Σχετικά Άρθρα
BofΑ: Το «μπλε κύμα» στις ενδιάμεσες εκλογές θα φέρει πτώση σε μετοχές, αποδόσεις ομολόγων και δολάριο
Bank of America: Έρχεται «βόμβα» στις αγορές – Οι Δημοκρατικοί θα γκρεμίσουν μετοχές και δολάριο, τα ομόλογα το μεγάλο στοίχημα
Νέα καταιγίδα στις ευρωπαϊκές αγορές ομολόγων προκαλεί ο συνδυασμός της εκτόξευσης των τιμών του φυσικού αερίου, των αυξανόμενων δημοσιονομικών πιέσεων και της πολιτικής αβεβαιότητας, με τους επενδυτές να απαιτούν ολοένα υψηλότερες αποδόσεις για να διακρατήσουν το ευρωπαϊκό χρέος.
Το ενεργειακό σοκ επαναφέρει στο προσκήνιο τον μεγαλύτερο φόβο της Ευρώπης για μια νέα πληθωριστική έξαρση, την ώρα που οι οικονομίες βρίσκονται ήδη υπό ασφυκτική πίεση. Η άνοδος του φυσικού αερίου ενισχύει τις προσδοκίες για επίμονες πληθωριστικές πιέσεις και, κατ’ επέκταση, για νέα αύξηση των επιτοκίων από την ΕΚΤ στις 10 Σεπτεμβρίου, εξέλιξη που απειλεί να αυξήσει ακόμη περισσότερο το κόστος δανεισμού κυβερνήσεων, επιχειρήσεων και νοικοκυριών.
Την ίδια στιγμή, το πολιτικό ρίσκο επιστρέφει δυναμικά στο προσκήνιο. Γαλλία, Ιταλία και Γερμανία βρίσκονται αντιμέτωπες με διαφορετικές αλλά εξίσου σοβαρές προκλήσεις, από το διογκούμενο χρέος και τα ελλείμματα έως την άνοδο των πολιτικών δυνάμεων που αμφισβητούν το υφιστάμενο πολιτικό και ευρωπαϊκό status quo.
Τα βλέμματα σε Γαλλία, Ιταλία, Βρετανία
Οι τιμές του φυσικού αερίου που καλπάζουν και οι αυξανόμενοι πολιτικοί κίνδυνοι επιταχύνουν το sell off στην αγορά ομολόγων της Ευρώπης, το οποίο τις τελευταίες εβδομάδες είναι το ισχυρότερο μεταξύ των μεγάλων οικονομιών.
Το κόστος μακροπρόθεσμου δανεισμού της Γαλλίας, της Ιταλίας και της Βρετανίας έχει αυξηθεί περισσότερο μεταξύ των χωρών της G7 τον τελευταίο μήνα, με τις αποδόσεις να φτάνουν σε υψηλά πολλών ετών. Ακόμη και η Γερμανία, το περιφερειακό ασφαλές καταφύγιο της Ευρώπης, δεν έχει μείνει ανεπηρέαστη. Οι επενδυτές απαιτούν πλέον τη μεγαλύτερη αποζημίωση από το 2011 για να αγοράσουν το 30ετές χρέος της.
Οι επενδυτές ανησυχούν για ένα νέο ενεργειακό σοκ σε μια περίοδο κατά την οποία τα δημόσια οικονομικά βρίσκονται υπό τεράστια πίεση. Οι τιμές του φυσικού αερίου έχουν αυξηθεί περισσότερο από 120% από την έναρξη του πολέμου με το Ιράν, φτάνοντας την περασμένη εβδομάδα σε υψηλό τριών ετών. Αυτό ενισχύει τους φόβους ότι η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα θα χρειαστεί να συνεχίσει να αυξάνει τα επιτόκια. Ένας δείκτης των προσδοκιών για τον πληθωρισμό στην ευρωζώνη κατά τους επόμενους 12 μήνες έχει ανέβει στα υψηλότερα επίπεδα από τον Μάιο.
«Η ενεργειακή εξάρτηση της Ευρώπης βρίσκεται και πάλι στο επίκεντρο», δήλωσε ο Ludovic Subran από την Allianz SE. «Οι υψηλότερες πληθωριστικές προσδοκίες μετατόπισαν προς τα πάνω τις προσδοκίες για τα επιτόκια νομισματικής πολιτικής των κεντρικών τραπεζών, κάτι που αποτελεί σημαντικό παράγοντα για την αύξηση των αποδόσεων των ομολόγων μεγαλύτερης διάρκειας».
Εκτόξευση του φυσικού αερίου
Τα αποθέματα φυσικού αερίου βρίσκονται σε ιστορικά χαμηλό επίπεδο για την εποχή, απειλώντας να εντείνουν τον παγκόσμιο ανταγωνισμό για την προμήθεια φυσικού αερίου, καθώς ο χρόνος για την αναπλήρωση των αποθεμάτων πριν από τον χειμώνα περιορίζεται. Κυβερνήσεις και επιχειρήσεις απέφυγαν να πραγματοποιήσουν μεγάλες αγορές κατά τη διάρκεια του καλοκαιριού, όμως τώρα θα μπορούσαν να οδηγήσουν τις τιμές πάνω από τα 100 ευρώ ανά μεγαβατώρα, περίπου 40% υψηλότερα από τα σημερινά επίπεδα, καθώς θα ανταγωνίζονται τους καταναλωτές στην Ασία.
«Η Ευρώπη είναι ιδιαίτερα εκτεθειμένη σε μια εκτόξευση των τιμών του φυσικού αερίου», δήλωσε ο Mark Dowding από την RBC BlueBay Asset Management. «Η πραγματικότητα είναι ότι οι φτωχότερες αναπτυσσόμενες χώρες δεν μπορούν να πληρώσουν περισσότερο και η Ευρώπη ουσιαστικά τις υπερκεράζει στις προσφορές».
Στις ΗΠΑ, οι ανησυχίες για τον πληθωρισμό οφείλονται κυρίως στο πετρέλαιο, η τιμή του οποίου παραμένει περίπου 20% χαμηλότερα από την κορύφωση του Απριλίου. Η απόκλιση αυτή αποτυπώνεται και στην αγορά ομολόγων: η απόδοση του 10ετούς γερμανικού ομολόγου έχει αυξηθεί κατά 24 μονάδες βάσης από τις 4 Αυγούστου, φτάνοντας περίπου στο 3,35%. Η αντίστοιχη απόδοση του αμερικανικού 10ετούς ομολόγου έχει αυξηθεί κατά 14 μονάδες βάσης.
Αυξήσεις επιτοκίων από ΕΚΤ
Οι αγορές swaps προεξοφλούν τρεις ακόμη αυξήσεις επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης από την ΕΚΤ μέσα στους επόμενους 12 μήνες, με την πρώτη να αναμένεται στη συνεδρίαση της Πέμπτης (10/9/2026). Στις ΗΠΑ, η αγορά αναμένει δύο αυξήσεις επιτοκίων κατά την ίδια περίοδο.
Οι traders ομολόγων ανησυχούν επίσης για την ευρωπαϊκή πολιτική, καθώς οι κυβερνήσεις προετοιμάζουν τους προϋπολογισμούς του 2027 σε ένα περιβάλλον αυξανόμενων πιέσεων για δημόσιες δαπάνες και επερχόμενων εκλογών.
Τα γαλλικά ομόλογα έχουν καταγράψει χειρότερες επιδόσεις σε σχέση με τους Ευρωπαίους ομολόγους, καθώς οι υποψήφιοι που θα διαδεχθούν τον πρόεδρο, Emmanuel Macron, το 2027 προβάλλουν ριζικά διαφορετικές προτάσεις για την αντιμετώπιση ενός τεράστιου χρέους και ενός ελλείμματος που ξεπερνά το 5% του ΑΕΠ. Το επιπλέον επιτόκιο που απαιτούν οι επενδυτές για να δανείσουν τη Γαλλία αντί για τη Γερμανία βρίσκεται κοντά στα υψηλότερα επίπεδα από την κρίση κρατικού χρέους της περιοχής το 2012.
Η Ιταλία, αντίθετα, έχει δει το κόστος δανεισμού της να μειώνεται σε σχέση με τη Γερμανία, ως ανταμοιβή για μια περίοδο πολιτικής σταθερότητας και δημοσιονομικής συγκράτησης υπό την πρωθυπουργό, Giorgia Meloni. Η Meloni έχει ηγηθεί της μακροβιότερης κυβέρνησης από το 1946, αλλά θα πρέπει να διεξαγάγει εκλογές τον επόμενο χρόνο.
Ένας από τους κινδύνους είναι να συμμαχήσει με ένα νέο ακροδεξιό κόμμα για τον σχηματισμό ενός λιγότερο σταθερού κυβερνητικού συνασπισμού, ο οποίος θα μπορούσε να κινηθεί σε ακόμη πιο λαϊκιστική κατεύθυνση, σύμφωνα με τον Davide Oneglia από την TS Lombard.
«Κακές εκπλήξεις»
Ο στρατηγικός αναλυτής της Schroders Plc, James Bilson, δήλωσε ότι ειδικά τα ιταλικά ομόλογα δεν προσφέρουν στους επενδυτές επαρκή αποζημίωση για τους πολιτικούς κινδύνους. Οι αποδόσεις των 10ετών ιταλικών ομολόγων, περίπου στο 4,20%, βρίσκονται λίγο κάτω από τις αντίστοιχες γαλλικές.
Στη Γερμανία, εν τω μεταξύ, επιχειρηματικοί ηγέτες κρούουν τον κώδωνα του κινδύνου για τους κινδύνους του λαϊκισμού ενόψει περιφερειακών εκλογών, οι οποίες αναμένεται να επιβεβαιώσουν την άνοδο του εθνο-εθνικιστικού και ευρωσκεπτικιστικού κόμματος Alternative for Germany (AfD). Ο καγκελάριος Friedrich Merz, ο οποίος ήδη αντιμετωπίζει δυσαρέσκεια στο εσωτερικό του συντηρητικού συνασπισμού του, είναι πιθανό να βρεθεί υπό ακόμη μεγαλύτερη πίεση, μετά το καλύτερο αποτέλεσμα που έχει καταγράψει ποτέ η AfD σε εκλογές κρατιδίου την Κυριακή (6/9/2026).
«Υπάρχουν σοβαροί λόγοι να πιστεύουμε ότι η αγορά δεν δίνει αρκετή προσοχή στις πολιτικές εξελίξεις στη Γερμανία και την Ιταλία, με αποτέλεσμα να είναι εκτεθειμένη σε “κακές εκπλήξεις” και σε απότομη επανατιμολόγηση του κινδύνου και των ασφαλίστρων διάρκειας όταν οι ειδήσεις φτάνουν στην αγορά», δήλωσε ο Oneglia της TS Lombard.
Ακόμη και αν οι ΗΠΑ και το Ιράν αναβιώσουν την ειρηνευτική συμφωνία που κατέρρευσε τον Ιούλιο, περιορίζοντας το ενεργειακό σοκ, οι κεντρικές τράπεζες είναι σε επιφυλακή για τις λεγόμενες επιδράσεις δεύτερου γύρου, κατά τις οποίες μια αρχική εκτίναξη των τιμών μεταδίδεται στην ευρύτερη οικονομία και προκαλεί έναν ανοδικό πληθωριστικό φαύλο κύκλο.
Ένα φαινόμενο «Super El Niño» τους επόμενους μήνες θα μπορούσε να επιβαρύνει περαιτέρω τις προοπτικές, προκαλώντας αύξηση του πληθωρισμού στα τρόφιμα.
Ωστόσο, η άνοδος των αποδόσεων προσελκύει αγοραστές που πιστεύουν ότι οι αγορές έχουν υπερβάλει, καθώς και διαχειριστές κεφαλαίων που επιδιώκουν να διαφοροποιήσουν τις τοποθετήσεις τους πέρα από τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα.
Στην Aviva Investors, ο senior portfolio manager Steve Ryder έχει αυξήσει την έκθεση στα ευρωπαϊκά ομόλογα, αντισταθμίζοντας παράλληλα τον πληθωριστικό κίνδυνο λόγω της συνεχιζόμενης απειλής από τις τιμές της ενέργειας. Ο Kevin Zhao, επικεφαλής παγκόσμιων κρατικών ομολόγων, σταθερού εισοδήματος και νομισμάτων στην UBS Asset Management, αγοράζει μακροπρόθεσμα γερμανικά ομόλογα.
Τα ευρωπαϊκά ομόλογα παραμένουν ευάλωτα σε μεταδόσεις πιέσεων από άλλες αγορές. Μεγάλο μέρος της αδυναμίας των αμερικανικών κρατικών ομολόγων έχει αποδοθεί στην ανθεκτική ανάπτυξη των ΗΠΑ. Η μάχη για την προσέλκυση κεφαλαίων, σε μια περίοδο υπερπροσφοράς ομολόγων από κυβερνήσεις και τεχνολογικές εταιρείες, διαδραματίζει επίσης ρόλο.
Ο David Zahn από τη Franklin Templeton, υποστηρίζει ότι οι εξωτερικοί παράγοντες ευθύνονται για μεγάλο μέρος του sell-off στην Ευρώπη. Ωστόσο, αν και βρίσκεται «αρκετά κοντά» στο να αγοράσει μακροπρόθεσμα ομόλογα, περιμένει έως ότου η απόδοση του γερμανικού 10ετούς ομολόγου πλησιάσει το 3,5%. «Οι παγκόσμιες αποδόσεις αυξάνονται και, επομένως, η Ευρώπη δεν είναι απρόσβλητη από αυτό», δήλωσε ο Zahn. «Δεν ξέρω τι θα χρειαστεί για να σταματήσει απλώς η άνοδος των αποδόσεων».
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών