Υπό την προϋπόθεση ότι η πρώτη αξιολόγηση του ελληνικού προγράμματος ολοκληρωθεί χωρίς να τίθεται σε κίνδυνο το βασικό μακροοικονομικό σενάριο
Θετικές θα είναι οι προοπτικές των τραπεζικών μετοχών, σύμφωνα με την Eurobank Equities, υπό την προϋπόθεση ότι η πρώτη αξιολόγηση του ελληνικού προγράμματος ολοκληρωθεί χωρίς να τίθεται σε κίνδυνο το βασικό μακροοικονομικό σενάριο.
Στην σημερινή 3σέλιδη ανάλυση υπό το τίτλο "Building buffers" (δομώντας "μαξιλάρια") που σας παρουσιάζει το www.bankingnews.gr, η Eurobank Equities συστήνει buy στις τρεις τραπεζικές μετοχές (που καλύπτει) με τις τιμές στόχους να διαμορφώνονται σε 2,95 ευρώ για την Alpha Bank, σε 0,44 ευρώ για την Εθνική και σε 0,25 ευρώ για την Πειραιώς.
Η απόδοση των τραπεζικών μετοχών επλήγη από την παγκόσμια και την εγχώρια αβεβαιότητα
Οι επιδόσεις των ελληνικών τραπεζών ήταν εξαιρετικά αδύναμες από την αρχή του έτους (-48% κατά μέσο όρο).
Η Eurobank Equities εκτιμά ότι οι λόγοι πίσω από αυτή την επίδοση είναι:
1) το παγκόσμιο αρνητικό κλίμα, όπως αποτυπώνεται στις περισσότερες από τις μεγάλες αγορές μετοχών
2) στο εσωτερικό μέτωπο οι αβεβαιότητες που σχετίζονται με την ολοκλήρωση της πρώτης αξιολόγησης, και
3) η έλλειψη ζήτησης για τις ελληνικές τράπεζες, δεδομένης της πρόσφατης εξαντλητική ανακεφαλαίωση, αντλώντας 8,3 δισ. ευρώ, συμπεριλαμβανομένων και των LMES
Τρέχουσα αποτίμηση ακόμη πιο ελκυστική
Η αδύναμη απόδοση των ελληνικών και ευρωπαϊκών τραπεζών έχει οδηγήσει σε πολύ πιο ελκυστικές αποτιμήσεις ειδικά για τις ελληνικές τράπεζες, καθώς το discount μεταξύ των δύο κλάδων παραμένει αρκετά μεγάλο.
Οι ελληνικές τράπεζες διαπργματεύονται σήμερα κατά μέσο όρο 0.2 P / TBV σε σχέση με το μέσο όρο περίπου 0.5x των τραπεζών της ΕΕ.
Στα σημερινά επίπεδα η Eurobank Equities εκτιμά ότι η αγορά έχει ήδη τιμολογήσει ένα εξαιρετικά κακό σενάριο για τις ελληνικές τράπεζες (δηλαδή, μια άλλη βαθιά ύφεση σε συνδυασμό με μια νέα απότομη αύξηση των μη εξυπηρετούμενων δανείων), η οποία όμως δεν μπορεί να δικαιολογηθεί με βάση τους υφιστάμενους δείκτες των μακροοικονομικών τάσεων.
Έτσι πιστεύει ότι οι ελληνικές τράπεζες θα μπορούσαν να απολαύσουν μια σημαντική άνοδο από τα τρέχοντα επίπεδα μετά την εξομάλυνση των συνθηκών της αγοράς και τις θετικές εξελίξεις στο μέτωπο της πολιτικής (δηλαδή καλύτερη ορατότητα από την 1η αναθεώρηση).
Εκτιμήσεις για τα κέρδη του τέταρτου τριμήνου του 2015
Το πρώτο δεκαήμερο του Μαρτίου οι τράπεζες θα ανακοινώσουν τα κέρδη του Q4.
Η Eurobank Equities αναμένει τα κέρδη να δείχνουν κάποια βελτίωση σε βασικές λειτουργικές τάσεις, όπως η ρευστότητα και ο σχηματισμός των μη εξυπηρετούμενων δανείων.
Ωστόσο, οι τράπεζες αναμένεται να αναφέρουν αρκετά μεγάλες απώλειες για ακόμα ένα τρίμηνο, ως αποτέλεσμα των απωλειών από δάνεια, παρά τον περιορισμό σχηματισμού μη εξυπηρετούμενων δανείων, προκειμένου να ενσωματωθούν τυχόν υπόλοιπες διατάξεις από το περσινό AQR.
Τα οργανικά έσοδα θα πρέπει να δείξουν κάποια βελτίωση σε σχέση με το 3ο τρίμηνο.
Συνολικά αναμένεται να παραμείνει στο επίκεντρο οι ροές των NPLs και οι τάσεις των προβλέψεων και των προοπτικών.
Βελτίωση της ρευστότητας, επιβράδυνση σχηματισμού των μη εξυπηρετούμενων δανείων
Κατά την άποψη της Eurobank Equities, η ρευστότητα των τραπεζών θα πρέπει να έχει βελτιωθεί κατά τη διάρκεια του Q4.
Αυτή η άποψη υποστηρίζεται από:
i) μείωση των δανειακών χαρτοφυλακίων κατά 0,4% (q / q),
ii) περιορισμένες εισροές καταθέσεων κυρίως προς το τέλος του 4ου τριμήνου
iii) ένεση κεφαλαίων που σχετίζονται με την πρόσφατη ανακεφαλαιοποίηση
iv) περιορισμένη πρόσβαση στην διατραπεζική αγορά.
Τα στοιχεία της ΤτΕ δείχνουν ότι οι τράπεζες ήταν σε θέση να μειώσουν την εξάρτησή τους από τη χρηματοδότηση του ELA κατά 3,5 δισ. ευρώ κατά τη διάρκεια του τριμήνου, ενώ αναμένεται και η καλύτερη αναλογία L/D (δανείων/καταθέσεις) στο τέλος του 4ου τριμήνου.
Buy στις τράπεζες - Η Εθνική στα top
Η Eurobank Equities διατηρεί τη θετική στάση της για τις επιδόσεις των τραπεζικών μετοχών για το έτος, υπό την προϋπόθεση ότι η πρώτη αξιολόγηση θα ολοκληρωθεί, χωρίς να τίθεται σε κίνδυνο το βασικό μακροοικονομικό σενάριο.
Μάλιστα, εκτιμά ότι οι ελληνικές τράπεζες προσφέρουν ένα αρκετά ελκυστικό συνδυασμό.
www.bankingnews.gr
Στην σημερινή 3σέλιδη ανάλυση υπό το τίτλο "Building buffers" (δομώντας "μαξιλάρια") που σας παρουσιάζει το www.bankingnews.gr, η Eurobank Equities συστήνει buy στις τρεις τραπεζικές μετοχές (που καλύπτει) με τις τιμές στόχους να διαμορφώνονται σε 2,95 ευρώ για την Alpha Bank, σε 0,44 ευρώ για την Εθνική και σε 0,25 ευρώ για την Πειραιώς.
Η απόδοση των τραπεζικών μετοχών επλήγη από την παγκόσμια και την εγχώρια αβεβαιότητα
Οι επιδόσεις των ελληνικών τραπεζών ήταν εξαιρετικά αδύναμες από την αρχή του έτους (-48% κατά μέσο όρο).
Η Eurobank Equities εκτιμά ότι οι λόγοι πίσω από αυτή την επίδοση είναι:
1) το παγκόσμιο αρνητικό κλίμα, όπως αποτυπώνεται στις περισσότερες από τις μεγάλες αγορές μετοχών
2) στο εσωτερικό μέτωπο οι αβεβαιότητες που σχετίζονται με την ολοκλήρωση της πρώτης αξιολόγησης, και
3) η έλλειψη ζήτησης για τις ελληνικές τράπεζες, δεδομένης της πρόσφατης εξαντλητική ανακεφαλαίωση, αντλώντας 8,3 δισ. ευρώ, συμπεριλαμβανομένων και των LMES
Τρέχουσα αποτίμηση ακόμη πιο ελκυστική
Η αδύναμη απόδοση των ελληνικών και ευρωπαϊκών τραπεζών έχει οδηγήσει σε πολύ πιο ελκυστικές αποτιμήσεις ειδικά για τις ελληνικές τράπεζες, καθώς το discount μεταξύ των δύο κλάδων παραμένει αρκετά μεγάλο.
Οι ελληνικές τράπεζες διαπργματεύονται σήμερα κατά μέσο όρο 0.2 P / TBV σε σχέση με το μέσο όρο περίπου 0.5x των τραπεζών της ΕΕ.
Στα σημερινά επίπεδα η Eurobank Equities εκτιμά ότι η αγορά έχει ήδη τιμολογήσει ένα εξαιρετικά κακό σενάριο για τις ελληνικές τράπεζες (δηλαδή, μια άλλη βαθιά ύφεση σε συνδυασμό με μια νέα απότομη αύξηση των μη εξυπηρετούμενων δανείων), η οποία όμως δεν μπορεί να δικαιολογηθεί με βάση τους υφιστάμενους δείκτες των μακροοικονομικών τάσεων.
Έτσι πιστεύει ότι οι ελληνικές τράπεζες θα μπορούσαν να απολαύσουν μια σημαντική άνοδο από τα τρέχοντα επίπεδα μετά την εξομάλυνση των συνθηκών της αγοράς και τις θετικές εξελίξεις στο μέτωπο της πολιτικής (δηλαδή καλύτερη ορατότητα από την 1η αναθεώρηση).
Εκτιμήσεις για τα κέρδη του τέταρτου τριμήνου του 2015
Το πρώτο δεκαήμερο του Μαρτίου οι τράπεζες θα ανακοινώσουν τα κέρδη του Q4.
Η Eurobank Equities αναμένει τα κέρδη να δείχνουν κάποια βελτίωση σε βασικές λειτουργικές τάσεις, όπως η ρευστότητα και ο σχηματισμός των μη εξυπηρετούμενων δανείων.
Ωστόσο, οι τράπεζες αναμένεται να αναφέρουν αρκετά μεγάλες απώλειες για ακόμα ένα τρίμηνο, ως αποτέλεσμα των απωλειών από δάνεια, παρά τον περιορισμό σχηματισμού μη εξυπηρετούμενων δανείων, προκειμένου να ενσωματωθούν τυχόν υπόλοιπες διατάξεις από το περσινό AQR.
Τα οργανικά έσοδα θα πρέπει να δείξουν κάποια βελτίωση σε σχέση με το 3ο τρίμηνο.
Συνολικά αναμένεται να παραμείνει στο επίκεντρο οι ροές των NPLs και οι τάσεις των προβλέψεων και των προοπτικών.
Βελτίωση της ρευστότητας, επιβράδυνση σχηματισμού των μη εξυπηρετούμενων δανείων
Κατά την άποψη της Eurobank Equities, η ρευστότητα των τραπεζών θα πρέπει να έχει βελτιωθεί κατά τη διάρκεια του Q4.
Αυτή η άποψη υποστηρίζεται από:
i) μείωση των δανειακών χαρτοφυλακίων κατά 0,4% (q / q),
ii) περιορισμένες εισροές καταθέσεων κυρίως προς το τέλος του 4ου τριμήνου
iii) ένεση κεφαλαίων που σχετίζονται με την πρόσφατη ανακεφαλαιοποίηση
iv) περιορισμένη πρόσβαση στην διατραπεζική αγορά.
Τα στοιχεία της ΤτΕ δείχνουν ότι οι τράπεζες ήταν σε θέση να μειώσουν την εξάρτησή τους από τη χρηματοδότηση του ELA κατά 3,5 δισ. ευρώ κατά τη διάρκεια του τριμήνου, ενώ αναμένεται και η καλύτερη αναλογία L/D (δανείων/καταθέσεις) στο τέλος του 4ου τριμήνου.
Buy στις τράπεζες - Η Εθνική στα top
Η Eurobank Equities διατηρεί τη θετική στάση της για τις επιδόσεις των τραπεζικών μετοχών για το έτος, υπό την προϋπόθεση ότι η πρώτη αξιολόγηση θα ολοκληρωθεί, χωρίς να τίθεται σε κίνδυνο το βασικό μακροοικονομικό σενάριο.
Μάλιστα, εκτιμά ότι οι ελληνικές τράπεζες προσφέρουν ένα αρκετά ελκυστικό συνδυασμό.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών