Άλλαξε πορεία η μετοχή της ΕΧΑΕ - Τα υψηλά 18 ετών και τι δείχνει τώρα η σχέση ανταλλαγής με τη Euronext

Σε υψηλά 18 και πλέον ετών έχει αναρριχηθεί η μετοχής της ΕΧΑΕ και παρά το γεγονός ότι δεν έχει συμπληρωθεί ένα έτος από την πρόταση εξαγοράς της Euronext πλέον η τιμή της Euronext Athens έχει αποσυνδεθεί από αυτή της Euronext.
Η τιμή της ΕΧΑΕ πλέον βρίσκεται κοντά στα 10 ευρώ, ενώ αν χρησιμοποιήσουμε τη σχέση ανταλλαγής με βάση την τιμή της Euronext, τότε η ΕΧΑΕ θα έπρεπε να είναι στα 8,03 ευρώ.
Τι σημαίνει αυτό πρακτικά; Πως όσοι κράτησαν τις μετοχές τους και δεν τις έδωσαν στο πλαίσιο της δημόσιας πρότασης έχουν σημαντικό όφελος.
Πάνω από 1,5 ευρώ ανά μετοχή.
Δεύτερο συμπέρασμα είναι πως αυτό που αποτυπώνει το ταμπλό είναι πως δεν μπορεί να γίνει εξαγορά του υπόλοιπου ποσοστού με την προηγούμενη τιμή.

Τώρα η αξία της ΕΧΑΕ είναι διαφορετική

Ο μέσος ημερήσιος τζίρος είναι στα 351,8 εκατ. ευρώ μετά και το μεγάλο rebalancing που έβαλε την ελληνική αγορά στις ανεπτυγμένες.
Μία εξέλιξη που βέβαια είχε αρχίσει να διαμορφώνεται πριν εξαγοραστεί η ΕΧΑΕ από τη Euronext, αλλά η Euronext είναι αυτή που καρπώνεται το μεγαλύτερο όφελος.
Η Euronext κατέχει το 74,22% και το Fund Praude Asset Management 9,15%.
Το εν λόγω fund έχει μεγάλο κέρδος αφού δεν έδωσε τις μετοχές στο πλαίσιο της δημόσιας πρότασης και έχει παραμείνει μέτοχος μειοψηφίας.

Είναι λογική η αποτίμηση της ΕΧΑΕ;

Η ΕΧΑΕ πλέον έχει αποτίμηση 579 εκατ. ευρώ και στο εξάμηνο ο όμιλος είχε καθαρά κέρδη 27 εκατ. ευρώ από 13,4 εκατ. ευρώ.
Παράλληλα τα ταμειακά διαθέσιμα ήταν ανέλθει στα 139 εκατ. ευρώ.
Δηλαδή μιλάμε για μία αποτίμηση 440 εκατ. ευρώ αν αφαιρέσουμε το ταμείο.
Το 2025 είχε καθαρά κέρδη 31,6 εκατ. ευρώ, δηλαδή είχε βγάλει στο δεύτερο εξάμηνο 18,2 εκατ. ευρώ.
Σε ένα υποθετικό σενάριο που όμως δεν έχει πολλές πιθανότητες, η καθαρή κερδοφορία με μηδενική αύξηση στο β΄εξάμηνο θα φτάσει στα 45 εκατ. ευρώ.
Ωστόσο, λόγω του τζίρου αλλά και των εταιρικών πράξεων είναι αρκετά δύσκολο να μη δούμε βελτίωση στο β΄εξάμηνο.
Έτσι το εκτιμώμενο P/E αναμένεται αρκετά κάτω από 10 φορές, όταν η Euronext έχει εκτιμώμενο P/E 19 που σημαίνει πως για να πιάσει αντίστοιχο P/E η ΕΧΑΕ ή έστω και λίγο χαμηλότερο θα πρέπει να δει άνοδο 50% στην τιμή της μετοχής από τα τρέχοντα επίπεδα.
Να σημειωθεί πως η μετοχή της ΕΧΑΕ λόγω του rebalancing της περασμένης Παρασκευής είχε άνοδο 11,74% καθώς οι αναμενόμενες εισροές ήταν μάλλον περισσότερες από τις διαθέσιμες μετοχές.
Ωστόσο, δεν υπήρξε υποχώρηση την επόμενη μέρα, όπως έγινε σε άλλες μετοχές που για τον ίδιο λόγο είχαν μεγάλη άνοδο.
Σημειώνεται πως από την αρχή του έτους ο τίτλος έχει άνοδο 55%.

Γιώργος Κατικάς
georgekatikas@gmail.com
www.bankingnews.gr