Σήμα κινδύνου για το private credit από Jeffrey Gundlach – Απώλειες, αποτιμήσεις και «κολλημένα» deals δισεκατομμυρίων
Νέο καμπανάκι για την αγορά του private credit χτυπά ο Jeffrey Gundlach, επικεφαλής της DoubleLine, εντείνοντας τις ανησυχίες γύρω από έναν κλάδο που τα τελευταία χρόνια γνώρισε εκρηκτική ανάπτυξη.
Ο ίδιος, ιδιαίτερα επικριτικός το τελευταίο διάστημα, προειδοποιεί ότι η αγορά θυμίζει έντονα τη φούσκα των subprime στεγαστικών δανείων πριν από την κρίση του 2008, τονίζοντας ότι πολλοί επενδυτές ενδέχεται να εγκλωβιστούν και τελικά να υποστούν απώλειες.
Όπως ανέφερε σε συνέδριο του Milken Institute στο Beverly Hills, οι χρηματοοικονομικοί διαμεσολαβητές προώθησαν προϊόντα private credit σε ιδιώτες επενδυτές με βασικό κίνητρο τις υψηλές προμήθειες, χωρίς να εξηγούν επαρκώς τους περιορισμούς ρευστότητας.
«Ημι-ρευστότητα»… μόνο κατ’ όνομα
Ιδιαίτερα αιχμηρός εμφανίστηκε για τον όρο «semi-liquid», τον οποίο χρησιμοποιούν οι εταιρείες του κλάδου.
Όπως σημείωσε, τα προϊόντα αυτά είναι «ρευστά όταν δεν θέλεις τα χρήματά σου και μη ρευστά όταν τα χρειάζεσαι», υπογραμμίζοντας την έλλειψη διαφάνειας και την περιορισμένη ενημέρωση των επενδυτών.
Η αυξανόμενη δυσαρέσκεια αποτυπώνεται στο κύμα αιτημάτων εξαγοράς κεφαλαίων, με τους επενδυτές να προσπαθούν να αποσύρουν χρήματα από funds που μέχρι πρότινος θεωρούνταν ασφαλή.
Πίεση στις αποτιμήσεις – Κινήσεις από Blue Owl και Apollo
Στο επίκεντρο της κρίσης βρίσκεται η Blue Owl Capital, η οποία προχώρησε σε επαναγορά μεριδίων ύψους 85 εκατ. δολαρίων, ενώ ταυτόχρονα μείωσε την αποτίμηση βασικών της funds.
Το τεχνολογικό fund ύψους 14,1 δισ. δολαρίων κατέγραψε πτώση περίπου 5%, ενώ και το Blue Owl Capital Corporation υποχώρησε σχεδόν 3%. Παράλληλα, η εταιρεία μείωσε το μέρισμα, επικαλούμενη χαμηλότερα επιτόκια και ασθενέστερα risk premiums.
Απώλειες ανακοίνωσε και fund της Apollo Global, ενώ η MidCap Financial Investment Corp. κατέγραψε ζημιές και πτώση καθαρής αξίας ενεργητικού, εν μέσω πιέσεων σε επενδύσεις που σχετίζονται με τον κλάδο του software και την επίδραση της τεχνητής νοημοσύνης.
Αύξηση επισφαλειών και «ρωγμές» στο μοντέλο
Τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια αυξάνονται σημαντικά, με τη MidCap να αναφέρει άνοδο στα 167 εκατ. δολάρια από 48,5 εκατ. έναν χρόνο πριν.
Οι διαχειριστές κεφαλαίων βρίσκονται πλέον υπό αυξημένο έλεγχο, καθώς καλούνται να εξηγήσουν τις αποτιμήσεις τους και την έκθεσή τους σε τομείς υψηλού ρίσκου, όπως η τεχνολογία.
«Βόμβα» από JPMorgan – Ζημίες άνω των 500 εκατ. δολαρίων
Την ίδια ώρα, νέα εστία κινδύνου αναδεικνύεται στις τραπεζικές χρηματοδοτήσεις. Σύμφωνα με το Bloomberg, ομάδα τραπεζών με επικεφαλής την JPMorgan αναμένεται να καταγράψει ζημίες άνω των 500 εκατ. δολαρίων σε χρηματοδότηση για την Qualtrics.
Πρόκειται για το μεγαλύτερο «κολλημένο» deal (hung deal) της χρονιάς, καθώς οι τράπεζες αναγκάζονται να διακρατήσουν χρέος 5,3 δισ. δολαρίων για την εξαγορά της Press Ganey Forsta.
Η επιδείνωση των συνθηκών στην αγορά software και η πτώση των τιμών των δανείων καθιστούν τη διάθεση του χρέους σε επενδυτές ιδιαίτερα δύσκολη, οδηγώντας σε σημαντικές λογιστικές απώλειες.
Αλυσιδωτές πιέσεις στον κλάδο
Η περίπτωση της Qualtrics δεν είναι μεμονωμένη. Αντίστοιχα προβλήματα έχουν εμφανιστεί σε deals που συνδέονται με τη Deutsche Bank και την UBS, επιβεβαιώνοντας ότι η αγορά leveraged finance βρίσκεται σε φάση αναπροσαρμογής.
Οι επενδυτές αποφεύγουν νέες εκδόσεις, προτιμώντας υφιστάμενο χρέος σε χαμηλότερες τιμές, γεγονός που αυξάνει το κόστος χρηματοδότησης για τις εταιρείες.
Προσπάθειες αποκατάστασης εμπιστοσύνης
Μέσα σε αυτό το περιβάλλον, η Apollo επιχειρεί να ενισχύσει τη διαφάνεια, σχεδιάζοντας καθημερινές αποτιμήσεις για τα private credit funds της έως τον Σεπτέμβριο, όπως δήλωσε ο CEO Marc Rowan.
Η κίνηση αυτή θεωρείται βήμα προς την τυποποίηση της αγοράς, αν και παραμένουν ερωτήματα για το κατά πόσο οι αποτιμήσεις αντανακλούν την πραγματική αξία των περιουσιακών στοιχείων.
Σε φάση «αποκάλυψης» το private credit
Η αγορά private credit φαίνεται να εισέρχεται σε κρίσιμη καμπή, με αυξανόμενες πιέσεις, αμφισβήτηση των αποτιμήσεων και εντεινόμενους κινδύνους για επενδυτές και τράπεζες.
Όπως προειδοποιεί ο Gundlach, η έλλειψη διαφάνειας και η καθυστερημένη αποτύπωση των κινδύνων ενδέχεται να οδηγήσουν σε σημαντικές απώλειες, επαναφέροντας μνήμες προηγούμενων χρηματοπιστωτικών κρίσεων.
www.bankingnews.gr
Ο ίδιος, ιδιαίτερα επικριτικός το τελευταίο διάστημα, προειδοποιεί ότι η αγορά θυμίζει έντονα τη φούσκα των subprime στεγαστικών δανείων πριν από την κρίση του 2008, τονίζοντας ότι πολλοί επενδυτές ενδέχεται να εγκλωβιστούν και τελικά να υποστούν απώλειες.
Όπως ανέφερε σε συνέδριο του Milken Institute στο Beverly Hills, οι χρηματοοικονομικοί διαμεσολαβητές προώθησαν προϊόντα private credit σε ιδιώτες επενδυτές με βασικό κίνητρο τις υψηλές προμήθειες, χωρίς να εξηγούν επαρκώς τους περιορισμούς ρευστότητας.
«Ημι-ρευστότητα»… μόνο κατ’ όνομα
Ιδιαίτερα αιχμηρός εμφανίστηκε για τον όρο «semi-liquid», τον οποίο χρησιμοποιούν οι εταιρείες του κλάδου.
Όπως σημείωσε, τα προϊόντα αυτά είναι «ρευστά όταν δεν θέλεις τα χρήματά σου και μη ρευστά όταν τα χρειάζεσαι», υπογραμμίζοντας την έλλειψη διαφάνειας και την περιορισμένη ενημέρωση των επενδυτών.
Η αυξανόμενη δυσαρέσκεια αποτυπώνεται στο κύμα αιτημάτων εξαγοράς κεφαλαίων, με τους επενδυτές να προσπαθούν να αποσύρουν χρήματα από funds που μέχρι πρότινος θεωρούνταν ασφαλή.
Πίεση στις αποτιμήσεις – Κινήσεις από Blue Owl και Apollo
Στο επίκεντρο της κρίσης βρίσκεται η Blue Owl Capital, η οποία προχώρησε σε επαναγορά μεριδίων ύψους 85 εκατ. δολαρίων, ενώ ταυτόχρονα μείωσε την αποτίμηση βασικών της funds.
Το τεχνολογικό fund ύψους 14,1 δισ. δολαρίων κατέγραψε πτώση περίπου 5%, ενώ και το Blue Owl Capital Corporation υποχώρησε σχεδόν 3%. Παράλληλα, η εταιρεία μείωσε το μέρισμα, επικαλούμενη χαμηλότερα επιτόκια και ασθενέστερα risk premiums.
Απώλειες ανακοίνωσε και fund της Apollo Global, ενώ η MidCap Financial Investment Corp. κατέγραψε ζημιές και πτώση καθαρής αξίας ενεργητικού, εν μέσω πιέσεων σε επενδύσεις που σχετίζονται με τον κλάδο του software και την επίδραση της τεχνητής νοημοσύνης.
Αύξηση επισφαλειών και «ρωγμές» στο μοντέλο
Τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια αυξάνονται σημαντικά, με τη MidCap να αναφέρει άνοδο στα 167 εκατ. δολάρια από 48,5 εκατ. έναν χρόνο πριν.
Οι διαχειριστές κεφαλαίων βρίσκονται πλέον υπό αυξημένο έλεγχο, καθώς καλούνται να εξηγήσουν τις αποτιμήσεις τους και την έκθεσή τους σε τομείς υψηλού ρίσκου, όπως η τεχνολογία.
«Βόμβα» από JPMorgan – Ζημίες άνω των 500 εκατ. δολαρίων
Την ίδια ώρα, νέα εστία κινδύνου αναδεικνύεται στις τραπεζικές χρηματοδοτήσεις. Σύμφωνα με το Bloomberg, ομάδα τραπεζών με επικεφαλής την JPMorgan αναμένεται να καταγράψει ζημίες άνω των 500 εκατ. δολαρίων σε χρηματοδότηση για την Qualtrics.
Πρόκειται για το μεγαλύτερο «κολλημένο» deal (hung deal) της χρονιάς, καθώς οι τράπεζες αναγκάζονται να διακρατήσουν χρέος 5,3 δισ. δολαρίων για την εξαγορά της Press Ganey Forsta.
Η επιδείνωση των συνθηκών στην αγορά software και η πτώση των τιμών των δανείων καθιστούν τη διάθεση του χρέους σε επενδυτές ιδιαίτερα δύσκολη, οδηγώντας σε σημαντικές λογιστικές απώλειες.
Αλυσιδωτές πιέσεις στον κλάδο
Η περίπτωση της Qualtrics δεν είναι μεμονωμένη. Αντίστοιχα προβλήματα έχουν εμφανιστεί σε deals που συνδέονται με τη Deutsche Bank και την UBS, επιβεβαιώνοντας ότι η αγορά leveraged finance βρίσκεται σε φάση αναπροσαρμογής.
Οι επενδυτές αποφεύγουν νέες εκδόσεις, προτιμώντας υφιστάμενο χρέος σε χαμηλότερες τιμές, γεγονός που αυξάνει το κόστος χρηματοδότησης για τις εταιρείες.
Προσπάθειες αποκατάστασης εμπιστοσύνης
Μέσα σε αυτό το περιβάλλον, η Apollo επιχειρεί να ενισχύσει τη διαφάνεια, σχεδιάζοντας καθημερινές αποτιμήσεις για τα private credit funds της έως τον Σεπτέμβριο, όπως δήλωσε ο CEO Marc Rowan.
Η κίνηση αυτή θεωρείται βήμα προς την τυποποίηση της αγοράς, αν και παραμένουν ερωτήματα για το κατά πόσο οι αποτιμήσεις αντανακλούν την πραγματική αξία των περιουσιακών στοιχείων.
Σε φάση «αποκάλυψης» το private credit
Η αγορά private credit φαίνεται να εισέρχεται σε κρίσιμη καμπή, με αυξανόμενες πιέσεις, αμφισβήτηση των αποτιμήσεων και εντεινόμενους κινδύνους για επενδυτές και τράπεζες.
Όπως προειδοποιεί ο Gundlach, η έλλειψη διαφάνειας και η καθυστερημένη αποτύπωση των κινδύνων ενδέχεται να οδηγήσουν σε σημαντικές απώλειες, επαναφέροντας μνήμες προηγούμενων χρηματοπιστωτικών κρίσεων.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών