Goldman Sachs: Τριγμοί στις αμερικανικές τράπεζες - Τις εγκαταλείπουν τα ευρωπαϊκά hedge funds - Χάος «βλέπει» η BofA

Τα ευρωπαϊκά αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου μείωσαν ραγδαία την έκθεσή τους σε αμερικανικές τράπεζες από τις αρχές του έτους, ενώ διατήρησαν τη θέση τους σε ευρωπαϊκές, ανέφερε η Goldman Sachs σε πρόσφατη έκθεσή της προς τους πελάτες της.
Συνολικά, οι μετοχές των ευρωπαϊκών τραπεζών υπεραποδίδουν σε σχέση με τις αντίστοιχες αμερικανικές, καθώς δεν αντιμετώπισαν τη φυγή καταθέσεων που παρατηρήθηκε στις Ηνωμένες Πολιτείες.
Ο δείκτης STOXX Europe 600 Banks σημειώνει άνοδο περίπου 8% φέτος, ενώ ο δείκτης Dow Jones US Banks σημειώνει πτώση 9%.
"Στην Ευρώπη, τα hedge funds έχουν στραφεί από τις τράπεζες και τις ασφάλειες προς τις χρηματοπιστωτικές υπηρεσίες τους τελευταίους δύο μήνες, αλλά ακόμη η τοποθέτηση στις ευρωπαϊκές τράπεζες παραμένει ισχυρότερη από ό,τι στις αμερικανικές τράπεζες", αναφέρει η Goldman Sachs στην έκθεση που περιήλθε στην κατοχή του Reuters.
Η τράπεζα της Wall Street διαχειρίζεται μία από τις μεγαλύτερες prime brokerages στον κόσμο, η οποία παρέχει υπηρεσίες δανεισμού και συναλλαγών στους επενδυτές και είναι σε θέση να βλέπει πώς κινούνται τα μεγάλα hedge funds και οι διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων.
Η Goldman Sachs δεν σχολίασε αμέσως την έκθεση.

Ψηφίζουν Ευρώπη οι επενδυτές

Τα στοιχεία δείχνουν ότι οι Ευρωπαίοι επενδυτές είναι πιο αισιόδοξοι για τις τράπεζες της δικής τους ηπείρου, ενώ έχουν μια πιο ουδέτερη προσέγγιση για τις αμερικανικές τράπεζες.
Η τράπεζα της Wall Street χρησιμοποιεί τη λεγόμενη αναλογία long/short για να μετρήσει το κλίμα των επενδυτών, διαιρώντας τις θέσεις long με τις θέσεις short.
Στα τέλη Ιουνίου, η αναλογία αυτή για τις αμερικανικές τράπεζες ήταν κοντά στο 100%, πράγμα που σημαίνει ότι τα hedge funds είναι κατά μέσο όρο long σε μία τραπεζική μετοχή, ενώ short σε μία τραπεζική μετοχή.
Για τις ευρωπαϊκές τράπεζες, ωστόσο, η αναλογία ήταν περίπου 190%.
Το χάσμα μεταξύ της τοποθέτησης των ευρωπαϊκών αμοιβαίων κεφαλαίων αντιστάθμισης κινδύνου σε ευρωπαϊκές και αμερικανικές τράπεζες έχει διευρυνθεί κυρίως μετά από μια κρίση φέτος, κατά την οποία η αμερικανική τράπεζα Silicon Valley Bank και δύο άλλοι δανειστές χρεοκόπησαν.
Οι ευρωπαϊκές τράπεζες δεν ξέφυγαν αλώβητες.
Η UBS εξαγόρασε την ανταγωνίστρια Credit Suisse σε μια διάσωση που ενορχήστρωσε η ελβετική κυβέρνηση, αλλά δεν θεωρήθηκε συστημική κρίση.
Σε παγκόσμιο επίπεδο, οι επενδυτές στοιχηματίζουν επίσης όλο και περισσότερο ότι οι μετοχές των αμερικανικών τραπεζών θα υποχωρήσουν, αναφέρει ο πάροχος δεδομένων Ortex.
Το short interest ως ποσοστό του free float στις αμερικανικές τράπεζες αυξήθηκε στο 2,3% τον Ιούνιο από 1,8% τον Ιανουάριο, ενώ παρέμεινε σταθερό για τις ευρωπαϊκές τράπεζες, στο 0,6%.
Η αμερικανική τραπεζική κρίση τρόμαξε τους επενδυτές σε όλες τις περιοχές.
Η Bridgewater Associates, ένα από τα μεγαλύτερα hedge funds στον κόσμο, πούλησε αμερικανικές τραπεζικές μετοχές το πρώτο τρίμηνο εν μέσω της κατάρρευσης ορισμένων περιφερειακών δανειστών.
Αποχώρησε από θέσεις σε πέντε αμερικανικούς τραπεζικούς κολοσσούς, και συγκεκριμένα στις JPMoran, Bank of America, Wells Fargo, Goldman Sachs Group και Morgan Stanley, όπως έδειξαν τα ρυθμιστικά αρχεία τον Μάιο.

Προσκολλημένη στο σενάριο… του χάους για τις αγορές η Bank of America

Την ίδια ώρα, προσκολλημένη στο δυσμενές σενάριο σε ό,τι αφορά την οικονομία και τις αγορές παραμένει η Bank of America… λόγω νομισματικής σύσφιξης και έντασης των πληθωριστικών πιέσεων.
Όπως επισημαίνει, όταν οι κεντρικές τράπεζες συσφίγγουν τη νομισματική πολιτική τους, όλο και κάτι σπάει και για αυτό τον λόγο οι επιτοκιακές αυξήσεις και η ποσοτική συρρίκνωση μπορεί να αποτελέσουν κίνδυνο για τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα παγκοσμίως…
Σε αυτό το πλαίσιο, ο επενδυτικός οίκος δίνει 4 σενάρια για την αγορά συναλλάγματος, μένοντας, όπως προειπώθηκε, προσκολλημένος στο δυσμενές…

Μη προσγείωση...

Τα μέχρι στιγμής δεδομένα το 2023 στις οικονομίες της G10 ήταν συνεπή με ένα σενάριο μη προσγείωσης.
Ο βασικός πληθωρισμός έχει μειωθεί, ενώ η οικονομία αποδείχθηκε ανθεκτική και η αγορά εργασίας παρέμεινε σφικτή.
Το σενάριο είναι ακόμη καλύτερο από την αισιόδοξη συναίνεση για ομαλή προσγείωση.
Είναι επίσης συνεπές με το επιχείρημα ότι ο πληθωρισμός ήταν τελικά παροδικός και θα υποχωρήσει από μόνος του.
Οι νομισματικές πολιτικές έχουν γίνει αυστηρότερες, αλλά είτε δεν είχαν αντίκτυπο στην οικονομία, είτε κατά κάποιο τρόπο επηρέασαν μόνο τον πληθωρισμό και όχι την πραγματική οικονομία.
Σύμφωνα λοιπόν με την BofA, «πιστεύουμε ακράδαντα ότι το σενάριο μη προσγείωσης δεν είναι βιώσιμο».
Μέχρι στιγμής μειώθηκε η «εύκολη» συνιστώσα των πληθωριστικών πιέσεων:
Αυτή που είχε να κάνει με τις τιμές στην Ενέργεια και τα σημεία συμφόρησης προσφοράς που σχετίζονταν με την πανδημία – αυτά, πράγματι, ήταν παροδικά φαινόμενα.
«Το δύσκολο κομμάτι είναι η… τεντωμένη αγορά εργασίας»
Πράγματι, ο βασικός πληθωρισμός, και ιδιαίτερα στις υπηρεσίες, ήταν σταθερός.
Ωστόσο, σύμφωνα με την BofA, η ανθεκτικότητα της αγοράς εργασίας προκαλεί ιδιαίτερη έκπληξη, με την ανεργία να βρίσκεται σε ιστορικά χαμηλά επίπεδα σε κάθε οικονομία της G10.
Σε κάθε περίπτωση, όσο παραμένει εν ισχύι το σενάριο της μη προσγείωσης, θα περιμέναμε ότι η αγορά συναλλάγματος θα παραμείνει στις τρέχουσες στενές περιοχές, αναφέρει η BofA.

Ομαλή προσγείωση

Όπως αναφέρει η αμερικανική τράπεζα, το σενάριο της ομαλής προσγείωσης είναι απίθανο…
Η αγορά ανέμενε ότι ο πληθωρισμός θα μειωνόταν στο 2% σε περίπου έναν χρόνο, χωρίς να υπάρξει αύξηση της ανεργίας, με τις κεντρικές τράπεζες να μειώνουν τα επιτόκια σε 6 μήνες.
Ωστόσο, κάτι τέτοιο επί του παρόντος φαντάζει με όνειρο θερινής νυκτός.
Τα παραπάνω θα μπορούσαν να συμβούν αν διαπιστωνόταν υποχώρηση του πληθωρισμού, οπότε οι κεντρικές τράπεζες δεν θα χρειαζόταν να αυξήσουν τα επιτόκια.
Η αγορά μετατόπισε το χρονοδιάγραμμα αυτής της «ομαλής προσγείωσης» έξι μήνες μπροστά, παρόλο που έχει αποδειχθεί λάθος μέχρι στιγμής.
Σημειώνεται πως οι τιμές των μετοχών προεξοφλούν το σενάριο του soft landing…
Σε κάθε περίπτωση, το σενάριο της ήπιας προσγείωσης είναι αρνητικό για το δολάριο λόγω πιθανής πρόωρης χαλάρωσης από τη Fed όσο και λόγω της απομάκρυνσης κινδύνου.
Επίσης, τα νομίσματα των χωρών μελών του G10 με υψηλό beta λογικά θα έχουν καλή απόδοση.
 
Μια πιο δύσκολη προσγείωση

Σύμφωνα με την BofA, «θα χρειαστούν περίπου 6 μήνες έως ένα χρόνο περισσότερο από τη συναίνεση ώστε οι κεντρικές τράπεζες να καταφέρουν να μειώσουν τον πληθωρισμό στο εύρος στόχου του 2% και, κατόπιν, να αρχίσουν να μειώνουν τα επιτόκια.
Προβλέπουμε επίσης μια απότομη αύξηση της ανεργίας, τουλάχιστον στο φυσικό ποσοστό.
Αυτή η δύσκολη προσγείωση, έναντι της συναίνεσης, κράτησε περισσότερο από όσο περιμέναμε, αλλά παραμένει το βασικό μας σενάριο, διότι ο πληθωρισμός σχετίζεται με την αγορά εργασίας και δύσκολα θα μειωθεί.
Σε αυτό το πλαίσιο, συγκλίνουμε στο ότι ο πληθωρισμός, ο πληθωρισμός πυρήνα και οι μισθοί θα συνεχίσουν να αυξάνονται όλα, περίπου 5% - πάνω από τη ζώνη άνεσης για τις κεντρικές τράπεζες.
Δεν βλέπουμε πώς μπορούμε να έχουμε πολύ χαμηλότερο πληθωρισμό χωρίς υψηλότερη ανεργία.
Στην αγορά συναλλάγματος, η δύσκολη προσγείωση συνάδει με ένα ανθεκτικό προς το παρόν δολάριο… και ένα ασθενέστερο, μετά την προσγείωση.
Δεν αναμένουμε ότι το δολάριο θα αποδειχθεί τόσο ισχυρό όσο πέρυσι, όταν μια τέλεια καταιγίδα αρνητικών κραδασμών το ώθησε σε ιστορικά άκρα.
Πράγματι, προβλέπουμε το EURUSD στο 1,05 για το δεύτερο εξάμηνο του τρέχοντος έτους και το UDJPY στο 147 το τρίτο τρίμηνο».

Σκληρή προσγείωση: Κάτι μπορεί να σπάσει, αυξημένος κίνδυνος

Όπως αναφέρει η BofΑ, τα περιστέρια διαφωνούσαν με την πολιτική της νομισματικής σύσφιξης, παρότι ο πληθωρισμός συνέχιζε να αυξάνεται τα τελευταία δύο χρόνια, διότι ανησυχούσαν πως κάτι μπορεί να σπάσει…
«Είχαμε υποστηρίξει ότι ήταν πολύ αργά και κάτι είχε ήδη σπάσει.
Αυτό ήταν ο πληθωρισμός.
Οι κεντρικές τράπεζες δεν θα έπρεπε ποτέ να επιτρέψουν στον πληθωρισμό να αυξηθεί τόσο πολύ εξαρχής.
Ωστόσο, τίποτα δεν έχει σπάσει μέχρι στιγμής, παρά τις πιο επιθετικές συσφίξεις της νομισματικής πολιτικής στις προηγμένες οικονομίες τα τελευταία 40 χρόνια.
Ή τουλάχιστον, τίποτα δεν έχει σπάσει τόσο ώστε να υποδηλώνει ότι η αυστηροποίηση ήταν λάθος.
Όμως, κάτι μπορεί ακόμα να σπάσει.
Όπως υποστηρίξαμε πρόσφατα, τα υψηλά επιτόκια μπορεί να είναι πολύ υψηλά για τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα.
Οι επιπτώσεις μιας σκληρής προσγείωσης στην αγορά δεν είναι ξεκάθαρες.
Θεωρητικά, θα μπορούσαμε να δούμε βραχυπρόθεσμη ισχύ του δολαρίου έναντι του κινδύνου, ακολουθούμενη πολύ σύντομα από αδυναμία του δολαρίου».
Όλα θα εξαρτηθούν από το πόσο άσχημα θα γίνουν τα πράγματα και πόσο καιρό θα χρειαστεί η Fed και άλλες κεντρικές τράπεζες για να ηρεμήσουν τις αγορές.

Στασιμοπληθωρισμός: Το χειρότερο σενάριο

Αυτό ήταν πάντα το βασικό μας σενάριο κινδύνου. Είναι πιθανό τουλάχιστον για λίγους μήνες ακόμη, δεδομένου ότι η οικονομία έχει αρχίσει να αποδυναμώνεται.
«Σκεφτείτε πως έρχονται μήνες αυξανόμενης ανεργίας και κολλώδους ή ακόμα και αυξανόμενου πληθωρισμού.
Εν πάση περιπτώσει, με την ανεργία πολύ χαμηλότερη από το φυσικό ποσοστό, θα χρειαστεί λίγος χρόνος για μια αποδυναμωμένη αγορά εργασίας για να συμβάλει στη μείωση του πληθωρισμού.
Αυτό το σενάριο είναι το πιο αρνητικό για τον κίνδυνο και το πιο θετικό για το δολάριο.
Οι κεντρικές τράπεζες θα πρέπει να επιμείνουν σε υψηλά επιτόκια, παρά την αποδυνάμωση της οικονομίας.
Όσο περισσότερο διαρκεί αυτό, τόσο μεγαλύτερος είναι ο κίνδυνος να σπάσει κάτι».
Το EURUSD θα μπορούσε να επιστρέψει στο 1:1 σε ένα τέτοιο σενάριο

www.bankingnews.gr