γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Οι αποδόσεις των εντόκων γραμματίων 6μηνης διάρκειας έχουν υποχωρήσει σε μη ελκυστικά επίπεδα....
Η διαχρονική εξέλιξη των αποδόσεων των εντόκων γραμματίων μας δείχνουν ξεκάθαρα ότι τείνουν να καταστούν μη ελκυστικές εξέλιξη που θα καταγραφεί το επόμενο διάστημα στις αποδόσεις των 6μηνων και 3μηνων εντόκων γραμματίων.
Σε ανάλυση που πραγματοποιούμε μεταξύ Αυγούστου του 2014 και Ιουλίου του 2007 εξάγονται ορισμένα συμπεράσματα.
Οι χαμηλότερες αποδόσεις στα έντοκα γραμμάτια 6μηνης διάρκειας καταγράφονται στο διάστημα Ιουλίου – Οκτωβρίου του 2009 στα επίπεδα έως 0,59%.
Είχε φθάσει η απόδοση των 6μηνων εντόκων 0,59%.
Όμως αν παρατηρήσουμε την διαχρονική καμπύλη αποδόσεων των 6μηνων εντόκων του δείγματος μας ούτε το 2007, ούτε το 2008 είχαν καταγραφεί τόσο χαμηλές αποδόσεις όσο την τρέχουσα περίοδο.
Το 2,02% απόδοση στα 6μηνα έντοκα της 5ης Αυγούστου 2014 είναι η τρίτη χαμηλότερη επίδοση μετά το 2007.
Δηλαδή μετά τις ακραίες επιδόσεις 17 Ιουλίου του 2009 στο 0,91% και στις 16 Οκτωβρίου του 2009 στο +0,59% το 2,02% της 5ης Αυγούστου του 2014 είναι προφανώς μια από τις χαμηλότερες επιδόσεις.
Προφανώς η μείωση των αποδόσεων των εντόκων γραμματίων είναι μια κατασκευασμένη, προαποφασισμένη μείωση καθώς οι ελληνικές και ξένες τράπεζες που συμμετέχουν στις δημοπρασίες καθορίζουν σε προσυνεννόηση τα επιτόκια με τον Οργανισμό Διαχείρισης του Δημοσίου Χρέους - ΟΔΔΗΧ.
Η βασική στρατηγική του ΟΔΔΗΧ είναι προφανής όσο χαμηλότερα δανείζεται τόσο λιγότερα πληρώνει σε τόκους.
Οι τράπεζες όμως χρησιμοποίησαν τα έντοκα γραμμάτια για να πιέσουν τα επιτόκια στις προθεσμιακές καταθέσεις και αντίστροφα.
Είναι προφανές λοιπόν ότι η πτώση των επιτοκίων στα έντοκα γραμμάτια 6μηνης διάρκειας π.χ. που αναλύουμε δεν είναι μια φυσιολογική μείωση αλλά απόρροια των προσυμφωνιών μεταξύ ΟΔΔΗΧ και τραπεζών ελληνικών κυρίως και ξένων.
Με όρους αγοράς αν τα επιτόκια υποχωρήσουν κάτω από το 1,8% στο 6μηνα έντοκα θα είναι όχι μη ελκυστικά αλλά ακριβά πλέον και δεν θα έχουν κανένα ενδιαφέρον προφανώς για τα φυσικά πρόσωπα αλλά φοβούμαστε ότι θα χάσουν το ενδιαφέρον τους και οι τράπεζες.
Μια απόδοση μεταξύ 1,8 και 2% στα 6μηνα έντοκα είναι φυσιολογική και ρεαλιστική αν δεχθούμε ότι η ελληνική 10ετία εμφανίζει απόδοση 6,26%, το 5ετές ομόλογο 4,81% και το 3ετές ομόλογο 3,85% από 3,5% που εκδόθηκε.
Όσον αφορά τα ομόλογα της περιφέρειας η φούσκα συνεχίζει να φουσκώνει.
Η Ιρλανδική 10ετία εμφανίζει απόδοση 2,16%, το 10ετές Πορτογαλικό ομόλογο 3,73%, η Ισπανία 2,5% και η Ιταλία 2,75%.
Η Γερμανία εμφανίζει απόδοση στο 10ετές ομόλογο της στο 1,08% (με βάση το ομόλογο λήξης Μαΐου 2024) και η Ιρλανδία 2,16% δηλαδή spread περίπου 1,08% όταν έχουν διαφορά πιστοληπτικής διαβάθμισης 8 βαθμίδων.
Αυτό λέγεται….ακραία στρέβλωση.
Πορεία αποδόσεων εντόκων 6μηνης διάρκειας ελληνικού δημοσίου
* Ορισμένες εκδόσεις δεν έχουν καταγραφεί
Από το διάγραμμα της καμπύλης αποδόσεων των 6μηνων εντόκων από το 2007 έως σήμερα διαφαίνεται ότι ούτε το 2007, ούτε το 2008 είχαν καταγραφεί τόσο χαμηλές αποδόσεις όσο την τρέχουσα περίοδο.
Έτσι, με όρους αγοράς αν τα επιτόκια υποχωρήσουν κάτω από το 1,8%, τα 6μηνα έντοκα θα είναι μη ελκυστικά, ίσως και ακριβά πλέον για τους επενδυτές που είναι στην συντριπτική πλειονότητα τους οι τράπεζες.
Επεξεργασία στοιχείων www.bankingnews.gr
www.bankingnews.gr
Σε ανάλυση που πραγματοποιούμε μεταξύ Αυγούστου του 2014 και Ιουλίου του 2007 εξάγονται ορισμένα συμπεράσματα.
Οι χαμηλότερες αποδόσεις στα έντοκα γραμμάτια 6μηνης διάρκειας καταγράφονται στο διάστημα Ιουλίου – Οκτωβρίου του 2009 στα επίπεδα έως 0,59%.
Είχε φθάσει η απόδοση των 6μηνων εντόκων 0,59%.
Όμως αν παρατηρήσουμε την διαχρονική καμπύλη αποδόσεων των 6μηνων εντόκων του δείγματος μας ούτε το 2007, ούτε το 2008 είχαν καταγραφεί τόσο χαμηλές αποδόσεις όσο την τρέχουσα περίοδο.
Το 2,02% απόδοση στα 6μηνα έντοκα της 5ης Αυγούστου 2014 είναι η τρίτη χαμηλότερη επίδοση μετά το 2007.
Δηλαδή μετά τις ακραίες επιδόσεις 17 Ιουλίου του 2009 στο 0,91% και στις 16 Οκτωβρίου του 2009 στο +0,59% το 2,02% της 5ης Αυγούστου του 2014 είναι προφανώς μια από τις χαμηλότερες επιδόσεις.
Προφανώς η μείωση των αποδόσεων των εντόκων γραμματίων είναι μια κατασκευασμένη, προαποφασισμένη μείωση καθώς οι ελληνικές και ξένες τράπεζες που συμμετέχουν στις δημοπρασίες καθορίζουν σε προσυνεννόηση τα επιτόκια με τον Οργανισμό Διαχείρισης του Δημοσίου Χρέους - ΟΔΔΗΧ.
Η βασική στρατηγική του ΟΔΔΗΧ είναι προφανής όσο χαμηλότερα δανείζεται τόσο λιγότερα πληρώνει σε τόκους.
Οι τράπεζες όμως χρησιμοποίησαν τα έντοκα γραμμάτια για να πιέσουν τα επιτόκια στις προθεσμιακές καταθέσεις και αντίστροφα.
Είναι προφανές λοιπόν ότι η πτώση των επιτοκίων στα έντοκα γραμμάτια 6μηνης διάρκειας π.χ. που αναλύουμε δεν είναι μια φυσιολογική μείωση αλλά απόρροια των προσυμφωνιών μεταξύ ΟΔΔΗΧ και τραπεζών ελληνικών κυρίως και ξένων.
Με όρους αγοράς αν τα επιτόκια υποχωρήσουν κάτω από το 1,8% στο 6μηνα έντοκα θα είναι όχι μη ελκυστικά αλλά ακριβά πλέον και δεν θα έχουν κανένα ενδιαφέρον προφανώς για τα φυσικά πρόσωπα αλλά φοβούμαστε ότι θα χάσουν το ενδιαφέρον τους και οι τράπεζες.
Μια απόδοση μεταξύ 1,8 και 2% στα 6μηνα έντοκα είναι φυσιολογική και ρεαλιστική αν δεχθούμε ότι η ελληνική 10ετία εμφανίζει απόδοση 6,26%, το 5ετές ομόλογο 4,81% και το 3ετές ομόλογο 3,85% από 3,5% που εκδόθηκε.
Όσον αφορά τα ομόλογα της περιφέρειας η φούσκα συνεχίζει να φουσκώνει.
Η Ιρλανδική 10ετία εμφανίζει απόδοση 2,16%, το 10ετές Πορτογαλικό ομόλογο 3,73%, η Ισπανία 2,5% και η Ιταλία 2,75%.
Η Γερμανία εμφανίζει απόδοση στο 10ετές ομόλογο της στο 1,08% (με βάση το ομόλογο λήξης Μαΐου 2024) και η Ιρλανδία 2,16% δηλαδή spread περίπου 1,08% όταν έχουν διαφορά πιστοληπτικής διαβάθμισης 8 βαθμίδων.
Αυτό λέγεται….ακραία στρέβλωση.
Πορεία αποδόσεων εντόκων 6μηνης διάρκειας ελληνικού δημοσίου
| Ημερομηνία δημοπρασίας * |
Απόδοση |
| 5 Αυγούστου του 2014 |
2,02% |
| 8 Ιουλίου του 2014 |
2,05% |
| 10 Ιουνίου του 2014 |
2,15% |
| 6 Μαΐου του 2014 |
2,70% |
| 8 Απριλίου του 2014 |
3,01% |
| 4 Μαρτίου του 2014 |
3,60% |
| 4 Φεβρουαρίου του 2014 |
4% |
| 7 Ιανουαρίου του 2014 |
4,10% |
| 10 Δεκεμβρίου του 2013 |
4,15% |
| 5 Νοεμβρίου του 2013 |
4,15% |
| 9 Ιουλίου του 2014 |
4,20% |
| 5 Φεβρουαρίου του 2013 |
4,27% |
| 6 Νοεμβρίου του 2012 |
4,41% |
| 9 Οκτωβρίου του 2012 |
4,46% |
| 7 Φεβρουαρίου του 2012 |
4,86% |
| 10 Ιανουαρίου του 2012 |
4,90% |
| 21 Οκτωβρίου του 2011 |
4,61% |
| 17 Σεπτεμβρίου του 2010 |
4,82% |
| 17 Ιουλίου του 2009 |
0,91% |
| 16 Οκτωβρίου του 2009 |
0,59% |
| 4 Ιουλίου του 2008 |
4,95% |
| 11 Ιανουαρίου του 2008 |
4,41% |
| 6 Ιουλίου του 2007 |
3,97% |
Από το διάγραμμα της καμπύλης αποδόσεων των 6μηνων εντόκων από το 2007 έως σήμερα διαφαίνεται ότι ούτε το 2007, ούτε το 2008 είχαν καταγραφεί τόσο χαμηλές αποδόσεις όσο την τρέχουσα περίοδο.
Έτσι, με όρους αγοράς αν τα επιτόκια υποχωρήσουν κάτω από το 1,8%, τα 6μηνα έντοκα θα είναι μη ελκυστικά, ίσως και ακριβά πλέον για τους επενδυτές που είναι στην συντριπτική πλειονότητα τους οι τράπεζες.
Επεξεργασία στοιχείων www.bankingnews.gr
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών