Νέες τιμές στόχοι για τις ελληνικές τράπεζες από την Eurobank Equities
Με μια έκθεση που περισσότερο θυμίζει επενδυτικό αφήγημα παρά ψυχρή χρηματιστηριακή ανάλυση, η Eurobank Equities εμφανίζεται ιδιαίτερα αισιόδοξη για τις προοπτικές των ελληνικών τραπεζών, αναβαθμίζοντας τις προβλέψεις κερδοφορίας και διατηρώντας σύσταση Buy για όλες τις συστημικές τράπεζες.
Η εικόνα που παρουσιάζει είναι σχεδόν ιδανική: ισχυρή πιστωτική επέκταση, ανθεκτικά καθαρά έσοδα από τόκους, αυξημένες προμήθειες, περιορισμένο πιστωτικό κίνδυνο και αποτιμήσεις που –κατά την άποψή της– εξακολουθούν να υποτιμούν τις πραγματικές δυνατότητες του κλάδου.
Το ερώτημα όμως είναι εάν η αγορά έχει άδικο ή αν οι αναλυτές συνεχίζουν να βασίζουν τις προβλέψεις τους σε ένα ιδιαίτερα ευνοϊκό σενάριο.
Πάντως, η Eurobank Equities ανεβάζει την τιμή στόχο της Alpha Bank στα 4,95 ευρώ, από 4,50 ευρώ προηγουμένως, για την Εθνική στα 18,70 ευρώ, από 17,45 ευρώ, για την Πειραιώς στα 11,10 ευρώ, από 10,30 ευρώ, για την Optima στα 11,60 ευρώ, από 11,20 ευρώ και για την Κύπρου στα 11,60 ευρώ, από 11,10 ευρώ.
Το πρώτο τρίμηνο ήταν καλό
Η Eurobank Equities χαρακτηρίζει το πρώτο τρίμηνο ως ακόμη μία επιβεβαίωση ότι οι τράπεζες μπορούν να πετύχουν ή ακόμη και να υπερβούν τους επιχειρησιακούς στόχους τους.
Πράγματι, τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη διαμορφώθηκαν στα 1,14 δισ. ευρώ, ενώ τα καθαρά έσοδα από τόκους παρέμειναν ανθεκτικά.
Ωστόσο, οι αριθμοί αυτοί προέρχονται από μια περίοδο όπου οι ελληνικές τράπεζες εξακολουθούν να απολαμβάνουν τις υψηλές αποδόσεις που δημιούργησε η επιθετική αύξηση επιτοκίων της ΕΚΤ.
Η πραγματική δοκιμασία θα ξεκινήσει όταν το περιβάλλον των επιτοκίων σταθεροποιηθεί ή κινηθεί χαμηλότερα.
Το νέο αφήγημα αλλάζει
Η ίδια η έκθεση παραδέχεται ότι οι ελληνικές τράπεζες είναι από τις πλέον ευαίσθητες στα επιτόκια στην Ευρώπη.
Παρ' όλα αυτά, υποστηρίζει ότι στο εξής η ανάπτυξη θα προέλθει από την πιστωτική επέκταση και τη διαφοροποίηση των εσόδων.
Πρόκειται όμως για μια παραδοχή που ενσωματώνει σημαντικές αβεβαιότητες.
Η χορήγηση νέων δανείων προϋποθέτει ισχυρή επενδυτική δραστηριότητα, υγιή ζήτηση από τις επιχειρήσεις και σταθερό μακροοικονομικό περιβάλλον.
Τίποτε από αυτά δεν μπορεί να θεωρείται δεδομένο σε μια Ευρώπη που εξακολουθεί να κινείται μεταξύ χαμηλής ανάπτυξης, γεωπολιτικών εντάσεων και δημοσιονομικών περιορισμών.
Το RRF δεν μπορεί να κρατήσει για πάντα
Η Eurobank Equities εμφανίζεται καθησυχαστική και για την ολοκλήρωση του Ταμείου Ανάκαμψης, εκτιμώντας ότι η επίδρασή του θα συνεχιστεί έως το 2028.
Ωστόσο, ακόμη και αν μέρος των έργων συνεχίσει να χρηματοδοτείται, το ερώτημα παραμένει αν η ελληνική οικονομία μπορεί να διατηρήσει τον ίδιο ρυθμό πιστωτικής επέκτασης χωρίς τη στήριξη ενός έκτακτου ευρωπαϊκού χρηματοδοτικού εργαλείου.
Οι κίνδυνοι παρουσιάζονται ως σχεδόν ανύπαρκτοι
Ιδιαίτερη εντύπωση προκαλεί το γεγονός ότι η έκθεση θεωρεί σχεδόν αμελητέες τις επιπτώσεις από τις υποθέσεις των δανείων σε ελβετικό φράγκο, τις εκκρεμότητες του νόμου Κατσέλη, τις παρεμβάσεις στα επιτόκια και τις πολιτικές εξελίξεις ενόψει εκλογών.
Πρόκειται για μια αισιόδοξη ανάγνωση, καθώς διαχρονικά ο ελληνικός τραπεζικός κλάδος έχει αποδείξει ότι οι μεγαλύτερες ανατροπές δεν προέρχονται από τους ισολογισμούς, αλλά από πολιτικές και δικαστικές αποφάσεις.
Discount ή μήνυμα της αγοράς;
Η Eurobank Equities επιμένει ότι οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται με σημαντικό discount έναντι των ευρωπαϊκών ομίλων και θεωρεί ότι αυτό δεν δικαιολογείται.
Υπάρχει όμως και μια διαφορετική ανάγνωση: οι επενδυτές εξακολουθούν να απαιτούν υψηλότερο ασφάλιστρο κινδύνου για έναν κλάδο που, παρά τη θεαματική πρόοδο των τελευταίων ετών, εξακολουθεί να εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από το μακροοικονομικό περιβάλλον, τις αποφάσεις της ΕΚΤ και τις πολιτικές εξελίξεις.
Top pick η Alpha Bank
Η Eurobank Equities αντικαθιστά την Πειραιώς με την Alpha Bank ως κορυφαία επενδυτική επιλογή, υποστηρίζοντας ότι το discount της Alpha δεν δικαιολογείται πλέον.
Το αν η αγορά θα συμφωνήσει με αυτή την εκτίμηση ή αν συνεχίσει να τιμολογεί επιφυλακτικά τις ελληνικές τράπεζες, θα φανεί τους επόμενους μήνες.
www.bankingnews.gr
Η εικόνα που παρουσιάζει είναι σχεδόν ιδανική: ισχυρή πιστωτική επέκταση, ανθεκτικά καθαρά έσοδα από τόκους, αυξημένες προμήθειες, περιορισμένο πιστωτικό κίνδυνο και αποτιμήσεις που –κατά την άποψή της– εξακολουθούν να υποτιμούν τις πραγματικές δυνατότητες του κλάδου.
Το ερώτημα όμως είναι εάν η αγορά έχει άδικο ή αν οι αναλυτές συνεχίζουν να βασίζουν τις προβλέψεις τους σε ένα ιδιαίτερα ευνοϊκό σενάριο.
Πάντως, η Eurobank Equities ανεβάζει την τιμή στόχο της Alpha Bank στα 4,95 ευρώ, από 4,50 ευρώ προηγουμένως, για την Εθνική στα 18,70 ευρώ, από 17,45 ευρώ, για την Πειραιώς στα 11,10 ευρώ, από 10,30 ευρώ, για την Optima στα 11,60 ευρώ, από 11,20 ευρώ και για την Κύπρου στα 11,60 ευρώ, από 11,10 ευρώ.
Το πρώτο τρίμηνο ήταν καλό
Η Eurobank Equities χαρακτηρίζει το πρώτο τρίμηνο ως ακόμη μία επιβεβαίωση ότι οι τράπεζες μπορούν να πετύχουν ή ακόμη και να υπερβούν τους επιχειρησιακούς στόχους τους.
Πράγματι, τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη διαμορφώθηκαν στα 1,14 δισ. ευρώ, ενώ τα καθαρά έσοδα από τόκους παρέμειναν ανθεκτικά.
Ωστόσο, οι αριθμοί αυτοί προέρχονται από μια περίοδο όπου οι ελληνικές τράπεζες εξακολουθούν να απολαμβάνουν τις υψηλές αποδόσεις που δημιούργησε η επιθετική αύξηση επιτοκίων της ΕΚΤ.
Η πραγματική δοκιμασία θα ξεκινήσει όταν το περιβάλλον των επιτοκίων σταθεροποιηθεί ή κινηθεί χαμηλότερα.
Το νέο αφήγημα αλλάζει
Η ίδια η έκθεση παραδέχεται ότι οι ελληνικές τράπεζες είναι από τις πλέον ευαίσθητες στα επιτόκια στην Ευρώπη.
Παρ' όλα αυτά, υποστηρίζει ότι στο εξής η ανάπτυξη θα προέλθει από την πιστωτική επέκταση και τη διαφοροποίηση των εσόδων.
Πρόκειται όμως για μια παραδοχή που ενσωματώνει σημαντικές αβεβαιότητες.
Η χορήγηση νέων δανείων προϋποθέτει ισχυρή επενδυτική δραστηριότητα, υγιή ζήτηση από τις επιχειρήσεις και σταθερό μακροοικονομικό περιβάλλον.
Τίποτε από αυτά δεν μπορεί να θεωρείται δεδομένο σε μια Ευρώπη που εξακολουθεί να κινείται μεταξύ χαμηλής ανάπτυξης, γεωπολιτικών εντάσεων και δημοσιονομικών περιορισμών.
Το RRF δεν μπορεί να κρατήσει για πάντα
Η Eurobank Equities εμφανίζεται καθησυχαστική και για την ολοκλήρωση του Ταμείου Ανάκαμψης, εκτιμώντας ότι η επίδρασή του θα συνεχιστεί έως το 2028.
Ωστόσο, ακόμη και αν μέρος των έργων συνεχίσει να χρηματοδοτείται, το ερώτημα παραμένει αν η ελληνική οικονομία μπορεί να διατηρήσει τον ίδιο ρυθμό πιστωτικής επέκτασης χωρίς τη στήριξη ενός έκτακτου ευρωπαϊκού χρηματοδοτικού εργαλείου.
Οι κίνδυνοι παρουσιάζονται ως σχεδόν ανύπαρκτοι
Ιδιαίτερη εντύπωση προκαλεί το γεγονός ότι η έκθεση θεωρεί σχεδόν αμελητέες τις επιπτώσεις από τις υποθέσεις των δανείων σε ελβετικό φράγκο, τις εκκρεμότητες του νόμου Κατσέλη, τις παρεμβάσεις στα επιτόκια και τις πολιτικές εξελίξεις ενόψει εκλογών.
Πρόκειται για μια αισιόδοξη ανάγνωση, καθώς διαχρονικά ο ελληνικός τραπεζικός κλάδος έχει αποδείξει ότι οι μεγαλύτερες ανατροπές δεν προέρχονται από τους ισολογισμούς, αλλά από πολιτικές και δικαστικές αποφάσεις.
Discount ή μήνυμα της αγοράς;
Η Eurobank Equities επιμένει ότι οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται με σημαντικό discount έναντι των ευρωπαϊκών ομίλων και θεωρεί ότι αυτό δεν δικαιολογείται.
Υπάρχει όμως και μια διαφορετική ανάγνωση: οι επενδυτές εξακολουθούν να απαιτούν υψηλότερο ασφάλιστρο κινδύνου για έναν κλάδο που, παρά τη θεαματική πρόοδο των τελευταίων ετών, εξακολουθεί να εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από το μακροοικονομικό περιβάλλον, τις αποφάσεις της ΕΚΤ και τις πολιτικές εξελίξεις.
Top pick η Alpha Bank
Η Eurobank Equities αντικαθιστά την Πειραιώς με την Alpha Bank ως κορυφαία επενδυτική επιλογή, υποστηρίζοντας ότι το discount της Alpha δεν δικαιολογείται πλέον.
Το αν η αγορά θα συμφωνήσει με αυτή την εκτίμηση ή αν συνεχίσει να τιμολογεί επιφυλακτικά τις ελληνικές τράπεζες, θα φανεί τους επόμενους μήνες.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών