Το μόνο που χρειάζεται είναι οι επενδυτές να παραμείνουν προσεκτικοί και να μην παρασυρθούν από το δόλωμα των υψηλών αποδόσεων, καταλήγει η Oaktree Capital…
Η Oaktree Capital κρούει καμπανάκι κινδύνου για τις αγορές ιδιωτικού χρέους των ΗΠΑ: μια σειρά από πτωχεύσεις και αποκαλύψεις απάτης υποδεικνύουν ότι η φαινομενική ευημερία μπορεί να είναι παγίδα.
Από τη First Brands και την Tricolor μέχρι εταιρείες τηλεπικοινωνιών με πλαστά τιμολόγια, οι πρώτες «κατσαρίδες» έχουν εμφανιστεί – και η προειδοποίηση είναι σαφής: οι επενδυτές που παρασύρονται από τις υψηλές αποδόσεις χωρίς επαρκή προσοχή ενδέχεται να βρεθούν μπροστά σε καταιγίδα πτωχεύσεων και οικονομικής αναταραχής.
Όπως σημειώνει, η εμφάνιση «κατσαρίδων», παραδείγματος χάριν η πτώχευση της First Brands, προμηθευτή ανταλλακτικών αυτοκινήτων, και της Tricolor, εταιρείας που δάνειζε σε αγοραστές μεταχειρισμένων αυτοκινήτων χωρίς αξιοπιστία, μπορεί να είναι μόνο η αρχή.
Όπως συμβαίνει στις στοές των ανθρακωρύχων με τα καναρίνια, τα πρώτα σημάδια προοιωνίζονται επικίνδυνες καταστάσεις.
Υπενθυμίζεται πως ο πολύς Jamie Dimon, Πρόεδρος και Διευθύνων Σύμβουλος της JP Morgan Chase, σχολίασε αυτές τις πτωχεύσεις ως εξής:
«Η κεραία μου σηκώνεται όταν συμβαίνουν τέτοια πράγματα.
Και μάλλον δεν θα έπρεπε να το λέω, αλλά όταν βλέπεις μία κατσαρίδα, πιθανότατα υπάρχουν περισσότερες… όλοι πρέπει να είναι προετοιμασμένοι».
Η Oaktree Capital υπενθυμίζει ότι η τάση της αγοράς να επικεντρώνεται σε ένα μόνο θέμα –αυτήν τη φορά στο ποιότητας σκουπιδιού χρέος και τις πτωχεύσεις στον ιδιωτικό δανεισμό– συχνά προκαλεί ψυχολογικές υπερβολές.
Τα γεγονότα, ωστόσο, δείχνουν ότι, παρά την προβολή, οι περισσότερες περιπτώσεις δεν συνιστούν πλήρη κατάρρευση του συστήματος, αλλά «συστηματικά» λάθη που εμφανίζονται σε καλές περιόδους λόγω υπερβολικής αυτοπεποίθησης.
Η αλήθεια για το private credit
Η αγορά private credit γνώρισε άνθηση μετά την κρίση του 2008, όταν οι τράπεζες περιόρισαν σημαντικά τις δανειοδοτήσεις και οι διαχειριστές κεφαλαίων έκαναν το κενό, χρηματοδοτώντας κυρίως private equity funds.
Οι δανειστές μπορούσαν να απαιτούν υψηλά επιτόκια και ασφάλεια, καθιστώντας τα δάνεια αυτά ιδιαίτερα ελκυστικά για τους επενδυτές σε χαμηλά επιτόκια.
Ωστόσο, η εισροή νέου κεφαλαίου και ανταγωνισμού μείωσε τις προϋποθέσεις ασφάλειας και ανέδειξε τις αδυναμίες.
Όπως παρατήρησε η Oaktree, οι πτωχεύσεις των First Brands και Tricolor υπογραμμίζουν την εμφάνιση ρωγμών, ενώ οι φήμες για απάτες ενισχύουν την ανησυχία: Η First Brands φέρεται να πούλησε τα ίδια απαιτητά σε πολλαπλούς δανειστές, ενώ η Tricolor έδιδε δάνεια αδιακρίτως, ενώ στο παρελθόν είχε λάβει πρόστιμα από τις ρυθμιστικές αρχές για παράνομες πρακτικές.
Επίσης, δύο μικρές εταιρείες τηλεπικοινωνιών (Broadband Telecom και Bridgevoice) υπέβαλαν πτώχευση μετά από δανεισμό που βασιζόταν σε πλαστά τιμολόγια, την ίδια στιγμή που οι αποκαλύψεις από Zions Bancorp και Western Alliance για δανειολήπτες που τις εξαπάτησαν ενίσχυσαν το κλίμα ανησυχίας.
Η Oaktree τονίζει ότι τέτοιες καταστάσεις δεν είναι μεμονωμένες - η συγκέντρωση της αυτοπεποίθησης και η υπερβολική ζήτηση για υψηλές αποδόσεις δημιουργούν το έδαφος για απάτες και αστοχίες.
Η οικονομική ιστορία το αποδεικνύει: «Οι χειρότεροι δανεισμοί γίνονται στις καλύτερες εποχές», όπως έλεγαν οι τραπεζίτες του 19ου αιώνα, ενώ οι οικονομολόγοι όπως ο John Kenneth Galbraith ονόμαζαν αυτές τις εφήμερες περιόδους ψευδούς «ευημερίας» ως bezzle, δηλαδή πλούτο που φαίνεται υπαρκτός μέχρι να αποκαλυφθεί η απάτη.
Τα διδάγματα
Σύμφωνα με την Oaktree Capital, τα βασικά διδάγματα τα οποία μπορούμε να εξαγάγουμε είναι:
• Οι πτωχεύσεις και τα defaults είναι φυσιολογικά στο sub-investment grade χρέος.
• Η υπερβολική αυτοπεποίθηση σε καλές εποχές μειώνει τα στάνταρ παροχής δανεισμού, αυξάνοντας τον κίνδυνο.
• Η σωστή και έγκαιρη ανάλυση πιστοληπτικής ικανότητας είναι κρίσιμη – η διάγνωση πριν από όλους τους άλλους είναι το κλειδί για την επιτυχία.
• Η αγορά ιδιωτικού χρέους παραμένει επικερδής, αλλά απαιτεί υψηλή προσοχή και πειθαρχία.
Με άλλα λόγια, τα τελευταία 16 χρόνια συνεχούς ανάπτυξης και υψηλής ρευστότητας έχουν δημιουργήσει τις προϋποθέσεις για καταιγίδα απάτης και πτώχευσεων.
Το μόνο που χρειάζεται είναι οι επενδυτές να παραμείνουν προσεκτικοί και να μην παρασυρθούν από το δόλωμα των υψηλών αποδόσεων, καταλήγει η Oaktree Capital.
www.bankingnews.gr
Από τη First Brands και την Tricolor μέχρι εταιρείες τηλεπικοινωνιών με πλαστά τιμολόγια, οι πρώτες «κατσαρίδες» έχουν εμφανιστεί – και η προειδοποίηση είναι σαφής: οι επενδυτές που παρασύρονται από τις υψηλές αποδόσεις χωρίς επαρκή προσοχή ενδέχεται να βρεθούν μπροστά σε καταιγίδα πτωχεύσεων και οικονομικής αναταραχής.
Όπως σημειώνει, η εμφάνιση «κατσαρίδων», παραδείγματος χάριν η πτώχευση της First Brands, προμηθευτή ανταλλακτικών αυτοκινήτων, και της Tricolor, εταιρείας που δάνειζε σε αγοραστές μεταχειρισμένων αυτοκινήτων χωρίς αξιοπιστία, μπορεί να είναι μόνο η αρχή.
Όπως συμβαίνει στις στοές των ανθρακωρύχων με τα καναρίνια, τα πρώτα σημάδια προοιωνίζονται επικίνδυνες καταστάσεις.
Υπενθυμίζεται πως ο πολύς Jamie Dimon, Πρόεδρος και Διευθύνων Σύμβουλος της JP Morgan Chase, σχολίασε αυτές τις πτωχεύσεις ως εξής:
«Η κεραία μου σηκώνεται όταν συμβαίνουν τέτοια πράγματα.
Και μάλλον δεν θα έπρεπε να το λέω, αλλά όταν βλέπεις μία κατσαρίδα, πιθανότατα υπάρχουν περισσότερες… όλοι πρέπει να είναι προετοιμασμένοι».
Η Oaktree Capital υπενθυμίζει ότι η τάση της αγοράς να επικεντρώνεται σε ένα μόνο θέμα –αυτήν τη φορά στο ποιότητας σκουπιδιού χρέος και τις πτωχεύσεις στον ιδιωτικό δανεισμό– συχνά προκαλεί ψυχολογικές υπερβολές.
Τα γεγονότα, ωστόσο, δείχνουν ότι, παρά την προβολή, οι περισσότερες περιπτώσεις δεν συνιστούν πλήρη κατάρρευση του συστήματος, αλλά «συστηματικά» λάθη που εμφανίζονται σε καλές περιόδους λόγω υπερβολικής αυτοπεποίθησης.
Η αλήθεια για το private credit
Η αγορά private credit γνώρισε άνθηση μετά την κρίση του 2008, όταν οι τράπεζες περιόρισαν σημαντικά τις δανειοδοτήσεις και οι διαχειριστές κεφαλαίων έκαναν το κενό, χρηματοδοτώντας κυρίως private equity funds.
Οι δανειστές μπορούσαν να απαιτούν υψηλά επιτόκια και ασφάλεια, καθιστώντας τα δάνεια αυτά ιδιαίτερα ελκυστικά για τους επενδυτές σε χαμηλά επιτόκια.
Ωστόσο, η εισροή νέου κεφαλαίου και ανταγωνισμού μείωσε τις προϋποθέσεις ασφάλειας και ανέδειξε τις αδυναμίες.
Όπως παρατήρησε η Oaktree, οι πτωχεύσεις των First Brands και Tricolor υπογραμμίζουν την εμφάνιση ρωγμών, ενώ οι φήμες για απάτες ενισχύουν την ανησυχία: Η First Brands φέρεται να πούλησε τα ίδια απαιτητά σε πολλαπλούς δανειστές, ενώ η Tricolor έδιδε δάνεια αδιακρίτως, ενώ στο παρελθόν είχε λάβει πρόστιμα από τις ρυθμιστικές αρχές για παράνομες πρακτικές.
Επίσης, δύο μικρές εταιρείες τηλεπικοινωνιών (Broadband Telecom και Bridgevoice) υπέβαλαν πτώχευση μετά από δανεισμό που βασιζόταν σε πλαστά τιμολόγια, την ίδια στιγμή που οι αποκαλύψεις από Zions Bancorp και Western Alliance για δανειολήπτες που τις εξαπάτησαν ενίσχυσαν το κλίμα ανησυχίας.
Η Oaktree τονίζει ότι τέτοιες καταστάσεις δεν είναι μεμονωμένες - η συγκέντρωση της αυτοπεποίθησης και η υπερβολική ζήτηση για υψηλές αποδόσεις δημιουργούν το έδαφος για απάτες και αστοχίες.
Η οικονομική ιστορία το αποδεικνύει: «Οι χειρότεροι δανεισμοί γίνονται στις καλύτερες εποχές», όπως έλεγαν οι τραπεζίτες του 19ου αιώνα, ενώ οι οικονομολόγοι όπως ο John Kenneth Galbraith ονόμαζαν αυτές τις εφήμερες περιόδους ψευδούς «ευημερίας» ως bezzle, δηλαδή πλούτο που φαίνεται υπαρκτός μέχρι να αποκαλυφθεί η απάτη.
Τα διδάγματα
Σύμφωνα με την Oaktree Capital, τα βασικά διδάγματα τα οποία μπορούμε να εξαγάγουμε είναι:
• Οι πτωχεύσεις και τα defaults είναι φυσιολογικά στο sub-investment grade χρέος.
• Η υπερβολική αυτοπεποίθηση σε καλές εποχές μειώνει τα στάνταρ παροχής δανεισμού, αυξάνοντας τον κίνδυνο.
• Η σωστή και έγκαιρη ανάλυση πιστοληπτικής ικανότητας είναι κρίσιμη – η διάγνωση πριν από όλους τους άλλους είναι το κλειδί για την επιτυχία.
• Η αγορά ιδιωτικού χρέους παραμένει επικερδής, αλλά απαιτεί υψηλή προσοχή και πειθαρχία.
Με άλλα λόγια, τα τελευταία 16 χρόνια συνεχούς ανάπτυξης και υψηλής ρευστότητας έχουν δημιουργήσει τις προϋποθέσεις για καταιγίδα απάτης και πτώχευσεων.
Το μόνο που χρειάζεται είναι οι επενδυτές να παραμείνουν προσεκτικοί και να μην παρασυρθούν από το δόλωμα των υψηλών αποδόσεων, καταλήγει η Oaktree Capital.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών