Η Morgan Stanley προειδοποιεί για παγκόσμια καταιγίδα στις αγορές λόγω απότομης ανόδου επιτοκίων. Ποια είναι τα τρία σημάδια που κρούουν τον κώδωνα του κινδύνου για επενδυτές και οικονομία
Ενώ οι αμερικανικές μετοχές συνεχίζουν να καταγράφουν εντυπωσιακές αποδόσεις, η Morgan Stanley προειδοποιεί ότι τα σύννεφα μιας νέας χρηματιστηριακής καταιγίδας συγκεντρώνονται στον ορίζοντα.
Ο επενδυτικός κολοσσός «χτυπά καμπανάκι» για ένα παγκόσμιο σοκ επιτοκίων, το οποίο απειλεί να ανατρέψει την εύθραυστη ισορροπία των αγορών. Όπως επισημαίνει η τράπεζα, τρία ανησυχητικά σημάδια —η αβεβαιότητα γύρω από τη δημοσιονομική πολιτική των ΗΠΑ, η εκρηκτική αύξηση του αμερικανικού χρέους και η επιτάχυνση της μετάβασης σε έναν πολυπολικό κόσμο— προειδοποιούν για αυξανόμενους κινδύνους και ενδεχόμενες ραγδαίες αναταράξεις...
Ειδικότερα, οι Αμερικανοί επενδυτές μετοχών οδήγησαν τον δείκτη S&P 500 σε άνοδο 6% τον Μάιο, πιστεύοντας ότι οι «Υπέροχοι 7» τεχνολογικοί κολοσσοί των ΗΠΑ θα διατηρήσουν την παγκόσμια κυριαρχία τους στην τεχνητή νοημοσύνη, και ότι η ασυνεπής προσέγγιση της αμερικανικής κυβέρνησης στους δασμούς αποτελεί πλέον αμελητέο θόρυβο.
Ωστόσο, αυτή η αισιοδοξία παραβλέπει τη συνεχιζόμενη αβεβαιότητα γύρω από τη φορολογική και εμπορική πολιτική, καθώς και τα προειδοποιητικά σήματα που εκπέμπουν οι αγορές ομολόγων.
Η Παγκόσμια Επενδυτική Επιτροπή της Morgan Stanley συμφωνεί με τους επενδυτές μετοχών ότι η ανθεκτικότητα της αμερικανικής οικονομίας και η τρέχουσα δυναμική της μειώνουν τις πιθανότητες άμεσης ύφεσης, και ότι ο δείκτης S&P 500 ίσως κινηθεί προς απόδοση 5%-10%, με στόχο τιμής για τους επόμενους 12 μήνες τις 6.500 μονάδες.
Παρ’ όλα αυτά, η Επιτροπή αμφισβητεί την αισιόδοξη προοπτική.
Οι αποτιμήσεις των μετοχών είναι υπερβολικά υψηλές, ενώ πολλοί επενδυτές εξακολουθούν να αγνοούν την πραγματικότητα των παγκόσμιων επιτοκίων, τα οποία αυξάνουν τον κίνδυνο ακριβότερου δανεισμού και χαμηλότερων τιμών περιουσιακών στοιχείων.
Σημειώνεται ότι οι αποδόσεις των 30ετών αμερικανικών ομολόγων προσέγγισαν πρόσφατα υψηλό πολλών ετών στο 5,15%, αυξημένες κατά 15 μονάδες βάσης από τις αρχές του έτους.
Οι αντίστοιχες αποδόσεις των γερμανικών 30ετών ομολόγων έχουν αυξηθεί κατά περίπου 40 μονάδες βάσης, ενώ των ιαπωνικών κατά 70 μονάδες βάσης.
Τα 3 σημάδια
Καθώς οι αποδόσεις αυξάνονται (λόγω πτώσης των τιμών των ομολόγων), τι μας λέει αυτό το ράλι των αποδόσεων; διερωτάται η Morgan Stanley…
• Πρώτον, οι επενδυτές παραμένουν ιδιαίτερα αβέβαιοι σχετικά με την πολιτική των ΗΠΑ. Η επιβολή δασμών παραμένει πιθανή, αλλά φαίνεται ότι θα καθυστερήσει ακόμη περισσότερο και θα αφορά συγκεκριμένους τομείς. Αυτό πιθανότατα ενισχύει τα «ασφάλιστρα κινδύνου» των αμερικανικών ομολόγων, δηλαδή την επιπλέον απόδοση που απαιτούν οι επενδυτές σε περιόδους αυξημένης πολιτικής αβεβαιότητας.
• Δεύτερον, το νέο ομοσπονδιακό δημοσιονομικό νομοσχέδιο που ψηφίστηκε πρόσφατα από τη Βουλή των Αντιπροσώπων των ΗΠΑ, γνωστό ως «The One, Big, Beautiful Bill», έχει πυροδοτήσει ανησυχίες για το μη βιώσιμο δημόσιο χρέος των ΗΠΑ. Η συνεχής αύξηση του κρατικού χρέους σημαίνει υψηλότερο κόστος εξυπηρέτησης, κάτι που ενδέχεται να αυξήσει περαιτέρω το ποσοστό των φορολογικών εσόδων που κατευθύνεται σε τόκους. Αυτή η προσδοκία αντικατοπτρίζεται στα προσαρμοσμένα για τον πληθωρισμό επιτόκια των 10ετών ομολόγων – τα «πραγματικά» επιτόκια – που βρίσκονται στο 2,15%, το υψηλότερο επίπεδο από το 2008.
• Τρίτον, η μετάβαση σε έναν «πολυπολικό κόσμο» πιθανώς οδηγεί σε αύξηση των επιτοκίων παγκοσμίως. Καθώς τα κράτη επιδιώκουν μεγαλύτερη οικονομική αυτάρκεια, αυτό πιθανόν να απαιτήσει ενισχυμένα νομισματικά και δημοσιονομικά μέτρα στήριξης – ειδικά στην Ιαπωνία και στις χώρες της ΕΕ. Κατά συνέπεια, η αύξηση του κρατικού δανεισμού ασκεί πιέσεις στις αποτιμήσεις των κρατικών ομολόγων, αυξάνοντας τις αποδόσεις. Επιπλέον, οι κεντρικές τράπεζες διεθνώς συνεχίζουν να μειώνουν την έκθεσή τους σε αμερικανικά περιουσιακά στοιχεία όπως το δολάριο στις συναλλαγματικές τους διαθεσιμότητες• αυτή η τάση ενδέχεται επίσης να ωθήσει ανοδικά τις αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων και να αυξήσει το παγκόσμιο κόστος κεφαλαίου.
Πώς να επενδύσετε
Με βάση τα παραπάνω, σύμφων με τη Morgan Stanley, οι επενδυτές θα πρέπει να εξετάσουν:
• Ενίσχυση της ενεργητικής επιλογής μετοχών, αντί να βασίζονται αποκλειστικά σε παθητική έκθεση σε μεγάλους δείκτες.
• Αναδιάρθρωση των χαρτοφυλακίων, με στόχο αποδόσεις 5%-10% στις αμερικανικές μετοχές, λαμβάνοντας υπόψη την αυξημένη μεταβλητότητα, τα υψηλότερα πραγματικά επιτόκια και την αδυναμία του δολαρίου.
• Προσθήκη διαφοροποιημένων θέσεων σε διεθνείς μετοχές, εμπορεύματα, ενεργειακές υποδομές και hedge funds.
• Διατήρηση υψηλότερων από τα συνήθη τοποθετήσεων σε ομόλογα επενδυτικής βαθμίδας και δημοτικά ομόλογα με μικρή έως ουδέτερη διάρκεια.
www.bankingnews.gr
Ο επενδυτικός κολοσσός «χτυπά καμπανάκι» για ένα παγκόσμιο σοκ επιτοκίων, το οποίο απειλεί να ανατρέψει την εύθραυστη ισορροπία των αγορών. Όπως επισημαίνει η τράπεζα, τρία ανησυχητικά σημάδια —η αβεβαιότητα γύρω από τη δημοσιονομική πολιτική των ΗΠΑ, η εκρηκτική αύξηση του αμερικανικού χρέους και η επιτάχυνση της μετάβασης σε έναν πολυπολικό κόσμο— προειδοποιούν για αυξανόμενους κινδύνους και ενδεχόμενες ραγδαίες αναταράξεις...
Ειδικότερα, οι Αμερικανοί επενδυτές μετοχών οδήγησαν τον δείκτη S&P 500 σε άνοδο 6% τον Μάιο, πιστεύοντας ότι οι «Υπέροχοι 7» τεχνολογικοί κολοσσοί των ΗΠΑ θα διατηρήσουν την παγκόσμια κυριαρχία τους στην τεχνητή νοημοσύνη, και ότι η ασυνεπής προσέγγιση της αμερικανικής κυβέρνησης στους δασμούς αποτελεί πλέον αμελητέο θόρυβο.
Ωστόσο, αυτή η αισιοδοξία παραβλέπει τη συνεχιζόμενη αβεβαιότητα γύρω από τη φορολογική και εμπορική πολιτική, καθώς και τα προειδοποιητικά σήματα που εκπέμπουν οι αγορές ομολόγων.
Η Παγκόσμια Επενδυτική Επιτροπή της Morgan Stanley συμφωνεί με τους επενδυτές μετοχών ότι η ανθεκτικότητα της αμερικανικής οικονομίας και η τρέχουσα δυναμική της μειώνουν τις πιθανότητες άμεσης ύφεσης, και ότι ο δείκτης S&P 500 ίσως κινηθεί προς απόδοση 5%-10%, με στόχο τιμής για τους επόμενους 12 μήνες τις 6.500 μονάδες.
Παρ’ όλα αυτά, η Επιτροπή αμφισβητεί την αισιόδοξη προοπτική.
Οι αποτιμήσεις των μετοχών είναι υπερβολικά υψηλές, ενώ πολλοί επενδυτές εξακολουθούν να αγνοούν την πραγματικότητα των παγκόσμιων επιτοκίων, τα οποία αυξάνουν τον κίνδυνο ακριβότερου δανεισμού και χαμηλότερων τιμών περιουσιακών στοιχείων.
Σημειώνεται ότι οι αποδόσεις των 30ετών αμερικανικών ομολόγων προσέγγισαν πρόσφατα υψηλό πολλών ετών στο 5,15%, αυξημένες κατά 15 μονάδες βάσης από τις αρχές του έτους.
Οι αντίστοιχες αποδόσεις των γερμανικών 30ετών ομολόγων έχουν αυξηθεί κατά περίπου 40 μονάδες βάσης, ενώ των ιαπωνικών κατά 70 μονάδες βάσης.
Τα 3 σημάδια
Καθώς οι αποδόσεις αυξάνονται (λόγω πτώσης των τιμών των ομολόγων), τι μας λέει αυτό το ράλι των αποδόσεων; διερωτάται η Morgan Stanley…
• Πρώτον, οι επενδυτές παραμένουν ιδιαίτερα αβέβαιοι σχετικά με την πολιτική των ΗΠΑ. Η επιβολή δασμών παραμένει πιθανή, αλλά φαίνεται ότι θα καθυστερήσει ακόμη περισσότερο και θα αφορά συγκεκριμένους τομείς. Αυτό πιθανότατα ενισχύει τα «ασφάλιστρα κινδύνου» των αμερικανικών ομολόγων, δηλαδή την επιπλέον απόδοση που απαιτούν οι επενδυτές σε περιόδους αυξημένης πολιτικής αβεβαιότητας.
• Δεύτερον, το νέο ομοσπονδιακό δημοσιονομικό νομοσχέδιο που ψηφίστηκε πρόσφατα από τη Βουλή των Αντιπροσώπων των ΗΠΑ, γνωστό ως «The One, Big, Beautiful Bill», έχει πυροδοτήσει ανησυχίες για το μη βιώσιμο δημόσιο χρέος των ΗΠΑ. Η συνεχής αύξηση του κρατικού χρέους σημαίνει υψηλότερο κόστος εξυπηρέτησης, κάτι που ενδέχεται να αυξήσει περαιτέρω το ποσοστό των φορολογικών εσόδων που κατευθύνεται σε τόκους. Αυτή η προσδοκία αντικατοπτρίζεται στα προσαρμοσμένα για τον πληθωρισμό επιτόκια των 10ετών ομολόγων – τα «πραγματικά» επιτόκια – που βρίσκονται στο 2,15%, το υψηλότερο επίπεδο από το 2008.
• Τρίτον, η μετάβαση σε έναν «πολυπολικό κόσμο» πιθανώς οδηγεί σε αύξηση των επιτοκίων παγκοσμίως. Καθώς τα κράτη επιδιώκουν μεγαλύτερη οικονομική αυτάρκεια, αυτό πιθανόν να απαιτήσει ενισχυμένα νομισματικά και δημοσιονομικά μέτρα στήριξης – ειδικά στην Ιαπωνία και στις χώρες της ΕΕ. Κατά συνέπεια, η αύξηση του κρατικού δανεισμού ασκεί πιέσεις στις αποτιμήσεις των κρατικών ομολόγων, αυξάνοντας τις αποδόσεις. Επιπλέον, οι κεντρικές τράπεζες διεθνώς συνεχίζουν να μειώνουν την έκθεσή τους σε αμερικανικά περιουσιακά στοιχεία όπως το δολάριο στις συναλλαγματικές τους διαθεσιμότητες• αυτή η τάση ενδέχεται επίσης να ωθήσει ανοδικά τις αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων και να αυξήσει το παγκόσμιο κόστος κεφαλαίου.
Πώς να επενδύσετε
Με βάση τα παραπάνω, σύμφων με τη Morgan Stanley, οι επενδυτές θα πρέπει να εξετάσουν:
• Ενίσχυση της ενεργητικής επιλογής μετοχών, αντί να βασίζονται αποκλειστικά σε παθητική έκθεση σε μεγάλους δείκτες.
• Αναδιάρθρωση των χαρτοφυλακίων, με στόχο αποδόσεις 5%-10% στις αμερικανικές μετοχές, λαμβάνοντας υπόψη την αυξημένη μεταβλητότητα, τα υψηλότερα πραγματικά επιτόκια και την αδυναμία του δολαρίου.
• Προσθήκη διαφοροποιημένων θέσεων σε διεθνείς μετοχές, εμπορεύματα, ενεργειακές υποδομές και hedge funds.
• Διατήρηση υψηλότερων από τα συνήθη τοποθετήσεων σε ομόλογα επενδυτικής βαθμίδας και δημοτικά ομόλογα με μικρή έως ουδέτερη διάρκεια.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών