Την άποψη ότι η βιομηχανία του private equity έχει ξεπεράσει την ακμή της και αντιμετωπίζει τεράστια πρόκληση στην εκποίηση περιουσιακών στοιχείων αξίας τρισεκατομμυρίων δολαρίων, εξέφρασε ο Αιγύπτιος βιομήχανος και δισεκατομμυριούχος επενδυτής, Nassef Sawiris.
Ο Sawiris, ο οποίος έχει επενδύσει μέρος της περιουσίας του σε κεφάλαια διαφόρων εταιρειών εξαγορών, δήλωσε ότι ο ίδιος και άλλοι επενδυτές σε private equity funds είναι απογοητευμένοι από την έλλειψη αποδόσεων τα τελευταία χρόνια. Οι εταιρείες δυσκολεύονται να αποεπενδύσουν λόγω της επιβράδυνσης των συμφωνιών και των αρχικών δημόσιων προσφορών μετά την πανδημία.
«Το private equity έχει ζήσει τις καλύτερες του μέρες… Δεν μπορούν να αποεπενδύσουν. Οι "έξοδοι" είναι πολύ δύσκολες», δήλωσε ο Sawiris στους Financial Times. «[Οι επενδυτές] είναι εξαιρετικά απογοητευμένοι. Λένε στις εταιρείες: "Δεν έχω δει αποδόσεις, δεν μου έχετε επιστρέψει μετρητά τα τελευταία πέντε-έξι χρόνια"».
Ο Sawiris κατέκρινε ιδιαίτερα τη χρήση των λεγόμενων “continuation funds” (κεφαλαίων συνέχισης) για την ανακύκλωση κεφαλαίων — μια τακτική κατά την οποία οι εταιρείες private equity, αντί να πωλήσουν ένα περιουσιακό στοιχείο ή να το εισάγουν στο χρηματιστήριο, το μεταφέρουν σε νέο κεφάλαιο στο οποίο εξακολουθούν να έχουν τον έλεγχο.
«Τα continuation funds είναι η μεγαλύτερη απάτη, γιατί λες: “Δεν μπορώ να πουλήσω την επιχείρηση, θα τη χρηματοδοτήσω ξανά με δανεισμό”», είπε ο Sawiris. Τα continuation funds έχουν γίνει ιδιαίτερα δημοφιλή τα τελευταία χρόνια, αυξάνοντας περίπου 50% φτάνοντας σε επίπεδο ρεκόρ 76 δισ. δολαρίων πέρσι, σύμφωνα με έκθεση της επενδυτικής τράπεζας Houlihan Lokey.
Οι δηλώσεις αυτές έρχονται καθώς ο Sawiris επιβλέπει τη διάσπαση της εισηγμένης στο ολλανδικό χρηματιστήριο αυτοκρατορίας του στον κλάδο των χημικών και των λιπασμάτων, OCI.
Η εταιρεία συμφώνησε τον Σεπτέμβριο στην τέταρτη μεγάλη της πώληση, με τα συνολικά έσοδα από τις εκποιήσεις να φτάνουν τα 11,6 δισ. δολάρια — όλες οι συμφωνίες έγιναν με εμπορικούς αγοραστές και όχι με private equity funds. Έχει πλέον πωλήσει το μεγαλύτερο μέρος των περιουσιακών της στοιχείων, περιλαμβανομένων της παγκόσμιας δραστηριότητας μεθανόλης, των συμμετοχών σε λιπάσματα και ενός έργου παρασκευής αμμωνίας χαμηλών εκπομπών στην πολιτεία του Τέξας.
Η OCI χρησιμοποίησε τα έσοδα για να επιστρέψει μετρητά στους μετόχους. Συμπεριλαμβανομένης μιας πληρωμής που θα γίνει μέσα στην εβδομάδα, έχει διανείμει 6,4 δισ. δολάρια τα τελευταία τέσσερα χρόνια, ενώ αναμένεται επιπλέον διανομή έως και 1 δισ. δολαρίων μετά την ολοκλήρωση της πώλησης της μονάδας μεθανόλης.
Ο Sawiris δήλωσε ότι η εταιρεία ήταν «πολύ τυχερή με τον συγχρονισμό» των αποεπενδύσεων, δεδομένης της αναταραχής στην αγορά που έχει αναστείλει τις συμφωνίες, της αποστροφής προς επενδύσεις σε πιο βιώσιμα περιουσιακά στοιχεία και της πτώσης των τιμών του φυσικού αερίου.
Σε συνέντευξή του πέρσι στους FT, ο Sawiris ανέφερε ότι η OCI θα μπορούσε να μετατραπεί σε ένα «cash-shell» — μια εταιρεία με ρευστότητα, που θα προχωρούσε σε εξαγορές σε διάφορους κλάδους. Ο ίδιος επεσήμανε ότι του πρότειναν να αγοράσει δεκάδες εταιρείες με τα έσοδα από τις πωλήσεις περιουσιακών στοιχείων του.
Πολλές από αυτές ανήκαν σε private equity funds που αναζητούσαν διέξοδο, αλλά ο ίδιος δεν βρήκε καμία ελκυστική για εξαγορά.
«Πέρσι εξετάσαμε 70 διαφορετικές εταιρείες που ήθελαν να συγχωνευθούν με την OCI επειδή ήταν υπερχρεωμένες και ήθελαν εισαγωγή στο χρηματιστήριο… Όλες private equity που δεν μπορούν να αποεπενδύσουν», είπε. «Και είπαμε: “γιατί να λύσουμε το πρόβλημα κάποιου άλλου;”».
Άσκησε επίσης κριτική στις προτεραιότητες των διαχειριστών private equity, λέγοντας ότι επικεντρώνονται πολύ περισσότερο στην άντληση κεφαλαίων για τα επενδυτικά τους οχήματα παρά στη λειτουργική απόδοση των εταιρειών που διαχειρίζονται. «Ξοδεύουν το 90% του χρόνου τους για συγκέντρωση κεφαλαίων και το 10% για τη διαχείριση των επιχειρήσεων», είπε. «Πηγαίνουν σε συνεδριάσεις διοικητικών συμβουλίων, τρώνε ένα δείπνο και υπάρχει λόγος που δεν υλοποίησαν το σχέδιο».
Μετά από δεκαετίες ανάπτυξης, τα περιουσιακά στοιχεία του κλάδου private equity υπό διαχείριση μειώθηκαν πέρυσι για πρώτη φορά από το 2005, όταν η Bain & Co άρχισε να τα καταγράφει.
Τα περιουσιακά στοιχεία της βιομηχανίας τον Ιούνιο του 2024 ήταν μειωμένα κατά 2% σε σύγκριση με έναν χρόνο πριν, στα 4,7 τρισ. δολάρια, και οι εταιρείες εξαγορών αντιμετώπισαν περαιτέρω προκλήσεις, καθώς η μεταβλητότητα στις αγορές που προκάλεσαν οι δασμοί των ΗΠΑ επιβράδυνε τις συμφωνίες. Οι επενδυτικές ομάδες δυσκολεύονται να πουλήσουν περιουσιακά στοιχεία που είχαν αγοράσει σε υψηλές αποτιμήσεις τα προηγούμενα χρόνια, κάτι που περιπλέκει τις προσπάθειες συγκέντρωσης νέων κεφαλαίων.
Μέσα σε αυτές τις προκλήσεις, ο Sawiris ανέφερε ότι οι ομάδες που έχουν τις μεγαλύτερες πιθανότητες να επιβιώσουν είναι εκείνες που έχουν γίνει αρκετά μεγάλες ώστε να ανταγωνίζονται χρηματοπιστωτικούς κολοσσούς όπως η JPMorgan και η Bank of America. «Οι μόνοι που έχουν μέλλον είναι αυτοί που βρήκαν μια θέση ώστε να ανταγωνίζονται την JPMorgan και την Bank of America».
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών