Τι κρύβεται στο παρασκήνιο - Γιατί η Morgan Stanley αναβαθμίζει τώρα τις ελληνικές τράπεζες

Τη θετική της στάση για τις ελληνικές τράπεζες διατηρεί η Morgan Stanley, ενόψει της ανακοίνωσης των αποτελεσμάτων του β’ τριμήνου του 2026, εκτιμώντας ότι ο κλάδος θα συνεχίσει να εμφανίζει ανθεκτικότητα στα καθαρά έσοδα από τόκους, ισχυρή πιστωτική επέκταση και αύξηση των προμηθειών.
Ο αμερικανικός οίκος χαρακτηρίζει τις προοπτικές του κλάδου ελκυστικές, καθώς το ελληνικό μακροοικονομικό περιβάλλον παραμένει ισχυρό, ενώ οι αποτιμήσεις των τραπεζών εξακολουθούν να είναι χαμηλές σε σχέση με την κερδοφορία και τις δυνατότητες επιστροφής κεφαλαίων στους μετόχους.

Top picks Πειραιώς και Eurobank 

Οι κορυφαίες επιλογές της Morgan Stanley είναι η Τράπεζα Πειραιώς και η Eurobank, καθώς στις δύο τράπεζες βλέπει μεγαλύτερο περιθώριο θετικής έκπληξης έναντι των εκτιμήσεων της αγοράς, τόσο στα αποτελέσματα όσο και στις πιθανές αναβαθμίσεις των στόχων των διοικήσεων.
Ο οίκος διατηρεί σύσταση Overweight για Πειραιώς, Eurobank και Alpha Bank, ενώ αξιολογεί ως Equal-weight την Εθνική Τράπεζα και την CrediaBank.
Για την Πειραιώς θέτει τιμή-στόχο τα 11,30 ευρώ, που αντιστοιχεί σε δυνητικό περιθώριο ανόδου περίπου 27% σε σχέση με την τιμή αναφοράς της έκθεσης. Για τη Eurobank η τιμή-στόχος διαμορφώνεται στα 4,90 ευρώ, με περιθώριο ανόδου περίπου 18%, ενώ στα 4,90 ευρώ τοποθετείται και ο στόχος για την Alpha Bank, με δυνητική άνοδο κοντά στο 26%. Για την Εθνική Τράπεζα η τιμή-στόχος ανέρχεται στα 17,20 ευρώ, με περιθώριο περίπου 16%, ενώ για την CrediaBank ο στόχος διαμορφώνεται στα 1,16 ευρώ, υποδηλώνοντας άνοδο περίπου 21%.

Δάνεια και προμήθειες στηρίζουν τα έσοδα

Βασικός καταλύτης για τα τραπεζικά αποτελέσματα είναι η ισχυρή παραγωγή νέων δανείων. Η μέση νέα παραγωγή τον Απρίλιο και τον Μάιο αυξήθηκε κατά περίπου 40% σε τριμηνιαία βάση και κατά 16% σε ετήσια βάση.
Τα εταιρικά δάνεια ενισχύθηκαν κατά περίπου 50% σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο, ενώ η παραγωγή δανείων προς νοικοκυριά αυξήθηκε κατά 24%. Τα προσαρμοσμένα υπόλοιπα δανείων των τραπεζών ήταν αυξημένα κατά 7,4% σε ετήσια βάση τον Μάιο, με τα εταιρικά δάνεια να καταγράφουν άνοδο 9,8%.
Θετική παραμένει και η εικόνα των καταθέσεων, οι οποίες αυξήθηκαν κατά 2,3% έναντι του Μαρτίου και κατά 7,9% σε ετήσια βάση. Οι προθεσμιακές καταθέσεις διαμορφώθηκαν στο 23% του συνόλου, ενώ το μέσο κόστος του καταθετικού χαρτοφυλακίου αυξήθηκε οριακά στις 32 μονάδες βάσης, από 30 μονάδες βάσης.
Η Morgan Stanley αναμένει επίσης ισχυρές προμήθειες από τη νέα παραγωγή δανείων και από την επενδυτική τραπεζική, με τις Alpha Bank και Eurobank να εμφανίζονται ως οι μεγαλύτεροι ωφελημένοι από την αυξημένη συναλλακτική δραστηριότητα στην Ελλάδα.

Τι κέρδη αναμένει από κάθε τράπεζα

Για την Τράπεζα Πειραιώς, η Morgan Stanley προβλέπει καθαρά κέρδη 324 εκατ. ευρώ, κατά 7% υψηλότερα από το consensus. Τα καθαρά έσοδα από τόκους αναμένονται στα 504 εκατ. ευρώ, ενώ ο δείκτης CET1 εκτιμάται στο 12,8%. Ο οίκος θεωρεί ότι η διοίκηση μπορεί να αναβαθμίσει κατά 5% τον στόχο για τα NII του 2026 και κατά 14% τον στόχο για τις προμήθειες του 2028.
Για τη Eurobank, προβλέπονται καθαρά κέρδη 414 εκατ. ευρώ, κατά 7,8% υψηλότερα από τις εκτιμήσεις της αγοράς. Τα NII αναμένονται στα 684 εκατ. ευρώ και οι προμήθειες στα 222 εκατ. ευρώ, ενώ ο CET1 εκτιμάται στο 15,4%. Η αμερικανική επενδυτική τράπεζα αναμένει αναβάθμιση κατά 6% του στόχου για τα καθαρά έσοδα από τόκους του 2026.
Για την Alpha Bank, τα καθαρά κέρδη προβλέπονται στα 244 εκατ. ευρώ, περίπου 2% πάνω από τις εκτιμήσεις. Οι προμήθειες αναμένονται περίπου 26% υψηλότερα από το consensus, κυρίως λόγω του μερίσματος ύψους περίπου 40 εκατ. ευρώ από την Prodea. Ο δείκτης CET1 αναμένεται στο 14,7%.
Για την Εθνική Τράπεζα, η Morgan Stanley προβλέπει καθαρά κέρδη 315 εκατ. ευρώ, περίπου 6% πάνω από το consensus. Τα καθαρά έσοδα από τόκους εκτιμώνται στα 559 εκατ. ευρώ, οι προμήθειες στα 128 εκατ. ευρώ και ο CET1 στο 17,4%, τον υψηλότερο μεταξύ των συστημικών τραπεζών.
Τέλος, για την CrediaBank αναμένονται καθαρά κέρδη 9 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 12% σε τριμηνιαία βάση, με άνοδο 12% στα καθαρά έσοδα από τόκους και δείκτη CET1 στο 16%.

Νόμος Κατσέλη: Αμελητέος ο αντίκτυπος

Η Morgan Stanley αναφέρεται και στις εξελίξεις που αφορούν τα δάνεια του νόμου Κατσέλη, επικαλούμενη ανάλυση της Moody’s για το συνολικό κόστος των 700 εκατ. ευρώ που έχει εκτιμήσει η κυβέρνηση για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες.
Από το ποσό αυτό, περίπου 500 εκατ. ευρώ αφορούν διαφυγόντες μελλοντικούς τόκους σε αναδιαρθρωμένο χαρτοφυλάκιο στεγαστικών δανείων ύψους 16,5 δισ. ευρώ σε βάθος 20 ετών. Το συγκεκριμένο κόστος αναμένεται να επιβαρύνει τους κατόχους των τίτλων των συναλλαγών «Ηρακλής».
Τα υπόλοιπα 200 εκατ. ευρώ αφορούν αναδρομικές επιστροφές τόκων, οι οποίες εκτιμάται ότι θα κατανεμηθούν περίπου ισόποσα μεταξύ τραπεζών και εταιρειών διαχείρισης απαιτήσεων.

www.bankingnews.gr