Νέα επιτυχία για την Intralot - Αναβάθμιση σε B+ από τη Fitch, σταθερό το outlook

Σε Β+ (από CCC+) αναβάθμισε η Fitch τη μακροπρόθεσμη πιστοληπτική ικανότητα της Intralot, έπειτα από την ολοκλήρωση της εξαγοράς της Bally International Interactive (BII) - θυγατρικής της Bally’s Corporation (B-/Σταθερό outlook).
Οι προοπτικές επαναξιολόγησης (outlook) παραμένουν σταθερές, ενώ ταυτόχρονα η Fitch έδωσε βαθμολογία BB στα νέα εξασφαλισμένα ομόλογα ύψους 900 εκατ. ευρώ της Intralot Capital Luxembourg SA.
Η αναβάθμιση αντικατοπτρίζει την ενίσχυση του επιχειρηματικού προφίλ και τη μείωση του χρηματοοικονομικού κινδύνου της εταιρείας μετά τη συναλλαγή, καθώς και τη δημιουργία μιας πιο βιώσιμης κεφαλαιακής δομής. 
Ο αμερικανικός οίκος αξιολόγησης εκτιμά ότι ο συνδυασμός της Intralot με τη BII θα οδηγήσει σε μεγαλύτερη κλίμακα, υψηλότερη γεωγραφική και προϊοντική διαφοροποίηση και ισχυρότερη κερδοφορία.

Η εξαγορά χρηματοδοτήθηκε μέσω έκδοσης 1,36 δισ. ευρώ εξασφαλισμένου χρέους (ομόλογα και δάνεια), επιπλέον 200 εκατ. ευρώ από ελληνικές τράπεζες και μιας πιστωτικής διευκόλυνσης (RCF) ύψους 160 εκατ. ευρώ, ενώ πραγματοποιήθηκε και αύξηση μετοχικού κεφαλαίου 430 εκατ. ευρώ. Τα έσοδα χρησιμοποιήθηκαν τόσο για την εξαγορά της BII όσο και για την αποπληρωμή των υφιστάμενων δανειακών υποχρεώσεων της Intralot. Μετά τη συναλλαγή, η Bally’s Corporation καθίσταται πλέον κύριος μέτοχος του ενοποιημένου σχήματος.

Ενίσχυση επιχειρηματικού προφίλ και διαφοροποίηση

Η ενσωμάτωση της BII ενισχύει τη θέση της Intralot, προσφέροντας μεγαλύτερη διεθνή παρουσία και μετατόπιση του επιχειρηματικού της μοντέλου προς τον τομέα business-to-consumer (B2C), έναντι της έως τώρα σχεδόν αποκλειστικής εστίασης στο business-to-business (B2B). Παρότι το νέο μοντέλο συνεπάγεται μεγαλύτερη έκθεση σε αγορές με μεγαλύτερη αβεβαιότητα εσόδων, αυξάνει τα περιθώρια κερδοφορίας και τις προοπτικές ανάπτυξης.

Το 73% των εσόδων της ενοποιημένης εταιρείας προέρχεται από τη βρετανική αγορά αθλητικού στοιχήματος και iGaming, μια ώριμη και αυστηρά ρυθμιζόμενη αγορά, την οποία η Fitch προβλέπει να συνεχίσει να αναπτύσσεται με σταθερό ρυθμό, υπό την προϋπόθεση ότι δεν θα υπάρξουν δυσμενείς κανονιστικές εξελίξεις.

Βιώσιμη κεφαλαιακή δομή και μείωση μόχλευσης

Η Fitch σημειώνει ότι η νέα κεφαλαιακή δομή της Intralot προσφέρει σταθερότητα μεσοπρόθεσμα και δικαιολογεί την αναβάθμιση της αυτόνομης πιστοληπτικής αξιολόγησης (Standalone Credit Profile) σε b+. Η εταιρεία αναμένεται να διατηρήσει τη μόχλευση (προς EBITDA) γύρω στο 4,4x το 2025, με προοπτική υποχώρησης στο 3,5x έως το 2028, χάρη στη βελτίωση των περιθωρίων EBITDA και την επίτευξη συνεργειών από την ενοποίηση της BII.
Παράλληλα, η Fitch προβλέπει ισχυρές ελεύθερες ταμειακές ροές (FCF) ακόμη και μετά τη διανομή τουλάχιστον 35% των καθαρών κερδών ως μέρισμα, ποσοστό που ενδέχεται να αυξηθεί στο 50%, ανάλογα με την απόδοση και τις επενδυτικές ανάγκες.

Προοπτικές και κίνδυνοι

Ο οίκος αναγνωρίζει περιορισμένα περιθώρια άμεσων συνεργειών μεταξύ των δύο επιχειρηματικών μοντέλων, ωστόσο εκτιμά ότι θα επιτευχθεί περίπου το 70% των προβλεπόμενων συνεργειών ύψους 41 εκατ. ευρώ στα πρώτα χρόνια μετά τη συναλλαγή. Η Intralot σκοπεύει, επίσης, να επεκτείνει τις δραστηριότητές της στις ΗΠΑ, με νέες επενδύσεις κεφαλαίου περίπου 220 εκατ. ευρώ την περίοδο 2025–2029, χρηματοδοτούμενες κυρίως από τα κέρδη της BII.
Η εξάρτηση της εταιρείας από την αγορά του Ηνωμένου Βασιλείου ενέχει κινδύνους, καθώς τυχόν απρόβλεπτες αλλαγές στη φορολογία ή τη ρύθμιση των διαδικτυακών παιγνίων θα μπορούσαν να επηρεάσουν αρνητικά την πιστοληπτική της θέση.
Παράλληλα, ο κίνδυνος μη ανανέωσης αδειών ή συμβολαίων B2B παραμένει υπαρκτός, αν και λιγότερο κρίσιμος μετά την εξαγορά.

www.bankingnews.gr