σύμβολα :
ΤΡΑΠΕΖΑ ΠΕΙΡΑΙΩΣ
Η Τράπεζα Πειραιώς προσφέρει ένα ελκυστικό story ανάπτυξης, με ετήσιο ρυθμό αύξησης κερδών ανά μετοχή (EPS CAGR) της τάξης του 10%.
Σημαντικό περιθώριο ανόδου «βλέπει» για την Τράπεζα Πειραιώς η Jefferies… με την τιμή-στόχο να αυξάνεται στα 10,30 ευρώ από 8,60 ευρώ.
Η αναθεώρηση αυτή αποδίδεται κυρίως στη μεταφορά των προβλέψεων στο 2028, αλλά και στις υψηλότερες αναμενόμενες διανομές μερισμάτων, οι οποίες ενισχύουν σημαντικά την αποτίμηση της τράπεζας σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα.
Το νέο Στρατηγικό Σχέδιο της Πειραιώς δίνει σαφή έμφαση στη βελτίωση της λειτουργικής αποδοτικότητας, με στόχο δείκτη κόστους προς έσοδα (CTI) στο 30% έως το 2030, καθώς και στη συστηματική ενίσχυση των αποδόσεων προς τους μετόχους, με μερισματικές αποδόσεις που αναμένεται να ξεπερνούν το 8%.
Παράλληλα, σύμφωνα με τη Jefferies, η απόδοση επί των ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (RoTBV) αναμένεται να ενισχυθεί σημαντικά, φτάνοντας περίπου στο 16% το 2028, στοιχείο που υπογραμμίζει τη διατηρήσιμη κερδοφορία της τράπεζας.
Όπως σημειώνει η Jefferies, το νέο στρατηγικό πλάνο οδηγεί σε υψηλότερες προβλέψεις για τις διανομές μερισμάτων και την κερδοφορία της τράπεζας.
Για το 2026, οι εκτιμήσεις κάνουν λόγο για κέρδη ανά μετοχή (EPS) ύψους 0,90 ευρώ, ενώ για το 2028 τα EPS αναμένονται στο 1,11 ευρώ, έναντι στόχου της ίδιας της τράπεζας για 0,90 και 1,10 ευρώ αντίστοιχα.
Σε επίπεδο αποτίμησης, η Πειραιώς διαπραγματεύεται με δείκτη P/TBV 1,15x και P/E 7,5x για το 2028, επίπεδα που αντιστοιχούν σε περίπου 10% discount σε σχέση με τον ευρωπαϊκό τραπεζικό κλάδο.
Την ίδια στιγμή, η απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROTE) διαμορφώνεται στο ιδιαίτερα ισχυρό 16,2%, επιβεβαιώνοντας τη δυναμική της τράπεζας να παραμείνει μεταξύ των κορυφαίων παικτών στην ευρωπαϊκή τραπεζική αγορά.
Παρά όμως τις θετικές προοπτικές, η Πειραιώς εξακολουθεί να διαπραγματεύεται με έκπτωση περίπου 10% σε σχέση με τον ευρωπαϊκό τραπεζικό κλάδο, παρότι παρουσιάζει υψηλότερους ρυθμούς αύξησης κερδών και αποδόσεων.
Η αποτίμηση αυτή καθιστά τη μετοχή ελκυστική, δεδομένου ότι δεν φαίνεται να αντικατοπτρίζει πλήρως τις προοπτικές ανάπτυξης που διαμορφώνονται στο νέο επιχειρηματικό πλάνο.
Προβλέψεις 1ου τριμήνου 2026
Η Jefferies αναμένει ένα ισχυρό α’ τρίμηνο 2026 για την Πειραιώς.
Στα δάνεια, προβλέπεται ισχυρή πιστωτική επέκταση (περίπου 1 δισ. ευρώ), ενώ οι καταθέσεις συνήθως είναι χαμηλότερες λόγω εποχής στο 1ο τρίμηνο.
Τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) θα παραμείνουν σταθερά σε τριμηνιαία βάση, με ανοδική τάση μέσα στη χρονιά.
Τα έσοδα από προμήθειες αναμένεται να είναι ισχυρά, με πλήρη συνεισφορά από την Εθνική και γενικά θετικές τάσεις, ενώ οι συναλλαγές θα είναι ελαφρώς αρνητικές.
Αναμένεται σταθερός δείκτης κεφαλαίων CET1 στο 12,7%, με τα οργανικά κέρδη να αντισταθμίζουν την αύξηση των σταθμισμένων στοιχείων ενεργητικού (RWA), τις διανομές (57%) και την απόσβεση αναβαλλόμενου φόρου (DTC).
Κατανομή κεφαλαίου
Η Πειραιώς δίνει guidance για συνολικές διανομές προς τους μετόχους ύψους 5 δισ. ευρώ, δηλαδή περίπου το 50% της κεφαλαιοποίησης για την περίοδο 2025–2030.
Αυτό συνεπάγεται αύξηση του ποσοστού διανομής από 55% σε 65% και ετήσια αύξηση μερίσματος περίπου 17% (CAGR), με μέση μερισματική απόδοση άνω του 8%.
Η τράπεζα προβλέπει CET1 περίπου 13% το 2026 και περίπου 13,5% το 2030.
Σε αυτή την εκτίμηση δεν έχουν συμπεριληφθεί πιθανές πρόσθετες θετικές επιδράσεις από τον λεγόμενο «δανικό συμβιβασμό» (περίπου 75 μονάδες βάσης κεφαλαιακής ελάφρυνσης) ή από την upstream μεταφορά μερισμάτων από την Εθνική Ασφαλιστική (με δείκτη φερεγγυότητας περίπου 220% το 2027 έναντι στόχου 150%).
Εθνική Ασφαλιστική – ενίσχυση από το 2027 και μετά
Το νέο σχέδιο της Πειραιώς, σύμφωνα με την Jefferies, προβλέπει σημαντική αύξηση της συνεισφοράς από την Εθνική Ασφαλιστική από το 2027 και μετά (120 εκατ. ευρώ και 210 εκατ. ευρώ έως το 2030).
Με τη λήξη των αποκλειστικών συμφωνιών το 2027, θα ξεκινήσει πλήρης αξιοποίηση του δικτύου καταστημάτων και διανομής της Πειραιώς (Plan 1.0).
Επιπλέον, υπάρχει πιθανό πρόσθετο όφελος από το Plan 2.0, το οποίο δεν έχει ενσωματωθεί στις προβλέψεις και περιλαμβάνει B2B προσφορές και αξιοποίηση της πελατειακής βάσης με προϊόντα ασφάλισης, με εκτιμώμενη πρόσθετη μεικτή παραγωγή ασφαλίστρων (GWP) 50–70 εκατ. ευρώ.
Η Εθνική, που σήμερα είναι η δεύτερη μεγαλύτερη ασφαλιστική στην Ελλάδα, αναμένεται να γίνει η μεγαλύτερη, καθώς η τραπεζοασφαλιστική πλατφόρμα της Πειραιώς θα ενισχύσει περαιτέρω την ανάπτυξη από το 2027 και μετά.
Chevalier Noir
www.bankingnews.gr
Η αναθεώρηση αυτή αποδίδεται κυρίως στη μεταφορά των προβλέψεων στο 2028, αλλά και στις υψηλότερες αναμενόμενες διανομές μερισμάτων, οι οποίες ενισχύουν σημαντικά την αποτίμηση της τράπεζας σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα.
Το νέο Στρατηγικό Σχέδιο της Πειραιώς δίνει σαφή έμφαση στη βελτίωση της λειτουργικής αποδοτικότητας, με στόχο δείκτη κόστους προς έσοδα (CTI) στο 30% έως το 2030, καθώς και στη συστηματική ενίσχυση των αποδόσεων προς τους μετόχους, με μερισματικές αποδόσεις που αναμένεται να ξεπερνούν το 8%.
Παράλληλα, σύμφωνα με τη Jefferies, η απόδοση επί των ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (RoTBV) αναμένεται να ενισχυθεί σημαντικά, φτάνοντας περίπου στο 16% το 2028, στοιχείο που υπογραμμίζει τη διατηρήσιμη κερδοφορία της τράπεζας.
Όπως σημειώνει η Jefferies, το νέο στρατηγικό πλάνο οδηγεί σε υψηλότερες προβλέψεις για τις διανομές μερισμάτων και την κερδοφορία της τράπεζας.
Για το 2026, οι εκτιμήσεις κάνουν λόγο για κέρδη ανά μετοχή (EPS) ύψους 0,90 ευρώ, ενώ για το 2028 τα EPS αναμένονται στο 1,11 ευρώ, έναντι στόχου της ίδιας της τράπεζας για 0,90 και 1,10 ευρώ αντίστοιχα.
Σε επίπεδο αποτίμησης, η Πειραιώς διαπραγματεύεται με δείκτη P/TBV 1,15x και P/E 7,5x για το 2028, επίπεδα που αντιστοιχούν σε περίπου 10% discount σε σχέση με τον ευρωπαϊκό τραπεζικό κλάδο.
Την ίδια στιγμή, η απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROTE) διαμορφώνεται στο ιδιαίτερα ισχυρό 16,2%, επιβεβαιώνοντας τη δυναμική της τράπεζας να παραμείνει μεταξύ των κορυφαίων παικτών στην ευρωπαϊκή τραπεζική αγορά.
Παρά όμως τις θετικές προοπτικές, η Πειραιώς εξακολουθεί να διαπραγματεύεται με έκπτωση περίπου 10% σε σχέση με τον ευρωπαϊκό τραπεζικό κλάδο, παρότι παρουσιάζει υψηλότερους ρυθμούς αύξησης κερδών και αποδόσεων.
Η αποτίμηση αυτή καθιστά τη μετοχή ελκυστική, δεδομένου ότι δεν φαίνεται να αντικατοπτρίζει πλήρως τις προοπτικές ανάπτυξης που διαμορφώνονται στο νέο επιχειρηματικό πλάνο.
Προβλέψεις 1ου τριμήνου 2026
Η Jefferies αναμένει ένα ισχυρό α’ τρίμηνο 2026 για την Πειραιώς.
Στα δάνεια, προβλέπεται ισχυρή πιστωτική επέκταση (περίπου 1 δισ. ευρώ), ενώ οι καταθέσεις συνήθως είναι χαμηλότερες λόγω εποχής στο 1ο τρίμηνο.
Τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) θα παραμείνουν σταθερά σε τριμηνιαία βάση, με ανοδική τάση μέσα στη χρονιά.
Τα έσοδα από προμήθειες αναμένεται να είναι ισχυρά, με πλήρη συνεισφορά από την Εθνική και γενικά θετικές τάσεις, ενώ οι συναλλαγές θα είναι ελαφρώς αρνητικές.
Αναμένεται σταθερός δείκτης κεφαλαίων CET1 στο 12,7%, με τα οργανικά κέρδη να αντισταθμίζουν την αύξηση των σταθμισμένων στοιχείων ενεργητικού (RWA), τις διανομές (57%) και την απόσβεση αναβαλλόμενου φόρου (DTC).
Κατανομή κεφαλαίου
Η Πειραιώς δίνει guidance για συνολικές διανομές προς τους μετόχους ύψους 5 δισ. ευρώ, δηλαδή περίπου το 50% της κεφαλαιοποίησης για την περίοδο 2025–2030.
Αυτό συνεπάγεται αύξηση του ποσοστού διανομής από 55% σε 65% και ετήσια αύξηση μερίσματος περίπου 17% (CAGR), με μέση μερισματική απόδοση άνω του 8%.
Η τράπεζα προβλέπει CET1 περίπου 13% το 2026 και περίπου 13,5% το 2030.
Σε αυτή την εκτίμηση δεν έχουν συμπεριληφθεί πιθανές πρόσθετες θετικές επιδράσεις από τον λεγόμενο «δανικό συμβιβασμό» (περίπου 75 μονάδες βάσης κεφαλαιακής ελάφρυνσης) ή από την upstream μεταφορά μερισμάτων από την Εθνική Ασφαλιστική (με δείκτη φερεγγυότητας περίπου 220% το 2027 έναντι στόχου 150%).
Εθνική Ασφαλιστική – ενίσχυση από το 2027 και μετά
Το νέο σχέδιο της Πειραιώς, σύμφωνα με την Jefferies, προβλέπει σημαντική αύξηση της συνεισφοράς από την Εθνική Ασφαλιστική από το 2027 και μετά (120 εκατ. ευρώ και 210 εκατ. ευρώ έως το 2030).
Με τη λήξη των αποκλειστικών συμφωνιών το 2027, θα ξεκινήσει πλήρης αξιοποίηση του δικτύου καταστημάτων και διανομής της Πειραιώς (Plan 1.0).
Επιπλέον, υπάρχει πιθανό πρόσθετο όφελος από το Plan 2.0, το οποίο δεν έχει ενσωματωθεί στις προβλέψεις και περιλαμβάνει B2B προσφορές και αξιοποίηση της πελατειακής βάσης με προϊόντα ασφάλισης, με εκτιμώμενη πρόσθετη μεικτή παραγωγή ασφαλίστρων (GWP) 50–70 εκατ. ευρώ.
Η Εθνική, που σήμερα είναι η δεύτερη μεγαλύτερη ασφαλιστική στην Ελλάδα, αναμένεται να γίνει η μεγαλύτερη, καθώς η τραπεζοασφαλιστική πλατφόρμα της Πειραιώς θα ενισχύσει περαιτέρω την ανάπτυξη από το 2027 και μετά.
Chevalier Noir
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών