Οι οίκοι αξιολόγησης… δεν αποτιμούν τις αποδόσεις των ομολόγων – Το 2020 στο ΒΒ η βαθμολογία της Ελλάδος, στο 0% το 10ετές Γερμανικό

Οι οίκοι αξιολόγησης… δεν αποτιμούν τις αποδόσεις των ομολόγων – Το 2020 στο ΒΒ η βαθμολογία της Ελλάδος, στο 0% το 10ετές Γερμανικό
Η Ελλάδα εμφανίζει αποδόσεις που δεν αντικατοπτρίζουν τις πραγματικές δυνατότητες της οικονομίας.
Το ελληνικό 10ετές ομόλογο εμφανίζει απόδοση 1,38%, μια απόδοση που προσεγγίζει τα ιστορικά χαμηλά που σημειώθηκαν πρόσφατα στο 1,15%.
Η απόδοση αυτή δεν αντικατοπτρίζει τις πραγματικές δυνατότητες της οικονομίας, είναι προϊόν χειραγώγησης της ΕΚΤ με την ποσοτική χαλάρωση που έχει προκαλέσει σοβαρές στρεβλώσεις στις αποτιμήσεις ομολόγων και μετοχών.
Δεν είναι τυχαίο ότι 13 τρισεκ. assets κυρίως κρατικά ομόλογα στην Ευρώπη έχουν αρνητικό επιτόκιο.
Ήδη το Γερμανικό 10ετές ομόλογο έχει επιτόκιο -0,22% με ιστορικό χαμηλό -0,72% ωστόσο οι εκτιμήσεις θέλουν το 10ετές Γερμανικό ομόλογο να επανέρχεται στο 0% έως το τέλος του 2020.
Η Ελλάδα λόγω της πανευρωπαϊκής στρέβλωσης ακολούθησε αυτή την πορεία ενώ υποστηρικτικά λειτούργησε και η στάση της ελληνικής κυβέρνησης, πιο συνεργάσιμη με τους δανειστές και τις αγορές.
Όμως το 1,38% δεν αντικατοπτρίζει την πραγματική αξία των ελληνικού χρέους, το 1,38% δεν είναι το fair value.
Οι αποδόσεις των ομολόγων δεν θα παρασύρουν τους οίκους αξιολόγησης σε αναβαθμίσεις.
Ήταν χαρακτηριστική η έκθεση πριν 4,5 μήνες της Fitch που ανέφερε ότι τα επιτόκια στα ομόλογα στην ευρωζώνη δεν αντικατοπτρίζουν πραγματικές αξίες, άρα δεν είναι αιτία για αναβάθμιση μιας οικονομίας τα χαμηλά επιτόκια.
Έτσι εξηγείται και γιατί στην Ευρώπη έχουμε τις λιγότερες αναβαθμίσεις παρά τα ιστορικά χαμηλά επιτόκια παντού…
Η Ελλάδα εμφανίζει αποδόσεις που δεν αντικατοπτρίζουν τις πραγματικές δυνατότητες της οικονομίας.
Η αναβάθμιση για το 2020 το μέγιστο θα είναι στο ΒΒ δηλαδή μια κλίμακα υψηλότερα από τα τρέχοντα επίπεδα.
Εν τω μεταξύ στην αναβάθμιση των προοπτικών (outlook) της ελληνικής οικονομίας σε θετικές... από σταθερές θα προχωρήσει ο αμερικανικός οίκος Fitch στις 24 Ιανουαρίου 2020 χωρίς όμως να αλλάξει την βαθμολογία που θα παραμείνει αμετάβλητη σε ΒΒ-.  
Δεν αναμένεται αναβάθμιση της πιστοληπτικής ικανότητας της ελληνικής οικονομίας από την Fitch πέραν του outlook των προοπτικών δηλαδή καθώς δεν έχουν αλλάξει οι βασικές οικονομικές παραδοχές.
Το βασικό σενάριο δεν θέλει αναβάθμιση της πιστοληπτικής ικανότητας αλλά εάν συμβεί θα είναι θετική έκπληξη.
Ταυτόχρονα το ελληνικό δημόσιο και ο Οργανισμός Διαχείρισης Δημοσίου Χρέους σχεδιάζει να προχωρήσει σε δημοπρασία 10ετούς ή 15ετούς ομολόγου έως τις 4 Φεβρουαρίου 2020.
 
Πότε θα αναβαθμιστεί η Ελλάδα σε ΒΒ;

Η αναβάθμιση της πιστοληπτικής ικανότητας της Ελλάδος αναμένεται στις 24 Απριλίου 2020 σε ΒΒ από ΒΒ- δηλαδή αναβάθμιση κατά μια κλίμακα.
Πάντως δεν αποκλείεται η βαθμολογία ΒΒ να είναι και η υψηλότερη για το 2020.
Η βαθμολογία ΒΒ απέχει δύο κλίμακες χαμηλότερα από την επενδυτική βαθμίδα ή invesment grade ή την ειστροφή στην κανονικότητα.
Εκτιμάται ότι η Ελλάδα θα αναβαθμιστεί μόνο κατά μια κλίμακα το 2020 σε ΒΒ από ΒΒ- με εξαίρεση την Scope που θα μπορούσε να αναβαθμίσει την Ελλάδα σε ΒΒ+ από ΒΒ  
Γενικώς πρέπει να τονιστεί ότι οι οίκοι αξιολόγησης θα είναι διστακτικοί να αναβαθμίσουν την Ελλάδα επιθετικά για 5 λόγους
Α)Η πορεία του ΑΕΠ με ρυθμό πέριξ του 2,5% δεν συνηγορεί σε επιθετικές αναβαθμίσεις
Β)Απαιτείται μετατροπή του ελληνικού χρέους σε βιώσιμο
Γ)Το σχέδιο Ηρακλής για την μείωση των NPEs συμβάλλει στην αναβάθμιση της οικονομίας κατά μια κλίμακα
Δ)Οι αποδόσεις των ελληνικών ομολόγων και το κόστος δανεισμού δεν συνυπολογίζονται καθώς οι οίκοι αξιολόγησης δεν τα αποτιμούν καθώς αναγνωρίζουν ότι οφείλονται στις παρεμβάσεις της ΕΚΤ.
Τα χαμηλά επιτόκια δεν αποτελούν ικανή συνθήκη για αναβάθμιση της ελληνικής οικονομίας.
Ε)Όσο η Ελλάδα πλησιάζει την επενδυτική βαθμίδα, τόσο πιο δύσκολες θα είναι οι αναβαθμίσεις.
Συνολικά 11 φορές θα αξιολογήσουν οι 5 οίκοι πιστοληπτικής διαβάθμισης την Ελλάδα μέσα στο 2020.  
Η πρώτη γεύση όχι αξιολόγησης αλλά ανάλυσης και εκτιμήσεων για την ελληνική οικονομία θα δοθεί στις 24 Ιανουαρίου 2020 από την Fitch ενώ στις 28 Ιανουαρίου 2020 πραγματοποιείται το συνέδριο της Fitch στην Αθήνα.
Η πρώτη επίσημη αξιολόγηση έχει προγραμματιστεί 24 Ιανουαρίου 2020 από την Fitch όπου δεν αναμένεται να αλλάξει η πιστοληπτική ικανότητα θα διατηρηθεί σε ΒΒ- αλλά θα αναβαθμιστούν οι προοπτικές σε θετικές.
Η πιθανότερη ημερομηνία αναβάθμισης είναι 24 Απριλίου όπου δύο οίκοι η Standard and Poor’s και ο καναδικός οίκος DBRS θα αξιολογήσουν την Ελλάδα.
Είναι πολύ πιθανό να αναβαθμιστεί η ελληνική οικονομία σε ΒΒ από ΒΒ- δηλαδή αναβάθμιση κατά μια κλίμακα.
Με βάση ισχυρές ενδείξεις μόνο η Scope ο γερμανικός οίκος αξιολόγησης που δεν αναγνωρίζεται – ακόμη – από την ΕΚΤ θα αναβαθμίσει την Ελλάδα σε ΒΒ+ στις 17 Ιουνίου 2020 από ΒΒ που ήδη βαθμολογεί την Ελλάδα.
Η Moody’s είναι πολύ πιθανό να μην αναβαθμίσει την Ελλάδα το 2020.
Με βάση τις αξιολογήσεις των διεθνών οίκων πιστοληπτικής διαβάθμισης η Ελλάδα βαθμολογείται ως εξής
Fitch ΒΒ- ή 3 κλίμακες χαμηλότερα από investment grade
Moody’s Β1 ή 4 κλίμακες χαμηλότερα από την επενδυτική βαθμίδα ή investment grade
Standard and Poor’s ΒΒ- ή 3 βαθμίδες χαμηλότερα από investment grade
Scope ΒΒ ή 2 βαθμίδες χαμηλότερα από investment grade
DBRS ΒΒ Low ή 3 βαθμίδες χαμηλότερα από investment grade
Εκ των πραγμάτων η Ελλάδα είναι αδύνατο να αναβαθμιστεί σε επενδυτική βαθμίδα πριν τα μέσα ή τέλη του 2021, ουσιαστικά αποκλείεται να αναβαθμιστεί μέσα στο 2020.
Τι σημαίνει επενδυτική βαθμίδα;
Τα ομόλογα που βαθμολογούνται σε επενδυτική βαθμίδα
1)Δεν είναι junk bond δηλαδή σκουπίδια
2)Θεωρούνται ομόλογα αξιόπιστα και χαμηλού ρίσκου
3)Η ΕΚΤ τα κάνει αποδεκτά για πράξεις νομισματικής πολιτικής, εντάσσονται αυτόματα σε πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης
4)Ομόλογα που βαθμολογούνται σε επενδυτική βαθμίδα μπορούν να προσελκύσουν μακροπρόθεσμους επενδυτές όπως pension funds τα οποία εκ του καταστατικού τους δεν μπορούν να επενδύσουν σε junk bond.
Η επενδυτική βαθμίδα θα βοηθήσει και τις ελληνικές τράπεζες να προβαίνουν σε εκδόσεις διαφόρων τίτλων με πολύ χαμηλά επιτόκια π.χ. εκδόσεις Tier 2 ή Tier 1
 
Οίκοι αξιολόγησης και ημερομηνίες για την Ελλάδα το 2020
Οίκοι αξιολόγησης

Ημερομηνίες αξιολόγησης

Moody’s Β1



8 Μαΐου 2020
6 Νοεμβρίου 2020

Standard and Poor’s ΒΒ-



24 Απριλίου 2020
23 Οκτωβρίου 2020

Fitch ΒΒ-

24 Ιανουαρίου 2020
24 Ιουλίου 2020

DBRS ΒΒ Low



24 Απριλίου 2020
23 Οκτωβρίου 2020

Scope BB



6 Μαρτίου 2020
17 Ιουνίου 2020
4 Δεκεμβρίου 2020

Επεξεργασία στοιχείων bankingnews

Image


www.bankingnews.gr

bankingnews.gr

BREAKING NEWS