Σύσταση Underweight για τα ομόλογα της Eurobank και της Πειραιώς
Αμετάβλητες διατηρεί τις συστάσεις των ομολόγων των ελληνικών τραπεζών η JP Morgan, εκτιμώντας ότι ο κίνδυνος bail-in στην Alpha Bank και στην Εθνική είναι πολύ χαμηλότερος σε σχέση με τις άλλες δύο ελληνικές τράπεζες.
Ειδικότερα, στη σημερινή 13σέλιδη ανάλυσή της με τίτλο «Testing upside in Greek Senior», που σας παρουσιάζει το www.bankingnews.gr, η JP Morgan συστήνει overweight για τα ομόλογα της Alpha Bank και της Εθνική, ενώ δίνει σύσταση Underweight για εκείνα της Eurobank και της Πειραιώς.
Τα αποτελέσματα των stress test των ελληνικών τραπεζών αναμένονται κάποια στιγμή μέσα στο δεύτερο δεκαπενθήμερο του Οκτωβρίου.
Ερμηνεύοντας την απόφαση του τελευταίου Eurogroup τον Αύγουστο, η οδηγία BRRD ενδεχομένως να εφαρμοστεί σε μερίδα των ομολογιούχων (senior unsecured debt) των ελληνικών τραπεζών, ενώ οι καταθέτες θα εξαιρεθούν.
Ωστόσο, αυτή η δήλωση υπήρχε και στο πλαίσιο του πρόσφατου ψηφίσματος των κυπριακών τραπεζών, όπου ορισμένοι καταθέτες συνέβαλαν στην ανακεφαλαιοποίηση του χρηματοπιστωτικού τομέα.
Ο κίνδυνος ενός bail in στην Alpha Bank και στην Εθνική είναι πολύ χαμηλότερος σε σχέση με τις άλλες δύο ελληνικές τράπεζες.
Σε μεγάλο βαθμό, η αγορά φαίνεται να είναι διαφορετική στην τιμολόγηση των ποσοστών ανάκτησης για κάθε ομόλογο, καθώς τα αποτελέσματα των stress test ενδεχομένως να είναι διαφοροποιημένα.
Έτσι, η JP Morgan διατηρεί τις συστάσεις overweight για τα ομόλογα των Alpha Bank 3 3/8 € 17 (68,75 - 73,75) και Εθνικής 4 3/8 € 19 (58,25 - 61,25), και Underweight σε εκείνα της Eurobank 4 1/4 € 18 (39,00 - 42,50) και Πειραιώς 5% € 17 (44,50 - 47,50).
Πιθανές κεφαλαιακές ανάγκες ελληνικών τραπεζών ανά σενάριο
Στάδια του πλαισίου ανάκαμψης και εξυγίανσης με βάση την οδηγία BRRD
Η BRRD προβλέπει διαδικασίες και μέτρα, τα οποία κατηγοριοποιούνται ως εξής: (i) μέτρα που κατατείνουν στην προετοιμασία της λήψεως μέτρων ανάκαμψης και εξυγίανσης σε περίπτωση που χρειαστεί (στάδιο προετοιμασίας), (ii) μέτρα που κατατείνουν στην αποτροπή της περιέλευσης του ιδρύματος σε σημείο αφερεγγυότητας (στάδιο έγκαιρης παρέμβασης), και (iii) μέτρα για την εξυγίανση του ιδρύματος που έχει καταστεί αφερέγγυο (στάδιο εξυγίανσης- resolution).
β.1. Το στάδιο της προετοιμασίας
i. Σχέδια ανάκαμψης (άρθρα 5-9, Τμήματα Α και Β Παραρτήματος BRRD): Τα ιδρύματα υποχρεούνται να καταρτίσουν και να επικαιροποιούν τακτικά (τουλάχιστον σε ετήσια βάση) σχέδιο ανάκαμψης, στο οποία παρατίθενται τα στοιχεία που προβλέπονται στα τμήμα Α του Παραρτήματος (μέτρα που μπορεί να λάβει το ίδρυμα για την αποκατάσταση της χρηματοοικονομικής του θέσης).
Τα σχέδια ανάκαμψης υποβάλλονται προς αξιολόγηση στην εθνική εποπτική αρχή η οποία μπορεί να ζητήσει την τροποποίηση τους.
ii. Σχέδια εξυγίανσης (άρθρα 10-14, Τμήμα Γ Παραρτήματος BRRD): Η αρχή εξυγίανσης καταρτίζει σχέδιο εξυγίανσης για κάθε ίδρυμα, στο οποίο προβλέπονται οι ενέργειες εξυγίανσης που θα λάβει σε περίπτωση που το ίδρυμα πληροί τις προϋποθέσεις εξυγίανσης. Το ίδρυμα λαμβάνει γνώση των βασικών στοιχείων του σχεδίου και υποχρεούται να συνεργάζεται και να παρέχει στην αρχή εξυγίανσης όσες πληροφορίες του ζητηθούν.
iii. Αξιολόγηση της δυνατότητας εξυγίανσης και μέτρα για τη διασφάλιση της δυνατότητας εξυγίανσης (άρθρα 15-18 BRRD): Εφόσον η αρχή εξυγίανσης διαπιστώσει ότι υπάρχουν σημαντικά εμπόδια στη δυνατότητα εξυγίανσης του ιδρύματος, μπορεί να λάβει μια σειρά μέτρων όπως, μεταξύ άλλων, να απαιτήσει την εκχώρηση συγκεκριμένων περιουσιακών στοιχείων, την παύση συγκεκριμένων δραστηριοτήτων και την έκδοση επιλέξιμων υποχρεώσεων.
iv. Σύναψη συμφωνιών για την παροχή χρηματοοικονομικής στήριξης ομίλου (άρθρα 19-26 BRRD): Οι εν λόγω συμφωνίες συνάπτονται μεταξύ των μελών του ομίλου και υποβάλλονται προς έγκριση στην αρχή ενοποιημένης εποπτείας και, εν συνεχεία, στους μετόχους κάθε συμβεβλημένου ιδρύματος.
β.2. Το στάδιο της έγκαιρης παρέμβασης
Μέτρα έγκαιρης παρέμβασης (άρθρα 27-30, 59 επ. BRRD) λαμβάνονται από την αρμόδια εποπτική αρχή εφόσον το ίδρυμα παραβιάζει τις απαιτήσεις αδειοδότησης και λειτουργίας του (δυνάμει του CRR και του Ν. 4261/2014) ή προβλέπεται ότι θα τις παραβιάσει στο εγγύς μέλλον λόγω, μεταξύ άλλων, μιας ταχείας επιδείνωσης της χρηματοοικονομικής του κατάστασης. Τα μέτρα που λαμβάνονται στο πλαίσιο αυτό, μεταξύ άλλων, περιλαμβάνουν:
- την εφαρμογή των μέτρων του σχεδίου ανάκαμψης,
- την απομάκρυνση των ανώτατων διοικητικών στελεχών και του διοικητικού συμβουλίου,
το διορισμό Επιτρόπου στο ίδρυμα, και
την απομείωση ή μετατροπή πρόσθετων κεφαλαιακών μέσων της κατηγορίας 1 και μέσων της κατηγορίας 2.
β.3. Το στάδιο της εξυγίανσης
Η αρχή εξυγίανσης μπορεί να λάβει μέτρα εξυγίανσης εφόσον κρίνει ότι πληρούνται σωρευτικά οι ακόλουθες προϋποθέσεις: (i) το ίδρυμα τελεί σε κατάσταση αφερεγγυότητας ή επαπειλούμενης αφερεγγυότητας, (ii) κανένα εναλλακτικό μέτρο του ιδιωτικού τομέα και καμία εποπτική ενέργεια, συμπεριλαμβανομένων των μέτρων έγκαιρης παρέμβασης, δεν θα αποτρέψει την αφερεγγυότητα του ιδρύματος εντός ευλόγου χρονικού διαστήματος, και (iii) η ενέργεια εξυγίανσης είναι αναγκαία για λόγους δημοσίου συμφέροντος.
Η BRRD προβλέπει ευρείες εξουσίες εξυγίανσης για τις εθνικές αρχές (άρθρα 31-72 BRRD) και αναφέρεται ρητώς στα ακόλουθα μέτρα εξυγίανσης:
- την εντολή μεταβίβασης (sale of business tool),
- το μεταβατικό ίδρυμα (bridge institution tool),
τον διαχωρισμό περιουσιακών στοιχείων (asset separation tool), και
την αναδιάρθρωση του παθητικού (bail in tool).
Στο πλαίσιο αυτό, τα ιδρύματα θα πρέπει να πληρούν ανά πάσα στιγμή μια ελάχιστη απαίτηση ιδίων κεφαλαίων και επιλέξιμων υποχρεώσεων (άρθρο 45), η οποία υπολογίζεται ως το ποσό των ιδίων κεφαλαίων και επιλέξιμων υποχρεώσεων εκφρασμένο ως ποσοστό επί τοις εκατό του συνόλου των υποχρεώσεων και των ιδίων κεφαλαίων του ιδρύματος.
www.bankingnews.gr
Ειδικότερα, στη σημερινή 13σέλιδη ανάλυσή της με τίτλο «Testing upside in Greek Senior», που σας παρουσιάζει το www.bankingnews.gr, η JP Morgan συστήνει overweight για τα ομόλογα της Alpha Bank και της Εθνική, ενώ δίνει σύσταση Underweight για εκείνα της Eurobank και της Πειραιώς.
Τα αποτελέσματα των stress test των ελληνικών τραπεζών αναμένονται κάποια στιγμή μέσα στο δεύτερο δεκαπενθήμερο του Οκτωβρίου.
Ερμηνεύοντας την απόφαση του τελευταίου Eurogroup τον Αύγουστο, η οδηγία BRRD ενδεχομένως να εφαρμοστεί σε μερίδα των ομολογιούχων (senior unsecured debt) των ελληνικών τραπεζών, ενώ οι καταθέτες θα εξαιρεθούν.
Ωστόσο, αυτή η δήλωση υπήρχε και στο πλαίσιο του πρόσφατου ψηφίσματος των κυπριακών τραπεζών, όπου ορισμένοι καταθέτες συνέβαλαν στην ανακεφαλαιοποίηση του χρηματοπιστωτικού τομέα.
Ο κίνδυνος ενός bail in στην Alpha Bank και στην Εθνική είναι πολύ χαμηλότερος σε σχέση με τις άλλες δύο ελληνικές τράπεζες.
Σε μεγάλο βαθμό, η αγορά φαίνεται να είναι διαφορετική στην τιμολόγηση των ποσοστών ανάκτησης για κάθε ομόλογο, καθώς τα αποτελέσματα των stress test ενδεχομένως να είναι διαφοροποιημένα.
Έτσι, η JP Morgan διατηρεί τις συστάσεις overweight για τα ομόλογα των Alpha Bank 3 3/8 € 17 (68,75 - 73,75) και Εθνικής 4 3/8 € 19 (58,25 - 61,25), και Underweight σε εκείνα της Eurobank 4 1/4 € 18 (39,00 - 42,50) και Πειραιώς 5% € 17 (44,50 - 47,50).
Πιθανές κεφαλαιακές ανάγκες ελληνικών τραπεζών ανά σενάριο
Στάδια του πλαισίου ανάκαμψης και εξυγίανσης με βάση την οδηγία BRRD
Η BRRD προβλέπει διαδικασίες και μέτρα, τα οποία κατηγοριοποιούνται ως εξής: (i) μέτρα που κατατείνουν στην προετοιμασία της λήψεως μέτρων ανάκαμψης και εξυγίανσης σε περίπτωση που χρειαστεί (στάδιο προετοιμασίας), (ii) μέτρα που κατατείνουν στην αποτροπή της περιέλευσης του ιδρύματος σε σημείο αφερεγγυότητας (στάδιο έγκαιρης παρέμβασης), και (iii) μέτρα για την εξυγίανση του ιδρύματος που έχει καταστεί αφερέγγυο (στάδιο εξυγίανσης- resolution).
β.1. Το στάδιο της προετοιμασίας
i. Σχέδια ανάκαμψης (άρθρα 5-9, Τμήματα Α και Β Παραρτήματος BRRD): Τα ιδρύματα υποχρεούνται να καταρτίσουν και να επικαιροποιούν τακτικά (τουλάχιστον σε ετήσια βάση) σχέδιο ανάκαμψης, στο οποία παρατίθενται τα στοιχεία που προβλέπονται στα τμήμα Α του Παραρτήματος (μέτρα που μπορεί να λάβει το ίδρυμα για την αποκατάσταση της χρηματοοικονομικής του θέσης).
Τα σχέδια ανάκαμψης υποβάλλονται προς αξιολόγηση στην εθνική εποπτική αρχή η οποία μπορεί να ζητήσει την τροποποίηση τους.
ii. Σχέδια εξυγίανσης (άρθρα 10-14, Τμήμα Γ Παραρτήματος BRRD): Η αρχή εξυγίανσης καταρτίζει σχέδιο εξυγίανσης για κάθε ίδρυμα, στο οποίο προβλέπονται οι ενέργειες εξυγίανσης που θα λάβει σε περίπτωση που το ίδρυμα πληροί τις προϋποθέσεις εξυγίανσης. Το ίδρυμα λαμβάνει γνώση των βασικών στοιχείων του σχεδίου και υποχρεούται να συνεργάζεται και να παρέχει στην αρχή εξυγίανσης όσες πληροφορίες του ζητηθούν.
iii. Αξιολόγηση της δυνατότητας εξυγίανσης και μέτρα για τη διασφάλιση της δυνατότητας εξυγίανσης (άρθρα 15-18 BRRD): Εφόσον η αρχή εξυγίανσης διαπιστώσει ότι υπάρχουν σημαντικά εμπόδια στη δυνατότητα εξυγίανσης του ιδρύματος, μπορεί να λάβει μια σειρά μέτρων όπως, μεταξύ άλλων, να απαιτήσει την εκχώρηση συγκεκριμένων περιουσιακών στοιχείων, την παύση συγκεκριμένων δραστηριοτήτων και την έκδοση επιλέξιμων υποχρεώσεων.
iv. Σύναψη συμφωνιών για την παροχή χρηματοοικονομικής στήριξης ομίλου (άρθρα 19-26 BRRD): Οι εν λόγω συμφωνίες συνάπτονται μεταξύ των μελών του ομίλου και υποβάλλονται προς έγκριση στην αρχή ενοποιημένης εποπτείας και, εν συνεχεία, στους μετόχους κάθε συμβεβλημένου ιδρύματος.
β.2. Το στάδιο της έγκαιρης παρέμβασης
Μέτρα έγκαιρης παρέμβασης (άρθρα 27-30, 59 επ. BRRD) λαμβάνονται από την αρμόδια εποπτική αρχή εφόσον το ίδρυμα παραβιάζει τις απαιτήσεις αδειοδότησης και λειτουργίας του (δυνάμει του CRR και του Ν. 4261/2014) ή προβλέπεται ότι θα τις παραβιάσει στο εγγύς μέλλον λόγω, μεταξύ άλλων, μιας ταχείας επιδείνωσης της χρηματοοικονομικής του κατάστασης. Τα μέτρα που λαμβάνονται στο πλαίσιο αυτό, μεταξύ άλλων, περιλαμβάνουν:
- την εφαρμογή των μέτρων του σχεδίου ανάκαμψης,
- την απομάκρυνση των ανώτατων διοικητικών στελεχών και του διοικητικού συμβουλίου,
το διορισμό Επιτρόπου στο ίδρυμα, και
την απομείωση ή μετατροπή πρόσθετων κεφαλαιακών μέσων της κατηγορίας 1 και μέσων της κατηγορίας 2.
β.3. Το στάδιο της εξυγίανσης
Η αρχή εξυγίανσης μπορεί να λάβει μέτρα εξυγίανσης εφόσον κρίνει ότι πληρούνται σωρευτικά οι ακόλουθες προϋποθέσεις: (i) το ίδρυμα τελεί σε κατάσταση αφερεγγυότητας ή επαπειλούμενης αφερεγγυότητας, (ii) κανένα εναλλακτικό μέτρο του ιδιωτικού τομέα και καμία εποπτική ενέργεια, συμπεριλαμβανομένων των μέτρων έγκαιρης παρέμβασης, δεν θα αποτρέψει την αφερεγγυότητα του ιδρύματος εντός ευλόγου χρονικού διαστήματος, και (iii) η ενέργεια εξυγίανσης είναι αναγκαία για λόγους δημοσίου συμφέροντος.
Η BRRD προβλέπει ευρείες εξουσίες εξυγίανσης για τις εθνικές αρχές (άρθρα 31-72 BRRD) και αναφέρεται ρητώς στα ακόλουθα μέτρα εξυγίανσης:
- την εντολή μεταβίβασης (sale of business tool),
- το μεταβατικό ίδρυμα (bridge institution tool),
τον διαχωρισμό περιουσιακών στοιχείων (asset separation tool), και
την αναδιάρθρωση του παθητικού (bail in tool).
Στο πλαίσιο αυτό, τα ιδρύματα θα πρέπει να πληρούν ανά πάσα στιγμή μια ελάχιστη απαίτηση ιδίων κεφαλαίων και επιλέξιμων υποχρεώσεων (άρθρο 45), η οποία υπολογίζεται ως το ποσό των ιδίων κεφαλαίων και επιλέξιμων υποχρεώσεων εκφρασμένο ως ποσοστό επί τοις εκατό του συνόλου των υποχρεώσεων και των ιδίων κεφαλαίων του ιδρύματος.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών