JP Morgan για ΟΤΕ: Τιμή - στόχος 20,20 ευρώ, μικρό περιθώριο ανόδου - Σταθερό το guidance 2026

Ο ΟΤΕ παρουσίασε στο δεύτερο τρίμηνο του 2026 έσοδα χαμηλότερα των εκτιμήσεων και σαφή επιβράδυνση της ανάπτυξης στις βασικές δραστηριότητες σταθερής και κινητής τηλεφωνίας, ενώ η λειτουργική κερδοφορία κινήθηκε οριακά καλύτερα από τις προβλέψεις χάρη και στην έκτακτη συνεισφορά από πωλήσεις χαλκού, σύμφωνα με ανάλυση της JPMorgan.
Ο αμερικανικός οίκος διατηρεί σύσταση Neutral για τη μετοχή, με τιμή στόχο τα 20,20 ευρώ για τον Δεκέμβριο του 2027.
Με τη μετοχή να διαπραγματεύεται στα 20,04 ευρώ στις 28 Ιουλίου, το περιθώριο ανόδου παραμένει περιορισμένο.

Έσοδα κάτω από τις εκτιμήσεις

Τα έσοδα του ΟΤΕ διαμορφώθηκαν στα 856 εκατ. ευρώ, περίπου 0,8% χαμηλότερα από τη μέση εκτίμηση της αγοράς. Σε συγκρίσιμη βάση αυξήθηκαν μόλις κατά 0,1% σε ετήσια βάση, έναντι ανόδου 4,9% στο πρώτο τρίμηνο.
Η JPMorgan επισημαίνει ότι η επιβράδυνση ήταν γενικευμένη, με τους επενδυτές να εστιάζουν κυρίως στις βασικές δραστηριότητες σταθερής και κινητής τηλεφωνίας.
Στη σταθερή τηλεφωνία, τα έσοδα λιανικής από υπηρεσίες αυξήθηκαν κατά 0,3%, έναντι 1,1% στο πρώτο τρίμηνο. Οι καθαρές προσθήκες ευρυζωνικών συνδέσεων παρέμειναν αρνητικές στις -6 χιλ., ενώ οι νέες συνδέσεις FTTH ανήλθαν σε 62 χιλ.. Η JPMorgan εκτιμά ότι το μέσο έσοδο ανά πελάτη αυξήθηκε μόλις κατά 0,2%, αντανακλώντας πιο ανταγωνιστικό περιβάλλον τιμολόγησης.
Στην κινητή τηλεφωνία, τα έσοδα από υπηρεσίες αυξήθηκαν κατά 2,3%, αισθητά χαμηλότερα από το 5,5% του πρώτου τριμήνου. Οι καθαρές προσθήκες πελατών συμβολαίου διαμορφώθηκαν στις 62 χιλ., όμως η αύξηση του μέσου εσόδου ανά χρήστη επιβραδύνθηκε στο 3,4%, καθώς η εταιρεία συγκρίνεται πλέον με τις σημαντικές ανατιμήσεις του 2025.

Ισχυρή ανάπτυξη στις λύσεις συστημάτων

Θετική εξαίρεση αποτέλεσαν οι λοιπές δραστηριότητες, όπου τα έσοδα αυξήθηκαν κατά 28,7%, κυρίως λόγω της ανόδου 52% στις λύσεις συστημάτων. Ωστόσο, η JPMorgan υπενθυμίζει ότι μέρος των έργων που χρηματοδοτούνται από το Ταμείο Ανάκαμψης ολοκληρώνεται τον Αύγουστο, γεγονός που προϊδεάζει για επιβράδυνση της συγκεκριμένης δραστηριότητας.

EBITDA πάνω από τις προβλέψεις

Τα προσαρμοσμένα λειτουργικά κέρδη μετά τις μισθώσεις (EBITDAaL) διαμορφώθηκαν στα 343 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 3,0% σε ετήσια βάση και περίπου 0,4% υψηλότερα από τις εκτιμήσεις.
Το περιθώριο EBITDAaL ενισχύθηκε στο 40,1%, από 39,0% ένα χρόνο νωρίτερα, υποστηριζόμενο από υψηλότερα έσοδα, έκτακτο όφελος 3 εκατ. ευρώ από πωλήσεις χαλκού και χαμηλότερες δαπάνες προσωπικού και εμπορικής προώθησης.
Η JPMorgan σημειώνει ότι χωρίς την έκτακτη συνεισφορά από τον χαλκό, η υποκείμενη βελτίωση της κερδοφορίας θα ήταν πιο περιορισμένη.

Πιέσεις στις ταμειακές ροές

Οι ελεύθερες ταμειακές ροές μετά τις μισθώσεις διαμορφώθηκαν στα 150 εκατ. ευρώ, έναντι 161 εκατ. ευρώ το δεύτερο τρίμηνο του 2025. Η μείωση αποδίδεται κυρίως σε αυξημένες φορολογικές πληρωμές κατά περίπου 35 εκατ. ευρώ, οι οποίες υπερκάλυψαν τη μείωση των επενδύσεων στα 157 εκατ. ευρώ από 170 εκατ. ευρώ πέρυσι.

Αμετάβλητοι οι στόχοι για το 2026


Η διοίκηση επανέλαβε πλήρως το guidance για το 2026, προβλέποντας:

αύξηση EBITDAaL περίπου 3%,
επενδύσεις 600 εκατ. ευρώ,
ελεύθερες ταμειακές ροές μετά μισθώσεων 750 εκατ. ευρώ,
συνολικές αποδόσεις προς τους μετόχους 532 εκατ. ευρώ.
Η JPMorgan υπολογίζει ότι χωρίς τα έκτακτα φορολογικά οφέλη από την πώληση της Ρουμανίας και την ελληνική φορολογική προπληρωμή, οι ελεύθερες ταμειακές ροές διαμορφώνονται ουσιαστικά στα 570-580 εκατ. ευρώ.
Ο οίκος θεωρεί πιθανές μικρές καθοδικές αναθεωρήσεις στις προβλέψεις εσόδων μετά τα αποτελέσματα, χωρίς όμως ουσιαστική μεταβολή στις εκτιμήσεις για τη λειτουργική κερδοφορία του ΟΤΕ.

www.bankingnews.gr