Γιατί όμως ο θεσμός των warrants δεν απέδωσε;
(upd)Είστε κάτοχος των warrants και πιστεύετε ότι θα πετύχετε υπεραποδόσεις;
Απλά ξεχάστε το, το παράγωγο από τις Βερμούδες απέτυχε
Τα warrants των ελληνικών τραπεζών είναι τύπου Βερμούδων έχουν ημερομηνία εξάσκησης σε τακτικά χρονικά διαστήματα και ταυτόχρονα εμπεριέχουν πέραν από μια κοινές μετοχές.
Το warrant της Εθνικής που ξεκίνησε με τιμή εκκίνησης 6,823 ευρώ, βρίσκεται στα 0,3700 ευρώ με απώλειες άνω του -6%.
Το warrant της Alpha Βank που ξεκίνησε με πρώτη τιμή εκκίνησης τα 1,45 ευρώ, με ιστορικό χαμηλό τα 0,23 ευρώ βρίσκεται στα 1,2 ευρώ με απώλειες άνω του -7,7%.
Το warrant της Πειραιώς που είχε αρχική τιμή εκκίνησης όταν πρωτοξεκίνησε τα 0,8990 ευρώ με ιστορικό χαμηλό 0,32 ευρώ βρίσκεται στα 0,4700 ευρώ με απώλειες -1%.
Γιατί όμως ο θεσμός των warrants δεν απέδωσε;
Οι λόγοι είναι οι εξής;
1)Όταν εκδόθηκαν οι αρχικές τιμές εκκίνησης ήταν εξωπραγματικές για ορισμένες τράπεζες π.χ. στην Εθνική η αρχική τιμή στα 6,823 ευρώ αποτελεί μια ακραία υπερβολή.
2)Τα warrants μπορούσαν να είχαν καλή πορεία αποδόσεων αρκεί οι τράπεζες να μην υλοποιούσαν αυξήσεις κεφαλαίου.
Ξεκίνησαν το 2013, χρειάστηκε να υλοποιήσουν ΑΜΚ τον 2014 και είναι πιθανό να χρειαστούν και νέες αυξήσεις κεφαλαίου για να ιδιωτικοποιηθούν.
3)Το ΤΧΣ έχει το δικαίωμα των δημοσίων προτάσεων προς τους κατόχους των warrants, θα αγοράσει warrants δίνοντας κοινές μετοχές.
Όμως το ΤΧΣ όπως και κάθε αγοραστής θέλει να αγοράσει τα warrants στην πιο χαμηλή τιμή.
Η συνολική αξία των warrants των 3 τραπεζών που διαθέτουν παράγωγα είναι 1,96 δισεκ. ευρώ.
Καμία έκπληξη δεν θα πρέπει να προκληθεί αν υποχωρήσουν ακόμη περισσότερο.
Μάλιστα θα απαξιωθούν ακόμη περισσότερο αν υλοποιήσουν οι τράπεζες νέες αυξήσεις κεφαλαίου.
4)Ενόψει κρίσιμων πολιτικών εξελίξεων στην Ελλάδα όπου ο ΣΥΡΙΖΑ είναι φαβορί να έρθει στην εξουσία είναι προφανές ότι οι προσδοκίες των κατόχων των warrants να τύχουν προνομιακής μεταχείρισης μάλλον θα διαψευσθεί.
5)Ο μηχανισμός εξάσκησης ανά 6μηνο λειτουργεί δεσμευτικά για τα warrants και όπως τουλάχιστον αποδεικνύει η πράξη και όχι η θεωρία λειτουργεί αρνητικά.
6)Έχουν παρέλθει 16 μήνες από την έκδοση τους και το warrants της Εθνικής εμφανίζει απόδοση -95% από την τιμή εκκίνησης.
Το warrants της Alpha bank βρίσκεται -10% χαμηλότερα από την τιμή εκκίνησης.
Το warrants της Alpha bank εμφανίζει μακράν την καλύτερη απόδοση σε σχέση με τις άλλες τράπεζες.
Αυτή η ποιοτική διαφορά αποδίδεται αποκλειστικά στην σχέση warrants, κοινών μετοχών και τιμής εκκίνησης που συνδέεται με την πρώτη τιμή ΑΜΚ στα 0,44 ευρώ.
Ο συνδυασμός αυτός δούλεψε πολύ καλύτερα στην Alpha bank σε σχέση με τις άλλες τράπεζες.
Το warrants της Πειραιώς βρίσκεται -48% σε σχέση με την αρχική τιμή εκκίνησης.
Το συμπέρασμα
Για να τεθεί ίσως απλουστευμένα αλλά κατανοητά.
Αν τα warrants δεν εκδίδονταν με τις παραδοχές του 2013 αλλά με τις παραδοχές των αυξήσεων του 2014 οι προοπτικές για τους κατόχους ειδικά στην περίπτωση της Εθνικής θα ήταν θετικότερες.
Οι κάτοχοι των warrants εγκλωβίστηκαν στις πλασματικές ή εικονικές ή εκτιμώμενες υπεραξίες των warrants από τις βερμούδες και ουσιαστικά παρατηρούν άπραγοι.
Άγονται και φέρονται από την κερδοσκοπία.
Η διαδικασία εξάσκησης των warrants σε αυτή την φάση συμφέρει μόνο στην περίπτωση της Alpha bank όπως έχει αποδειχθεί.
Στην Πειραιώς δεν μπορεί να υπάρξει εξάσκηση ενώ στην Εθνική είναι απλά απαγορευτική.
Η Alpha bank έχει το προνόμιο της χαμηλής βάσης εκκίνησης τα 0,44 ευρώ προσαυξανόμενο σε κάθε εξαμηνία φθάνοντας έως τα 0,5544 ευρώ.
Στην Πειραιώς οι επόμενες τιμές εξάσκησης θα κινηθούν έως τα 2,14 ευρώ έως τις 2 Ιανουαρίου του 2018.
Η προαιρετική διαδικασία εξάσκησης των warrants ενεργοποιείται ανά εξάμηνο.
Στην Εθνική με τιμή εξάσκησης από τα 4,56 έως 5,4 ευρώ είναι αδύνατη όταν η τιμή στο χρηματιστήριο είναι στα 2 ευρώ.
Άρα στρατηγικά τα warrants δεν προσέφεραν τις υπεραξίες που πολλοί προσδοκούσαν.
Κατά την άποψη μας αποτελεί ένα αποτυχημένο παράγωγο που αρχικώς επιτέλεσε τον ρόλο του αλλά πλέον είναι ξεπερασμένο.
(πρώτη ενημέρωση 7 Νοεμβρίου 2014, 08:11)
www.bankingnews.gr
Απλά ξεχάστε το, το παράγωγο από τις Βερμούδες απέτυχε
Τα warrants των ελληνικών τραπεζών είναι τύπου Βερμούδων έχουν ημερομηνία εξάσκησης σε τακτικά χρονικά διαστήματα και ταυτόχρονα εμπεριέχουν πέραν από μια κοινές μετοχές.
Το warrant της Εθνικής που ξεκίνησε με τιμή εκκίνησης 6,823 ευρώ, βρίσκεται στα 0,3700 ευρώ με απώλειες άνω του -6%.
Το warrant της Alpha Βank που ξεκίνησε με πρώτη τιμή εκκίνησης τα 1,45 ευρώ, με ιστορικό χαμηλό τα 0,23 ευρώ βρίσκεται στα 1,2 ευρώ με απώλειες άνω του -7,7%.
Το warrant της Πειραιώς που είχε αρχική τιμή εκκίνησης όταν πρωτοξεκίνησε τα 0,8990 ευρώ με ιστορικό χαμηλό 0,32 ευρώ βρίσκεται στα 0,4700 ευρώ με απώλειες -1%.
Γιατί όμως ο θεσμός των warrants δεν απέδωσε;
Οι λόγοι είναι οι εξής;
1)Όταν εκδόθηκαν οι αρχικές τιμές εκκίνησης ήταν εξωπραγματικές για ορισμένες τράπεζες π.χ. στην Εθνική η αρχική τιμή στα 6,823 ευρώ αποτελεί μια ακραία υπερβολή.
2)Τα warrants μπορούσαν να είχαν καλή πορεία αποδόσεων αρκεί οι τράπεζες να μην υλοποιούσαν αυξήσεις κεφαλαίου.
Ξεκίνησαν το 2013, χρειάστηκε να υλοποιήσουν ΑΜΚ τον 2014 και είναι πιθανό να χρειαστούν και νέες αυξήσεις κεφαλαίου για να ιδιωτικοποιηθούν.
3)Το ΤΧΣ έχει το δικαίωμα των δημοσίων προτάσεων προς τους κατόχους των warrants, θα αγοράσει warrants δίνοντας κοινές μετοχές.
Όμως το ΤΧΣ όπως και κάθε αγοραστής θέλει να αγοράσει τα warrants στην πιο χαμηλή τιμή.
Η συνολική αξία των warrants των 3 τραπεζών που διαθέτουν παράγωγα είναι 1,96 δισεκ. ευρώ.
Καμία έκπληξη δεν θα πρέπει να προκληθεί αν υποχωρήσουν ακόμη περισσότερο.
Μάλιστα θα απαξιωθούν ακόμη περισσότερο αν υλοποιήσουν οι τράπεζες νέες αυξήσεις κεφαλαίου.
4)Ενόψει κρίσιμων πολιτικών εξελίξεων στην Ελλάδα όπου ο ΣΥΡΙΖΑ είναι φαβορί να έρθει στην εξουσία είναι προφανές ότι οι προσδοκίες των κατόχων των warrants να τύχουν προνομιακής μεταχείρισης μάλλον θα διαψευσθεί.
5)Ο μηχανισμός εξάσκησης ανά 6μηνο λειτουργεί δεσμευτικά για τα warrants και όπως τουλάχιστον αποδεικνύει η πράξη και όχι η θεωρία λειτουργεί αρνητικά.
6)Έχουν παρέλθει 16 μήνες από την έκδοση τους και το warrants της Εθνικής εμφανίζει απόδοση -95% από την τιμή εκκίνησης.
Το warrants της Alpha bank βρίσκεται -10% χαμηλότερα από την τιμή εκκίνησης.
Το warrants της Alpha bank εμφανίζει μακράν την καλύτερη απόδοση σε σχέση με τις άλλες τράπεζες.
Αυτή η ποιοτική διαφορά αποδίδεται αποκλειστικά στην σχέση warrants, κοινών μετοχών και τιμής εκκίνησης που συνδέεται με την πρώτη τιμή ΑΜΚ στα 0,44 ευρώ.
Ο συνδυασμός αυτός δούλεψε πολύ καλύτερα στην Alpha bank σε σχέση με τις άλλες τράπεζες.
Το warrants της Πειραιώς βρίσκεται -48% σε σχέση με την αρχική τιμή εκκίνησης.
Το συμπέρασμα
Για να τεθεί ίσως απλουστευμένα αλλά κατανοητά.
Αν τα warrants δεν εκδίδονταν με τις παραδοχές του 2013 αλλά με τις παραδοχές των αυξήσεων του 2014 οι προοπτικές για τους κατόχους ειδικά στην περίπτωση της Εθνικής θα ήταν θετικότερες.
Οι κάτοχοι των warrants εγκλωβίστηκαν στις πλασματικές ή εικονικές ή εκτιμώμενες υπεραξίες των warrants από τις βερμούδες και ουσιαστικά παρατηρούν άπραγοι.
Άγονται και φέρονται από την κερδοσκοπία.
Η διαδικασία εξάσκησης των warrants σε αυτή την φάση συμφέρει μόνο στην περίπτωση της Alpha bank όπως έχει αποδειχθεί.
Στην Πειραιώς δεν μπορεί να υπάρξει εξάσκηση ενώ στην Εθνική είναι απλά απαγορευτική.
Η Alpha bank έχει το προνόμιο της χαμηλής βάσης εκκίνησης τα 0,44 ευρώ προσαυξανόμενο σε κάθε εξαμηνία φθάνοντας έως τα 0,5544 ευρώ.
Στην Πειραιώς οι επόμενες τιμές εξάσκησης θα κινηθούν έως τα 2,14 ευρώ έως τις 2 Ιανουαρίου του 2018.
Η προαιρετική διαδικασία εξάσκησης των warrants ενεργοποιείται ανά εξάμηνο.
Στην Εθνική με τιμή εξάσκησης από τα 4,56 έως 5,4 ευρώ είναι αδύνατη όταν η τιμή στο χρηματιστήριο είναι στα 2 ευρώ.
Άρα στρατηγικά τα warrants δεν προσέφεραν τις υπεραξίες που πολλοί προσδοκούσαν.
Κατά την άποψη μας αποτελεί ένα αποτυχημένο παράγωγο που αρχικώς επιτέλεσε τον ρόλο του αλλά πλέον είναι ξεπερασμένο.
(πρώτη ενημέρωση 7 Νοεμβρίου 2014, 08:11)
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών