Πριν τις αυξήσεις κεφαλαίου οι τράπεζες είχαν χρηματιστηριακή αξία 35 δισ. και μετά τις αμκ των 8,3 δισ. έχουν 31 δισ αξία.
Πρωτίστως πρέπει να αιτιολογηθεί γιατί οι τράπεζες αποτιμώνται χαμηλότερα παρ΄ ότι ενίσχυσαν τα κεφάλαια τους κατά 8,3 δισεκ. και εν συνεχεία να αναλυθεί πως οι τράπεζες μπορούν να ανακτήσουν «αυτή την χαμένη χρηματιστηριακή τους αξία».
Είναι προφανές ότι η άνοδος των κεφαλαιοποιήσεων των τραπεζών πριν τις αυξήσεις κεφαλαίου είχε ένα βασικό στρατηγικό σκοπό.
Αυξάνοντας τις αποτιμήσεις, άρα βελτιώνοντας την αξία των μετοχών διαμορφώθηκε καλύτερη περιβάλλον υλοποίησης των αυξήσεων κεφαλαίου.
Άρα το φούσκωμα των αποτιμήσεων είχε στόχο να δημιουργήσει ένα κλίμα ευφορίας ώστε να υλοποιηθούν οι αυξήσεις κεφαλαίου.
Πριν τις αυξήσεις κεφαλαίου οι τράπεζες έφθασαν να έχουν χρηματιστηριακή αξία 35 δισεκ. ευρώ.
Οι 4 συστημικές τράπεζες στην Ελλάδα είχαν 35 δισεκ. αξία όταν το 2007 το σύνολο των εισηγμένων τραπεζών είχε αξία 72 δισεκ. ευρώ.
Μετά την υλοποίηση των αυξήσεων κεφαλαίου κατά 8,3 δισεκ. οι αποτιμήσεις υποχώρησαν αφενός γιατί είχαν φουσκώσει πλασματικά πριν τις αυξήσεις και αφετέρου γιατί συνέπεσαν με την προεκλογική περίοδο στην Ελλάδα.
Οι ελληνικές τράπεζες σε τρέχουσες τιμές (21 Μαΐου 2014) εμφανίζουν αποτίμηση 31 δισεκ. δηλαδή υπολείπονται κατά 4 δισεκ. σε σχέση με τα υψηλά προ των αυξήσεων κεφαλαίου ενώ πρέπει να συνυπολογιστεί ότι έχουν αυξηθεί τα κεφάλαια κατά 8,3 δισεκ. ή μετά την αποπληρωμή των προνομιούχων μετοχών 5,26 δισεκ. ευρώ.
Ουσιαστικά προστέθηκαν 5,26 δισεκ. στην αξία των τραπεζών και αυτή η αξία δεν έχει περάσει στις αποτιμήσεις.
Θα περάσει αυτή η αξία των 5,26 δισεκ. στις αποτιμήσεις των τραπεζών;
Η απάντηση αυτή για να δοθεί με σοβαρότητα θα πρέπει να απαντήσουμε σε δύο ερωτήματα.
1)Ποια θα είναι η διαφορά ΣΥΡΙΖΑ με την ΝΔ στις ευρωεκλογές;
2)Θα υπάρξει ποσοτική χαλάρωση από την ΕΚΤ
Απαντήσεις
Η διαφορά μεταξύ του ΣΥΡΙΖΑ και της ΝΔ θα είναι μικρή όχι 5% αλλά 2% με 3%.
Αν μάλιστα το ποσοστό του ΣΥΡΙΖΑ θα υπολείπεται του αθροιστικού ποσοστού της ΝΔ και του ΠΑΣΟΚ που είναι το βασικό σενάριο τότε η κυβέρνηση δεν θα πέσει.
Την ερχόμενη Κυριακή 25 Μαΐου θα συμβεί το εξής παράδοξο.
Η Ελλάδα θα βαφτεί σχεδόν μπλε λόγω των περιφερειακών εκλογών και ο ΣΥΡΙΖΑ θα περάσει μπροστά από την ΝΔ στις ευρωεκλογές αλλά όχι με ποσοστό που θα χαρακτηρίζεται σαρωτική νίκη.
Παράλληλα δεν θα πρέπει να υποτιμηθεί η ισχυρή δυναμική της Χρυσής Αυγής που μειώνει τα ποσοστά της ΝΔ και το αποτέλεσμα που θα λάβει το Ποτάμι που μειώνει τα ποσοστά του ΠΑΣΟΚ.
Όμως αν ερμηνεύουμε ορθά τις επερχόμενες εκλογές και το αποτέλεσμα τους η κυβέρνηση δεν θα πέσει.
Ο ΣΥΡΙΖΑ θα είναι πρώτος αλλά οριακά, η ΝΔ θα υποστεί μια διαχειρίσιμη ήττα, η Χρυσή Αυγή θα ισχυροποιηθεί αλλά η κυβέρνηση με αυτούς τους συσχετισμούς δεν θα πέσει.
Αν αυτή είναι η πολιτική εξέλιξη στην Ελλάδα και στα μέσα Ιουνίου η ΕΚΤ προχωρήσει σε κάποιας μορφής ποσοτική χαλάρωση – δεν αναφερόμαστε σε μείωση επιτοκίων ή αρνητικών επιτοκίων καταθέσεων – τότε θα σημειωθεί ένα μεγάλο ράλι και στο ελληνικό χρηματιστήριο.
Οι πιέσεις που ασκήθηκαν εσχάτως στην Νότια Ευρώπη ειδικά στα ομόλογα για ορισμένους μεταφράζεται ως πίεση που ασκούν οι αγορές στην ΕΚΤ να προχωρήσει σε κάποιας μορφής ποσοτική χαλάρωση.
Η ΕΚΤ δεν εκβιάζεται βέβαια αλλά σίγουρα θα λάβει υπόψη όλες τις παραμέτρους.
Αν υπάρξει ποσοτική χαλάρωση τότε θα υπάρξει ράλι στο ΧΑ έως 30% που αυτό σημαίνει ότι η αξία των 5,26 δισεκ. των νέων κεφαλαίων που προστέθηκαν στις τράπεζες από τις αυξήσεις κεφαλαίου όχι μόνο θα προστεθεί αλλά και θα πολλαπλασιαστεί.
Πριν μήνες είχαμε αναφέρει ότι δεν θα ήταν απίθανο να δούμε αποτιμήσεις στην Πειραιώς 15 δισεκ. στην Alpha bank 14 δισεκ. στην Εθνική 14 δισεκ. και στην Eurobank 10-11 δισεκ. ευρώ.
Σε ένα τέτοιο σενάριο τα 31 δισεκ. τρέχουσας αξίας στις τράπεζες (20/5/2014) θα εκτοξευόταν στα 54 δισεκ.
Όμως για να σημειωθεί αυτή η εξέλιξη θα πρέπει να κλείσει και το μείζον ζήτημα του χρέους με λύση όχι πρόχειρη όπως η επιμήκυνση αλλά με haircut.
Αν το πολιτικό μήνυμα στις ευρωεκλογές είναι…πρόωρες εκλογές προφανώς ετοιμαστείτε για τις 980 μονάδες και εν συνεχεία για τις 800 μονάδες.
Η άποψη μας
Εκτιμούμε ότι σε αυτή την φάση δεν θα υπάρξει ποσοτική χαλάρωση από την ΕΚΤ δηλαδή δεν θα προχωρήσει σε αγορές ομολόγων.
Όσον αφορά τις ευρωεκλογές το αποτέλεσμα θα είναι τέτοιο που θα δημιουργήσει συνθήκες πολιτικής αστάθειας αλλά δεν είναι βέβαιο ότι θα πέσει η κυβέρνηση.
Μην υποτιμήσουμε στο ελάχιστο το αποτέλεσμα των ευρωεκλογών.
Αν διατηρηθεί η κυβερνητική σταθερότητα η άνοδος θα συνεχιστεί με προοπτική 1400-1500 μονάδες αρχικά.
Αν η Ελλάδα οδηγηθεί σε πρόωρες εκλογές άνετα πτώση προς τις 800 μονάδες
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών