Ποιες λύσεις προκρίνονται
Τα νομικά και λειτουργικά προβλήματα που έχουν προκύψει για το δάνειο – γέφυρα που ζητεί η Ελλάδα, επισημαίνει νέα ανάλυση του Open Europe, απαντώντας στο σχόλιο του επικεφαλής του Eurogroup Jeroen Dijsselbloem, ότι όλες οι επιλογές έχουν «μειονεκτήματα και νομικές αντιρρήσεις».
Σύμφωνα με το Open Europe, αν και ο EFSF μπορεί να αναλάβει αυτό το δάνειο, υπάρχουν μια σειρά από σημαντικά προβλήματα.
Αναλυτικά:
1) Μόνο 11,5 δισ. ευρώ έχουν απομείνει στον EFSF, ποσό που δεν να είναι επαρκές.
2) Το ταμείο δεν έχει χρησιμοποιηθεί για κάποιο χρονικό διάστημα, καθώς πρέπει να αντικατασταθεί από τον ESM, το ταμείο διάσωσης της Ευρωζώνης.
Τον Δεκέμβριο του 2010, στα συμπεράσματα του Ευρωπαϊκού Συμβουλίου, αναφέρεται σαφώς ότι ο ΕΜΣ θα «αντικαταστήσει τον EFSM και του EFSF», ξεκαθαρίζοντας ότι ο EFSF δεν χρησιμοποιείται πλέον.
Νομικά αν και είναι λίγο λιγότερο σαφές, η απόφαση του Συμβουλίου για τη σύσταση του ESM, αναφέρει ότι η βάση της Συνθήκης του άρθρου 122 (2), το οποίο χρησιμοποιείται για τον EFSF, δεν θα χρησιμοποιηθεί για διασώσεις.
Ωστόσο, δεν είναι σαφές αν αυτό σήμαινε ότι το άρθρο αυτό δεν θα μπορούσε να χρησιμοποιηθεί για να δημιουργήσει περαιτέρω κεφάλαια στο μέλλον ή/και ότι τα υφιστάμενα κεφάλαια που βρίσκονται σε αυτή τη βάση της Συνθήκης δεν θα είναι πλέον διαθέσιμα.
3) Θα ήταν πιθανόν να εκφραστούν ενστάσεις από το Ηνωμένο Βασίλειο, το οποίο μπορεί να συνασπίσει άλλα μέλη της ΕΕ εναντίον άλλων μελών.
4) Όπως αναφέρει το άρθρο, ο EFSF θα πρέπει να χρησιμοποιείται "στο πλαίσιο ενός κοινού προγράμματος με το ΔΝΤ".
5) Η χρήση του EFSF για μεταβατική χρηματοδότηση στην Ελλάδα, οι όροι δεν είναι πολύ διαφορετικοί ή ελαφρύτεροι από εκείνους του ESM.
Τα κέρδη της κατοχής ομολόγων από το Ευρωσύστημα
Μια επιλογή για την χρηματοδότηση που περιλήφθηκε στο τελευταίο σχέδιο διάσωσης ήταν η μεταβίβαση στην Ελλάδα των κερδών από τα ελληνικά ομόλογα που αγοράστηκαν στο πλαίσιο του Προγράμματος για τις Αγορές Τίτλων (SMP) της ΕΚΤ και τις εθνικές κεντρικές τράπεζες.
Αυτό μπορεί να γίνει αρκετά απλά μέσω μιας απόφασης των κρατών μελών και των κεντρικών τραπεζών.
Ωστόσο, έχουν ήδη εκφραστεί οι όροι για κάτι τέτοιο.
Επιπλέον, αυτό αναμένεται να αποδώσει περίπου 3,5 δισ. ευρώ, ποσό που υπολείπεται κατά πολύ από αυτό που απαιτείται για ένα δάνειο - γέφυρα.
Διμερή δάνεια
Ορισμένα κράτη μέλη της ευρωζώνης θα μπορούσε να παρέχουν στην Ελλάδα βραχυπρόθεσμα διμερή δάνεια.
Μέχρι στιγμής όμως η Γαλλία είναι η μόνη χώρα που φαίνεται θετική γι 'αυτό.
Λαμβάνοντας υπόψη το μέγεθος των δανείων και το γεγονός ότι θα πρέπει να δοθούν αμέσως σε μετρητά φαίνεται πιθανό μόνο τα μεγαλύτερα κράτη να είναι σε θέση να τα παράσχουν.
Επιπλέον, τα δάνεια αυτά θα χρειάζονται κοινοβουλευτική έγκριση σε κάθε κράτος.
Βραχυπρόθεσμο χρέος
Μια άλλη εναλλακτική λύση θα ήταν να επιτρέψουν στην Ελλάδα να εκδώσει περισσότερο βραχυπρόθεσμο χρέος, το οποίο σε συνδυασμό με την αύξηση της παροχής ρευστότητας από την ΕΚΤ, θα επιτρέψει στις ελληνικές τράπεζες να αναλάβουν περισσότερα έντοκα.
Ωστόσο, κάτι τέτοιο θα ερχόταν σε αντίθεση με τις απόψεις του εποπτικού βραχίονα ΕΚΤ.
Καθυστέρηση αποπληρωμής ΔΝΤ και ΕΚΤ
Κατά τη διάρκεια του Σαββατοκύριακου υπήρχαν φήμες ότι η ΕΚΤ έχει συμφωνήσει να καθυστερήσει την αποπληρωμή των ομολόγων που κατέχει, για τη διάρκεια του καλοκαιριού.
Ωστόσο, αυτό θα σηματοδοτήσει μια σημαντική αλλαγή της στάσης της ΕΚΤ, ενώ θα υποδαυλίσει τις γερμανικές ανησυχίες σχετικά με τη νομισματική χρηματοδότηση.
Δεδομένου ότι η Ελλάδα έχει ήδη καθυστερήσει την πληρωμή προς το ΔΝΤ θα μπορούσε απλά να καθυστερήσει και την πληρωμή προς την ΕΚΤ, αν αυτό θεωρηθεί ότι ενεργεί με καλή πίστη.
IOUs
Μια ιδέα που αναφέρθηκε από τη Handelsblatt ανέφερε ότι ο Γερμανός υπουργός Οικονομικών Wolfgang Schäuble θα πρέπει να προχωρήσει στην έκδοση IOUs, προκειμένου να καλύψει μέρος των πληρωμών της.
Αυτό το μέσο θα μπορούσε να χρησιμοποιηθεί μόνο για την κάλυψη των εσωτερικών πληρωμών, ενώ το μεγαλύτερο μέρος της χρηματοδότησης γέφυρας είναι απαραίτητο για την αντιμετώπιση των εξωτερικών χρεών προς την ΕΚΤ και το ΔΝΤ.
Σύμφωνα με το Open Europe, καμία από τις παραπάνω δεν φαίνονται να είναι καλές επιλογές.
Ωστόσο, δεδομένης των πολιτικών και των νομικών ζητημάτων, η ευκολότερη και η πιο λογική προσέγγιση φαίνεται να είναι τα διμερή δάνεια, αν και ο συνδυασμός αυτής με άλλες επιλογές, όπως τα κέρδη του Ευρωσυστήματος θα λειτουργήσουν εξίσου καλά.
www.bankingnwes.gr
Σύμφωνα με το Open Europe, αν και ο EFSF μπορεί να αναλάβει αυτό το δάνειο, υπάρχουν μια σειρά από σημαντικά προβλήματα.
Αναλυτικά:
1) Μόνο 11,5 δισ. ευρώ έχουν απομείνει στον EFSF, ποσό που δεν να είναι επαρκές.
2) Το ταμείο δεν έχει χρησιμοποιηθεί για κάποιο χρονικό διάστημα, καθώς πρέπει να αντικατασταθεί από τον ESM, το ταμείο διάσωσης της Ευρωζώνης.
Τον Δεκέμβριο του 2010, στα συμπεράσματα του Ευρωπαϊκού Συμβουλίου, αναφέρεται σαφώς ότι ο ΕΜΣ θα «αντικαταστήσει τον EFSM και του EFSF», ξεκαθαρίζοντας ότι ο EFSF δεν χρησιμοποιείται πλέον.
Νομικά αν και είναι λίγο λιγότερο σαφές, η απόφαση του Συμβουλίου για τη σύσταση του ESM, αναφέρει ότι η βάση της Συνθήκης του άρθρου 122 (2), το οποίο χρησιμοποιείται για τον EFSF, δεν θα χρησιμοποιηθεί για διασώσεις.
Ωστόσο, δεν είναι σαφές αν αυτό σήμαινε ότι το άρθρο αυτό δεν θα μπορούσε να χρησιμοποιηθεί για να δημιουργήσει περαιτέρω κεφάλαια στο μέλλον ή/και ότι τα υφιστάμενα κεφάλαια που βρίσκονται σε αυτή τη βάση της Συνθήκης δεν θα είναι πλέον διαθέσιμα.
3) Θα ήταν πιθανόν να εκφραστούν ενστάσεις από το Ηνωμένο Βασίλειο, το οποίο μπορεί να συνασπίσει άλλα μέλη της ΕΕ εναντίον άλλων μελών.
4) Όπως αναφέρει το άρθρο, ο EFSF θα πρέπει να χρησιμοποιείται "στο πλαίσιο ενός κοινού προγράμματος με το ΔΝΤ".
5) Η χρήση του EFSF για μεταβατική χρηματοδότηση στην Ελλάδα, οι όροι δεν είναι πολύ διαφορετικοί ή ελαφρύτεροι από εκείνους του ESM.
Τα κέρδη της κατοχής ομολόγων από το Ευρωσύστημα
Μια επιλογή για την χρηματοδότηση που περιλήφθηκε στο τελευταίο σχέδιο διάσωσης ήταν η μεταβίβαση στην Ελλάδα των κερδών από τα ελληνικά ομόλογα που αγοράστηκαν στο πλαίσιο του Προγράμματος για τις Αγορές Τίτλων (SMP) της ΕΚΤ και τις εθνικές κεντρικές τράπεζες.
Αυτό μπορεί να γίνει αρκετά απλά μέσω μιας απόφασης των κρατών μελών και των κεντρικών τραπεζών.
Ωστόσο, έχουν ήδη εκφραστεί οι όροι για κάτι τέτοιο.
Επιπλέον, αυτό αναμένεται να αποδώσει περίπου 3,5 δισ. ευρώ, ποσό που υπολείπεται κατά πολύ από αυτό που απαιτείται για ένα δάνειο - γέφυρα.
Διμερή δάνεια
Ορισμένα κράτη μέλη της ευρωζώνης θα μπορούσε να παρέχουν στην Ελλάδα βραχυπρόθεσμα διμερή δάνεια.
Μέχρι στιγμής όμως η Γαλλία είναι η μόνη χώρα που φαίνεται θετική γι 'αυτό.
Λαμβάνοντας υπόψη το μέγεθος των δανείων και το γεγονός ότι θα πρέπει να δοθούν αμέσως σε μετρητά φαίνεται πιθανό μόνο τα μεγαλύτερα κράτη να είναι σε θέση να τα παράσχουν.
Επιπλέον, τα δάνεια αυτά θα χρειάζονται κοινοβουλευτική έγκριση σε κάθε κράτος.
Βραχυπρόθεσμο χρέος
Μια άλλη εναλλακτική λύση θα ήταν να επιτρέψουν στην Ελλάδα να εκδώσει περισσότερο βραχυπρόθεσμο χρέος, το οποίο σε συνδυασμό με την αύξηση της παροχής ρευστότητας από την ΕΚΤ, θα επιτρέψει στις ελληνικές τράπεζες να αναλάβουν περισσότερα έντοκα.
Ωστόσο, κάτι τέτοιο θα ερχόταν σε αντίθεση με τις απόψεις του εποπτικού βραχίονα ΕΚΤ.
Καθυστέρηση αποπληρωμής ΔΝΤ και ΕΚΤ
Κατά τη διάρκεια του Σαββατοκύριακου υπήρχαν φήμες ότι η ΕΚΤ έχει συμφωνήσει να καθυστερήσει την αποπληρωμή των ομολόγων που κατέχει, για τη διάρκεια του καλοκαιριού.
Ωστόσο, αυτό θα σηματοδοτήσει μια σημαντική αλλαγή της στάσης της ΕΚΤ, ενώ θα υποδαυλίσει τις γερμανικές ανησυχίες σχετικά με τη νομισματική χρηματοδότηση.
Δεδομένου ότι η Ελλάδα έχει ήδη καθυστερήσει την πληρωμή προς το ΔΝΤ θα μπορούσε απλά να καθυστερήσει και την πληρωμή προς την ΕΚΤ, αν αυτό θεωρηθεί ότι ενεργεί με καλή πίστη.
IOUs
Μια ιδέα που αναφέρθηκε από τη Handelsblatt ανέφερε ότι ο Γερμανός υπουργός Οικονομικών Wolfgang Schäuble θα πρέπει να προχωρήσει στην έκδοση IOUs, προκειμένου να καλύψει μέρος των πληρωμών της.
Αυτό το μέσο θα μπορούσε να χρησιμοποιηθεί μόνο για την κάλυψη των εσωτερικών πληρωμών, ενώ το μεγαλύτερο μέρος της χρηματοδότησης γέφυρας είναι απαραίτητο για την αντιμετώπιση των εξωτερικών χρεών προς την ΕΚΤ και το ΔΝΤ.
Σύμφωνα με το Open Europe, καμία από τις παραπάνω δεν φαίνονται να είναι καλές επιλογές.
Ωστόσο, δεδομένης των πολιτικών και των νομικών ζητημάτων, η ευκολότερη και η πιο λογική προσέγγιση φαίνεται να είναι τα διμερή δάνεια, αν και ο συνδυασμός αυτής με άλλες επιλογές, όπως τα κέρδη του Ευρωσυστήματος θα λειτουργήσουν εξίσου καλά.
www.bankingnwes.gr
Σχόλια αναγνωστών