Οι αναλυτές της Deutsche Bank εκτιμούν ότι υπάρχουν ακόμη αρκετά περιθώρια για διεύρυνση των προγραμμάτων επαναγοράς
Οι φήμες για το «θάνατο» των επαναγορών μετοχών αποτελεί σε μεγάλο βαθμό υπερβολή, σύμφωνα με τους αναλυτές της μεγαλύτερη γερμανικής τράπεζας, Deutsche Bank.
Ενώ οι επαναγορές έχουν βοηθήσει στην επάνοδο των χρηματιστηρίων τα χρόνια που ακολούθησαν την οικονομική κρίση, πολλοί αναλυτές έχουν απευθύνει έκκληση για επιβράδυνση των προγραμμάτων επαναγοράς, καθώς ο ρόλος των εταιρειών αυξάνεται και οι επενδυτές σταματούν να ανταμείβουν τις εταιρείες που αγοράζουν τις ίδιες τους τις μετοχές.
Όμως, οι αναλυτές της Deutsche Bank, με επικεφαλής τον Binky Chadha, εκτιμούν ότι υπάρχουν ακόμη αρκετά περιθώρια, παρουσιάζοντας στους πελάτες της τράπεζας μία έκθεση για τους «μύθους» και την «πραγματικότητα» για τις επαναγορές ομολόγων.
Ορίστε λοιπόν τι σημειώνουν:
Μύθος 1: Οι επαναγορές έχουν φτάσει στο μέγιστο δυνατό σημείο τους.
Κάποια προγράμματα επαναγοράς βρίσκονται στην κορύφωσή τους με βάση τα ποσά, αλλά η πραγματικότητα είναι διαφορετική εάν χρησιμοποιήσει κανείς ως βάση τα κέρδη, σύμφωνα με την DB.
«Η αξία των επαναγορών στον S&P 500 σε δολάρια αγγίζει τα 445 δισ. δολ. τους τελευταίους 12 μήνες, οριακά χαμηλότερα από την κορύφωση των 470 δισ. δολ. το 2007», λέει ο Chadha.
«Παρόλ’ αυτά, το μερίδιο επαναγορών ως ποσοστό επί των κερδών ανέρχεται στο 42%, πολύ χαμηλότερα από το προηγούμενο ρεκόρ του 60%.
Σε αυτό το επίπεδο, οι επαναγορές θα ανέρχονταν σε 600 δισ. δολ., ή 35% υψηλότερα από τα σημερινά επίπεδα».
Μύθος 2: Όλες οι επαναγορές χρηματοδοτούνται με χρέος
Ενώ κάποιες εταιρείες όντως έχουν αυξήσει το δανεισμό τους μέσω της αγοράς ομολόγων για να ανταμείψουν τους μετόχους τους, η Deutsche Bank επισημαίνει ότι θα μπορούσαν να καλύψουν το κόστος της επαναγοράς χωρίς να εκδώσουν νέα ομόλογα.
«Στο μέσο όρο, οι ροές κεφαλαίων στις εταιρείες που απαρτίζουν τον S&P 500 θα μπορούσαν να καλύψουν τις ανάγκες μερισμάτων και επαναγορών», υποστηρίζει η ομάδα αναλυτών.
Και συνεχίζουν, λέγοντας ότι «το ποσοστό των εταιρειών που προχωρούν σε δανεισμό για να καλύψουν τις πληρωμές επιπλέον των ροών κεφαλαίων έχει αυξηθεί, αλλά ακόμη βρίσκεται πολύ χαμηλότερα, περίπου στο ήμισυ, από το υψηλότερο επίπεδο ρεκόρ που έχει καταγραφεί».
Μύθος 3: Τα υψηλότερα επιτόκια θα προκαλέσουν περιστολή των προγραμμ΄΄ατων επαναγοράς
Πολλοί ανησυχούν ότι από τη στιγμή που η Fed ξεκίνησε να ανεβάζει τα επιτόκιά της το κόστος χρηματοδότησης των επαναγορών μέσω δανεισμού θα αυξηθεί, οπότε και θα αρχίσουν να επιβραδύνουν.
Όμως, η Deutsche Bank σημειώνει ότι τα υψηλότερα επιτόκια συνήθως συμβαδίζουν με το επίπεδο της δραστηριότητας όσον αφορά τις επαναγορές, εξαιτίας των ιδιοτροπιών του οικονομικού κύκλου.
«Ιστορικά, οι επαναγορές σχετίζονται θετικά με τα επιτόκια, καθώς και τα δύο εξαρτώνται από έναν κοινό παρονομαστή, τον οικονομικό κύκλο», γράφει η ομάδα των αναλυτών.
«Στον προηγούμενο κύκλο, για παράδειγμα, οι επαναγορές αυξάνονταν με μέτριο ρυθμό από τα μέσα του 2004, αν και η ύφεση είχε τελειώσει 3 χρόνια νωρίτερα.
Όταν άρχισαν να αυξάνονται τα επιτόκια στα μέσα του 2004, τότε και οι επαναγορές ξεκίνησαν να αυξάνονται ταχέως,, φτάνοντας μέσα στα επόμενα 3 χρόνια από τα 80 στα 470 δισ. δολ.
Οι επαναγορές έκοψαν ταχύτητα, μετά και την υποχώρηση των επιτοκίων, καθώς η οικονομία κατευθυνόταν και πάλι προς την ύφεση».
Μύθος 4: Περισσότερες επαναγορές σημαίνει λιγότερα κεφαλαιακές δαπάνες ή μερίσματα
Η Deutsche Bank τονίζει ότι αυτού του είδους εταιρικές πράξεις σημειώνουν αύξηση με σταθερό ρυθμό, αν και οι επαναγορές οδηγούν την κούρσα.
«Στην πραγματικότητα, οι επαναγορές είναι πιο κυκλικές και περικόπτονται πολύ περισσότερο κατά τη διάρκεια υφέσεων, αλλά ανακάμπτουν εξίσου γρήγορα και δυνατά κατά τη διάρκεια της ανάκαμψης της οικονομίας», λένε οι αναλυτές.
«Οι επαναγορές για τις εταιρείες του S&P 500, εξαιρουμένων του χρηματοοικονομικού κλάδου, έπεσαν από την κορύφωση άνω των 400 δισ. δολ. το 2007 σε κάτω από 70 δισ. δολ. το 2009, μία κάμψη της τάξης του 80%.
Σε αντίθεση, οι κεφαλαιακές δαπάνες μειώθηκαν μόλις κατά 18% κατά τη διάρκεια της ύφεσης και η ισχυρή ανάπτυξη σημαίνει ότι τώρα βρίσκονται πλέον 20% υψηλότερα από το προηγούμενο ρεκόρ.
Παρομοίως, τα μερίσματα έπεσαν στο μέτριο ποσοστό του 11% και τώρα βρίσκονται πλέον 75% υψηλότερα από το προηγούμενο υψηλό ρεκόρ τους».
Μύθος 5: Τα κέρδη αντικατοπτρίζουν μόνο τις επαναγορές
Οι «αρκούδες» συχνά τονίζουν την ιδέα ότι οι επαναγορές έχουν βοηθήσει στην αύξηση των κερδών ανά μετοχή (EPS) σε μία κατά τα άλλα στάσιμη περίοδο ανάπτυξης.
Η Deutsche Bank διαφοροποιείται
«Από μία μέση αύξηση 6,3% ετησίως στην ανάπτυξη των EPS των εταιρειών του S&P 500, οι επαναγορές έχουν συνεισφέρει μόλις 1,6% ετησίως.
Οπότε τα τρία τέταρτα της ανάπτυξης των EPS δεν αντικατοπτρίζονται στις επαναγορές».
Με όλα αυτά τα δεδομένα λοιπόν, η Deutsche Bank περιμένει τις επαναγορές να αυξηθούν κατά 1% με 2% το 2016, με εκείνες που αφορούν τις εταιρείες εμπορευμάτων να κρατούν χαμηλά το συνολικό ποσό, το οποίο διαφορετικά θα κυμαινόταν σε αρκετά υψηλότερο επίπεδο.
Καθώς οι χρηματιστηριακές αγορές την προηγούμενη εβδομάδα βίωσαν το χειρότερο ετήσιο ξεκίνημά τους εδώ και δεκαετίες, αναμένεται ότι θα χρειαστούν τη μεγαλύτερη δυνατή ώθηση που μπορεί να παρασχεθεί μέσω επαναγορών.
www.bankingews.gr
Ενώ οι επαναγορές έχουν βοηθήσει στην επάνοδο των χρηματιστηρίων τα χρόνια που ακολούθησαν την οικονομική κρίση, πολλοί αναλυτές έχουν απευθύνει έκκληση για επιβράδυνση των προγραμμάτων επαναγοράς, καθώς ο ρόλος των εταιρειών αυξάνεται και οι επενδυτές σταματούν να ανταμείβουν τις εταιρείες που αγοράζουν τις ίδιες τους τις μετοχές.
Όμως, οι αναλυτές της Deutsche Bank, με επικεφαλής τον Binky Chadha, εκτιμούν ότι υπάρχουν ακόμη αρκετά περιθώρια, παρουσιάζοντας στους πελάτες της τράπεζας μία έκθεση για τους «μύθους» και την «πραγματικότητα» για τις επαναγορές ομολόγων.
Ορίστε λοιπόν τι σημειώνουν:
Μύθος 1: Οι επαναγορές έχουν φτάσει στο μέγιστο δυνατό σημείο τους.
Κάποια προγράμματα επαναγοράς βρίσκονται στην κορύφωσή τους με βάση τα ποσά, αλλά η πραγματικότητα είναι διαφορετική εάν χρησιμοποιήσει κανείς ως βάση τα κέρδη, σύμφωνα με την DB.
«Η αξία των επαναγορών στον S&P 500 σε δολάρια αγγίζει τα 445 δισ. δολ. τους τελευταίους 12 μήνες, οριακά χαμηλότερα από την κορύφωση των 470 δισ. δολ. το 2007», λέει ο Chadha.
«Παρόλ’ αυτά, το μερίδιο επαναγορών ως ποσοστό επί των κερδών ανέρχεται στο 42%, πολύ χαμηλότερα από το προηγούμενο ρεκόρ του 60%.
Σε αυτό το επίπεδο, οι επαναγορές θα ανέρχονταν σε 600 δισ. δολ., ή 35% υψηλότερα από τα σημερινά επίπεδα».
Μύθος 2: Όλες οι επαναγορές χρηματοδοτούνται με χρέος
Ενώ κάποιες εταιρείες όντως έχουν αυξήσει το δανεισμό τους μέσω της αγοράς ομολόγων για να ανταμείψουν τους μετόχους τους, η Deutsche Bank επισημαίνει ότι θα μπορούσαν να καλύψουν το κόστος της επαναγοράς χωρίς να εκδώσουν νέα ομόλογα.
«Στο μέσο όρο, οι ροές κεφαλαίων στις εταιρείες που απαρτίζουν τον S&P 500 θα μπορούσαν να καλύψουν τις ανάγκες μερισμάτων και επαναγορών», υποστηρίζει η ομάδα αναλυτών.
Και συνεχίζουν, λέγοντας ότι «το ποσοστό των εταιρειών που προχωρούν σε δανεισμό για να καλύψουν τις πληρωμές επιπλέον των ροών κεφαλαίων έχει αυξηθεί, αλλά ακόμη βρίσκεται πολύ χαμηλότερα, περίπου στο ήμισυ, από το υψηλότερο επίπεδο ρεκόρ που έχει καταγραφεί».
Μύθος 3: Τα υψηλότερα επιτόκια θα προκαλέσουν περιστολή των προγραμμ΄΄ατων επαναγοράς
Πολλοί ανησυχούν ότι από τη στιγμή που η Fed ξεκίνησε να ανεβάζει τα επιτόκιά της το κόστος χρηματοδότησης των επαναγορών μέσω δανεισμού θα αυξηθεί, οπότε και θα αρχίσουν να επιβραδύνουν.
Όμως, η Deutsche Bank σημειώνει ότι τα υψηλότερα επιτόκια συνήθως συμβαδίζουν με το επίπεδο της δραστηριότητας όσον αφορά τις επαναγορές, εξαιτίας των ιδιοτροπιών του οικονομικού κύκλου.
«Ιστορικά, οι επαναγορές σχετίζονται θετικά με τα επιτόκια, καθώς και τα δύο εξαρτώνται από έναν κοινό παρονομαστή, τον οικονομικό κύκλο», γράφει η ομάδα των αναλυτών.
«Στον προηγούμενο κύκλο, για παράδειγμα, οι επαναγορές αυξάνονταν με μέτριο ρυθμό από τα μέσα του 2004, αν και η ύφεση είχε τελειώσει 3 χρόνια νωρίτερα.
Όταν άρχισαν να αυξάνονται τα επιτόκια στα μέσα του 2004, τότε και οι επαναγορές ξεκίνησαν να αυξάνονται ταχέως,, φτάνοντας μέσα στα επόμενα 3 χρόνια από τα 80 στα 470 δισ. δολ.
Οι επαναγορές έκοψαν ταχύτητα, μετά και την υποχώρηση των επιτοκίων, καθώς η οικονομία κατευθυνόταν και πάλι προς την ύφεση».
Μύθος 4: Περισσότερες επαναγορές σημαίνει λιγότερα κεφαλαιακές δαπάνες ή μερίσματα
Η Deutsche Bank τονίζει ότι αυτού του είδους εταιρικές πράξεις σημειώνουν αύξηση με σταθερό ρυθμό, αν και οι επαναγορές οδηγούν την κούρσα.
«Στην πραγματικότητα, οι επαναγορές είναι πιο κυκλικές και περικόπτονται πολύ περισσότερο κατά τη διάρκεια υφέσεων, αλλά ανακάμπτουν εξίσου γρήγορα και δυνατά κατά τη διάρκεια της ανάκαμψης της οικονομίας», λένε οι αναλυτές.
«Οι επαναγορές για τις εταιρείες του S&P 500, εξαιρουμένων του χρηματοοικονομικού κλάδου, έπεσαν από την κορύφωση άνω των 400 δισ. δολ. το 2007 σε κάτω από 70 δισ. δολ. το 2009, μία κάμψη της τάξης του 80%.
Σε αντίθεση, οι κεφαλαιακές δαπάνες μειώθηκαν μόλις κατά 18% κατά τη διάρκεια της ύφεσης και η ισχυρή ανάπτυξη σημαίνει ότι τώρα βρίσκονται πλέον 20% υψηλότερα από το προηγούμενο ρεκόρ.
Παρομοίως, τα μερίσματα έπεσαν στο μέτριο ποσοστό του 11% και τώρα βρίσκονται πλέον 75% υψηλότερα από το προηγούμενο υψηλό ρεκόρ τους».
Μύθος 5: Τα κέρδη αντικατοπτρίζουν μόνο τις επαναγορές
Οι «αρκούδες» συχνά τονίζουν την ιδέα ότι οι επαναγορές έχουν βοηθήσει στην αύξηση των κερδών ανά μετοχή (EPS) σε μία κατά τα άλλα στάσιμη περίοδο ανάπτυξης.
Η Deutsche Bank διαφοροποιείται
«Από μία μέση αύξηση 6,3% ετησίως στην ανάπτυξη των EPS των εταιρειών του S&P 500, οι επαναγορές έχουν συνεισφέρει μόλις 1,6% ετησίως.
Οπότε τα τρία τέταρτα της ανάπτυξης των EPS δεν αντικατοπτρίζονται στις επαναγορές».
Με όλα αυτά τα δεδομένα λοιπόν, η Deutsche Bank περιμένει τις επαναγορές να αυξηθούν κατά 1% με 2% το 2016, με εκείνες που αφορούν τις εταιρείες εμπορευμάτων να κρατούν χαμηλά το συνολικό ποσό, το οποίο διαφορετικά θα κυμαινόταν σε αρκετά υψηλότερο επίπεδο.
Καθώς οι χρηματιστηριακές αγορές την προηγούμενη εβδομάδα βίωσαν το χειρότερο ετήσιο ξεκίνημά τους εδώ και δεκαετίες, αναμένεται ότι θα χρειαστούν τη μεγαλύτερη δυνατή ώθηση που μπορεί να παρασχεθεί μέσω επαναγορών.
www.bankingews.gr
Σχόλια αναγνωστών