Χωρίς νέα κεφάλαια, η ελληνική κυβέρνηση δεν θα είναι πιθανώς σε θέση να πραγματοποιήσει τις πληρωμές προς το ΔΝΤ στο τέλος του Ιουνίου
Τι θα συμβεί μετά τις 30 Ιουνίου, εάν το ελληνικό πρόγραμμα δεν λάβει παράταση;
Αυτό αναρωτιέται η Commerzbank στην τελευταία 46σέλιδη ανάλυσή της με τίτλο "Anything goes!" (όλα είναι εντάξει), που σας παρουσιάζει το www.bankingnews.gr, στην οποία επισημαίνει ότι το παιχνίδι μικροπολιτικής γύρω από την Ελλάδα μπαίνει στην τελική του φάση.
Συνοψίζει, δε, την πιθανή πορεία της Ελλάδα, όταν η ΕΚΤ «τραβήξει την πρίζα».
Οι αμυντικές θέσεις είναι ενδεδειγμένες, ακόμη και αν βρεθεί ένας συμβιβασμός της τελευταίας στιγμής.
Η ίδια θέση είναι ενδεδειγμένη, ακόμη και αν οι συμμετέχοντες θεωρούν ότι θα προκύψει ανακούφιση σε περίπτωση μείωσης των κινδύνων.
Η φαύλη αντίδραση των τιμών στην αρχή αυτής της εβδομάδας παρέχει, μάλιστα, μια πρώτη γεύση για το τι θα μπορούσε να συμβεί, εάν οι αγορές ανοίξουν χωρίς προοπτικές για μια συμφωνία την επόμενη Δευτέρα.
Ακόμη και αν υπάρξει μια κακή συμβιβαστική λύση για την Ελλάδα, η όποια ανακούφιση υπάρξει θα πρέπει να χρησιμοποιηθεί για τη μείωση του κινδύνου.
Το άλλο σενάριο, όπου το ελληνικό πρόγραμμα διάσωσης λήγει στο τέλος του μήνα, θα είναι
ακόμη πιο περίπλοκο.
Στη συνέχεια, η ΕΚΤ θα αντιμετωπίσει τη σκληρή επιλογή μεταξύ εκδίωξης της Ελλάδας από
τη νομισματική ένωση ή να πολιτικοποιηθεί και να θέσει σε κίνδυνο την αξιοπιστία της.
Δεδομένης της διακριτικής ευχέρειας που έχει στα χέρια και τι διακυβεύεται αυτό θα είναι το πιθανότερο σενάριο.
Τι θα συμβεί μετά τις 30 Ιουνίου;
Το ΔΝΤ και οι κρατικές δαπάνες δεν είναι το πρόβλημα.
Χωρίς νέα κεφάλαια, η ελληνική κυβέρνηση δεν θα είναι πιθανώς σε θέση να πραγματοποιήσει τις πληρωμές προς το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο (ΔΝΤ) στο τέλος του Ιουνίου.
Μια τέτοια αθέτηση πληρωμών θα αλλάξει λίγο το status για την Ελλάδα αν:
• Το ΔΝΤ δεν θα πληρώσει κανένα επιπλέον δάνειο, όχι μόνο σε περίπτωση αδυναμίας πληρωμής, αλλά και σε περίπτωση έλλειψης συμφωνίας με τους πιστωτές.
• Οι τέσσερις κύριοι οίκοι αξιολόγησης έχουν ήδη δηλώσει ότι δεν θα μειώσουν την αξιολόγηση της πιστοληπτικής ικανότητας της Ελλάδα σε περίπτωση αθέτησης πληρωμών έναντι του ΔΝΤ.
Σημασία έχει το αν η Ελλάδα είναι σε θέση να εξυπηρετήσει τα ομόλογα που κατέχουν οι ιδιώτες πιστωτές.
• Εάν η Ελλάδα δεν εξυπηρετεί το χρέος της προς τους δημόσιους πιστωτές, τα κρατικά έσοδα είναι σχεδόν αρκετά για να καλύψει τις δαπάνες του κράτους.
Κατά συνέπεια, οι δημόσιοι υπάλληλοι και οι συνταξιούχοι θα πάρουν τα χρήματά τους.
Θα μπορούσε η ΕΚΤ να τραβήξει την πρίζα;
Η ΕΚΤ παρέχει στις ελληνικές τράπεζες με ρευστότητα και έτσι πληρούνται οι προϋποθέσεις της Ευρωζώνης.
Στις τακτικές πράξεις ανοικτής αγοράς (ΟΜΩΣ) λίγα θα αλλάξουν, αν δεν υπάρξει πρόγραμμα νέας διάσωσης.
Τα ομόλογα του Ελληνικού Δημοσίου είχαν ήδη αποκλειστεί από τα προγράμματα της ΕΚΤ από το τέλος του Φεβρουαρίου.
Για να σταματήσει η στήριξη μέσω του ELA θα είναι μια βαθιά πολιτική απόφαση, καθώς αυτό θα αναγκάσει την Ελλάδα να εισαγάγει ένα νέο νόμισμα - μια απόφαση δηλαδή που η ΕΚΤ δεν θα ήθελε να λάβει.
Η ΕΚΤ θέλει λοιπόν πιθανόν να καθυστερήσει την απόφασή της για όσο χρονικό διάστημα είναι δυνατό, χωρίς όμως να κατηγορηθεί για αποφάσεις εκτός της πολιτικής της.
Ποιες δυνατότητες έχει η ΕΚΤ;
• Μεγαλύτερο haircut: Η πιο πιθανή έκβαση, αν αποτύχουν οι διαπραγματεύσεις, είναι ότι η ΕΚΤ θα αυξήσει το ποσοστό του haircut στα εχέγγυα που καταθέτουν οι ελληνικές τράπεζες.
• Πάγωμα στο όριο ELA: Λιγότερο πιθανό, αλλά εξακολουθεί να είναι πράγματι δυνατή μια τέτοια απόφαση
• Διακοπή του ELA: Λιγότερο πιθανό, καθώς θα είναι σαν δήλωση ότι οι ελληνικές τράπεζες είναι σε πτώχευση
www.bankingnews.gr
Αυτό αναρωτιέται η Commerzbank στην τελευταία 46σέλιδη ανάλυσή της με τίτλο "Anything goes!" (όλα είναι εντάξει), που σας παρουσιάζει το www.bankingnews.gr, στην οποία επισημαίνει ότι το παιχνίδι μικροπολιτικής γύρω από την Ελλάδα μπαίνει στην τελική του φάση.
Συνοψίζει, δε, την πιθανή πορεία της Ελλάδα, όταν η ΕΚΤ «τραβήξει την πρίζα».
Οι αμυντικές θέσεις είναι ενδεδειγμένες, ακόμη και αν βρεθεί ένας συμβιβασμός της τελευταίας στιγμής.
Η ίδια θέση είναι ενδεδειγμένη, ακόμη και αν οι συμμετέχοντες θεωρούν ότι θα προκύψει ανακούφιση σε περίπτωση μείωσης των κινδύνων.
Η φαύλη αντίδραση των τιμών στην αρχή αυτής της εβδομάδας παρέχει, μάλιστα, μια πρώτη γεύση για το τι θα μπορούσε να συμβεί, εάν οι αγορές ανοίξουν χωρίς προοπτικές για μια συμφωνία την επόμενη Δευτέρα.
Ακόμη και αν υπάρξει μια κακή συμβιβαστική λύση για την Ελλάδα, η όποια ανακούφιση υπάρξει θα πρέπει να χρησιμοποιηθεί για τη μείωση του κινδύνου.
Το άλλο σενάριο, όπου το ελληνικό πρόγραμμα διάσωσης λήγει στο τέλος του μήνα, θα είναι
ακόμη πιο περίπλοκο.
Στη συνέχεια, η ΕΚΤ θα αντιμετωπίσει τη σκληρή επιλογή μεταξύ εκδίωξης της Ελλάδας από
τη νομισματική ένωση ή να πολιτικοποιηθεί και να θέσει σε κίνδυνο την αξιοπιστία της.
Δεδομένης της διακριτικής ευχέρειας που έχει στα χέρια και τι διακυβεύεται αυτό θα είναι το πιθανότερο σενάριο.
Τι θα συμβεί μετά τις 30 Ιουνίου;
Το ΔΝΤ και οι κρατικές δαπάνες δεν είναι το πρόβλημα.
Χωρίς νέα κεφάλαια, η ελληνική κυβέρνηση δεν θα είναι πιθανώς σε θέση να πραγματοποιήσει τις πληρωμές προς το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο (ΔΝΤ) στο τέλος του Ιουνίου.
Μια τέτοια αθέτηση πληρωμών θα αλλάξει λίγο το status για την Ελλάδα αν:
• Το ΔΝΤ δεν θα πληρώσει κανένα επιπλέον δάνειο, όχι μόνο σε περίπτωση αδυναμίας πληρωμής, αλλά και σε περίπτωση έλλειψης συμφωνίας με τους πιστωτές.
• Οι τέσσερις κύριοι οίκοι αξιολόγησης έχουν ήδη δηλώσει ότι δεν θα μειώσουν την αξιολόγηση της πιστοληπτικής ικανότητας της Ελλάδα σε περίπτωση αθέτησης πληρωμών έναντι του ΔΝΤ.
Σημασία έχει το αν η Ελλάδα είναι σε θέση να εξυπηρετήσει τα ομόλογα που κατέχουν οι ιδιώτες πιστωτές.
• Εάν η Ελλάδα δεν εξυπηρετεί το χρέος της προς τους δημόσιους πιστωτές, τα κρατικά έσοδα είναι σχεδόν αρκετά για να καλύψει τις δαπάνες του κράτους.
Κατά συνέπεια, οι δημόσιοι υπάλληλοι και οι συνταξιούχοι θα πάρουν τα χρήματά τους.
Θα μπορούσε η ΕΚΤ να τραβήξει την πρίζα;
Η ΕΚΤ παρέχει στις ελληνικές τράπεζες με ρευστότητα και έτσι πληρούνται οι προϋποθέσεις της Ευρωζώνης.
Στις τακτικές πράξεις ανοικτής αγοράς (ΟΜΩΣ) λίγα θα αλλάξουν, αν δεν υπάρξει πρόγραμμα νέας διάσωσης.
Τα ομόλογα του Ελληνικού Δημοσίου είχαν ήδη αποκλειστεί από τα προγράμματα της ΕΚΤ από το τέλος του Φεβρουαρίου.
Για να σταματήσει η στήριξη μέσω του ELA θα είναι μια βαθιά πολιτική απόφαση, καθώς αυτό θα αναγκάσει την Ελλάδα να εισαγάγει ένα νέο νόμισμα - μια απόφαση δηλαδή που η ΕΚΤ δεν θα ήθελε να λάβει.
Η ΕΚΤ θέλει λοιπόν πιθανόν να καθυστερήσει την απόφασή της για όσο χρονικό διάστημα είναι δυνατό, χωρίς όμως να κατηγορηθεί για αποφάσεις εκτός της πολιτικής της.
Ποιες δυνατότητες έχει η ΕΚΤ;
• Μεγαλύτερο haircut: Η πιο πιθανή έκβαση, αν αποτύχουν οι διαπραγματεύσεις, είναι ότι η ΕΚΤ θα αυξήσει το ποσοστό του haircut στα εχέγγυα που καταθέτουν οι ελληνικές τράπεζες.
• Πάγωμα στο όριο ELA: Λιγότερο πιθανό, αλλά εξακολουθεί να είναι πράγματι δυνατή μια τέτοια απόφαση
• Διακοπή του ELA: Λιγότερο πιθανό, καθώς θα είναι σαν δήλωση ότι οι ελληνικές τράπεζες είναι σε πτώχευση
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών