γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Η αντιστροφή στην καμπύλη αποδόσεων των ελληνικών ομολόγων μας δείχνει ότι η Ελλάδα....βρίσκεται σε επικίνδυνα λανθασμένο δρόμο
Το 3ετές ελληνικό ομόλογο πολύ έγκαιρα μας έδειξε τον δρόμο της ανατροπής.
Μια φυσιολογική καμπύλη αποδόσεων στα ομόλογα σχηματοποιείται ως εξής, οι αποδόσεις των μεσοβραχυχρόνιων ομολόγων παραμένουν χαμηλά και όσο αυξάνονται τα χρόνια αυξάνονται και οι αποδόσεις.
Π.χ. σε μια φυσιολογική καμπύλη αποδόσεων τα 3 χρόνια θα έχουν απόδοση 3,5%, τα 5 χρόνια 4,2% τα 10 χρόνια 5,5% τα 30 χρόνια 6,5% κ.ο.κ.
Αυτό συμβαίνει γιατί η αξιοπιστία των ομολόγων είναι σταθερή ενώ οι ομολογιούχοι, για να επενδύσουν σε πιο μακροπρόθεσμα ομόλογα απαιτούν υψηλότερες αποδόσεις.
Η φυσιολογική καμπύλη απόδοσης στηρίζεται στην σχέση αξιοπιστία ομολόγων και προσδοκώμενων αποδόσεων με την ρήτρα ότι για όσο περισσότερα χρόνια δεσμεύονται οι ομολογιούχοι τόσο υψηλότερες αποδόσεις ζητούν.
Όταν όμως χαθεί η έννοια της αξιοπιστίας παρατηρείται το φαινόμενο της αντιστροφής της καμπύλης αποδόσεων στα ομόλογα.
Σε μια τέτοια περίπτωση στα μεσοβραχυχρόνια ομόλογα αρχίζουν οι τιμές να υποχωρούν και οι αποδόσεις να εκτοξεύονται ξεπερνώντας τιε αποδόσεις των μακροπρόθεσμων ομολόγων.
Η περίπτωση του 3ετούς ομολόγου είναι άκρως ενδεικτική.
Το ελληνικό 3ετές εκδόθηκε στο 3,5% και βρίσκεται στο 13,46% με τιμές 80 με 81 μονάδες βάσης και με τάσεις επιδείνωσης το τελευταίο διάστημα.
Το 30ετές ελληνικό ομόλογο εμφανίζει απόδοση 8,47%.
Η κατάσταση στην ελληνική αγορά ομολόγων έχει δραματικά επιδεινωθεί, η επιδείνωση ξεκίνησε στα μέσα Οκτωβρίου του 2014 και εντάθηκε το τελευταίο διάστημα με την πρόωρη έναρξη της διαδικασίας εκλογής Προέδρου της Δημοκρατίας που απέτυχε και ακολούθως με τα σενάρια χρεοκοπίας, Grexit.
Η αντιστροφή στην καμπύλη απόδοσης (Inverted Yield Curve) αποτελεί πρόδρομο δείκτη ύφεσης για μια οικονομία ή ακόμη χειρότερα για την Ελλάδα, ανησυχία για την επιβίωση της χώρας.
Το ελληνικό 3ετές ομόλογο στο 13,46% επιβεβαιώνει 100% την ανησυχία των διεθνών επενδυτών ότι η Ελλάδα…βρίσκεται σε πραγματικό κίνδυνο.
Το φαινόμενο της αντιστροφής στην καμπύλη αποδόσεων είναι πολύ χαρακτηριστικό στα ελληνικά ομόλογα με τάσεις επιδείνωσης, λόγω της πολωμένης προεκλογικής περιόδου.
Η αντεστραμμένη καμπύλη απόδοσης στα ομόλογα όμως πέραν από πρόεδρος δείκτης μας δείχνει και κάτι άλλο που όσοι παρακολουθούν το χρηματιστήριο και τις τράπεζες θα πρέπει με προσοχή να αναλύουν.
Η επιδείνωση στα μεσοβραχυχρόνια ομόλογα σημαίνει επιδείνωση στην διάθεση των επενδυτών που αυτό μας οδηγεί στο ασφαλές συμπέρασμα ότι αν η απόδοση στο 3ετές ομόλογο επιδεινωθεί περαιτέρω τότε είναι 100% βέβαιο ότι θα έχει πολύ αρνητικές επιπτώσεις στο χρηματιστήριο, κοινώς νέα πτώση και νέα χαμηλά.
Άρα κακό νέο για το χρηματιστήριο.
Όμως η αντεστραμμένη καμπύλη αποδόσεων είναι χείριστο νέο και για τις τράπεζες.
1)Δεν θα μπορούν να βγουν στις αγορές να εκδώσουν ομολογιακά δάνεια.
2)Θα καλούνται να πληρώσουν υπέρογκους τόκους
3)Το περιβάλλον χρηματοδότησης επιδεινώνεται δραματικά, οι τράπεζες εξαρτώνται αποκλειστικά από την ΕΚΤ.
Όλα αυτά επιδρούν στα επιτόκια…και προσεχώς και των καταθέσεων που θα αρχίσουν να αυξάνονται.
Μια τέτοια εξέλιξη θα ακυρώσει όλα τα business plan των τραπεζών για το 2015, κοινώς οι στόχοι κερδοφορίας θα πεταχθούν στο καλάθι των αχρήστων για το 2015…αν βεβαίως η κατάσταση παραμένει αρνητική για μεγάλο χρονικό διάστημα και σε αναφερόμαστε για 2 ή 3 εβδομάδες.
Άρα το 3ετές ομόλογο στην Ελλάδα, ειδικά στην Ελλάδα είναι ομόλογο καθρέφτης των μελλοντικών εξελίξεων, είναι προπομπός εξελίξεων και οι επενδυτές του χρηματιστηρίου και όσοι παρακολουθούν τις τράπεζες θα πρέπει με προσοχή να παρακολουθούν.
www.bankingnews.gr
Μια φυσιολογική καμπύλη αποδόσεων στα ομόλογα σχηματοποιείται ως εξής, οι αποδόσεις των μεσοβραχυχρόνιων ομολόγων παραμένουν χαμηλά και όσο αυξάνονται τα χρόνια αυξάνονται και οι αποδόσεις.
Π.χ. σε μια φυσιολογική καμπύλη αποδόσεων τα 3 χρόνια θα έχουν απόδοση 3,5%, τα 5 χρόνια 4,2% τα 10 χρόνια 5,5% τα 30 χρόνια 6,5% κ.ο.κ.
Αυτό συμβαίνει γιατί η αξιοπιστία των ομολόγων είναι σταθερή ενώ οι ομολογιούχοι, για να επενδύσουν σε πιο μακροπρόθεσμα ομόλογα απαιτούν υψηλότερες αποδόσεις.
Η φυσιολογική καμπύλη απόδοσης στηρίζεται στην σχέση αξιοπιστία ομολόγων και προσδοκώμενων αποδόσεων με την ρήτρα ότι για όσο περισσότερα χρόνια δεσμεύονται οι ομολογιούχοι τόσο υψηλότερες αποδόσεις ζητούν.
Όταν όμως χαθεί η έννοια της αξιοπιστίας παρατηρείται το φαινόμενο της αντιστροφής της καμπύλης αποδόσεων στα ομόλογα.
Σε μια τέτοια περίπτωση στα μεσοβραχυχρόνια ομόλογα αρχίζουν οι τιμές να υποχωρούν και οι αποδόσεις να εκτοξεύονται ξεπερνώντας τιε αποδόσεις των μακροπρόθεσμων ομολόγων.
Η περίπτωση του 3ετούς ομολόγου είναι άκρως ενδεικτική.
Το ελληνικό 3ετές εκδόθηκε στο 3,5% και βρίσκεται στο 13,46% με τιμές 80 με 81 μονάδες βάσης και με τάσεις επιδείνωσης το τελευταίο διάστημα.
Το 30ετές ελληνικό ομόλογο εμφανίζει απόδοση 8,47%.
Η κατάσταση στην ελληνική αγορά ομολόγων έχει δραματικά επιδεινωθεί, η επιδείνωση ξεκίνησε στα μέσα Οκτωβρίου του 2014 και εντάθηκε το τελευταίο διάστημα με την πρόωρη έναρξη της διαδικασίας εκλογής Προέδρου της Δημοκρατίας που απέτυχε και ακολούθως με τα σενάρια χρεοκοπίας, Grexit.
Η αντιστροφή στην καμπύλη απόδοσης (Inverted Yield Curve) αποτελεί πρόδρομο δείκτη ύφεσης για μια οικονομία ή ακόμη χειρότερα για την Ελλάδα, ανησυχία για την επιβίωση της χώρας.
Το ελληνικό 3ετές ομόλογο στο 13,46% επιβεβαιώνει 100% την ανησυχία των διεθνών επενδυτών ότι η Ελλάδα…βρίσκεται σε πραγματικό κίνδυνο.
Το φαινόμενο της αντιστροφής στην καμπύλη αποδόσεων είναι πολύ χαρακτηριστικό στα ελληνικά ομόλογα με τάσεις επιδείνωσης, λόγω της πολωμένης προεκλογικής περιόδου.
Η αντεστραμμένη καμπύλη απόδοσης στα ομόλογα όμως πέραν από πρόεδρος δείκτης μας δείχνει και κάτι άλλο που όσοι παρακολουθούν το χρηματιστήριο και τις τράπεζες θα πρέπει με προσοχή να αναλύουν.
Η επιδείνωση στα μεσοβραχυχρόνια ομόλογα σημαίνει επιδείνωση στην διάθεση των επενδυτών που αυτό μας οδηγεί στο ασφαλές συμπέρασμα ότι αν η απόδοση στο 3ετές ομόλογο επιδεινωθεί περαιτέρω τότε είναι 100% βέβαιο ότι θα έχει πολύ αρνητικές επιπτώσεις στο χρηματιστήριο, κοινώς νέα πτώση και νέα χαμηλά.
Άρα κακό νέο για το χρηματιστήριο.
Όμως η αντεστραμμένη καμπύλη αποδόσεων είναι χείριστο νέο και για τις τράπεζες.
1)Δεν θα μπορούν να βγουν στις αγορές να εκδώσουν ομολογιακά δάνεια.
2)Θα καλούνται να πληρώσουν υπέρογκους τόκους
3)Το περιβάλλον χρηματοδότησης επιδεινώνεται δραματικά, οι τράπεζες εξαρτώνται αποκλειστικά από την ΕΚΤ.
Όλα αυτά επιδρούν στα επιτόκια…και προσεχώς και των καταθέσεων που θα αρχίσουν να αυξάνονται.
Μια τέτοια εξέλιξη θα ακυρώσει όλα τα business plan των τραπεζών για το 2015, κοινώς οι στόχοι κερδοφορίας θα πεταχθούν στο καλάθι των αχρήστων για το 2015…αν βεβαίως η κατάσταση παραμένει αρνητική για μεγάλο χρονικό διάστημα και σε αναφερόμαστε για 2 ή 3 εβδομάδες.
Άρα το 3ετές ομόλογο στην Ελλάδα, ειδικά στην Ελλάδα είναι ομόλογο καθρέφτης των μελλοντικών εξελίξεων, είναι προπομπός εξελίξεων και οι επενδυτές του χρηματιστηρίου και όσοι παρακολουθούν τις τράπεζες θα πρέπει με προσοχή να παρακολουθούν.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών