Ανεξάρτητα από το αποτέλεσμα του δημοψηφίσματος είναι μάλλον απίθανο να υπάρξει άμεση επίλυση της κρίσης την επόμενη μέρα
Πολύ αρνητικές είναι οι προοπτικές της ελληνικής οικονομίας σύμφωνα με την Deutsche Bank, όποιο και αν είναι το αποτέλεσμα του δημοψηφίσματος της Κυριακής.
Στην τελευταία 8σέλιδη ανάλυση με τίτλο «Greece update: before and after the referendum» (Ελλάδα: πριν και μετά το δημοψήφισμα), που σας παρουσιάζει το www.bankingnews.gr, η Deutsche Bank αναλύει τι θα συμβεί μετά την ολοκλήρωση του δημοψηφίσματος της Κυριακής.
Σε περίπτωση που επικρατήσει το "ναι", οι διαπραγματεύσεις είναι πιθανό να ξεκινήσουν αμέσως την επόμενη μέρα.
Η προσοχή θα πρέπει πρώτα να στραφεί προς την ΕΚΤ και την ενδεχόμενη αύξηση του ανώτατου ορίου του ELA, προκειμένου να παρασχεθεί περισσότερα περιθώρια για το ελληνικό τραπεζικό σύστημα.
Η αλλαγή δεν μπορεί να είναι άμεση, πιθανόν ανάλογα με τις πολιτικές εξελίξεις κατά τη διάρκεια της εβδομάδας.
Σε αυτό το μέτωπο, τόσο ο πρωθυπουργός όσο και ο υπουργός Οικονομικών σε συνεντεύξεις τους αυτή την εβδομάδα έχουν δηλώσει ότι σε περίπτωση ενός «ναι», η συμφωνία θα πρέπει να υπογραφεί αμέσως.
Αυτό μπορεί να μην είναι δυνατό, όμως.
Ένα πλήρες νέο πρόγραμμα στήριξης, με τη συμμετοχή του ΔΝΤ, θα πρέπει να υπάρξει διαπραγμάτευση, συμπεριλαμβανομένων των δεσμεύσεων για δημοσιονομική εξυγίανση και διαρθρωτικές μεταρρυθμίσεις, ένα ανανεωμένο πρόγραμμα ανακεφαλαιοποίησης των τραπεζών, ένα πακέτο χρηματοδότησης με χρονοδιάγραμμα εκταμιεύσεων και δυνατότητες ελάφρυνσης του χρέους.
Οι διαπραγματεύσεις είναι πιθανό να διαρκέσουν τουλάχιστον μια εβδομάδα εντατικών συζητήσεων.
Δύο θέματα θεωρούνται πλέον δύσκολα.
Πρώτον, οι προοπτικές ανάπτυξης και δημοσιονομική προσαρμογής έχουν επιδεινωθεί, καθιστώντας τις αρχικές παραδοχές του προγράμματος υπερβολικά αισιόδοξες.
Η απαιτούμενη δημοσιονομική προσαρμογή είναι πιθανό να είναι ακόμη πιο δύσκολη από ό, τι πριν.
Είναι πιθανό ένα πρόσθετο πρόγραμμα ανακεφαλαιοποίησης των τραπεζών να είναι απαραίτητο.
Δεύτερον, η ευρωπαϊκή πλευρά έθεσε το ζήτημα της αξιοπιστίας, αμφισβητώντας το βαθμό, στον οποίο μπορούν να λάβουν χώρα οι διαπραγματεύσεις με μια κυβέρνηση που τάσσεται ενεργά εκστρατεία εναντίον του προγράμματος.
Και τα δύο εμπόδια θα μπορούσαν να υπερνικηθούν.
Τους τελευταίους μήνες φαίνεται ότι υπάρχει προθυμία από τους πιστωτές να αντισταθμιστεί η επιδείνωση μακροοικονομικών συνθηκών, με μια πιο ομαλή πορεία δημοσιονομικής προσαρμογής.
Είναι σημαντικό να σημειωθεί ότι η νέα συμφωνία θα χρειαστεί χρόνο και ότι το τελικό αποτέλεσμα μπορεί να απαιτήσει ακόμη μεγαλύτερη δημοσιονομική και διαρθρωτική προσαρμογή από την υφιστάμενη πρόταση.
Ο βαθμός στον οποίο υπάρχει επαρκής πολιτική βούληση στην Ελλάδα παραμένει η βασική πηγή αβεβαιότητας.
Από την άλλη, σε περίπτωση που επικρατήσει το «όχι», γίνεται όλο και πιο αβέβαιη.
Ένας αριθμός Ευρωπαίων αξιωματούχων έχουν δηλώσει ότι αυτό θα ισοδυναμούσε με μια έξοδο από την Ευρωζώνη, αλλά η θέση τους δεν ήταν συνεπής, κυρίως από τη Γερμανία.
Ωστόσο, μια ανανεωμένη απόπειρα διαπραγμάτευσης είναι πιθανή.
Από τη μία πλευρά, η θέση του πιστωτή για την δημοσιονομική και διαρθρωτική προσαρμογή της πολιτικής είναι απίθανο να αλλάξει σημαντικά σε περίπτωση ενός «όχι».
Από την άλλη πλευρά, ο συμβιβασμός δεν μπορεί επίσης να αποκλειστεί: η απόσταση που χωρίζει τις δύο πλευρές έχει κλείσει, αλλά η απουσία ενός πλήρους πακέτου χρηματοδότησης και ελάφρυνσης του χρέους είναι μερικά από τα βασικά σημεία τριβής για την Ελλάδα.
Η δυνατότητα για ένα πλήρες πακέτο πρέπει να παρέχεται με δεσμεύσεις σχετικά με το χρέος, επιτρέποντας έτσι μεγαλύτερα περιθώρια για συμβιβασμό από ό, τι ήταν δυνατό.
Εναλλακτικά, και ίσως με την παρουσία ενός επίμονου αδιεξόδου, μπορεί να αποτελέσει πίεση η επιδείνωση της οικονομίας, η οποία θα αναγκάσει πολιτική αλλαγή ούτως ή άλλως.
Παρά το γεγονός αυτό, το αδιέξοδο παραμένει ο πιο σημαντικός κίνδυνος.
Η πιθανότητα εξόδου της Ευρωζώνης δεν μπορεί να αποκλειστεί.
Η εναλλακτική λύση θα ήταν η άμεση η ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών που θα επιτρέψει στο ελληνικό τραπεζικό σύστημα να λειτουργήσει χωρίς ένα πλήρως χρηματοδοτούμενο πρόγραμμα της χώρας.
Ένα ξεχωριστό πρόγραμμα ανακεφαλαιοποίησης για τις τράπεζες θα επιτρέψει την παροχή ρευστότητας από την ΕΚΤ, δεν θα συνδέεται με τις εξασφαλίσεις του κράτους μπορεί να είναι μια δυνατότητα.
Παρόλα αυτά, αυτό θα συνεπαγόταν την προθυμία των πιστωτών να χρηματοδοτήσουν το ελληνικό τραπεζικό σύστημα, ελλείψει μιας κυβέρνησης πλήρως προσηλωμένης στις διαρθρωτικές μεταρρυθμίσεις και στη βιώσιμη δημοσιονομική θέση.
Οι ηθικές επιπτώσεις για το υπόλοιπο της περιφέρειας μπορεί να είναι μεγάλη, καθιστώντας αυτό το λιγότερο πιθανό αποτέλεσμα.
Συμπέρασμα
Ανεξάρτητα από το αποτέλεσμα του δημοψηφίσματος είναι μάλλον απίθανο να υπάρξει άμεση επίλυση της κρίσης την επόμενη μέρα.
Ένα «ναι» θα ήταν πολύ πιο πιθανό να οδηγήσει σε ταχύτερη συμφωνία με τους πιστωτές, αλλά όχι χωρίς κινδύνους.
Ένα «όχι» ανοίγει ένα ευρύτερο φάσμα δυνατοτήτων.
Παρά το γεγονός αυτό, οποιαδήποτε συμφωνία θα απαιτούσε πιθανόν αλλαγή που οδηγεί σε μια εκ νέου οικοδόμηση εμπιστοσύνης ανάμεσα στην Ελλάδα και τους πιστωτές της.
Τελικά, η συνεχιζόμενη ισχυρή πίεση για την ελληνική οικονομία και η αδύναμη θέση της κυβέρνησης σε μετρητά θα παραμείνει σημαντικός καταλύτης για τις μελλοντικές εξελίξεις, ανεξάρτητα από το δημοψήφισμα του Σαββατοκύριακου.
www.bankingnews.gr
Στην τελευταία 8σέλιδη ανάλυση με τίτλο «Greece update: before and after the referendum» (Ελλάδα: πριν και μετά το δημοψήφισμα), που σας παρουσιάζει το www.bankingnews.gr, η Deutsche Bank αναλύει τι θα συμβεί μετά την ολοκλήρωση του δημοψηφίσματος της Κυριακής.
Σε περίπτωση που επικρατήσει το "ναι", οι διαπραγματεύσεις είναι πιθανό να ξεκινήσουν αμέσως την επόμενη μέρα.
Η προσοχή θα πρέπει πρώτα να στραφεί προς την ΕΚΤ και την ενδεχόμενη αύξηση του ανώτατου ορίου του ELA, προκειμένου να παρασχεθεί περισσότερα περιθώρια για το ελληνικό τραπεζικό σύστημα.
Η αλλαγή δεν μπορεί να είναι άμεση, πιθανόν ανάλογα με τις πολιτικές εξελίξεις κατά τη διάρκεια της εβδομάδας.
Σε αυτό το μέτωπο, τόσο ο πρωθυπουργός όσο και ο υπουργός Οικονομικών σε συνεντεύξεις τους αυτή την εβδομάδα έχουν δηλώσει ότι σε περίπτωση ενός «ναι», η συμφωνία θα πρέπει να υπογραφεί αμέσως.
Αυτό μπορεί να μην είναι δυνατό, όμως.
Ένα πλήρες νέο πρόγραμμα στήριξης, με τη συμμετοχή του ΔΝΤ, θα πρέπει να υπάρξει διαπραγμάτευση, συμπεριλαμβανομένων των δεσμεύσεων για δημοσιονομική εξυγίανση και διαρθρωτικές μεταρρυθμίσεις, ένα ανανεωμένο πρόγραμμα ανακεφαλαιοποίησης των τραπεζών, ένα πακέτο χρηματοδότησης με χρονοδιάγραμμα εκταμιεύσεων και δυνατότητες ελάφρυνσης του χρέους.
Οι διαπραγματεύσεις είναι πιθανό να διαρκέσουν τουλάχιστον μια εβδομάδα εντατικών συζητήσεων.
Δύο θέματα θεωρούνται πλέον δύσκολα.
Πρώτον, οι προοπτικές ανάπτυξης και δημοσιονομική προσαρμογής έχουν επιδεινωθεί, καθιστώντας τις αρχικές παραδοχές του προγράμματος υπερβολικά αισιόδοξες.
Η απαιτούμενη δημοσιονομική προσαρμογή είναι πιθανό να είναι ακόμη πιο δύσκολη από ό, τι πριν.
Είναι πιθανό ένα πρόσθετο πρόγραμμα ανακεφαλαιοποίησης των τραπεζών να είναι απαραίτητο.
Δεύτερον, η ευρωπαϊκή πλευρά έθεσε το ζήτημα της αξιοπιστίας, αμφισβητώντας το βαθμό, στον οποίο μπορούν να λάβουν χώρα οι διαπραγματεύσεις με μια κυβέρνηση που τάσσεται ενεργά εκστρατεία εναντίον του προγράμματος.
Και τα δύο εμπόδια θα μπορούσαν να υπερνικηθούν.
Τους τελευταίους μήνες φαίνεται ότι υπάρχει προθυμία από τους πιστωτές να αντισταθμιστεί η επιδείνωση μακροοικονομικών συνθηκών, με μια πιο ομαλή πορεία δημοσιονομικής προσαρμογής.
Είναι σημαντικό να σημειωθεί ότι η νέα συμφωνία θα χρειαστεί χρόνο και ότι το τελικό αποτέλεσμα μπορεί να απαιτήσει ακόμη μεγαλύτερη δημοσιονομική και διαρθρωτική προσαρμογή από την υφιστάμενη πρόταση.
Ο βαθμός στον οποίο υπάρχει επαρκής πολιτική βούληση στην Ελλάδα παραμένει η βασική πηγή αβεβαιότητας.
Από την άλλη, σε περίπτωση που επικρατήσει το «όχι», γίνεται όλο και πιο αβέβαιη.
Ένας αριθμός Ευρωπαίων αξιωματούχων έχουν δηλώσει ότι αυτό θα ισοδυναμούσε με μια έξοδο από την Ευρωζώνη, αλλά η θέση τους δεν ήταν συνεπής, κυρίως από τη Γερμανία.
Ωστόσο, μια ανανεωμένη απόπειρα διαπραγμάτευσης είναι πιθανή.
Από τη μία πλευρά, η θέση του πιστωτή για την δημοσιονομική και διαρθρωτική προσαρμογή της πολιτικής είναι απίθανο να αλλάξει σημαντικά σε περίπτωση ενός «όχι».
Από την άλλη πλευρά, ο συμβιβασμός δεν μπορεί επίσης να αποκλειστεί: η απόσταση που χωρίζει τις δύο πλευρές έχει κλείσει, αλλά η απουσία ενός πλήρους πακέτου χρηματοδότησης και ελάφρυνσης του χρέους είναι μερικά από τα βασικά σημεία τριβής για την Ελλάδα.
Η δυνατότητα για ένα πλήρες πακέτο πρέπει να παρέχεται με δεσμεύσεις σχετικά με το χρέος, επιτρέποντας έτσι μεγαλύτερα περιθώρια για συμβιβασμό από ό, τι ήταν δυνατό.
Εναλλακτικά, και ίσως με την παρουσία ενός επίμονου αδιεξόδου, μπορεί να αποτελέσει πίεση η επιδείνωση της οικονομίας, η οποία θα αναγκάσει πολιτική αλλαγή ούτως ή άλλως.
Παρά το γεγονός αυτό, το αδιέξοδο παραμένει ο πιο σημαντικός κίνδυνος.
Η πιθανότητα εξόδου της Ευρωζώνης δεν μπορεί να αποκλειστεί.
Η εναλλακτική λύση θα ήταν η άμεση η ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών που θα επιτρέψει στο ελληνικό τραπεζικό σύστημα να λειτουργήσει χωρίς ένα πλήρως χρηματοδοτούμενο πρόγραμμα της χώρας.
Ένα ξεχωριστό πρόγραμμα ανακεφαλαιοποίησης για τις τράπεζες θα επιτρέψει την παροχή ρευστότητας από την ΕΚΤ, δεν θα συνδέεται με τις εξασφαλίσεις του κράτους μπορεί να είναι μια δυνατότητα.
Παρόλα αυτά, αυτό θα συνεπαγόταν την προθυμία των πιστωτών να χρηματοδοτήσουν το ελληνικό τραπεζικό σύστημα, ελλείψει μιας κυβέρνησης πλήρως προσηλωμένης στις διαρθρωτικές μεταρρυθμίσεις και στη βιώσιμη δημοσιονομική θέση.
Οι ηθικές επιπτώσεις για το υπόλοιπο της περιφέρειας μπορεί να είναι μεγάλη, καθιστώντας αυτό το λιγότερο πιθανό αποτέλεσμα.
Συμπέρασμα
Ανεξάρτητα από το αποτέλεσμα του δημοψηφίσματος είναι μάλλον απίθανο να υπάρξει άμεση επίλυση της κρίσης την επόμενη μέρα.
Ένα «ναι» θα ήταν πολύ πιο πιθανό να οδηγήσει σε ταχύτερη συμφωνία με τους πιστωτές, αλλά όχι χωρίς κινδύνους.
Ένα «όχι» ανοίγει ένα ευρύτερο φάσμα δυνατοτήτων.
Παρά το γεγονός αυτό, οποιαδήποτε συμφωνία θα απαιτούσε πιθανόν αλλαγή που οδηγεί σε μια εκ νέου οικοδόμηση εμπιστοσύνης ανάμεσα στην Ελλάδα και τους πιστωτές της.
Τελικά, η συνεχιζόμενη ισχυρή πίεση για την ελληνική οικονομία και η αδύναμη θέση της κυβέρνησης σε μετρητά θα παραμείνει σημαντικός καταλύτης για τις μελλοντικές εξελίξεις, ανεξάρτητα από το δημοψήφισμα του Σαββατοκύριακου.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών