαλαίων του βασικού σεναρίου των stress tests ας υποθέσουμε ότι είναι 6-7 δισεκ. θα καλυφθεί με αύξηση μετοχικού κεφαλαίου με κοινές μετοχές.
Η διαφορά μεταξύ βασικού και δυσμενούς σεναρίου (ας υποθέσουμε ότι είναι 14 δισεκ. το δυσμενές σενάριο) δηλαδή άλλα 7 δισεκ. θα καλυφθούν με cocos μετατρέψιμα ομόλογα σε μετοχές.
Για τα cocos έχουν εξεταστεί δύο σενάρια.
1)Τα cocos διαθέτουν επιτόκιο άπαξ και είναι ομολογιακά.
Το επιτόκιο των cocos θα κινηθεί σε ένα εύρος μεταξύ 7-8% επίπεδα δραματικά υψηλά.
Με 8% επιτόκιο στα 7 δισεκ. σημαίνει 560 εκατ ευρώ τόκους στον χρόνο.
Το κόστος είναι τεράστιο και μη διαχειρίσιμο από τις τράπεζες.
2)Το δεύτερο σενάριο που έχει εξεταστεί είναι ο ESM να εγγυηθεί τα ομολογιακά των τραπεζών και το επιτόκιο να υποχωρήσει κατακόρυφα π.χ. στο 3% που στα 7 δισεκ. cocos σημαίνει ετήσιο κόστος 210 εκατ για όλες τις τράπεζες.
Προφανώς τα 210 εκατ είναι πολύ πιο διαχειρήσιμο κόστος.
Η λύση όμως να εγγυηθεί το επιτόκιο των cocos ο ESM προσκρούει σε θέματα λειτουργίας του ESM και στην DGCom στην Επιτροπή Ανταγωνισμού.
Σενάριο με ΑΜΚ 14 -15 δισεκ. στις ελληνικές τράπεζες
Στην υπόθεση όπου ΤΧΣ και ιδιώτες καλύπτουν τις ΑΜΚ με βάση τα ποσοστά τους
| Τράπεζες |
Ύψος ΑΜΚ |
Συμμετοχή ΤΧΣ |
Συμμετοχή ιδιωτών |
| Εθνική |
3,4 δισ |
1,9 δισ (57,2%) |
1,5 δισ |
| Πειραιώς |
4,5-5 δισ |
3,3 δισ (66,9%) |
1,7 δισ |
| Eurobank |
3,3 δισ |
1,1 δισ (35,4%) |
2,2 δισ |
| Alpha bank |
1,5-2 δισ |
1,3 δισ (66,2%) |
700 εκατ |
| Σύνολο |
+13,7 δισ |
7,6 δισ |
6,1 δισ |
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών