Ο βασικός σκοπός θα πρέπει να είναι να τονιστεί η δευτερογενής ανακεφαλαιοποίηση και όχι η πρωτογενής.....
Τους επόμενους μήνες δύο θέματα θα μονοπωλούν το ενδιαφέρον της διεθνούς επενδυτικής κοινότητας, αφενός η συμφωνία και η εφαρμογή του μνημονίου και προφανώς οι επιπτώσεις στην οικονομία της Ελλάδος αφετέρου ο τρόπος ανακεφαλαιοποίησης, της τρίτης σε διάστημα 3 ετών ανακεφαλαιοποίησης των ελληνικών τραπεζών.
Η πορεία της οικονομίας παραμένει αίνιγμα, όπως αίνιγμα θα είναι οι πολιτικές εξελίξεις που θα δρομολογηθούν.
Όμως η τρίτη ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών η τρίτη κατά σειρά σε 3 χρόνια χρήζει πολύ μεγάλης προσοχής και ανάλυσης καθώς διακυβεύονται πολλά, διακυβεύεται η τύχη των τραπεζών, διακυβεύεται η τύχη των μετόχων, διακυβεύεται ο ιδιωτικός χαρακτήρας των τραπεζών.
Πρωτίστως πρέπει να αναφερθεί ότι αν δεν υπάρξουν ουσιώδη κίνητρα ίσως να μην έχει κανένα νόημα η εμπλοκή των ιδιωτών στην ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών για τρίτη φορά.
Μόνο αν δοθούν ουσιώδη κίνητρα, θα αξίζει ο ιδιώτης επενδυτής να αναλάβει το ρίσκο της νέας επένδυσης στο ελληνικό τραπεζικό σύστημα.
Το βασικό σενάριο πάνω στο οποίο χτίστηκε η ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών που λογικά θα πραγματοποιηθεί τον Νοέμβριο του 2015 είναι το εξής.
Ο ESM επενδύει 10 έως 14 δισεκ. νέα κεφάλαια στις ελληνικές τράπεζες, οι παλαιοί μέτοχοι θα υποστούν τεράστιο dilution π.χ. το ΤΧΣ από 55% θα υποχωρήσει στο 25% και οι ιδιώτες από 45% θα υποχωρήσουν κάτω από 18%.
Ο ESM εν συνεχεία μετά την ολοκλήρωση των αυξήσεων κεφαλαίου θα προχωρήσει σε placement σε ιδιώτες επενδυτές.
Το μοντέλο αυτό ανακεφαλαιοποιεί τις τράπεζες αλλά αφανίζει τους ιδιώτες επενδυτές καταστρέφει οριστικά τον ιδιώτη επενδυτή, καταστρέφει οριστικά τον κάτοχο warrants.
Συν τοις άλλοις είναι προφανές ότι αυτός ο κλασσικός τρόπος ανακεφαλαιοποίησης με μαθηματική ακρίβεια οδηγεί σε μετοχικό αδιέξοδο καθώς οι παλαιοί μέτοχοι στην κυριολεξία καταστρέφονται.
Πρέπει λοιπόν να υπάρξει μια μέριμνα ώστε να βρεθεί ένας τρόπος ανακεφαλαιοποίησης στις τράπεζες ώστε και να εξυγιανθούν από το μεγάλο πρόβλημα που ονομάζεται NPLs προβληματικά δάνεια και οι ιδιώτες επενδυτές να συμμετάσχουν.
Η μόνη λύση, η μόνη καθαρή λύση θα ήταν η εξής.
Τα stress tests ξεκινούν άμεσα περί τις 4-5 Αυγούστου για να ολοκληρωθούν αρχές Οκτωβρίου και με στόχο Νοέμβριο να υλοποιηθούν οι αυξήσεις μετοχικού κεφαλαίου.
Ο βασικός σκοπός θα πρέπει να είναι να τονιστεί η δευτερογενής ανακεφαλαιοποίηση και όχι η πρωτογενής.
Τι ακριβώς εννοούμε.
Θα πρέπει το νέο Ταμείο των 50 δισεκ. όπου θα υπαχθούν και οι μετοχές των τραπεζών από το ΤΧΣ με την στήριξη του ESM να επενδύσει π.χ. 10 δισεκ. κεφάλαια αγοράζοντας προβληματικά δάνεια.
Ας υποθέσουμε ότι οι τράπεζες θα πουλάνε με discount 75% δηλαδή θα πουλάνε τα 100 ευρώ προβληματικού δανείου με 25 ευρώ.
Με 10 ή 15 δισεκ. κεφάλαιο θα μπορούσαν να εξαγοραστούν 40 έως 60 δισεκ. ευρώ προβληματικά δάνεια.
Τα 40 δισεκ. προβληματικά δάνεια αντιστοιχούν στο 40% του συνόλου των προβληματικών δανείων σε σύνολο περίπου 100 δισεκ.
Οι τράπεζες θα ελάφρυναν από το τεράστιο βάρος των προβληματικών δανείων και ταυτόχρονα θα ενίσχυαν τα κεφάλαια τους με 10 ή 15 δισεκ. ευρώ.
Αν υποθέσουμε ότι οι τράπεζες θα χρειαστούν 14 δισεκ. τα υπόλοιπα 4 δισεκ. θα μπορούσαν να καλυφθούν από αυξήσεις μετοχικού κεφαλαίου που θα μπορούσαν κάλλιστα να καλύψουν οι ιδιώτες.
Οι ιδιώτες ξένοι επενδυτές θα είχαν κίνητρο να στηρίξουν ένα τέτοιο σχέδιο.
Μειώνοντας το ενεργητικό οι τράπεζες μειώνουν και το σταθμισμένο ενεργητικό οπότε έτσι μειώνουν και τις ανάγκες σε κεφάλαιο.
Η λύση αυτή θα ήταν η ιδανική για τον ιδιώτη επενδυτή εντός και εκτός Ελλάδος.
Κάθε ιδιώτης επενδυτής σε ένα τέτοιο σενάριο θα είχε κάθε λόγο να συμμετάσχει σε μια νέα αύξηση κεφαλαίου, θα είχε ισχυρότατο κίνητρο.
Θα γίνουν έτσι τα πράγματα;
Θα δεχθεί το ελληνικό κράτος να στηρίξει την ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών επωμιζόμενο ένα μεγάλο βάρος της ανακεφαλαιοποίησης;
Θεωρητικά ναι καθώς τα προβληματικά δάνεια που θα εξαγοραστούν με τα κεφάλαια του ESM θα μπορούσαν να ενταχθούν στα περιουσιακά στοιχεία του νέου Ταμείου των 50 δισεκ.
Με ορθολογική διαχείριση θα μπορούσαν τα προβληματικά δάνεια να πωληθούν σε διεθνή funds και το κράτος να αποκομίσει καθαρό κέρδος 1 με 3 δισεκ. πέραν του αρχικού κεφαλαίου που θα είχε επενδύσει π.χ. αν επενδύσει 10 δισεκ. να λάβει συνολικά 11 ή 12 ή 13 δισεκ.
Όλα αυτά όμως θεωρούνται ιδανικό σενάριο.
www.bankingnews.gr
Η πορεία της οικονομίας παραμένει αίνιγμα, όπως αίνιγμα θα είναι οι πολιτικές εξελίξεις που θα δρομολογηθούν.
Όμως η τρίτη ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών η τρίτη κατά σειρά σε 3 χρόνια χρήζει πολύ μεγάλης προσοχής και ανάλυσης καθώς διακυβεύονται πολλά, διακυβεύεται η τύχη των τραπεζών, διακυβεύεται η τύχη των μετόχων, διακυβεύεται ο ιδιωτικός χαρακτήρας των τραπεζών.
Πρωτίστως πρέπει να αναφερθεί ότι αν δεν υπάρξουν ουσιώδη κίνητρα ίσως να μην έχει κανένα νόημα η εμπλοκή των ιδιωτών στην ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών για τρίτη φορά.
Μόνο αν δοθούν ουσιώδη κίνητρα, θα αξίζει ο ιδιώτης επενδυτής να αναλάβει το ρίσκο της νέας επένδυσης στο ελληνικό τραπεζικό σύστημα.
Το βασικό σενάριο πάνω στο οποίο χτίστηκε η ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών που λογικά θα πραγματοποιηθεί τον Νοέμβριο του 2015 είναι το εξής.
Ο ESM επενδύει 10 έως 14 δισεκ. νέα κεφάλαια στις ελληνικές τράπεζες, οι παλαιοί μέτοχοι θα υποστούν τεράστιο dilution π.χ. το ΤΧΣ από 55% θα υποχωρήσει στο 25% και οι ιδιώτες από 45% θα υποχωρήσουν κάτω από 18%.
Ο ESM εν συνεχεία μετά την ολοκλήρωση των αυξήσεων κεφαλαίου θα προχωρήσει σε placement σε ιδιώτες επενδυτές.
Το μοντέλο αυτό ανακεφαλαιοποιεί τις τράπεζες αλλά αφανίζει τους ιδιώτες επενδυτές καταστρέφει οριστικά τον ιδιώτη επενδυτή, καταστρέφει οριστικά τον κάτοχο warrants.
Συν τοις άλλοις είναι προφανές ότι αυτός ο κλασσικός τρόπος ανακεφαλαιοποίησης με μαθηματική ακρίβεια οδηγεί σε μετοχικό αδιέξοδο καθώς οι παλαιοί μέτοχοι στην κυριολεξία καταστρέφονται.
Πρέπει λοιπόν να υπάρξει μια μέριμνα ώστε να βρεθεί ένας τρόπος ανακεφαλαιοποίησης στις τράπεζες ώστε και να εξυγιανθούν από το μεγάλο πρόβλημα που ονομάζεται NPLs προβληματικά δάνεια και οι ιδιώτες επενδυτές να συμμετάσχουν.
Η μόνη λύση, η μόνη καθαρή λύση θα ήταν η εξής.
Τα stress tests ξεκινούν άμεσα περί τις 4-5 Αυγούστου για να ολοκληρωθούν αρχές Οκτωβρίου και με στόχο Νοέμβριο να υλοποιηθούν οι αυξήσεις μετοχικού κεφαλαίου.
Ο βασικός σκοπός θα πρέπει να είναι να τονιστεί η δευτερογενής ανακεφαλαιοποίηση και όχι η πρωτογενής.
Τι ακριβώς εννοούμε.
Θα πρέπει το νέο Ταμείο των 50 δισεκ. όπου θα υπαχθούν και οι μετοχές των τραπεζών από το ΤΧΣ με την στήριξη του ESM να επενδύσει π.χ. 10 δισεκ. κεφάλαια αγοράζοντας προβληματικά δάνεια.
Ας υποθέσουμε ότι οι τράπεζες θα πουλάνε με discount 75% δηλαδή θα πουλάνε τα 100 ευρώ προβληματικού δανείου με 25 ευρώ.
Με 10 ή 15 δισεκ. κεφάλαιο θα μπορούσαν να εξαγοραστούν 40 έως 60 δισεκ. ευρώ προβληματικά δάνεια.
Τα 40 δισεκ. προβληματικά δάνεια αντιστοιχούν στο 40% του συνόλου των προβληματικών δανείων σε σύνολο περίπου 100 δισεκ.
Οι τράπεζες θα ελάφρυναν από το τεράστιο βάρος των προβληματικών δανείων και ταυτόχρονα θα ενίσχυαν τα κεφάλαια τους με 10 ή 15 δισεκ. ευρώ.
Αν υποθέσουμε ότι οι τράπεζες θα χρειαστούν 14 δισεκ. τα υπόλοιπα 4 δισεκ. θα μπορούσαν να καλυφθούν από αυξήσεις μετοχικού κεφαλαίου που θα μπορούσαν κάλλιστα να καλύψουν οι ιδιώτες.
Οι ιδιώτες ξένοι επενδυτές θα είχαν κίνητρο να στηρίξουν ένα τέτοιο σχέδιο.
Μειώνοντας το ενεργητικό οι τράπεζες μειώνουν και το σταθμισμένο ενεργητικό οπότε έτσι μειώνουν και τις ανάγκες σε κεφάλαιο.
Η λύση αυτή θα ήταν η ιδανική για τον ιδιώτη επενδυτή εντός και εκτός Ελλάδος.
Κάθε ιδιώτης επενδυτής σε ένα τέτοιο σενάριο θα είχε κάθε λόγο να συμμετάσχει σε μια νέα αύξηση κεφαλαίου, θα είχε ισχυρότατο κίνητρο.
Θα γίνουν έτσι τα πράγματα;
Θα δεχθεί το ελληνικό κράτος να στηρίξει την ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών επωμιζόμενο ένα μεγάλο βάρος της ανακεφαλαιοποίησης;
Θεωρητικά ναι καθώς τα προβληματικά δάνεια που θα εξαγοραστούν με τα κεφάλαια του ESM θα μπορούσαν να ενταχθούν στα περιουσιακά στοιχεία του νέου Ταμείου των 50 δισεκ.
Με ορθολογική διαχείριση θα μπορούσαν τα προβληματικά δάνεια να πωληθούν σε διεθνή funds και το κράτος να αποκομίσει καθαρό κέρδος 1 με 3 δισεκ. πέραν του αρχικού κεφαλαίου που θα είχε επενδύσει π.χ. αν επενδύσει 10 δισεκ. να λάβει συνολικά 11 ή 12 ή 13 δισεκ.
Όλα αυτά όμως θεωρούνται ιδανικό σενάριο.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών