Η S&P αποκαλύπτει τα σχέδια της Allwyn: «Kλειδώνει» μέρισμα 800 εκατ. ευρώ μετά τη συγχώνευση, με χαμηλότερη μόχλευση

H νέα συγχωνευμένη εταιρεία Allwyn-OΠΑΠ θα διανείμει τουλάχιστον 1 ευρώ σύμφωνα με την Standard & Poors, η οποία σε έκθεση για τα ομόλογα αναμένει την ετήσια διανομή 200 εκατ. ευρώ στους μετόχους μειοψηφίας της Allwyn - και 800 εκατ. ευρώ συνολικά, όταν θα έχει ολοκληρωθεί η συγχώνευση με τον ΟΠΑΠ.
Υπενθυμίζεται ότι μετά την συγχώνευση η νέα εταιρεία θα έχει 804 εκατ. μετοχές, εκ των οποίων το 78,4% κατέχει ο τσέχικος όμιλος ΚKCG, το 3,5% το fund JC Arch Invest και 18,4% οι μέτοχοι πλειοψηφίας.
Μάλιστα, ο ελεγκτικός οίκος αναμένει πιο “ισχυρή προσκόλληση” σ’ αυτή την μερισματική πολιτική, όταν θα η εταιρεία θα εισαγάγει τις μετοχές της σε ξένο χρηματιστήριο, ενώ αναμένει ότι η εταιρεία θα αποδώσει σταδιακά αποτελέσματα από το 2027, χάρις τις ισχυρές ελεύθερες ταμειακές ροές του ΟΠΑΠ και την ενσωμάτωση της αμερικανικής PrizePicks.
O ελεγκτικός οίκος αξιολόγησε με βαθμίδα ΒΒ την senior ομολογιακή έκδοση, ύψους 500 εκατ. ευρώ, λήξεως 2031 και την έκδοση 100 εκατ. ευρώ λήξεως 2032 που εξέδωσε χθες η Αllwyn – προκειμένου να αποπληρωθεί το δικαίωμα εξόδου των μετόχων, ύψους 456 εκατ. ευρώ, αλλά και η ανακυκλούμενη πιστωτική γραμμή προς τις τράπεζες.
Μάλιστα, η S&P, για την αναμενόμενη συγχώνευση με τον ΟΠΑΠ αξιολόγησε τις προοπτικές ως σταθερές από αρνητικές, χάρις τις ισχυρές ταμειακές ροές που θα ακολουθήσουν μετά την συγχώνευση με τον ΟΠΑΠ και την ενσωμάτωση της αμερικανικής Prizepicks.
Με την έκδοση των νέων ομολόγων, αλλά και τον δανεισμό για την εξαγορά της αμερικανικής PrizePicks (1,5 δισ. δολάρια), ο δείκτης μόχλευσης θα ανέλθει σε 5 φορές για το 2026, σύμφωνα με την αμερικανική ελεγκτική εταιρεία πριν μειωθεί σε 4-4,5 φορές το 2027.
Στον υπολογισμό, όμως, του καθαρού χρέους η αμερικανική εταιρεία συμπεριλαμβάνει και 400-450 εκατ. ευρώ τα οποία θα πληρωθούν στους μετόχους της PrizePicks εφόσον η απόδοση της πετύχει ορισμένους στόχους ως προς τα κέρδη.
Επιπλέον, στον δανεισμό συμπεριλαμβάνονται και 900 εκατ. ευρώ put options για τους μετόχους μειοψηφίας της αμερικανικής εταιρείας.
Ωστόσο, η S&P, αξιολογεί θετικά την δέσμευση της Allwyn να διατηρήσει τον δείκτη καθαρού χρέους προς λειτουργικά κέρδη σε 2,5 φορές ή 4 φορές σύμφωνα με την αξιολόγηση της S&P σε προσαρμοσμένη βάση.

Σταθερές προοπτικές

Η αξιολόγηση των προοπτικών της Allwyn ως σταθερές αντανακλά τις προσδοκίες της S&P, ότι παρά την αρνητική πίεση στους πιστωτικούς δείκτες από το χρέος της Prizepicks, η συγχώνευση με τον ΟΠΑΠ θα διατηρήσει την ποιότητα των κερδών και την διατηρήσιμη κερδοφορία.
Ως αποτέλεσμα, η αξιολόγηση της S&P εκτιμά πως το χρέος προς τα λειτουργικά κέρδη θα μειωθεί κάτω από 5 φορές τους επόμενους 12-18 μήνες και οι ελεύθερες ταμειακές ροές προς το χρέος να σταθεροποιηθούν σε 8-10% μέχρι τα τέλη του 2026. Επιπρόσθετα, για την S&P “η επιδείνωση των δεικτών μόχλευσης είναι προσωρινή λόγω των προκαταβολικών πληρωμών για την ανανέωση των αδειών σε σημαντικές παραχωρήσεις λοταριών ή για να εξασφαλίσει νέα συμβόλαια και δεν θα οδηγήσει σε υποβάθμιση, καθώς οι άδειες θα διατηρήσουν ή θα ενισχύσουν την ανταγωνιστική θέση της εταιρείας, εξασφαλίζοντας επαρκή κερδοφορία και ελεύθερες ταμειακές ροές.”
Για τον ελεγκτικό οίκο, η τωρινή αξιολόγηση μπορεί να οδηγήσει σε υποβάθμιση μόνο αν ο δείκτης μόχλευσης παραμείνει πάνω από 5χ φορές και οι προσαρμοσμένες ελεύθερες ταμειακές ροές αντιστοιχούν σε 5% - του χρέους – για παρατεταμένη περίοδο.

Παφίλας Δημήτρης
dpafilas@yahoo.com
www.bankingnews.gr