γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Eδώ και 9 χρόνια δεν έχει πάρει ούτε 1 ευρώ μέρισμα από την Finansbank η Εθνική τράπεζα.
Η Εθνική τράπεζα υλοποιώντας την συμβατική της υποχρέωση στην DGCom να διαθέσει έως το 26,9% της Finansbank μέσω ΑΜΚ και placement αναζητούσε το τελευταίο διάστημα επίδοξους μνηστήρες.
Βγήκε στις διεθνείς αγορές και στην Τουρκική αγορά και το τίμημα που έπιασε ήταν 0,90 ευρώ έναντι 1,02 ευρώ που ήταν η τρέχουσα τιμή ή 2,86 τουρκικές λίρες στο τουρκικό χρηματιστήριο.
Να θυμίσουμε ότι το 2013 για το 100% της Finansbank το Qatar είχε προσφέρει 5,5 δισεκ. ευρώ.
Με βάση τις συναλλαγματικές ισοτιμίες (23 Μαρτίου του 2015) 1 ευρώ ισούται με 2,78 τουρκικές λίρες και 1 δολάριο ισούται με 2,57 τουρκικές λίρες.
Η Εθνική ως ο βασικός μέτοχος της Finansbank κατά 99% δεν κατάφερε να πετύχει την επιθυμητή απόδοση τι ακριβώς συνέβη;
1)Ευθύνεται η Εθνική;
2)Ευθύνεται η Finansbank;
3)Ευθύνεται η Ελλάδα;
4)Ευθύνεται η χρηματιστηριακή συγκυρία σε Ελλάδα και Τουρκία;
5)H Εθνική μπορεί να πουλήσει σε οποιαδήποτε τιμή η υποχρεούται να πωλήσει σε «συγκεκριμένη» τιμή λόγω κόστους αγοράς 5 δισεκ. ευρώ κόστισε η αγορά της Finansbank και της σχετικά πρόσφατης κίνησης να διαγράψει goodwill 2,3 δισεκ. ευρώ;
Πρωτίστως να αναφέρουμε ότι η Εθνική τράπεζα σχεδιάζει να διαθέσει το 25% της Finansbank μέσω αύξησης μετοχικού κεφαλαίου (μετά την ΑΜΚ 20% λόγω dilution) και μέσω placement το 2% με 7% της Finansbank.
Τι ακριβώς συνέβη;
Η Εθνική τράπεζα ελέγχει το 99% της Finansbank και η διάθεση έως του 26,9% μέσω αύξησης κεφαλαίου και placement δεν αποτελεί τόσο σημαντικό κίνητρο για ένα νέο επενδυτή ή επενδυτές.
Άρα το ποσοστό διάθεσης μέσω ΑΜΚ και placement δεν ήταν τόσο ισχυρό κίνητρο.
Αλλά δεν ήταν αυτός ο λόγος της αποτυχίας, να μην μπορέσει η Εθνική να πιάσει ένα ικανοποιητικό τίμημα για την Finansbank.
Μεγάλο μερίδιο ευθύνης φέρει η Εθνική λόγω όμως Ελλάδος.
Το 99% της Finansbank ελέγχεται από την Εθνική μια τράπεζα που δραστηριοποιείται στην Ελλάδα, μια χώρα που αντιμετωπίζει σοβαρότατα προβλήματα οικονομικής ασφυξίας και όλος ο πλανήτης ακόμη μιλάει για Grexit ή ατύχημα.
Η Finansbank εξ αντανακλάσεως λόγω βασικού μετόχου την Εθνική η οποία εξ αντανακλάσεως λόγω προβλημάτων της Ελλάδος λειτουργεί ως απωθητικός παράγοντας για τους διεθνείς επενδυτές.
Ένας βασικός λόγος που η Εθνική δεν κατάφερε να πιάσει ικανοποιητικό τίμημα στην Finansbank ήταν…η οικονομική κατάσταση της Ελλάδος.
Τα 0,90 ευρώ ισοδυναμούν με 0,90 ευρώ Χ 2,835 δισεκ. μετοχές 2,55 δισεκ. ευρώ συνολική κεφαλαιοποίηση, χρηματιστηριακή αξία της Finansbank όταν η τρέχουσα κεφαλαιοποίηση είναι 2,9 δισεκ. ευρώ ή 3,1 δισεκ. δολάρια.
Άρα η κατάσταση της ελληνικής οικονομίας, όπου η Εθνική είναι αναπόσπαστο κομμάτι επέδρασε καίρια ώστε οι προσφορές που υποβλήθηκαν για την ΑΜΚ και το placement της Finansbank ήταν κατώτερη των προσδοκιών.
Συν τοις άλλοις όταν όλοι γνωρίζουν ότι ο πωλητής έχει πρόβλημα (Εθνική Ελλάδος) κανείς δεν θα σπεύσει να πλειοδοτήσει σε προσφορές….
Όμως πέραν από την Εθνική θα πρέπει να αποτιμηθούν και άλλοι δύο βασικοί λόγοι.
Η οικονομική κατάσταση της Finansbank δεν είναι τόσο εντυπωσιακή όσο νομίζουμε
Η θυγατρική της Εθνικής στην Τουρκία η Finansbank το 2014 πέτυχε 315 εκατ ευρώ κέρδη ή 877 εκατ τουρκικές λίρες.
Αν παρατηρήσει κανείς με προσοχή τους βασικούς αριθμοδείκτες της Finansbank εξάγει το συμπέρασμα ότι τείνει να εξελιχθεί σε μια κορεσμένη τράπεζα με θετικά και αρνητικά στοιχεία.
Π.χ. τα NPLs τα προβληματικά δάνεια της Finansbank αντιστοιχούν στο 5,2% των δανείων (επίπεδα που βρίσκονται οι ελληνικές τράπεζες το 2005) αλλά η σχέση δανείων προς καταθέσεις επιδεινώνεται ενώ υψηλού ρίσκου είναι η έκθεση της τράπεζας προς τις μικρομεσαίες επιχειρήσεις.
Ποια τα οικονομικά δεδομένα;
Η Finansbank διαθέτει 3 δισεκ. ευρώ κεφάλαια ή core tier 1 περίπου 13% μέτριο για τα δεδομένα της Τουρκίας.
Το ενεργητικό 27 δισεκ. ευρώ ή 72,2 δισεκ. τουρκικές λίρες.
Τα δάνεια (καθαρά) 18,2 δισεκ. ευρώ όταν οι καταθέσεις 14,6 δισεκ. ευρώ.
Να σημειωθεί επίσης ότι 6,4 δισεκ. ευρώ είναι ο δανεισμός της Finansbank σε ομόλογα, repos, ομολογιακά και άλλα.
Η σχέση δανείων προς καταθέσεις ανέρχεται στο 123,8% και βαίνει επιδεινούμενη.
Επίσης η δομή των δανείων της Finansbank έχει ιδιαίτερη σημασία.
Σε σύνολο 50,3 δισεκ. λιρών ή 18,1 δισεκ. ευρώ δανείων τα 17,5 δισεκ. λίρες αφορούν μικρομεσαίες επιχειρήσεις, 13,9 δισεκ λίρες καταναλωτικά, 10,9 δισεκ. λίρες επιχειρηματικά, 7,6 δισεκ. κάρτες και μόλις 5,9 δισεκ. λίρες στεγαστικά.
Τι εστί όμως Finansbank για την Εθνική τράπεζα;
.....Απρίλιος του 2006 .......
Η Εθνική Τράπεζα ανακοίνωσε την εξαγορά του 46% των κοινών μετοχών και του 100% των προνομιούχων μετοχών της τουρκικής τράπεζας Finansbank από τη Fiba Holbing και τις συνδεδεμένες εταιρίες της, έναντι συνολικού τιμήματος 2,774 δισεκ. δολαρίων, εκ των οποίων τα 451 εκατ. δολάρια αφορούν τις προνομιούχες (ιδρυτικές) μετοχές και τα 2,323 δισ. δολάρια αφορούν τις κοινές μετοχές.
Η Εθνική τράπεζα όμως πλήρωσε στους Τούρκους συνολικά 5 δισεκ. ευρώ για να αποκτήσει τον πλήρη έλεγχο της Finansbank.
Ήταν μια ακριβή αλλά καλή εξαγορά τόνιζαν τότε οι διεθνείς αναλυτές.
Το τίμημα εξαγοράς κινήθηκε πολύ πάνω από τα επίπεδα του 3 P/BV που αποτιμόνταν το 2006 οι περισσότερες μεγάλες τουρκικές τράπεζες.
Συνολικά η Εθνική κατέβαλλε 5 δισεκ. ευρώ για την εξαγορά της Finansbank.
Η Finansbank από τότε που εξαγοράστηκε έως σήμερα εμφανίζει κέρδη.
Τα κέρδη αυτά αποθεματοποιούνταν καθώς η Κεντρική Τράπεζα της Τουρκίας υποχρέωνε τις τράπεζες και την Finansbank να διακρατούν πολλά κεφάλαια ώστε να εμφανίζουν πολύ υψηλούς δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας.
Έτσι εξηγείται γιατί ο συνολικός δείκτης κεφαλαιακής επάρκειας της Finansbank είναι 17%.
Η Εθνική είχε λοιπόν δύο επιλογές ή να μην παίρνει μέρισμα και να αποθεματοποιεί τα κέρδη να τα μετατρέπει σε κεφάλαιο δηλαδή ή να παίρνει μέρισμα αλλά θα υποχρεωνόταν να υλοποιεί αυξήσεις κεφαλαίου.
Αποφασίστηκε λοιπόν η Εθνική να αποθεματοποιεί το μέρισμα που της αναλογούσε στην Finansbank στην θυγατρική της δηλαδή.
Έτσι εδώ και 9 χρόνια δεν έχει πάρει ούτε 1 ευρώ μέρισμα από την Finansbank η Εθνική τράπεζα.
Η πολιτική της μη διανομής κερδών από την Finansbank δεν ήταν λάθος.
Όμως το ερώτημα που γεννάται είναι όταν η Εθνική έχει επενδύσει 5 δισεκ. με ποιο τρόπο θα πάρει πίσω τα κεφάλαια που επένδυσε;
Η Εθνική τράπεζα πριν εύλογο χρονικό διάστημα ενέγραψε 2,3 δισεκ. goodwill της Finansbank.
Τι σκοπό είχε αυτή η κίνηση;
Η Εθνική ως όμιλος μείωσε τα κεφάλαια της κατά 2,3 δισεκ. από το goodwill της Finansbank με στόχο να απομειώσει την θυγατρική της στην Τουρκία ώστε αν στο μέλλον την πουλούσε το τίμημα θα ήταν 100% κεφαλαιακό κέρδος για την Εθνική τράπεζα.
Η κίνηση αυτή μείωσε τα κεφάλαια της Εθνικής Ελλάδος όχι όμως τα κεφάλαια της Finansbank.
Σε επίπεδο core tier 1 η Finansbank διαθέτει 2,88 δισεκ. ευρώ κεφάλαιο.
Ένα άλλο στοιχείο που επίσης είναι αξιοσημείωτο είναι ότι ενώ επενδύθηκαν 5 δισεκ. ευρώ για την εξαγορά της Finansbank η τρέχουσα χρηματιστηριακή αξία της είναι 2,9 δισεκ. ευρώ.
Δηλαδή η συνολική αξία της Finansbank είναι 2,9 δισεκ. ενώ η Εθνική επένδυσε 5 δισεκ. ευρώ.
Συμπέρασμα
Η επένδυση της Εθνικής στην Finansbank ήταν μια πολύ ακριβή επένδυση, ακραία πανάκριβη επένδυση.
Αποτιμώντας την επένδυση σε βάθος 9 ετών το συμπέρασμα αυτό είναι ασφαλές.
Ήταν ακριβή επένδυση.
Ήταν όμως και καλή επένδυση;
Η Εθνική δεν έχει πάρει μέρισμα άρα η Εθνική άμεσα δεν έχει κερδίσει.
Μετά την αφαίρεση του goodwill η Εθνική θα κερδίσει μόνο αν πουλήσει μέρος της Finansbank, αυτό που προσπαθεί να πράξει αυτή την περίοδο.
Όμως με όρους ρεαλιστικούς η επένδυση της Εθνικής στην Finansbank δεν ήταν τόσο καλή όσο παρουσιάζεται ήταν μάλλον μια κακή επιχειρηματικά εξαγορά.
Ένας βασικός λόγος λοιπόν που η Εθνική δεν μπορεί να πουλήσει την Finansbank σε οποιαδήποτε τιμή σχετίζεται με το κόστος επένδυσης, την πρόσφατη διαγραφή του goodwill και βεβαίως την στρατηγική απόδοσης κέρδους στους μετόχους της Εθνικής Ελλάδος.
5 δισεκ. ευρώ επένδυσε η Εθνική τράπεζα στην Finansbank και μέχρι τώρα έχει πάρει…μηδέν.
Η Εθνική θα πρέπει να σταθμίσει τις κεφαλαιακές της ανάγκες κυρίως τις μελλοντικές και ταυτόχρονα να αποτιμήσει αν πρέπει να πουληθεί το 40% ή το 100% της Finansbank.
Υποσημείωση
Το επιχείρημα ότι δεν θα έρθει η DGCom (πλάνα αναδιάρθρωσης) στην Ελλάδα άμεσα άρα η Εθνική αποκτά ευελιξία στους χειρισμούς για την Finansbank δεν το βρίσκουμε σοβαρό επιχείρημα.
Υποσημείωση 2
Πιστεύουμε να συμβάλλαμε ώστε να έχετε μια σφαιρική και τεκμηριωμένη άποψη για την Finansbank και την επένδυση της Εθνικής στην Τουρκία.
www.bankingnews.gr
Πρώτη ενημέρωση 23:11 22 Μαρτίου 2015
Βγήκε στις διεθνείς αγορές και στην Τουρκική αγορά και το τίμημα που έπιασε ήταν 0,90 ευρώ έναντι 1,02 ευρώ που ήταν η τρέχουσα τιμή ή 2,86 τουρκικές λίρες στο τουρκικό χρηματιστήριο.
Να θυμίσουμε ότι το 2013 για το 100% της Finansbank το Qatar είχε προσφέρει 5,5 δισεκ. ευρώ.
Με βάση τις συναλλαγματικές ισοτιμίες (23 Μαρτίου του 2015) 1 ευρώ ισούται με 2,78 τουρκικές λίρες και 1 δολάριο ισούται με 2,57 τουρκικές λίρες.
Η Εθνική ως ο βασικός μέτοχος της Finansbank κατά 99% δεν κατάφερε να πετύχει την επιθυμητή απόδοση τι ακριβώς συνέβη;
1)Ευθύνεται η Εθνική;
2)Ευθύνεται η Finansbank;
3)Ευθύνεται η Ελλάδα;
4)Ευθύνεται η χρηματιστηριακή συγκυρία σε Ελλάδα και Τουρκία;
5)H Εθνική μπορεί να πουλήσει σε οποιαδήποτε τιμή η υποχρεούται να πωλήσει σε «συγκεκριμένη» τιμή λόγω κόστους αγοράς 5 δισεκ. ευρώ κόστισε η αγορά της Finansbank και της σχετικά πρόσφατης κίνησης να διαγράψει goodwill 2,3 δισεκ. ευρώ;
Πρωτίστως να αναφέρουμε ότι η Εθνική τράπεζα σχεδιάζει να διαθέσει το 25% της Finansbank μέσω αύξησης μετοχικού κεφαλαίου (μετά την ΑΜΚ 20% λόγω dilution) και μέσω placement το 2% με 7% της Finansbank.
Τι ακριβώς συνέβη;
Η Εθνική τράπεζα ελέγχει το 99% της Finansbank και η διάθεση έως του 26,9% μέσω αύξησης κεφαλαίου και placement δεν αποτελεί τόσο σημαντικό κίνητρο για ένα νέο επενδυτή ή επενδυτές.
Άρα το ποσοστό διάθεσης μέσω ΑΜΚ και placement δεν ήταν τόσο ισχυρό κίνητρο.
Αλλά δεν ήταν αυτός ο λόγος της αποτυχίας, να μην μπορέσει η Εθνική να πιάσει ένα ικανοποιητικό τίμημα για την Finansbank.
Μεγάλο μερίδιο ευθύνης φέρει η Εθνική λόγω όμως Ελλάδος.
Το 99% της Finansbank ελέγχεται από την Εθνική μια τράπεζα που δραστηριοποιείται στην Ελλάδα, μια χώρα που αντιμετωπίζει σοβαρότατα προβλήματα οικονομικής ασφυξίας και όλος ο πλανήτης ακόμη μιλάει για Grexit ή ατύχημα.
Η Finansbank εξ αντανακλάσεως λόγω βασικού μετόχου την Εθνική η οποία εξ αντανακλάσεως λόγω προβλημάτων της Ελλάδος λειτουργεί ως απωθητικός παράγοντας για τους διεθνείς επενδυτές.
Ένας βασικός λόγος που η Εθνική δεν κατάφερε να πιάσει ικανοποιητικό τίμημα στην Finansbank ήταν…η οικονομική κατάσταση της Ελλάδος.
Τα 0,90 ευρώ ισοδυναμούν με 0,90 ευρώ Χ 2,835 δισεκ. μετοχές 2,55 δισεκ. ευρώ συνολική κεφαλαιοποίηση, χρηματιστηριακή αξία της Finansbank όταν η τρέχουσα κεφαλαιοποίηση είναι 2,9 δισεκ. ευρώ ή 3,1 δισεκ. δολάρια.
Άρα η κατάσταση της ελληνικής οικονομίας, όπου η Εθνική είναι αναπόσπαστο κομμάτι επέδρασε καίρια ώστε οι προσφορές που υποβλήθηκαν για την ΑΜΚ και το placement της Finansbank ήταν κατώτερη των προσδοκιών.
Συν τοις άλλοις όταν όλοι γνωρίζουν ότι ο πωλητής έχει πρόβλημα (Εθνική Ελλάδος) κανείς δεν θα σπεύσει να πλειοδοτήσει σε προσφορές….
Όμως πέραν από την Εθνική θα πρέπει να αποτιμηθούν και άλλοι δύο βασικοί λόγοι.
Η οικονομική κατάσταση της Finansbank δεν είναι τόσο εντυπωσιακή όσο νομίζουμε
Η θυγατρική της Εθνικής στην Τουρκία η Finansbank το 2014 πέτυχε 315 εκατ ευρώ κέρδη ή 877 εκατ τουρκικές λίρες.
Αν παρατηρήσει κανείς με προσοχή τους βασικούς αριθμοδείκτες της Finansbank εξάγει το συμπέρασμα ότι τείνει να εξελιχθεί σε μια κορεσμένη τράπεζα με θετικά και αρνητικά στοιχεία.
Π.χ. τα NPLs τα προβληματικά δάνεια της Finansbank αντιστοιχούν στο 5,2% των δανείων (επίπεδα που βρίσκονται οι ελληνικές τράπεζες το 2005) αλλά η σχέση δανείων προς καταθέσεις επιδεινώνεται ενώ υψηλού ρίσκου είναι η έκθεση της τράπεζας προς τις μικρομεσαίες επιχειρήσεις.
Ποια τα οικονομικά δεδομένα;
Η Finansbank διαθέτει 3 δισεκ. ευρώ κεφάλαια ή core tier 1 περίπου 13% μέτριο για τα δεδομένα της Τουρκίας.
Το ενεργητικό 27 δισεκ. ευρώ ή 72,2 δισεκ. τουρκικές λίρες.
Τα δάνεια (καθαρά) 18,2 δισεκ. ευρώ όταν οι καταθέσεις 14,6 δισεκ. ευρώ.
Να σημειωθεί επίσης ότι 6,4 δισεκ. ευρώ είναι ο δανεισμός της Finansbank σε ομόλογα, repos, ομολογιακά και άλλα.
Η σχέση δανείων προς καταθέσεις ανέρχεται στο 123,8% και βαίνει επιδεινούμενη.
Επίσης η δομή των δανείων της Finansbank έχει ιδιαίτερη σημασία.
Σε σύνολο 50,3 δισεκ. λιρών ή 18,1 δισεκ. ευρώ δανείων τα 17,5 δισεκ. λίρες αφορούν μικρομεσαίες επιχειρήσεις, 13,9 δισεκ λίρες καταναλωτικά, 10,9 δισεκ. λίρες επιχειρηματικά, 7,6 δισεκ. κάρτες και μόλις 5,9 δισεκ. λίρες στεγαστικά.
Τι εστί όμως Finansbank για την Εθνική τράπεζα;
.....Απρίλιος του 2006 .......
Η Εθνική Τράπεζα ανακοίνωσε την εξαγορά του 46% των κοινών μετοχών και του 100% των προνομιούχων μετοχών της τουρκικής τράπεζας Finansbank από τη Fiba Holbing και τις συνδεδεμένες εταιρίες της, έναντι συνολικού τιμήματος 2,774 δισεκ. δολαρίων, εκ των οποίων τα 451 εκατ. δολάρια αφορούν τις προνομιούχες (ιδρυτικές) μετοχές και τα 2,323 δισ. δολάρια αφορούν τις κοινές μετοχές.
Η Εθνική τράπεζα όμως πλήρωσε στους Τούρκους συνολικά 5 δισεκ. ευρώ για να αποκτήσει τον πλήρη έλεγχο της Finansbank.
Ήταν μια ακριβή αλλά καλή εξαγορά τόνιζαν τότε οι διεθνείς αναλυτές.
Το τίμημα εξαγοράς κινήθηκε πολύ πάνω από τα επίπεδα του 3 P/BV που αποτιμόνταν το 2006 οι περισσότερες μεγάλες τουρκικές τράπεζες.
Συνολικά η Εθνική κατέβαλλε 5 δισεκ. ευρώ για την εξαγορά της Finansbank.
Η Finansbank από τότε που εξαγοράστηκε έως σήμερα εμφανίζει κέρδη.
Τα κέρδη αυτά αποθεματοποιούνταν καθώς η Κεντρική Τράπεζα της Τουρκίας υποχρέωνε τις τράπεζες και την Finansbank να διακρατούν πολλά κεφάλαια ώστε να εμφανίζουν πολύ υψηλούς δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας.
Έτσι εξηγείται γιατί ο συνολικός δείκτης κεφαλαιακής επάρκειας της Finansbank είναι 17%.
Η Εθνική είχε λοιπόν δύο επιλογές ή να μην παίρνει μέρισμα και να αποθεματοποιεί τα κέρδη να τα μετατρέπει σε κεφάλαιο δηλαδή ή να παίρνει μέρισμα αλλά θα υποχρεωνόταν να υλοποιεί αυξήσεις κεφαλαίου.
Αποφασίστηκε λοιπόν η Εθνική να αποθεματοποιεί το μέρισμα που της αναλογούσε στην Finansbank στην θυγατρική της δηλαδή.
Έτσι εδώ και 9 χρόνια δεν έχει πάρει ούτε 1 ευρώ μέρισμα από την Finansbank η Εθνική τράπεζα.
Η πολιτική της μη διανομής κερδών από την Finansbank δεν ήταν λάθος.
Όμως το ερώτημα που γεννάται είναι όταν η Εθνική έχει επενδύσει 5 δισεκ. με ποιο τρόπο θα πάρει πίσω τα κεφάλαια που επένδυσε;
Η Εθνική τράπεζα πριν εύλογο χρονικό διάστημα ενέγραψε 2,3 δισεκ. goodwill της Finansbank.
Τι σκοπό είχε αυτή η κίνηση;
Η Εθνική ως όμιλος μείωσε τα κεφάλαια της κατά 2,3 δισεκ. από το goodwill της Finansbank με στόχο να απομειώσει την θυγατρική της στην Τουρκία ώστε αν στο μέλλον την πουλούσε το τίμημα θα ήταν 100% κεφαλαιακό κέρδος για την Εθνική τράπεζα.
Η κίνηση αυτή μείωσε τα κεφάλαια της Εθνικής Ελλάδος όχι όμως τα κεφάλαια της Finansbank.
Σε επίπεδο core tier 1 η Finansbank διαθέτει 2,88 δισεκ. ευρώ κεφάλαιο.
Ένα άλλο στοιχείο που επίσης είναι αξιοσημείωτο είναι ότι ενώ επενδύθηκαν 5 δισεκ. ευρώ για την εξαγορά της Finansbank η τρέχουσα χρηματιστηριακή αξία της είναι 2,9 δισεκ. ευρώ.
Δηλαδή η συνολική αξία της Finansbank είναι 2,9 δισεκ. ενώ η Εθνική επένδυσε 5 δισεκ. ευρώ.
Συμπέρασμα
Η επένδυση της Εθνικής στην Finansbank ήταν μια πολύ ακριβή επένδυση, ακραία πανάκριβη επένδυση.
Αποτιμώντας την επένδυση σε βάθος 9 ετών το συμπέρασμα αυτό είναι ασφαλές.
Ήταν ακριβή επένδυση.
Ήταν όμως και καλή επένδυση;
Η Εθνική δεν έχει πάρει μέρισμα άρα η Εθνική άμεσα δεν έχει κερδίσει.
Μετά την αφαίρεση του goodwill η Εθνική θα κερδίσει μόνο αν πουλήσει μέρος της Finansbank, αυτό που προσπαθεί να πράξει αυτή την περίοδο.
Όμως με όρους ρεαλιστικούς η επένδυση της Εθνικής στην Finansbank δεν ήταν τόσο καλή όσο παρουσιάζεται ήταν μάλλον μια κακή επιχειρηματικά εξαγορά.
Ένας βασικός λόγος λοιπόν που η Εθνική δεν μπορεί να πουλήσει την Finansbank σε οποιαδήποτε τιμή σχετίζεται με το κόστος επένδυσης, την πρόσφατη διαγραφή του goodwill και βεβαίως την στρατηγική απόδοσης κέρδους στους μετόχους της Εθνικής Ελλάδος.
5 δισεκ. ευρώ επένδυσε η Εθνική τράπεζα στην Finansbank και μέχρι τώρα έχει πάρει…μηδέν.
Η Εθνική θα πρέπει να σταθμίσει τις κεφαλαιακές της ανάγκες κυρίως τις μελλοντικές και ταυτόχρονα να αποτιμήσει αν πρέπει να πουληθεί το 40% ή το 100% της Finansbank.
Υποσημείωση
Το επιχείρημα ότι δεν θα έρθει η DGCom (πλάνα αναδιάρθρωσης) στην Ελλάδα άμεσα άρα η Εθνική αποκτά ευελιξία στους χειρισμούς για την Finansbank δεν το βρίσκουμε σοβαρό επιχείρημα.
Υποσημείωση 2
Πιστεύουμε να συμβάλλαμε ώστε να έχετε μια σφαιρική και τεκμηριωμένη άποψη για την Finansbank και την επένδυση της Εθνικής στην Τουρκία.
www.bankingnews.gr
Πρώτη ενημέρωση 23:11 22 Μαρτίου 2015
Σχόλια αναγνωστών