Νέες διαστάσεις στο trade της Τεχνητής Νοημοσύνης (ΑΙ) προβλέπουν οι αναλυτές της Wall Street για το 2026.
Ο Julian Emmanuel από τη Evercore ISI, δεν αποτελεί εξαίρεση. Ο στόχος τιμής που θέτει για τον S&P 500 σε ορίζοντα ενός έτους είναι σχεδόν 12% υψηλότερα από το κλείσιμο της Παρασκευής (26/12/2025), με κινητήριες δυνάμεις περαιτέρω κέρδη που σχετίζονται με την AI, τη δημοσιονομική τόνωση στις ΗΠΑ και την αύξηση των εταιρικών κερδών.
Ωστόσο, ο Emmanuel αναμένει αυξημένη μεταβλητότητα στις αγορές το 2026 και αναγνωρίζει ότι οι ανησυχίες για συστημικούς κινδύνους από την AI έχουν κάπως αμαυρώσει τον τεχνολογικό κλάδο το τελευταίο διάστημα.
Προς το παρόν, αυτοί οι κίνδυνοι είναι «σε μεγάλο βαθμό απώντες», εκτιμά. Παρ’ όλα αυτά, παραθέτει μια σειρά από ενδείξεις που θα μπορούσαν να σηματοδοτήσουν προβλήματα μπροστά.
Οι κόκκινες και κίτρινες σημαίες
Πρώτη είναι η περαιτέρω διεύρυνση αυτού που ο Emmanuel αποκαλεί «κυκλική οικονομία της AI». Αυτό θα μπορούσε να δημιουργήσει «κινδύνους παρόμοιους με παλαιότερες περιόδους υπερβολής, όπως τα keiretsu της Ιαπωνίας τη δεκαετία του 1980 και τα σχήματα «vendor financing» της εποχής των Dot.Com», όπως λέει.
Keiretsu ονομάζονται τα ιαπωνικά δίκτυα εταιρειών που συνδέονται μέσω αμοιβαίων συμμετοχών στο μετοχικό κεφάλαιο. «Σήμερα, η κυκλική οικονομία της AI αποτελείται από παρόμοιες σχέσεις, καθώς οι επενδύσεις των Mag 7 σε "αγαπημένες" εταιρείες AI όπως η OpenAI και η Anthropic έχουν αυξηθεί», σημειώνει ο Emmanuel.
Σύμφωνα με τον ίδιο, παρότι οι μεγάλες τεχνολογικές εταιρείες επενδύουν όλο και περισσότερο σε εταιρείες AI, το επίπεδο των διασταυρούμενων συμμετοχών παραμένει σχετικά χαμηλό. Ωστόσο, «αν οι επιχειρήσεις κατέχουν το 10% του συνόλου των μετοχών, επίπεδο αντίστοιχο με την κορύφωση της εποχής Y2K, αυτό θα αποτελούσε μια σημαντική "κόκκινη σημαία"», λέει.
Μια ακόμη πιθανή προειδοποιητική ένδειξη είναι η αισθητή επιδείνωση των ισολογισμών των hyperscalers. Σήμερα, σχεδόν όλοι διαθέτουν περισσότερα μετρητά από χρέος. Όμως, «μια μεταστροφή σε καθαρό χρέος ίσο με 10% της κεφαλαιοποίησης θα ήταν μια "κίτρινη σημαία"», σύμφωνα με τον Emmanuel.
Αντίστοιχα, παρότι οι ελεύθερες ταμειακές ροές (free cash flow) του κλάδου είναι σήμερα σημαντικές, τυχόν καθοδικές αναθεωρήσεις «θα ήταν ανησυχητικές, ενώ μια μεταστροφή σε αρνητικές ροές θα αποτελούσε "κόκκινη σημαία"», προσθέτει. Υπενθυμίζει ότι οι προσδοκίες για αρνητικό FCF στην Oracle έχουν πλήξει τη μετοχή τους τελευταίους μήνες.
Ιδιαίτερη προσοχή πρέπει επίσης να δοθεί στην ικανότητα κάλυψης των τόκων του χρέους. Ο δείκτης κάλυψης τόκων των hyperscalers (κέρδη προ τόκων και φόρων προς δαπάνες τόκων) διαμορφώνεται συνολικά στις 44 φορές, ένδειξη ότι δεν υπάρχει ουσιαστική πίεση στην εξυπηρέτηση του χρέους. Αν όμως υποχωρήσει στο διάμεσο επίπεδο του S&P 500, δηλαδή στις 10 φορές, αυτό «θα σήμαινε μια κίτρινη σημαία ότι οι πληρωμές χρέους γίνονται πιο επιβαρυντικές», λέει ο Emmanuel.
Περνώντας στην ευρύτερη αγορά, η Evercore περιμένει να δει αν θα εμφανιστούν σημάδια κινδύνου στις τράπεζες και τα δάνεια. Αυτό θα φανεί αν το κόστος ασφάλισης των εταιρικών ομολόγων (δηλαδή τα "ασφάλιστρα" που πληρώνουν οι επενδυτές για να μην χάσουν τα λεφτά τους αν μια εταιρεία χρεοκοπήσει) ανέβει πάνω από κάποια συγκεκριμένα όρια. Συγκεκριμένα:
- Για τις γερές εταιρείες, το όριο είναι το 57.
- Για τις πιο ριψοκίνδυνες εταιρείες, το όριο είναι το 350.
Αν οι τιμές ξεπεράσουν αυτά τα νούμερα, σημαίνει ότι η αγορά ανησυχεί σοβαρά ότι πολλές εταιρείες δεν θα καταφέρουν να πληρώσουν τα χρέη τους. Τα CDS είναι ασφαλιστικά συμβόλαια έναντι αθέτησης χρέους.
Παρόλα αυτά, καταλήγει ο Emmanuel: «Με καμία από τις σημαίες να μην δείχνει αυξημένους συστημικούς κινδύνους, η στρατηγική της EVR ISI εξακολουθεί να βλέπει τον S&P 500 να κλείνει το 2026 στις 7.750 μονάδες, με πιθανότητα σχηματισμού φούσκας της τάξης του 30%».
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών