Σχετικά Άρθρα
Στις αγορές ομολόγων η Allwyn για άντληση 500 εκατ. ευρώ - Εξόφληση των επενδυτών που άσκησαν το δικαίωμα εξόδου
Fitch: Στον προθάλαμο της αναβάθμισης η αξιολόγηση BB- της Allwyn - Στο ΒΒ μετά τη συνένωση με ΟΠΑΠ
Η συγχώνευση με τον ΟΠΑΠ ενισχύει διαρθρωτικά την Allwyn, βελτιώνει την ποιότητα κερδών και περιορίζει τη διαρροή ταμειακών ροών, παρά τη βραχυπρόθεσμη αύξηση του δανεισμού, εκτιμούν σε αναλύσεις τους οι αμερικανικοί οίκοι Moody’s και Standard & Poor's.
Η επιτυχής ενσωμάτωση, η πειθαρχία στη χρηματοοικονομική πολιτική και η σταδιακή απομόχλευση από το 2027 θα αποτελέσουν τα κρίσιμα στοιχεία για τη μελλοντική πορεία των αξιολογήσεων πιστοληπτικής ικανότητας, υπογραμμίζεται.
Συγκεκριμένα:
Η Moody’s επιβεβαίωσε τη μακροπρόθεσμη αξιολόγηση Ba2 της Allwyn International AG, διατηρώντας σταθερό το outlook.
Η αξιολόγηση ακολουθεί την απόφαση της Allwyn να αντλήσει περίπου 460 εκατ. ευρώ πρόσθετου δανεισμού, προκειμένου να χρηματοδοτήσει τις πληρωμές προς τους μετόχους του ΟΠΑΠ που άσκησαν δικαίωμα εξόδου, αντιδρώντας στη συγχώνευση.
Σύμφωνα με τη Moody’s, ο δείκτης μικτής μόχλευσης (adjusted gross debt/EBITDA) θα κινηθεί μεταξύ 4,6x – 4,9x έως το τέλος του 2026, επίπεδο υψηλότερο από το όριο του 4,25x που έχει τεθεί ως «καμπανάκι» για πιθανή υποβάθμιση.
Ωστόσο, η Moody’s στηρίζει τη διατήρηση της αξιολόγησης σε τρεις βασικούς άξονες:
-
Σημαντικά ταμειακά διαθέσιμα και ισχυρή παραγωγή ελεύθερων ταμειακών ροών (FCF), που μετριάζουν την αυξημένη μόχλευση.
-
Προσδοκία ότι οι βασικοί πιστωτικοί δείκτες θα επανέλθουν σε επίπεδα συμβατά με την αξιολόγηση έως το τέλος του 2027.
-
Εκτίμηση ότι η συγχώνευση με τον ΟΠΑΠ είναι συνολικά ωφέλιμη για το επιχειρηματικό, χρηματοοικονομικό και διοικητικό προφίλ της Allwyn, ενισχύοντας τη διαφάνεια και τη χρηματοοικονομική πολιτική.
Η Moody’s επισημαίνει ακόμη ότι το προφίλ της Allwyn ενισχύεται από την ισχυρή έκθεση στις λοταρίες – δραστηριότητα με πιο ανθεκτικά έσοδα και περιθώρια σε σχέση με άλλες μορφές gaming – τα υψηλά μερίδια αγοράς και τη γεωγραφική διαφοροποίηση. Αντίβαρο αποτελούν η αυξημένη μόχλευση, οι αρνητικές βραχυπρόθεσμες ταμειακές ροές και η σχετικά συγκεντρωμένη μετοχική βάση.
S&P: Αναβάθμίζεται σε σταθερό το outlook
Από την πλευρά της, η S&P Global Ratings αναθεώρησε το outlook της Allwyn σε σταθερό από αρνητικό και επιβεβαίωσε την αξιολόγηση BB, αποδίδοντας την ίδια διαβάθμιση και στα νέα senior secured ομόλογα.
Καθοριστικής σημασίας ήταν η απόφαση των διοικητικών συμβουλίων Allwyn και ΟΠΑΠ να παραιτηθούν από τον όρο που συνέδεε την ολοκλήρωση της συναλλαγής με το ανώτατο όριο 5% άσκησης δικαιωμάτων εξόδου. Τελικά, το 6,7% των μετόχων του ΟΠΑΠ άσκησε το σχετικό δικαίωμα, με συνολική καταβολή 456 εκατ. ευρώ.
Η Allwyn σκοπεύει να χρηματοδοτήσει το ποσό με έκδοση 500 εκατ. ευρώ νέων senior secured notes και πρόσθετο δάνειο 100 εκατ. ευρώ (TLB add-on).
Μετά την ολοκλήρωση της συναλλαγής, η Allwyn θα κατέχει έμμεσα το 100% του ΟΠΑΠ μέσω της Allwyn AG, η οποία θα εισαχθεί στο Χρηματιστήριο Αθηνών. Οι υφιστάμενοι μέτοχοι του ΟΠΑΠ θα κατέχουν το 21,6% της νέας οντότητας, ενώ η KKCG το 78,4%.
Η S&P θεωρεί ότι η συγχώνευση ενισχύει την ανταγωνιστική θέση της Allwyn και μειώνει τη διαρροή ταμειακών ροών προς μειοψηφούντες μετόχους, ενώ της δίνει πλήρη πρόσβαση στο EBITDA και στις ταμειακές ροές του ΟΠΑΠ. Πλέον, η S&P ενοποιεί πλήρως τον ΟΠΑΠ στα προσαρμοσμένα μεγέθη της Allwyn από το 2025 (pro forma).
Ως αποτέλεσμα, το προσαρμοσμένο περιθώριο EBITDA αυξάνεται κατά περίπου 350 μονάδες βάσης στο 14%, ενώ οι ελεύθερες λειτουργικές ταμειακές ροές (FOCF) εκτιμώνται περί τα 300 εκατ. ευρώ για το 2025.
Μόχλευση έως 5x το 2026 – Απομόχλευση από το 2027
Η S&P προβλέπει ότι η προσαρμοσμένη μόχλευση θα αυξηθεί προσωρινά κοντά στο 5x το 2026, λόγω:
-
Της χρηματοδότησης των δικαιωμάτων εξόδου του ΟΠΑΠ
-
Της εξαγοράς του 62,3% της αμερικανικής PrizePicks έναντι περίπου 1,5 δισ. δολ.
Ωστόσο, εκτιμά ότι ο δείκτης θα υποχωρήσει στην περιοχή 4,0x–4,5x το 2027, με τη στήριξη ισχυρότερων ταμειακών ροών και συνεργειών.
Παράλληλα, η Allwyn έχει θέσει ως στόχο καθαρή μόχλευση 2,5x (ή 3,5x–4,0x με τις προσαρμογές της S&P), με τη διοίκηση να δεσμεύεται για σταδιακή απομόχλευση μετά την εισαγωγή στο ΧΑ. Η δημόσια διαπραγμάτευση αναμένεται να διευρύνει τις πηγές χρηματοδότησης, επιτρέποντας και προσφυγή στις αγορές μετοχών.
Ρίσκα και προοπτικές
Οι οίκοι επισημαίνουν κινδύνους από πιθανές ρυθμιστικές αλλαγές, την πορεία ανάκαμψης της UK National Lottery, τα υψηλότερα κόστη ενσωμάτωσης εξαγορών και την πιθανή γενναιόδωρη μερισματική πολιτική.
Η S&P θα μπορούσε να υποβαθμίσει την αξιολόγηση αν ο δείκτης χρέους προς EBITDA παραμείνει άνω του 5x και οι ταμειακές ροές προς χρέος υποχωρήσουν κάτω από 5% για παρατεταμένη περίοδο. Αντίθετα, ενδεχόμενη αναβάθμιση θα απαιτούσε μόχλευση κάτω από 4x και διατηρήσιμες ταμειακές ροές άνω του 10% του χρέους.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών