Η κίνηση αυτή ενισχύει τη θέση της επιχείρησης στις διεθνείς αγορές και επιβεβαιώνει τη σταθερή αναπτυξιακή της τροχιά.
Η S&P Global Ratings προχώρησε στην αναβάθμιση της πιστοληπτικής ικανότητας της ΔΕΗ σε «ΒΒ» με σταθερή προοπτική, αναγνωρίζοντας την επιταχυνόμενη ανάπτυξη και τις στρατηγικές επενδύσεις του ομίλου…
Ειδικότερα, όπως επισημαίνει η S&P, το επιχειρηματικό σχέδιο της ΔΕΗ για την περίοδο 2026-2030 στοχεύει σε ταχύτερη αύξηση των κερδών και ισχυρότερη παρουσία στην περιοχή της Νοτιοανατολικής Ευρώπης (SEE), αντικατοπτρίζοντας σημαντική αύξηση των αναπτυξιακών φιλοδοξιών σε σχέση με το σχέδιο 2026-2028 που ανακοινώθηκε τον Νοέμβριο του 2025.
Η εταιρεία έχει αυξήσει τις προγραμματισμένες κεφαλαιουχικές δαπάνες (capex) σε περίπου 24 δισ. ευρώ για την περίοδο 2026-2030 από περίπου 10 δισ. ευρώ που είχαν αρχικά προβλεφθεί για το 2026-2028, υποστηριζόμενη από την αυξανόμενη ζήτηση ηλεκτρικής ενέργειας, την απόσυρση της παραγωγής από ορυκτά καύσιμα και τη βελτιούμενη μακροοικονομική προοπτική στην περιοχή SEE.
Επίσης θα επενδύει πλέον περίπου 5 δισ. ευρώ ετησίως, κυρίως σε ανανεώσιμες πηγές ενέργειας, data centers και δίκτυα στη Νοτιοανατολική Ευρώπη, έναντι περίπου 3,5 δισ. ευρώ ετησίως στο προηγούμενο σχέδιο.
Στοχεύει δε να σχεδόν διπλασιάσει την παραγωγική της ικανότητα σε σύγκριση με το 2025, φτάνοντας τα 24,3 γιγαβάτ (GW) έως το 2030, μέσω επενδύσεων σε ανανεώσιμες πηγές ενέργειας, αποθήκευση ενέργειας, ευέλικτη παραγωγή, data centers και επέκταση σε νέες αγορές (η ΔΕΗ θα εισέλθει σε Ουγγαρία, Πολωνία και Σλοβακία).
Επενδύσεις και χρέος
Οι ανανεώσιμες πηγές ενέργειας θα αντιστοιχούν σε περίπου 53% των κεφαλαιουχικών δαπανών, ενώ οι επενδύσεις στα δίκτυα διανομής σε περίπου 19%, περιορίζοντας την απομείωση της συμβολής στα κέρδη από τις ρυθμιζόμενες δραστηριότητες.
Η εταιρεία δηλώνει ότι βρίσκεται σε τροχιά πλήρους απομάκρυνσης από την παραγωγή λιγνίτη έως το τέλος του 2026.
Σύμφωνα με την S&P, η κλίμακα και το πιο διαφοροποιημένο γεωγραφικό αποτύπωμα θα ενισχύσουν το επιχειρηματικό προφίλ κινδύνου της εταιρείας με την πάροδο του χρόνου.
Στην προηγούμενη έκθεση του οίκου («Public Power Corp. S.A. Outlook Revised To Positive On Successful Business Transformation; 'BB-' Rating Affirmed», 28 Ιανουαρίου 2026), είχε αναφερθεί ότι το επιχειρηματικό προφίλ κινδύνου της ΔΕΗ βελτιωνόταν μετά τη στρατηγική στροφή της στις ανανεώσιμες πηγές ενέργειας και στις ρυθμιζόμενες δραστηριότητες.
Πλέον αναμένεται ότι αυτή η βελτίωση θα υλοποιηθεί ταχύτερα, καθώς τα προσαρμοσμένα από την S&P Global Ratings EBITDA της ΔΕΗ αναμένεται να αυξηθούν σημαντικά σε περίπου 3,2–3,4 δισ. ευρώ το 2028 από 2 δισ. ευρώ το 2025, υποστηριζόμενα από μεγαλύτερη βάση περιουσιακών στοιχείων.
Αυτό είναι 10%-20% υψηλότερο από την προηγούμενη πρόβλεψη των 2,9 δισ. ευρώ.
Μια πιο ισχυρή εγχώρια οικονομία, η είσοδος της ΔΕΗ σε νέες αγορές της περιοχής, καθώς και η ζήτηση για data centers θα ενισχύσουν την ανάπτυξη της εταιρείας, το ολοκληρωμένο επιχειρηματικό της μοντέλο της οποίας υποστηρίζει τα κέρδη σε συνθήκες μεταβλητότητας των χονδρικών τιμών.
Η αύξηση κεφαλαίου ύψους 4,5 δισ. ευρώ (συμπεριλαμβανομένης της διάθεσης 250 εκατ. ευρώ ιδίων μετοχών) μειώνει την πίεση στους πιστωτικούς δείκτες.
Εκτός από το φιλόδοξο επενδυτικό πρόγραμμα, η ΔΕΗ θα διπλασιάσει το μέρισμα ανά μετοχή σε 1,2 ευρώ το 2028 από 0,6 ευρώ το 2025.
Παρά τις σημαντικές προβλεπόμενες εκροές μετρητών (capex και μερίσματα), θεωρούμε ότι η δομή χρηματοδότησης του σχεδίου είναι υποστηρικτική.
Η πρόσφατα ολοκληρωμένη αύξηση κεφαλαίου των 4,5 δισ. ευρώ μειώνει στο μισό την αύξηση του χρέους την περίοδο 2026-2028.
Η διοίκηση αναμένει επίσης ότι μεγάλο μέρος των επενδύσεων θα χρηματοδοτηθεί από εσωτερικά παραγόμενες ταμειακές ροές και το υπόλοιπο με πρόσθετο δανεισμό (περίπου 8 δισ. ευρώ για την περίοδο 2026-2030).
Συνεπώς, αναμένονται αρνητικές ελεύθερες ταμειακές ροές κατά τα πρώτα τρία χρόνια του σχεδίου, όταν οι επενδύσεις θα είναι υψηλότερες και τα κέρδη θα έχουν μόλις αρχίσει να αυξάνονται.
Κατά συνέπεια, το προσαρμοσμένο από την S&P Global Ratings χρέος της ΔΕΗ θα αυξηθεί σε περίπου 14 δισ. ευρώ έως το 2028 από 9 δισ. ευρώ το 2025.
Παρ’ όλα αυτά, δεν αναμένεται ότι η μόχλευση θα υπερβεί το δημόσιο όριο καθαρού δανεισμού της εταιρείας των 3,5x (που αντιστοιχεί σε περίπου 5,0x στη δική μας προσαρμοσμένη βάση), και εκτιμάται ότι ο δείκτης FFO προς χρέος θα παραμείνει πάνω από 15% κατά την ίδια περίοδο.
Γιατί αναβάθμιση
Υπενθυμίζεται πως στο πλαίσιο της αύξησης κεφαλαίου ύψους €4,25 δισ., η ΔΕΗ εξασφάλισε €1,3 δισ. από το Ελληνικό Δημόσιο, το οποίο διατήρησε το ποσοστό ελέγχου του 33,4% στην εταιρεία.
Η S&P λοιπόν σημειώνει ότι η ΔΕΗ αναβαθμίστηκε επειδή θα υπάρχει μέτρια πιθανότητα έκτακτης στήριξης από την ελληνική κυβέρνηση.
Όπως υποστηρίζει, ο υφιστάμενος μειοψηφικός μέτοχος CVC έχει επίσης εισφέρει €1,2 δισ. κεφαλαίου, αυξάνοντας το ποσοστό του στην ΔΕΗ από 10,3% σήμερα σε 17,2%.
Η δε συνεισφορά της CVC στη ΔΕΗ αποτελεί καθαρά ίδια κεφάλαια.
Οι σταθερές προοπτικές (stable outlook) αντανακλούν την προσδοκία μας ότι η ΔΕη θα υλοποιήσει επιτυχώς το αναπτυξιακό της σχέδιο, διατηρώντας παράλληλα τον λόγο FFO προς χρέος σταθερά πάνω από 15% την περίοδο 2026–2028.
Επίσης η εταιρεία θα αποχωρήσει πλήρως από την παραγωγή λιγνίτη έως το τέλος του 2026.
Ως εκ τούτου, σύμφωνα με τον αμερικανικό οίκο, η ΔΕΗ θα καταγράψει προσαρμοσμένο EBITDA περίπου €2,4–€2,5 δισ. το 2026 και €2,5–€2,7 δισ. το 2027.
Από την άλλη, θα μπορούσε να υπάρξει υποβάθμιση της αξιολόγησης εάν η υλοποίηση της αναπτυξιακής στρατηγικής καθυστερήσει σημαντικά ή εάν ο λόγος FFO προς χρέος πέσει κάτω από 15%.
Μια υποβάθμιση κατά μια βαθμίδα της Ελλάδας σε ‘BBB-’ δεν θα επηρέαζε την αξιολόγησή για την ΔΕΗ.
Επίσης, θα μπορούσε να αναθεωρηθεί ανοδικά το SACP σε ‘bb’ εάν:
το επιχειρηματικό προφίλ κινδύνου της ΔΕΗ βελτιωθεί, κυρίως λόγω της επιτυχούς υλοποίησης του στρατηγικού σχεδίου που οδηγεί σε αύξηση EBITDA και δυναμικότητας ΑΠΕ, και με την προϋπόθεση της πλήρους παύσης των λιγνιτικών μονάδων, ή λόγος FFO προς χρέος παραμείνει πάνω από 17%.
Αυτό θα μπορούσε να υλοποιηθεί εάν η δυναμικότητα ΑΠΕ της ΔΕΗ αυξάνεται με μέσο ρυθμό 2,3 GW ετησίως ώστε να φτάσει τα 15 GW και το προσαρμοσμένο EBITDA της S&P Global Ratings υπερβεί τα €3 δισ. έως το 2028.
www.bankingnews.gr
Ειδικότερα, όπως επισημαίνει η S&P, το επιχειρηματικό σχέδιο της ΔΕΗ για την περίοδο 2026-2030 στοχεύει σε ταχύτερη αύξηση των κερδών και ισχυρότερη παρουσία στην περιοχή της Νοτιοανατολικής Ευρώπης (SEE), αντικατοπτρίζοντας σημαντική αύξηση των αναπτυξιακών φιλοδοξιών σε σχέση με το σχέδιο 2026-2028 που ανακοινώθηκε τον Νοέμβριο του 2025.
Η εταιρεία έχει αυξήσει τις προγραμματισμένες κεφαλαιουχικές δαπάνες (capex) σε περίπου 24 δισ. ευρώ για την περίοδο 2026-2030 από περίπου 10 δισ. ευρώ που είχαν αρχικά προβλεφθεί για το 2026-2028, υποστηριζόμενη από την αυξανόμενη ζήτηση ηλεκτρικής ενέργειας, την απόσυρση της παραγωγής από ορυκτά καύσιμα και τη βελτιούμενη μακροοικονομική προοπτική στην περιοχή SEE.
Επίσης θα επενδύει πλέον περίπου 5 δισ. ευρώ ετησίως, κυρίως σε ανανεώσιμες πηγές ενέργειας, data centers και δίκτυα στη Νοτιοανατολική Ευρώπη, έναντι περίπου 3,5 δισ. ευρώ ετησίως στο προηγούμενο σχέδιο.
Στοχεύει δε να σχεδόν διπλασιάσει την παραγωγική της ικανότητα σε σύγκριση με το 2025, φτάνοντας τα 24,3 γιγαβάτ (GW) έως το 2030, μέσω επενδύσεων σε ανανεώσιμες πηγές ενέργειας, αποθήκευση ενέργειας, ευέλικτη παραγωγή, data centers και επέκταση σε νέες αγορές (η ΔΕΗ θα εισέλθει σε Ουγγαρία, Πολωνία και Σλοβακία).
Επενδύσεις και χρέος
Οι ανανεώσιμες πηγές ενέργειας θα αντιστοιχούν σε περίπου 53% των κεφαλαιουχικών δαπανών, ενώ οι επενδύσεις στα δίκτυα διανομής σε περίπου 19%, περιορίζοντας την απομείωση της συμβολής στα κέρδη από τις ρυθμιζόμενες δραστηριότητες.
Η εταιρεία δηλώνει ότι βρίσκεται σε τροχιά πλήρους απομάκρυνσης από την παραγωγή λιγνίτη έως το τέλος του 2026.
Σύμφωνα με την S&P, η κλίμακα και το πιο διαφοροποιημένο γεωγραφικό αποτύπωμα θα ενισχύσουν το επιχειρηματικό προφίλ κινδύνου της εταιρείας με την πάροδο του χρόνου.
Στην προηγούμενη έκθεση του οίκου («Public Power Corp. S.A. Outlook Revised To Positive On Successful Business Transformation; 'BB-' Rating Affirmed», 28 Ιανουαρίου 2026), είχε αναφερθεί ότι το επιχειρηματικό προφίλ κινδύνου της ΔΕΗ βελτιωνόταν μετά τη στρατηγική στροφή της στις ανανεώσιμες πηγές ενέργειας και στις ρυθμιζόμενες δραστηριότητες.
Πλέον αναμένεται ότι αυτή η βελτίωση θα υλοποιηθεί ταχύτερα, καθώς τα προσαρμοσμένα από την S&P Global Ratings EBITDA της ΔΕΗ αναμένεται να αυξηθούν σημαντικά σε περίπου 3,2–3,4 δισ. ευρώ το 2028 από 2 δισ. ευρώ το 2025, υποστηριζόμενα από μεγαλύτερη βάση περιουσιακών στοιχείων.
Αυτό είναι 10%-20% υψηλότερο από την προηγούμενη πρόβλεψη των 2,9 δισ. ευρώ.
Μια πιο ισχυρή εγχώρια οικονομία, η είσοδος της ΔΕΗ σε νέες αγορές της περιοχής, καθώς και η ζήτηση για data centers θα ενισχύσουν την ανάπτυξη της εταιρείας, το ολοκληρωμένο επιχειρηματικό της μοντέλο της οποίας υποστηρίζει τα κέρδη σε συνθήκες μεταβλητότητας των χονδρικών τιμών.
Η αύξηση κεφαλαίου ύψους 4,5 δισ. ευρώ (συμπεριλαμβανομένης της διάθεσης 250 εκατ. ευρώ ιδίων μετοχών) μειώνει την πίεση στους πιστωτικούς δείκτες.
Εκτός από το φιλόδοξο επενδυτικό πρόγραμμα, η ΔΕΗ θα διπλασιάσει το μέρισμα ανά μετοχή σε 1,2 ευρώ το 2028 από 0,6 ευρώ το 2025.
Παρά τις σημαντικές προβλεπόμενες εκροές μετρητών (capex και μερίσματα), θεωρούμε ότι η δομή χρηματοδότησης του σχεδίου είναι υποστηρικτική.
Η πρόσφατα ολοκληρωμένη αύξηση κεφαλαίου των 4,5 δισ. ευρώ μειώνει στο μισό την αύξηση του χρέους την περίοδο 2026-2028.
Η διοίκηση αναμένει επίσης ότι μεγάλο μέρος των επενδύσεων θα χρηματοδοτηθεί από εσωτερικά παραγόμενες ταμειακές ροές και το υπόλοιπο με πρόσθετο δανεισμό (περίπου 8 δισ. ευρώ για την περίοδο 2026-2030).
Συνεπώς, αναμένονται αρνητικές ελεύθερες ταμειακές ροές κατά τα πρώτα τρία χρόνια του σχεδίου, όταν οι επενδύσεις θα είναι υψηλότερες και τα κέρδη θα έχουν μόλις αρχίσει να αυξάνονται.
Κατά συνέπεια, το προσαρμοσμένο από την S&P Global Ratings χρέος της ΔΕΗ θα αυξηθεί σε περίπου 14 δισ. ευρώ έως το 2028 από 9 δισ. ευρώ το 2025.
Παρ’ όλα αυτά, δεν αναμένεται ότι η μόχλευση θα υπερβεί το δημόσιο όριο καθαρού δανεισμού της εταιρείας των 3,5x (που αντιστοιχεί σε περίπου 5,0x στη δική μας προσαρμοσμένη βάση), και εκτιμάται ότι ο δείκτης FFO προς χρέος θα παραμείνει πάνω από 15% κατά την ίδια περίοδο.
Γιατί αναβάθμιση
Υπενθυμίζεται πως στο πλαίσιο της αύξησης κεφαλαίου ύψους €4,25 δισ., η ΔΕΗ εξασφάλισε €1,3 δισ. από το Ελληνικό Δημόσιο, το οποίο διατήρησε το ποσοστό ελέγχου του 33,4% στην εταιρεία.
Η S&P λοιπόν σημειώνει ότι η ΔΕΗ αναβαθμίστηκε επειδή θα υπάρχει μέτρια πιθανότητα έκτακτης στήριξης από την ελληνική κυβέρνηση.
Όπως υποστηρίζει, ο υφιστάμενος μειοψηφικός μέτοχος CVC έχει επίσης εισφέρει €1,2 δισ. κεφαλαίου, αυξάνοντας το ποσοστό του στην ΔΕΗ από 10,3% σήμερα σε 17,2%.
Η δε συνεισφορά της CVC στη ΔΕΗ αποτελεί καθαρά ίδια κεφάλαια.
Οι σταθερές προοπτικές (stable outlook) αντανακλούν την προσδοκία μας ότι η ΔΕη θα υλοποιήσει επιτυχώς το αναπτυξιακό της σχέδιο, διατηρώντας παράλληλα τον λόγο FFO προς χρέος σταθερά πάνω από 15% την περίοδο 2026–2028.
Επίσης η εταιρεία θα αποχωρήσει πλήρως από την παραγωγή λιγνίτη έως το τέλος του 2026.
Ως εκ τούτου, σύμφωνα με τον αμερικανικό οίκο, η ΔΕΗ θα καταγράψει προσαρμοσμένο EBITDA περίπου €2,4–€2,5 δισ. το 2026 και €2,5–€2,7 δισ. το 2027.
Από την άλλη, θα μπορούσε να υπάρξει υποβάθμιση της αξιολόγησης εάν η υλοποίηση της αναπτυξιακής στρατηγικής καθυστερήσει σημαντικά ή εάν ο λόγος FFO προς χρέος πέσει κάτω από 15%.
Μια υποβάθμιση κατά μια βαθμίδα της Ελλάδας σε ‘BBB-’ δεν θα επηρέαζε την αξιολόγησή για την ΔΕΗ.
Επίσης, θα μπορούσε να αναθεωρηθεί ανοδικά το SACP σε ‘bb’ εάν:
το επιχειρηματικό προφίλ κινδύνου της ΔΕΗ βελτιωθεί, κυρίως λόγω της επιτυχούς υλοποίησης του στρατηγικού σχεδίου που οδηγεί σε αύξηση EBITDA και δυναμικότητας ΑΠΕ, και με την προϋπόθεση της πλήρους παύσης των λιγνιτικών μονάδων, ή λόγος FFO προς χρέος παραμείνει πάνω από 17%.
Αυτό θα μπορούσε να υλοποιηθεί εάν η δυναμικότητα ΑΠΕ της ΔΕΗ αυξάνεται με μέσο ρυθμό 2,3 GW ετησίως ώστε να φτάσει τα 15 GW και το προσαρμοσμένο EBITDA της S&P Global Ratings υπερβεί τα €3 δισ. έως το 2028.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών