Θετική μεσοπρόθεσμα η JP Morgan για τα ελληνικά ομόλογα – Η νέα κυβέρνηση δεν θα συγκρουστεί με τους πιστωτές
Συμμαχία ενός εκ των μικρότερων κεντρώων κομμάτων με το ΣΥΡΙΖΑ ή τη Νέα Δημοκρατία βλέπει η JP Morgan ως αποτέλεσμα των προσεχών εκλογών στην Ελλάδα, εκτιμώντας ότι η νέα κυβέρνηση θα είναι λιγότερο διατεθειμένη να συγκρουστεί με τους πιστωτές.
Στην σημερινή ανάλυσή της ενόψει των ελληνικών εκλογών (Greek election preview), η JP Morgan θεωρεί ότι η προθεσμία του Οκτωβρίου για την πρώτη αναθεώρηση του προγράμματος θα είναι δύσκολο να τηρηθεί, αλλά αναμένεται να υπάρξει αναδιάρθρωση του χρέους του επίσημου τομέα η οποία θα ξεκινήσει από τις αρχές του 2016.
Οι δημοσκοπήσεις δείχνουν ότι όποιος κερδίσει τις εκλογές είναι πιθανό να χρειαστεί να την υποστήριξη από μικρότερα κεντρώα κόμματα που τάσσονται υπέρ του ευρώ (δηλαδή το ΠΑΣΟΚ, το Ποτάμι, και την Ένωση Κεντρώων).
Στο μεταξύ η εκτέλεση του προϋπολογισμού φαίνεται ότι θα υποχρεώσει έναν πιθανό κυβερνητικό συνασπισμό υπό το ΣΥΡΙΖΑ να ανεχθεί ένα τρίτο πρόγραμμα ή τον πιθανό συνασπισμό υπό τη ΝΔ να είναι σαφώς πιο συνεργάσιμος με τους πιστωτές.
Ντέρμπι στις δημοσκοπήσεις
Οι δημοσκοπήσεις έως τις 15 Σεπτεμβρίου δείχνουν ότι ο ΣΥΡΙΖΑ και η Νέα Δημοκρατία είναι σχεδόν στο ίδιο επίπεδο, με το ΣΥΡΙΖΑ ίσως να έχει ένα οριακό προβάδισμα.
Λαμβάνοντας υπόψη το δυνητικό σφάλμα σε αυτές τις δημοσκοπήσεις, το αποτέλεσμα φαίνεται να είναι ακόμη αβέβαιο.
Οι προβλέψεις τείνουν να καταδείξουν ότι ο ΣΥΡΙΖΑ θα έχει περίπου 135 έδρες, η Νέα Δημοκρατία περί τις 80 έδρες, ενώ τα τρία μικρότερα κεντρώα κόμματα μαζί θα εξασφαλίσουν περίπου 40 έδρες.
Δεν είναι αδιανόητο ένας συνδυασμός του ΣΥΡΙΖΑ με τη Λαϊκή Ενότητα (και ίσως και των Ανεξάρτητων Ελλήνων) θα μπορούσε να έχει μια ισχνή πλειοψηφία. Ωστόσο, οι πολύ διαφορετικές στάσεις απέναντι στο τρίτο πρόγραμμα του ΣΥΡΙΖΑ και της Λαϊκής Ενότητας καθιστά τη συνεργασία τους στην κυβέρνηση πολύ απίθανη.
Και δεν είναι σαφές ότι οι Ανεξάρτητοι Έλληνες θα κερδίσουν το 3% που απαιτείται για την είσοδο στη Βουλή.
Ο Τσίπρας έχει, στο μεταξύ, προτείνει ότι σε περίπτωση που αυτός αποτύχει να πάρει την απόλυτη πλειοψηφία, θα επιδιώξει να σχηματίσει μια κυβέρνηση που βασίζεται στην υποστήριξη από το Ποτάμι και το ΠΑΣΟΚ.
Αν και αυτά τα μικρότερα κόμματα έχουν τις επιφυλάξεις τους σχετικά με τη συνεργασία με το ΣΥΡΙΖΑ, θα αισθάνονται πίεση από το εθνικό συμφέρον για να το πράξουν.
Πρέπει να προκύψει η Νέα Δημοκρατία ως το μεγαλύτερο κόμμα, ώστε να καλέσει τον ΣΥΡΙΖΑ σε μια κυβέρνηση συνασπισμού.
Ωστόσο, ο Τσίπρας έχει υποστηρίξει ότι οι πολιτικές διαφορές τους είναι πολύ μεγάλες για μια τέτοια συμμαχία.
Ως εκ τούτου, μια κυβέρνηση υπό τη Νέα Δημοκρατία θα είναι επίσης πιθανό να εξαρτάται από την υποστήριξη μικρότερων κομμάτων.
Εφαρμογή του προγράμματος
Όποιος αναλάβει την κυβέρνηση μετά τις εκλογές θα έχει το άμεσο και επείγον καθήκον της έγκρισης της νομοθεσίας για να διευκολυνθεί η θετική αναθεώρηση του προγράμματος, το οποίο με τη σειρά του θα ξεκλειδώσει την αναδιάρθρωση του χρέους της Ελλάδας.
Παρά το γεγονός ότι οι συνομιλίες για το σχηματισμό ενός συνασπισμού μπορεί να είναι δύσκολες, υπάρχει ευρεία αναγνώριση μεταξύ των πολιτικών ότι υπάρχει λίγος χρόνος για παρατεταμένες διαπραγματεύσεις.
Τα μέτρα διαρθρωτικών μεταρρυθμίσεων και το τρίτο πρόγραμμα προσαρμογής είναι σε μεγάλο βαθμό εμπροσθοβαρές, με την πρώτη αναθεώρηση να έχει προγραμματιστεί για τον Οκτώβριο.
Η προθεσμία του Οκτωβρίου για την ολοκλήρωση της πρώτης αξιολόγησης αντικατοπτρίζει την επιθυμία των πιστωτών για ένα σημαντικό βήμα στις προσπάθειες μεταρρύθμισης, παράλληλα με τον ελληνικό ενθουσιασμό να υπάρξει η αναδιάρθρωση του χρέους.
Δεν είναι σαφές αν η καθυστέρηση πέρα από τον Οκτώβριο θα είναι ιδιαίτερα προβληματική υπό την προϋπόθεση όμως οι σχέσεις ανάμεσα στην Ελλάδα και τους πιστωτές της να παραμείνουν εποικοδομητικές.
Ωστόσο, μια πιο σταθερή προθεσμία έχει οριστεί για την ολοκλήρωση της ανακεφαλαιοποίησης των τραπεζών από το τέλος του έτους.
Η Ελλάδα έχει περάσει τη νομοθεσία για την εφαρμογή του νέου καθεστώτος εξυγίανσης των τραπεζών.
Για να αποφευχθεί η ανάγκη για κούρεμα των καταθέσεων όμως η ανακεφαλαιοποίηση των ελληνικών τραπεζών θα πρέπει να ολοκληρωθεί κατά τη διάρκεια του 2015.
Επιπτώσεις στην ελληνική αγορά ομολόγων
Όσον αφορά την ελληνική αγορά ομολόγων, η JP Morgan έκλεισε τις θέσεις long στα 4ετή ομόλογα, γυρνώντας σε ουδετερότητα, λόγω απροθυμίας ανάληψης κινδύνων γύρω από τις διαπραγματεύσεις για τον σχηματισμό κυβέρνησης συνασπισμού στην Ελλάδα.
Η JP Morgan όμως παραμένει θετική στη μεσοπρόθεσμη προοπτική των ελληνικών τίτλων, καθώς τα περισσότερα από τα εκλογικά σενάρια που συζητήθηκαν παραπάνω θα οδηγήσουν σε κάποια κεντρώα κυβέρνηση, η οποία θα ξεκινήσει την εφαρμογή της συμφωνίας διάσωσης που τελικά οδηγεί στην επιλεξιμότητα των ελληνικών τίτλων στο QE της ΕΚΤ.
Σκίτσο των πιθανοτήτων και πιθανές επιπτώσεις στην αγορά
Δημοσκοπήσεις Σεπ 2015
www.bankingnews.gr
Στην σημερινή ανάλυσή της ενόψει των ελληνικών εκλογών (Greek election preview), η JP Morgan θεωρεί ότι η προθεσμία του Οκτωβρίου για την πρώτη αναθεώρηση του προγράμματος θα είναι δύσκολο να τηρηθεί, αλλά αναμένεται να υπάρξει αναδιάρθρωση του χρέους του επίσημου τομέα η οποία θα ξεκινήσει από τις αρχές του 2016.
Οι δημοσκοπήσεις δείχνουν ότι όποιος κερδίσει τις εκλογές είναι πιθανό να χρειαστεί να την υποστήριξη από μικρότερα κεντρώα κόμματα που τάσσονται υπέρ του ευρώ (δηλαδή το ΠΑΣΟΚ, το Ποτάμι, και την Ένωση Κεντρώων).
Στο μεταξύ η εκτέλεση του προϋπολογισμού φαίνεται ότι θα υποχρεώσει έναν πιθανό κυβερνητικό συνασπισμό υπό το ΣΥΡΙΖΑ να ανεχθεί ένα τρίτο πρόγραμμα ή τον πιθανό συνασπισμό υπό τη ΝΔ να είναι σαφώς πιο συνεργάσιμος με τους πιστωτές.
Ντέρμπι στις δημοσκοπήσεις
Οι δημοσκοπήσεις έως τις 15 Σεπτεμβρίου δείχνουν ότι ο ΣΥΡΙΖΑ και η Νέα Δημοκρατία είναι σχεδόν στο ίδιο επίπεδο, με το ΣΥΡΙΖΑ ίσως να έχει ένα οριακό προβάδισμα.
Λαμβάνοντας υπόψη το δυνητικό σφάλμα σε αυτές τις δημοσκοπήσεις, το αποτέλεσμα φαίνεται να είναι ακόμη αβέβαιο.
Οι προβλέψεις τείνουν να καταδείξουν ότι ο ΣΥΡΙΖΑ θα έχει περίπου 135 έδρες, η Νέα Δημοκρατία περί τις 80 έδρες, ενώ τα τρία μικρότερα κεντρώα κόμματα μαζί θα εξασφαλίσουν περίπου 40 έδρες.
Δεν είναι αδιανόητο ένας συνδυασμός του ΣΥΡΙΖΑ με τη Λαϊκή Ενότητα (και ίσως και των Ανεξάρτητων Ελλήνων) θα μπορούσε να έχει μια ισχνή πλειοψηφία. Ωστόσο, οι πολύ διαφορετικές στάσεις απέναντι στο τρίτο πρόγραμμα του ΣΥΡΙΖΑ και της Λαϊκής Ενότητας καθιστά τη συνεργασία τους στην κυβέρνηση πολύ απίθανη.
Και δεν είναι σαφές ότι οι Ανεξάρτητοι Έλληνες θα κερδίσουν το 3% που απαιτείται για την είσοδο στη Βουλή.
Ο Τσίπρας έχει, στο μεταξύ, προτείνει ότι σε περίπτωση που αυτός αποτύχει να πάρει την απόλυτη πλειοψηφία, θα επιδιώξει να σχηματίσει μια κυβέρνηση που βασίζεται στην υποστήριξη από το Ποτάμι και το ΠΑΣΟΚ.
Αν και αυτά τα μικρότερα κόμματα έχουν τις επιφυλάξεις τους σχετικά με τη συνεργασία με το ΣΥΡΙΖΑ, θα αισθάνονται πίεση από το εθνικό συμφέρον για να το πράξουν.
Πρέπει να προκύψει η Νέα Δημοκρατία ως το μεγαλύτερο κόμμα, ώστε να καλέσει τον ΣΥΡΙΖΑ σε μια κυβέρνηση συνασπισμού.
Ωστόσο, ο Τσίπρας έχει υποστηρίξει ότι οι πολιτικές διαφορές τους είναι πολύ μεγάλες για μια τέτοια συμμαχία.
Ως εκ τούτου, μια κυβέρνηση υπό τη Νέα Δημοκρατία θα είναι επίσης πιθανό να εξαρτάται από την υποστήριξη μικρότερων κομμάτων.
Εφαρμογή του προγράμματος
Όποιος αναλάβει την κυβέρνηση μετά τις εκλογές θα έχει το άμεσο και επείγον καθήκον της έγκρισης της νομοθεσίας για να διευκολυνθεί η θετική αναθεώρηση του προγράμματος, το οποίο με τη σειρά του θα ξεκλειδώσει την αναδιάρθρωση του χρέους της Ελλάδας.
Παρά το γεγονός ότι οι συνομιλίες για το σχηματισμό ενός συνασπισμού μπορεί να είναι δύσκολες, υπάρχει ευρεία αναγνώριση μεταξύ των πολιτικών ότι υπάρχει λίγος χρόνος για παρατεταμένες διαπραγματεύσεις.
Τα μέτρα διαρθρωτικών μεταρρυθμίσεων και το τρίτο πρόγραμμα προσαρμογής είναι σε μεγάλο βαθμό εμπροσθοβαρές, με την πρώτη αναθεώρηση να έχει προγραμματιστεί για τον Οκτώβριο.
Η προθεσμία του Οκτωβρίου για την ολοκλήρωση της πρώτης αξιολόγησης αντικατοπτρίζει την επιθυμία των πιστωτών για ένα σημαντικό βήμα στις προσπάθειες μεταρρύθμισης, παράλληλα με τον ελληνικό ενθουσιασμό να υπάρξει η αναδιάρθρωση του χρέους.
Δεν είναι σαφές αν η καθυστέρηση πέρα από τον Οκτώβριο θα είναι ιδιαίτερα προβληματική υπό την προϋπόθεση όμως οι σχέσεις ανάμεσα στην Ελλάδα και τους πιστωτές της να παραμείνουν εποικοδομητικές.
Ωστόσο, μια πιο σταθερή προθεσμία έχει οριστεί για την ολοκλήρωση της ανακεφαλαιοποίησης των τραπεζών από το τέλος του έτους.
Η Ελλάδα έχει περάσει τη νομοθεσία για την εφαρμογή του νέου καθεστώτος εξυγίανσης των τραπεζών.
Για να αποφευχθεί η ανάγκη για κούρεμα των καταθέσεων όμως η ανακεφαλαιοποίηση των ελληνικών τραπεζών θα πρέπει να ολοκληρωθεί κατά τη διάρκεια του 2015.
Επιπτώσεις στην ελληνική αγορά ομολόγων
Όσον αφορά την ελληνική αγορά ομολόγων, η JP Morgan έκλεισε τις θέσεις long στα 4ετή ομόλογα, γυρνώντας σε ουδετερότητα, λόγω απροθυμίας ανάληψης κινδύνων γύρω από τις διαπραγματεύσεις για τον σχηματισμό κυβέρνησης συνασπισμού στην Ελλάδα.
Η JP Morgan όμως παραμένει θετική στη μεσοπρόθεσμη προοπτική των ελληνικών τίτλων, καθώς τα περισσότερα από τα εκλογικά σενάρια που συζητήθηκαν παραπάνω θα οδηγήσουν σε κάποια κεντρώα κυβέρνηση, η οποία θα ξεκινήσει την εφαρμογή της συμφωνίας διάσωσης που τελικά οδηγεί στην επιλεξιμότητα των ελληνικών τίτλων στο QE της ΕΚΤ.
Σκίτσο των πιθανοτήτων και πιθανές επιπτώσεις στην αγορά
Δημοσκοπήσεις Σεπ 2015
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών