Οι γεωπολιτικές εξελίξεις ανακατεύουν την τράπουλα στις αγορές: ο Trump φέρνει νωρίτερα νέο επικεφαλής της Fed, ενώ το ΝΑΤΟ δεσμεύεται σε αμυντικές δαπάνες 5% του ΑΕΠ. Γιατί οι επενδυτές στα ομόλογα δείχνουν αδιάφοροι – και τι έρχεται για την Ευρώπη;
Μικρή άνοδο κατά μερικές μονάδες βάσης σημείωσαν οι αποδόσεις των ευρωπαϊκών ομολόγων, ενώ οι αγορές μετοχών έκαναν ένα διάλειμμα μετά την άνοδο που πυροδοτήθηκε από τις τιμές του πετρελαίου, καθώς η εκεχειρία μεταξύ Ιράν και Ισραήλ φάνηκε να διατηρείται.
Παράλληλα, με πτώση των αποδόσεων των αμερικανικών κρατικών ομολόγων κατά 3 μονάδες βάσης, ο δείκτης δολαρίου υποχώρησε στο χαμηλότερο επίπεδο των τελευταίων τριών ετών, καθώς ο Πρόεδρος Trump εξετάζει το ενδεχόμενο να ανακοινώσει τον νέο επικεφαλής της Fed νωρίτερα από το προβλεπόμενο.
Σύμφωνα με τη Wall Street Journal, αυτό θα μπορούσε να συμβεί ήδη τον Σεπτέμβριο ή τον Οκτώβριο, αρκετά πριν από την επίσημη λήξη της θητείας του Jerome Powell, η οποία έχει ακόμη έντεκα μήνες.
Παρόλο που ο Powell είναι πιθανό να αντισταθεί στις πιέσεις για ταχεία μείωση επιτοκίων, μια πρόωρη ανακοίνωση διαδόχου θα μπορούσε να υπονομεύσει την ικανότητά του να καθοδηγεί τη νομισματική πολιτική.
Μόλις γίνει γνωστός ο διάδοχος, οι αγορές θα μοιράσουν την προσοχή τους μεταξύ των αποφάσεων του Powell και των απόψεων του επόμενου Προέδρου της Fed. Όποιον κι αν επιλέξει ο Trump, είναι πιθανό να είναι περισσότερο «περιστερά» (dovish) σε σχέση με τον Powell.
Γι’ αυτό και η καμπύλη των προθεσμιακών συμβολαίων OIS έχει κάμψει έντονα τους τελευταίους μήνες, με τις αγορές να τιμολογούν με αυξανόμενη πιθανότητα σημαντικές μειώσεις επιτοκίων εντός του 2026.
Κατά τ’ άλλα, η περιορισμένη ροή μακροοικονομικών στοιχείων και από τις δύο πλευρές του Ατλαντικού κράτησε τους επενδυτές προσηλωμένους κυρίως στις γεωπολιτικές εξελίξεις, και ειδικότερα στη σύνοδο κορυφής του ΝΑΤΟ.
Σε κάποιο βαθμό, η συγκεκριμένη σύνοδος έκλεψε ακόμη και τα φώτα από το Παγκόσμιο Οικονομικό Φόρουμ που διεξάγεται αυτή την εβδομάδα στην Τιαντζίν της Κίνας.
Μετά από εκτεταμένες προετοιμασίες και διαπραγματεύσεις της τελευταίας στιγμής μεταξύ των μελών, υπήρχε ελάχιστη αμφιβολία ότι η σύνοδος του ΝΑΤΟ θα ήταν επιτυχημένη.
Και πράγματι, από μια ευρύτερη οπτική, θεωρείται επιτυχία — ιστορική, σύμφωνα με ορισμένα κριτήρια.
Στην κοινή δήλωσή τους, τα μέλη του ΝΑΤΟ επαναβεβαίωσαν την «ακλόνητη δέσμευσή τους στην συλλογική άμυνα, όπως κατοχυρώνεται στο Άρθρο 5 της Συνθήκης της Ουάσινγκτον – δηλαδή ότι μια επίθεση σε ένα μέλος είναι επίθεση σε όλα».
Αν και ο Trump είχε εκφράσει νωρίτερα νέες αμφιβολίες σχετικά με την πλήρη υποστήριξη των ΗΠΑ στο Άρθρο 5, στη συνέχεια δήλωσε ότι οι ΗΠΑ είναι «απολύτως στο πλευρό του ΝΑΤΟ».
Ο Γενικός Γραμματέας του ΝΑΤΟ, Mark Rutte, φρόντισε να υπογραμμίσει ρητά τη δέσμευση των ΗΠΑ στη διάρκεια της συνέντευξης Τύπου.
Ωστόσο, το βασικό επίτευγμα της συνόδου ήταν η δέσμευση των «Συμμάχων» (διατύπωση που επιλέχθηκε αντί για «μέλη του ΝΑΤΟ» ή «εμείς» για να διατηρηθεί η συναίνεση της Ισπανίας), να επενδύουν ετησίως το 5% του ΑΕΠ τους σε βασικές ανάγκες άμυνας και σχετικές δαπάνες έως το 2035, προκειμένου να διασφαλιστούν οι ατομικές και συλλογικές τους υποχρεώσεις.
Όπως αναμενόταν, το 5% αυτό αναλύεται ως εξής: τουλάχιστον 3,5% του ΑΕΠ για «βασικές αμυντικές ανάγκες» που απαιτούνται για την κάλυψη των στόχων ικανοτήτων του ΝΑΤΟ, και έως 1,5% του ΑΕΠ ετησίως για την προστασία κρίσιμων υποδομών και δικτύων, την ενίσχυση της πολιτικής ετοιμότητας και ανθεκτικότητας, την προώθηση της καινοτομίας και την ενδυνάμωση της αμυντικής βιομηχανικής βάσης του ΝΑΤΟ.
Στόχοι
Καθώς οι ευρύτεροι αυτοί στόχοι είχαν ήδη προαναγγελθεί εκτενώς, αυτό εξηγεί τη σχετικά συγκρατημένη αντίδραση των αγορών ευρωπαϊκών ομολόγων.
Ωστόσο, αν το σκεφτεί κανείς, η περιορισμένη αντίδραση των τελευταίων μηνών απέναντι στο διαρκώς ενισχυόμενο αίτημα για «αυξημένες αμυντικές δαπάνες» είναι κάπως αξιοσημείωτη.
Ας θυμηθούμε την απότομη αύξηση των αποδόσεων των γερμανικών Bunds στις αρχές Μαρτίου, όταν η Γερμανία ανακοίνωσε την αλλαγή πορείας της όσον αφορά τις δαπάνες για άμυνα και υποδομές και την ερμηνεία του «φρένου χρέους».
Αλλά από τότε, και ενώ η απόδοση αυξήθηκε κατά 50 μονάδες βάσης μέσα σε λίγες μέρες, οι αποδόσεις υποχώρησαν και τώρα είναι μόλις 10 μονάδες βάσης υψηλότερες από πριν από εκείνη τη σημαντική απόφαση.
Και τώρα – στην ουσία – έχουμε κάτι που μοιάζει με έναν πανευρωπαϊκό, συντονισμένο δημοσιονομικό παροξυσμό που θα διαρκέσει για πολλά χρόνια (με τη συμμετοχή και του Καναδά, κ.λπ.).
Και οι επενδυτές σε ομόλογα μοιάζουν να το αντιμετωπίζουν αδιάφορα.
Ναι, θα εφαρμοστεί σταδιακά, και ναι, μένει να φανεί αν τα κράτη μέλη θα τηρήσουν το σχέδιο.
Αλλά η μη τήρησή του μοιάζει ο ασφαλέστερος δρόμος για να χαθεί η δέσμευση των ΗΠΑ στο Άρθρο 5 του ΝΑΤΟ.
Δεν υπάρχει αμφιβολία πως θα υπάρξουν καθυστερήσεις και υπεκφυγές, αλλά η γενική εικόνα είναι ότι πλέον υπάρχει μια ευρεία πολιτική δέσμευση.
Αξιοσημείωτο είναι ότι ακόμη και ο Πρωθυπουργός του Βελγίου Ντε Βέβερ, ο οποίος είχε παρουσιαστεί ως «αντιστάτης», αναγκάστηκε να καταπιεί το πικρό χάπι, παραδεχόμενος ότι το 3,5% είναι ρεαλιστικό ποσοστό και ότι τα ευρωπαϊκά μέλη του ΝΑΤΟ πρέπει να αναγνωρίσουν πως «το μεγάλο μας διάλειμμα από την ιστορία τελείωσε και πρέπει να αναλάβουμε τις ευθύνες μας».
Η δυσαρέσκεια του Trump με τη στάση της Ισπανίας δείχνει πως η πίεση από συνομηλίκους θα χρησιμοποιηθεί για να διατηρηθεί η συνοχή.
Επομένως, η μετάβαση από το περίπου 2% του ΑΕΠ σε τουλάχιστον 3,5% ή και 5% διαρθρωτικά, δεν είναι μικρό πράγμα.
Για να έχουμε ένα μέτρο σύγκρισης, το διαρθρωτικό (κυκλικά προσαρμοσμένο) δημοσιονομικό έλλειμμα της Ευρωζώνης, το οποίο προβλέπεται να βρίσκεται περίπου στο -3% το 2025 σύμφωνα με την Ευρωπαϊκή Επιτροπή, δεν έχει ξεπεράσει ποτέ το -0,8% (το 2018) ούτε έχει πέσει χαμηλότερα από το -5,1% (το 2010, εν μέσω της κρίσης κρατικού χρέους), από τότε που υπάρχει η Ευρωζώνη.
Με άλλα λόγια, αυτό θα απαιτήσει πολλές δημοσιονομικές και χρηματοοικονομικές ακροβασίες για να καταστεί εφικτό.
Εξοικονομήσεις από άλλες κρατικές δαπάνες; Βεβαίως.
Αύξηση εσόδων εδώ κι εκεί; Φυσικά. Όμως τελικά είναι δύσκολο να αποφευχθεί μια σημαντική αύξηση του ελλείμματος και συνεπώς της έκδοσης κρατικού χρέους.
Εάν θέλουμε να προσεγγίσουμε την κατάσταση από μια πιο παραδοσιακή σκοπιά, τότε μπορούμε να εξετάσουμε τα σενάρια που καταρτίσαμε εδώ.
Υποθέσαμε βασικά ότι τα επόμενα χρόνια η έκδοση χρέους θα διαδραματίσει σημαντικό ρόλο, ο οποίος θα ακολουθηθεί κάποια στιγμή από δημοσιονομική εξυγίανση.
Όμως το βασικό μήνυμα είναι πως για να υπάρξει πραγματική απόδοση των κονδυλίων, η επιτυχία (ή αποτυχία) των σχεδίων αμυντικών δαπανών θα εξαρτηθεί από τον σχεδιασμό, την εφαρμογή και τη στρατηγική υπομονή.
Αυτό σημαίνει να διασφαλιστεί ότι το ευρωπαϊκό βιομηχανικό σύμπλεγμα θα επωφεληθεί από αυτές τις δαπάνες, να υπάρξει συντονισμός (ώστε να μη φτιάχνει κάθε χώρα drones), να τεθεί η καινοτομία και η αύξηση της αμυντικής έρευνας & ανάπτυξης ως βασικός στόχος και να απλοποιηθούν οι διοικητικές διαδικασίες.
Όμως, θα υπάρξει επαρκής (πολιτική) βούληση στο μέλλον για να υπάρξει εξυγίανση μετά από ένα «δημοσιονομικό μεθύσι»;
Ή, εάν τα κράτη μέλη θέλουν να το κάνουν αυτό με δημοσιονομικά ουδέτερο τρόπο, πώς μπορούν να διασφαλίσουν ότι η οικονομία δεν θα καταρρεύσει πριν επιτευχθεί ο στρατηγικός στόχος;
Και πώς μπορεί η Ευρώπη να διασφαλίσει ότι όλοι θα πετύχουν τον στόχο – και όχι μόνο οι χώρες με σχετικά υγιείς δείκτες χρέους προς ΑΕΠ και δημοσιονομικό περιθώριο (όπως η Γερμανία);
Εάν πιστεύετε ότι με κάποιον τρόπο αυτό δεν πρόκειται να λειτουργήσει, τότε πρέπει να αρχίσουμε να σκεφτόμαστε πιο δημιουργικά, ώστε να εξασφαλιστεί ότι η χρηματοδότηση θα κατευθυνθεί στους σωστούς τομείς, ότι η οικονομική επιβάρυνση θα κατανεμηθεί δίκαια και ότι αυτοί οι μακροπρόθεσμοι στόχοι για την ασφάλεια και την άμυνα θα επιτευχθούν τελικά χωρίς να εκτροχιαστούν οι αγορές ομολόγων.
Δεν υπάρχουν εύκολες απαντήσεις, αλλά η μόνη πρόταση που μπορώ να κάνω είναι να αρχίσουμε τουλάχιστον να σκεφτόμαστε σοβαρά το ζήτημα, αντί να υποθέτουμε απλώς ότι το υφιστάμενο δημοσιονομικό και χρηματοοικονομικό πλαίσιο μπορεί να σηκώσει το βάρος όλων αυτών των εξελίξεων.
www.bankingnews.gr
Παράλληλα, με πτώση των αποδόσεων των αμερικανικών κρατικών ομολόγων κατά 3 μονάδες βάσης, ο δείκτης δολαρίου υποχώρησε στο χαμηλότερο επίπεδο των τελευταίων τριών ετών, καθώς ο Πρόεδρος Trump εξετάζει το ενδεχόμενο να ανακοινώσει τον νέο επικεφαλής της Fed νωρίτερα από το προβλεπόμενο.
Σύμφωνα με τη Wall Street Journal, αυτό θα μπορούσε να συμβεί ήδη τον Σεπτέμβριο ή τον Οκτώβριο, αρκετά πριν από την επίσημη λήξη της θητείας του Jerome Powell, η οποία έχει ακόμη έντεκα μήνες.
Παρόλο που ο Powell είναι πιθανό να αντισταθεί στις πιέσεις για ταχεία μείωση επιτοκίων, μια πρόωρη ανακοίνωση διαδόχου θα μπορούσε να υπονομεύσει την ικανότητά του να καθοδηγεί τη νομισματική πολιτική.
Μόλις γίνει γνωστός ο διάδοχος, οι αγορές θα μοιράσουν την προσοχή τους μεταξύ των αποφάσεων του Powell και των απόψεων του επόμενου Προέδρου της Fed. Όποιον κι αν επιλέξει ο Trump, είναι πιθανό να είναι περισσότερο «περιστερά» (dovish) σε σχέση με τον Powell.
Γι’ αυτό και η καμπύλη των προθεσμιακών συμβολαίων OIS έχει κάμψει έντονα τους τελευταίους μήνες, με τις αγορές να τιμολογούν με αυξανόμενη πιθανότητα σημαντικές μειώσεις επιτοκίων εντός του 2026.
Κατά τ’ άλλα, η περιορισμένη ροή μακροοικονομικών στοιχείων και από τις δύο πλευρές του Ατλαντικού κράτησε τους επενδυτές προσηλωμένους κυρίως στις γεωπολιτικές εξελίξεις, και ειδικότερα στη σύνοδο κορυφής του ΝΑΤΟ.
Σε κάποιο βαθμό, η συγκεκριμένη σύνοδος έκλεψε ακόμη και τα φώτα από το Παγκόσμιο Οικονομικό Φόρουμ που διεξάγεται αυτή την εβδομάδα στην Τιαντζίν της Κίνας.
Μετά από εκτεταμένες προετοιμασίες και διαπραγματεύσεις της τελευταίας στιγμής μεταξύ των μελών, υπήρχε ελάχιστη αμφιβολία ότι η σύνοδος του ΝΑΤΟ θα ήταν επιτυχημένη.
Και πράγματι, από μια ευρύτερη οπτική, θεωρείται επιτυχία — ιστορική, σύμφωνα με ορισμένα κριτήρια.
Στην κοινή δήλωσή τους, τα μέλη του ΝΑΤΟ επαναβεβαίωσαν την «ακλόνητη δέσμευσή τους στην συλλογική άμυνα, όπως κατοχυρώνεται στο Άρθρο 5 της Συνθήκης της Ουάσινγκτον – δηλαδή ότι μια επίθεση σε ένα μέλος είναι επίθεση σε όλα».
Αν και ο Trump είχε εκφράσει νωρίτερα νέες αμφιβολίες σχετικά με την πλήρη υποστήριξη των ΗΠΑ στο Άρθρο 5, στη συνέχεια δήλωσε ότι οι ΗΠΑ είναι «απολύτως στο πλευρό του ΝΑΤΟ».
Ο Γενικός Γραμματέας του ΝΑΤΟ, Mark Rutte, φρόντισε να υπογραμμίσει ρητά τη δέσμευση των ΗΠΑ στη διάρκεια της συνέντευξης Τύπου.
Ωστόσο, το βασικό επίτευγμα της συνόδου ήταν η δέσμευση των «Συμμάχων» (διατύπωση που επιλέχθηκε αντί για «μέλη του ΝΑΤΟ» ή «εμείς» για να διατηρηθεί η συναίνεση της Ισπανίας), να επενδύουν ετησίως το 5% του ΑΕΠ τους σε βασικές ανάγκες άμυνας και σχετικές δαπάνες έως το 2035, προκειμένου να διασφαλιστούν οι ατομικές και συλλογικές τους υποχρεώσεις.
Όπως αναμενόταν, το 5% αυτό αναλύεται ως εξής: τουλάχιστον 3,5% του ΑΕΠ για «βασικές αμυντικές ανάγκες» που απαιτούνται για την κάλυψη των στόχων ικανοτήτων του ΝΑΤΟ, και έως 1,5% του ΑΕΠ ετησίως για την προστασία κρίσιμων υποδομών και δικτύων, την ενίσχυση της πολιτικής ετοιμότητας και ανθεκτικότητας, την προώθηση της καινοτομίας και την ενδυνάμωση της αμυντικής βιομηχανικής βάσης του ΝΑΤΟ.
Στόχοι
Καθώς οι ευρύτεροι αυτοί στόχοι είχαν ήδη προαναγγελθεί εκτενώς, αυτό εξηγεί τη σχετικά συγκρατημένη αντίδραση των αγορών ευρωπαϊκών ομολόγων.
Ωστόσο, αν το σκεφτεί κανείς, η περιορισμένη αντίδραση των τελευταίων μηνών απέναντι στο διαρκώς ενισχυόμενο αίτημα για «αυξημένες αμυντικές δαπάνες» είναι κάπως αξιοσημείωτη.
Ας θυμηθούμε την απότομη αύξηση των αποδόσεων των γερμανικών Bunds στις αρχές Μαρτίου, όταν η Γερμανία ανακοίνωσε την αλλαγή πορείας της όσον αφορά τις δαπάνες για άμυνα και υποδομές και την ερμηνεία του «φρένου χρέους».
Αλλά από τότε, και ενώ η απόδοση αυξήθηκε κατά 50 μονάδες βάσης μέσα σε λίγες μέρες, οι αποδόσεις υποχώρησαν και τώρα είναι μόλις 10 μονάδες βάσης υψηλότερες από πριν από εκείνη τη σημαντική απόφαση.
Και τώρα – στην ουσία – έχουμε κάτι που μοιάζει με έναν πανευρωπαϊκό, συντονισμένο δημοσιονομικό παροξυσμό που θα διαρκέσει για πολλά χρόνια (με τη συμμετοχή και του Καναδά, κ.λπ.).
Και οι επενδυτές σε ομόλογα μοιάζουν να το αντιμετωπίζουν αδιάφορα.
Ναι, θα εφαρμοστεί σταδιακά, και ναι, μένει να φανεί αν τα κράτη μέλη θα τηρήσουν το σχέδιο.
Αλλά η μη τήρησή του μοιάζει ο ασφαλέστερος δρόμος για να χαθεί η δέσμευση των ΗΠΑ στο Άρθρο 5 του ΝΑΤΟ.
Δεν υπάρχει αμφιβολία πως θα υπάρξουν καθυστερήσεις και υπεκφυγές, αλλά η γενική εικόνα είναι ότι πλέον υπάρχει μια ευρεία πολιτική δέσμευση.
Αξιοσημείωτο είναι ότι ακόμη και ο Πρωθυπουργός του Βελγίου Ντε Βέβερ, ο οποίος είχε παρουσιαστεί ως «αντιστάτης», αναγκάστηκε να καταπιεί το πικρό χάπι, παραδεχόμενος ότι το 3,5% είναι ρεαλιστικό ποσοστό και ότι τα ευρωπαϊκά μέλη του ΝΑΤΟ πρέπει να αναγνωρίσουν πως «το μεγάλο μας διάλειμμα από την ιστορία τελείωσε και πρέπει να αναλάβουμε τις ευθύνες μας».
Η δυσαρέσκεια του Trump με τη στάση της Ισπανίας δείχνει πως η πίεση από συνομηλίκους θα χρησιμοποιηθεί για να διατηρηθεί η συνοχή.
Επομένως, η μετάβαση από το περίπου 2% του ΑΕΠ σε τουλάχιστον 3,5% ή και 5% διαρθρωτικά, δεν είναι μικρό πράγμα.
Για να έχουμε ένα μέτρο σύγκρισης, το διαρθρωτικό (κυκλικά προσαρμοσμένο) δημοσιονομικό έλλειμμα της Ευρωζώνης, το οποίο προβλέπεται να βρίσκεται περίπου στο -3% το 2025 σύμφωνα με την Ευρωπαϊκή Επιτροπή, δεν έχει ξεπεράσει ποτέ το -0,8% (το 2018) ούτε έχει πέσει χαμηλότερα από το -5,1% (το 2010, εν μέσω της κρίσης κρατικού χρέους), από τότε που υπάρχει η Ευρωζώνη.
Με άλλα λόγια, αυτό θα απαιτήσει πολλές δημοσιονομικές και χρηματοοικονομικές ακροβασίες για να καταστεί εφικτό.
Εξοικονομήσεις από άλλες κρατικές δαπάνες; Βεβαίως.
Αύξηση εσόδων εδώ κι εκεί; Φυσικά. Όμως τελικά είναι δύσκολο να αποφευχθεί μια σημαντική αύξηση του ελλείμματος και συνεπώς της έκδοσης κρατικού χρέους.
Εάν θέλουμε να προσεγγίσουμε την κατάσταση από μια πιο παραδοσιακή σκοπιά, τότε μπορούμε να εξετάσουμε τα σενάρια που καταρτίσαμε εδώ.
Υποθέσαμε βασικά ότι τα επόμενα χρόνια η έκδοση χρέους θα διαδραματίσει σημαντικό ρόλο, ο οποίος θα ακολουθηθεί κάποια στιγμή από δημοσιονομική εξυγίανση.
Όμως το βασικό μήνυμα είναι πως για να υπάρξει πραγματική απόδοση των κονδυλίων, η επιτυχία (ή αποτυχία) των σχεδίων αμυντικών δαπανών θα εξαρτηθεί από τον σχεδιασμό, την εφαρμογή και τη στρατηγική υπομονή.
Αυτό σημαίνει να διασφαλιστεί ότι το ευρωπαϊκό βιομηχανικό σύμπλεγμα θα επωφεληθεί από αυτές τις δαπάνες, να υπάρξει συντονισμός (ώστε να μη φτιάχνει κάθε χώρα drones), να τεθεί η καινοτομία και η αύξηση της αμυντικής έρευνας & ανάπτυξης ως βασικός στόχος και να απλοποιηθούν οι διοικητικές διαδικασίες.
Όμως, θα υπάρξει επαρκής (πολιτική) βούληση στο μέλλον για να υπάρξει εξυγίανση μετά από ένα «δημοσιονομικό μεθύσι»;
Ή, εάν τα κράτη μέλη θέλουν να το κάνουν αυτό με δημοσιονομικά ουδέτερο τρόπο, πώς μπορούν να διασφαλίσουν ότι η οικονομία δεν θα καταρρεύσει πριν επιτευχθεί ο στρατηγικός στόχος;
Και πώς μπορεί η Ευρώπη να διασφαλίσει ότι όλοι θα πετύχουν τον στόχο – και όχι μόνο οι χώρες με σχετικά υγιείς δείκτες χρέους προς ΑΕΠ και δημοσιονομικό περιθώριο (όπως η Γερμανία);
Εάν πιστεύετε ότι με κάποιον τρόπο αυτό δεν πρόκειται να λειτουργήσει, τότε πρέπει να αρχίσουμε να σκεφτόμαστε πιο δημιουργικά, ώστε να εξασφαλιστεί ότι η χρηματοδότηση θα κατευθυνθεί στους σωστούς τομείς, ότι η οικονομική επιβάρυνση θα κατανεμηθεί δίκαια και ότι αυτοί οι μακροπρόθεσμοι στόχοι για την ασφάλεια και την άμυνα θα επιτευχθούν τελικά χωρίς να εκτροχιαστούν οι αγορές ομολόγων.
Δεν υπάρχουν εύκολες απαντήσεις, αλλά η μόνη πρόταση που μπορώ να κάνω είναι να αρχίσουμε τουλάχιστον να σκεφτόμαστε σοβαρά το ζήτημα, αντί να υποθέτουμε απλώς ότι το υφιστάμενο δημοσιονομικό και χρηματοοικονομικό πλαίσιο μπορεί να σηκώσει το βάρος όλων αυτών των εξελίξεων.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών