Δεν υπάρχουν κανόνες για να αποφασίσουν πώς θα πραγματοποιηθεί η επιστροφή σε ένα νέο νόμισμα
Μπορεί η Ευρωζώνη να έχει δημιουργήσει σημαντικές άμυνες έναντι του ενδεχόμενου να υπάρξει έξοδος της Ελλάδας από το ευρώ, αλλά δεν πρόκειται να υπάρξει ένα "ευτυχισμένο" Grexit για κανέναν.
Αυτό αναφέρει ο Jean Pisani-Ferry, σύμβουλος της γαλλικής κυβέρνησης και πρώην επικεφαλής του ινστιτούτου Bruegel, σχολιάζοντας ότι η ελληνική κυβέρνηση, μετά από συζητήσεις μερικών εβδομάδων κατέληξε σε συμφωνία με τους πιστωτές της Ευρωζώνης, η οποία περιλαμβάνει μια δέσμη άμεσων μεταρρυθμίσεων και μια παράταση τεσσάρων μηνών του προγράμματος χρηματοδοτικής βοήθειας.
Όμως, παρά τη συλλογική ανακούφιση της Ευρώπης, ο συμβιβασμός δεν αποκλείει την ανάγκη για περαιτέρω σκληρές διαπραγματεύσεις για ένα νέο πρόγραμμα χρηματοοικονομικής βοήθειας που θα πρέπει να ξεκινήσει από το τέλος του Ιουνίου.
Σε κάθε διαπραγμάτευση, μια βασική μεταβλητή που επηρεάζει τη συμπεριφορά των πρωταγωνιστών, και ως εκ τούτου το αποτέλεσμα, είναι ό, τι η αποτυχία να επιτευχθεί συμφωνία θα κοστίσει στον καθένα από αυτούς.
Σε αυτή την περίπτωση, το θέμα είναι το κόστος της εξόδου της Ελλάδας («Grexit») από την Ευρωζώνη - μια προοπτική που συζητήθηκε ευρέως στα μέσα μαζικής ενημέρωσης καθ' όλη τη διάρκεια της πρόσφατης διαπραγμάτευσης, με σημαντικές εικασίες σχετικά με τη στάση των διαφόρων παραγόντων, ιδιαίτερα της ελληνικής και της γερμανικής κυβέρνησης.
Από την πλευρά της η Ελλάδα, αφήνοντας το ευρώ, θα βίωνε μια μεγάλη αναστάτωση, γεγονός που εξηγεί γιατί υπάρχει πολύ μικρή υποστήριξη για αυτό στη χώρα.
Αλλά τι γίνεται με την υπόλοιπη ευρωζώνη;
Από τότε που το ζήτημα τέθηκε για πρώτη φορά το 2011-2012, υπήρξαν δύο αντίθετες απόψεις.
Μια άποψη - που ονομάστηκε η θεωρία του ντόμινο - ισχυρίζεται ότι αν η Ελλάδα εγκαταλείψει το ευρώ, οι αγορές θα αρχίσουν αμέσως να αναρωτιούνται ποιος είναι ο επόμενος.
Η κοινή μοίρα των άλλων χωρών της Ευρωζώνης θα τεθεί υπό αμφισβήτηση, όπως συνέβη κατά τη διάρκεια των κρίσεων των ασιατικών νομισμάτων (1997-98), ή την Ευρωπαϊκή κρίση χρέους την περίοδο 2010-2012.
Η αποσύνθεση της ευρωζώνης θα μπορούσε να καταστεί αναπόφευκτη.
Η άλλη άποψη - που συχνά αποκαλείται η θεωρία έρματος - ισχυρίζεται ότι η ευρωζώνη στην πραγματικότητα θα ενισχυθεί με την απόσυρση της Ελλάδας.
Η νομισματική ένωση θα πρέπει να απαλλαγεί από ένα επαναλαμβανόμενο πρόβλημα, και μια απόφαση της ευρωζώνης να επιτρέψουν ή να καλέσει την Ελλάδα να φύγει, θα ενισχύσει την αξιοπιστία των κανόνων της.
Καμία χώρα, όπως υποστηρίζεται, θα τολμούσε έτσι να εκβιάσει τους εταίρους της πια.
Το 2012, η θεωρία του ντόμινο φαινόταν αρκετά ρεαλιστική, με τις πιστώτριες χώρες να "θάβουν" την επιλογή του Grexit. Η Γερμανίδα Καγκελάριος Angela Merkel πήγε στην Αθήνα και εξέφρασε την "ελπίδα και την επιθυμία της η Ελλάδα να παραμένει στο ευρώ".
Σήμερα, όμως, η κατάσταση είναι διαφορετική.
Η Ιρλανδία και η Πορτογαλία δεν είναι στο πλαίσιο των προγραμμάτων βοήθειας πια.
Το χρηματοπιστωτικό σύστημα της ευρωζώνης ενισχύθηκε από την απόφαση να κινηθεί προς μια τραπεζική ένωση.
Επίσης, η Ευρωζώνη έχει τα μέσα διαχείρισης κρίσεων.
Μια αλυσιδωτή αντίδραση που μπορεί να προκληθεί από το Grexit θα ήταν πολύ λιγότερο πιθανή.
Αλλά αυτό δεν σημαίνει ότι η απώλεια θα είναι αβλαβής.
Υπάρχουν τρεις λόγοι για τους οποίους το Grexit θα μπορούσε ακόμα να αποδυναμώσει σοβαρά τη νομισματική ένωση της Ευρώπης.
Πρώτα απ 'όλα, μια ελληνική έξοδος θα διαψεύσει την σιωπηρή παραδοχή ότι η συμμετοχή στο ευρώ είναι αμετάκλητη.
Είναι αλήθεια ότι η ιστορία διδάσκει ότι δεν είναι αμετάκλητη δέσμευση: σύμφωνα με Jens Nordvig της Nomura Securities, υπήρξαν 67 νομισματικές ενώσεις που αποσυντέθηκαν από τις αρχές του δέκατου ένατου αιώνα.
Κάθε έξοδος από την ευρωζώνη θα αυξήσει την αντιληπτή πιθανότητα ότι άλλες χώρες μπορεί, αργά ή γρήγορα, ακολουθήσουν το παράδειγμά τους.
Δεύτερον, η έξοδος θα δικαιώσει όσους θεωρούν το ευρώ απλώς μια ενισχυμένη ρύθμιση σταθερής συναλλαγματικής ισοτιμίας, και ότι δεν είναι ένα πραγματικό νόμισμα.
Η εμπιστοσύνη στο δολάριο των ΗΠΑ στηρίζεται στο γεγονός ότι δεν υπάρχει καμία διαφορά μεταξύ μιας συναλλαγής ενός δολαρίου που πραγματοποιήθηκε σε μια τράπεζα στη Βοστόνη και μίας που πραγματοποιήθηκε στο Σαν Φρανσίσκο.
Αλλά από την κρίση του 2010-2012, αυτό δεν είναι απόλυτα αληθές για το ευρώ πια.
Ο οικονομικός κατακερματισμός έχει υποχωρήσει, αλλά δεν έχει εξαφανίστεί, πράγμα που σημαίνει ότι ένα δάνειο σε μια εταιρεία στην Αυστρία δεν φέρει ακριβώς το ίδιο επιτόκιο ως δάνειο προς την ίδια εταιρεία στην άλλη πλευρά των ιταλικών συνόρων.
Οι επικριτές, όπως ο γερμανός οικονομολόγος Hans-Werner Sinn, έχουν δημιουργήσει μια ειδικότητα παρακολούθησης της έκθεσης στον κίνδυνο διάλυσης.
Τίποτα από αυτά δεν είναι επί του παρόντος θανατηφόρα, λόγω των πρωτοβουλιών που έχουν αναληφθεί τα τελευταία χρόνια.
Αλλά θα ήταν λάθος να υποθέσουμε ότι η πλήρης εμπιστοσύνη έχει αποκατασταθεί.
Οι ευρωπαίοι πολίτες είναι βέβαιο ότι θα ανταποκριθούν στην αποχώρηση μιας χώρας (ή την απέλαση της) από την ευρωζώνη, αρχίζοντας να βλέπουν το νόμισμα με ένα διαφορετικό τρόπο.
Οι εγχώριοι και ξένοι επενδυτές θα εξετάσουν πιο προσεκτικά εάν η αξία ενός περιουσιακού στοιχείου θα επηρεαστεί από μια διάλυση της νομισματικής ένωσης.
Οι κυβερνήσεις θα πρέπει να γίνουν πιο καχύποπτοι ως προς τους κινδύνους στους οποίους οι εταίροι τους θα τους εκθέσουν.
Πράγματι, η καχυποψία θα καταστεί μη αναστρέψιμη, και θα αντικαταστήσει την πίστη στην μη αναστρεψιμότητα της ευρωζώνης.
Τέλος, μια έξοδος θα αναγκάσει τους Ευρωπαίους πολιτικούς να επισημοποιήσουν μέχρι τώρα πολλούς άγραφους και ακόμα αδιευκρίνιστους κανόνες για το "διαζύγιο".
Πέρα από γενικές αρχές του διεθνούς δικαίου, για παράδειγμα, αυτό που θα έχει σημασία για τη λήψη αποφάσεων μετά το διαζύγιο είναι η ονομαστική αξία ενός περιουσιακού στοιχείου και ποιο δίκαιο θα διέπει τη σύμβαση.
Δεν υπάρχουν κανόνες για να αποφασίσουν πώς θα πραγματοποιηθεί η επιστροφή σε ένα νέο νόμισμα.
Ένα Grexit θα αναγκάσει οι κανόνες αυτοί να γίνουν πιο λεπτομερείς, ως εκ τούτου να καθίσταται σαφές τι ένα ευρώ αξίζει, ανάλογα με το ποιος το κατέχει και σε ποια μορφή.
Τίποτα από αυτά δεν σημαίνει ότι τα μέλη της ευρωζώνης θα πρέπει να είναι έτοιμα να πληρώσουν οποιοδήποτε κόστος χρειάζεται για να κρατήσουν την Ελλάδα εντός της ευρωζώνης.
Αυτό προφανώς θα ισοδυναμούσε με παραίτηση.
Αλλά δεν θα πρέπει να τρέφουν αυταπάτες, ότι θα μπορούσε να υπάρξει ένα ευτυχισμένο Grexit, καταλήγει ο Jean Pisani-Ferry.
www.bankingnews.gr
Αυτό αναφέρει ο Jean Pisani-Ferry, σύμβουλος της γαλλικής κυβέρνησης και πρώην επικεφαλής του ινστιτούτου Bruegel, σχολιάζοντας ότι η ελληνική κυβέρνηση, μετά από συζητήσεις μερικών εβδομάδων κατέληξε σε συμφωνία με τους πιστωτές της Ευρωζώνης, η οποία περιλαμβάνει μια δέσμη άμεσων μεταρρυθμίσεων και μια παράταση τεσσάρων μηνών του προγράμματος χρηματοδοτικής βοήθειας.
Όμως, παρά τη συλλογική ανακούφιση της Ευρώπης, ο συμβιβασμός δεν αποκλείει την ανάγκη για περαιτέρω σκληρές διαπραγματεύσεις για ένα νέο πρόγραμμα χρηματοοικονομικής βοήθειας που θα πρέπει να ξεκινήσει από το τέλος του Ιουνίου.
Σε κάθε διαπραγμάτευση, μια βασική μεταβλητή που επηρεάζει τη συμπεριφορά των πρωταγωνιστών, και ως εκ τούτου το αποτέλεσμα, είναι ό, τι η αποτυχία να επιτευχθεί συμφωνία θα κοστίσει στον καθένα από αυτούς.
Σε αυτή την περίπτωση, το θέμα είναι το κόστος της εξόδου της Ελλάδας («Grexit») από την Ευρωζώνη - μια προοπτική που συζητήθηκε ευρέως στα μέσα μαζικής ενημέρωσης καθ' όλη τη διάρκεια της πρόσφατης διαπραγμάτευσης, με σημαντικές εικασίες σχετικά με τη στάση των διαφόρων παραγόντων, ιδιαίτερα της ελληνικής και της γερμανικής κυβέρνησης.
Από την πλευρά της η Ελλάδα, αφήνοντας το ευρώ, θα βίωνε μια μεγάλη αναστάτωση, γεγονός που εξηγεί γιατί υπάρχει πολύ μικρή υποστήριξη για αυτό στη χώρα.
Αλλά τι γίνεται με την υπόλοιπη ευρωζώνη;
Από τότε που το ζήτημα τέθηκε για πρώτη φορά το 2011-2012, υπήρξαν δύο αντίθετες απόψεις.
Μια άποψη - που ονομάστηκε η θεωρία του ντόμινο - ισχυρίζεται ότι αν η Ελλάδα εγκαταλείψει το ευρώ, οι αγορές θα αρχίσουν αμέσως να αναρωτιούνται ποιος είναι ο επόμενος.
Η κοινή μοίρα των άλλων χωρών της Ευρωζώνης θα τεθεί υπό αμφισβήτηση, όπως συνέβη κατά τη διάρκεια των κρίσεων των ασιατικών νομισμάτων (1997-98), ή την Ευρωπαϊκή κρίση χρέους την περίοδο 2010-2012.
Η αποσύνθεση της ευρωζώνης θα μπορούσε να καταστεί αναπόφευκτη.
Η άλλη άποψη - που συχνά αποκαλείται η θεωρία έρματος - ισχυρίζεται ότι η ευρωζώνη στην πραγματικότητα θα ενισχυθεί με την απόσυρση της Ελλάδας.
Η νομισματική ένωση θα πρέπει να απαλλαγεί από ένα επαναλαμβανόμενο πρόβλημα, και μια απόφαση της ευρωζώνης να επιτρέψουν ή να καλέσει την Ελλάδα να φύγει, θα ενισχύσει την αξιοπιστία των κανόνων της.
Καμία χώρα, όπως υποστηρίζεται, θα τολμούσε έτσι να εκβιάσει τους εταίρους της πια.
Το 2012, η θεωρία του ντόμινο φαινόταν αρκετά ρεαλιστική, με τις πιστώτριες χώρες να "θάβουν" την επιλογή του Grexit. Η Γερμανίδα Καγκελάριος Angela Merkel πήγε στην Αθήνα και εξέφρασε την "ελπίδα και την επιθυμία της η Ελλάδα να παραμένει στο ευρώ".
Σήμερα, όμως, η κατάσταση είναι διαφορετική.
Η Ιρλανδία και η Πορτογαλία δεν είναι στο πλαίσιο των προγραμμάτων βοήθειας πια.
Το χρηματοπιστωτικό σύστημα της ευρωζώνης ενισχύθηκε από την απόφαση να κινηθεί προς μια τραπεζική ένωση.
Επίσης, η Ευρωζώνη έχει τα μέσα διαχείρισης κρίσεων.
Μια αλυσιδωτή αντίδραση που μπορεί να προκληθεί από το Grexit θα ήταν πολύ λιγότερο πιθανή.
Αλλά αυτό δεν σημαίνει ότι η απώλεια θα είναι αβλαβής.
Υπάρχουν τρεις λόγοι για τους οποίους το Grexit θα μπορούσε ακόμα να αποδυναμώσει σοβαρά τη νομισματική ένωση της Ευρώπης.
Πρώτα απ 'όλα, μια ελληνική έξοδος θα διαψεύσει την σιωπηρή παραδοχή ότι η συμμετοχή στο ευρώ είναι αμετάκλητη.
Είναι αλήθεια ότι η ιστορία διδάσκει ότι δεν είναι αμετάκλητη δέσμευση: σύμφωνα με Jens Nordvig της Nomura Securities, υπήρξαν 67 νομισματικές ενώσεις που αποσυντέθηκαν από τις αρχές του δέκατου ένατου αιώνα.
Κάθε έξοδος από την ευρωζώνη θα αυξήσει την αντιληπτή πιθανότητα ότι άλλες χώρες μπορεί, αργά ή γρήγορα, ακολουθήσουν το παράδειγμά τους.
Δεύτερον, η έξοδος θα δικαιώσει όσους θεωρούν το ευρώ απλώς μια ενισχυμένη ρύθμιση σταθερής συναλλαγματικής ισοτιμίας, και ότι δεν είναι ένα πραγματικό νόμισμα.
Η εμπιστοσύνη στο δολάριο των ΗΠΑ στηρίζεται στο γεγονός ότι δεν υπάρχει καμία διαφορά μεταξύ μιας συναλλαγής ενός δολαρίου που πραγματοποιήθηκε σε μια τράπεζα στη Βοστόνη και μίας που πραγματοποιήθηκε στο Σαν Φρανσίσκο.
Αλλά από την κρίση του 2010-2012, αυτό δεν είναι απόλυτα αληθές για το ευρώ πια.
Ο οικονομικός κατακερματισμός έχει υποχωρήσει, αλλά δεν έχει εξαφανίστεί, πράγμα που σημαίνει ότι ένα δάνειο σε μια εταιρεία στην Αυστρία δεν φέρει ακριβώς το ίδιο επιτόκιο ως δάνειο προς την ίδια εταιρεία στην άλλη πλευρά των ιταλικών συνόρων.
Οι επικριτές, όπως ο γερμανός οικονομολόγος Hans-Werner Sinn, έχουν δημιουργήσει μια ειδικότητα παρακολούθησης της έκθεσης στον κίνδυνο διάλυσης.
Τίποτα από αυτά δεν είναι επί του παρόντος θανατηφόρα, λόγω των πρωτοβουλιών που έχουν αναληφθεί τα τελευταία χρόνια.
Αλλά θα ήταν λάθος να υποθέσουμε ότι η πλήρης εμπιστοσύνη έχει αποκατασταθεί.
Οι ευρωπαίοι πολίτες είναι βέβαιο ότι θα ανταποκριθούν στην αποχώρηση μιας χώρας (ή την απέλαση της) από την ευρωζώνη, αρχίζοντας να βλέπουν το νόμισμα με ένα διαφορετικό τρόπο.
Οι εγχώριοι και ξένοι επενδυτές θα εξετάσουν πιο προσεκτικά εάν η αξία ενός περιουσιακού στοιχείου θα επηρεαστεί από μια διάλυση της νομισματικής ένωσης.
Οι κυβερνήσεις θα πρέπει να γίνουν πιο καχύποπτοι ως προς τους κινδύνους στους οποίους οι εταίροι τους θα τους εκθέσουν.
Πράγματι, η καχυποψία θα καταστεί μη αναστρέψιμη, και θα αντικαταστήσει την πίστη στην μη αναστρεψιμότητα της ευρωζώνης.
Τέλος, μια έξοδος θα αναγκάσει τους Ευρωπαίους πολιτικούς να επισημοποιήσουν μέχρι τώρα πολλούς άγραφους και ακόμα αδιευκρίνιστους κανόνες για το "διαζύγιο".
Πέρα από γενικές αρχές του διεθνούς δικαίου, για παράδειγμα, αυτό που θα έχει σημασία για τη λήψη αποφάσεων μετά το διαζύγιο είναι η ονομαστική αξία ενός περιουσιακού στοιχείου και ποιο δίκαιο θα διέπει τη σύμβαση.
Δεν υπάρχουν κανόνες για να αποφασίσουν πώς θα πραγματοποιηθεί η επιστροφή σε ένα νέο νόμισμα.
Ένα Grexit θα αναγκάσει οι κανόνες αυτοί να γίνουν πιο λεπτομερείς, ως εκ τούτου να καθίσταται σαφές τι ένα ευρώ αξίζει, ανάλογα με το ποιος το κατέχει και σε ποια μορφή.
Τίποτα από αυτά δεν σημαίνει ότι τα μέλη της ευρωζώνης θα πρέπει να είναι έτοιμα να πληρώσουν οποιοδήποτε κόστος χρειάζεται για να κρατήσουν την Ελλάδα εντός της ευρωζώνης.
Αυτό προφανώς θα ισοδυναμούσε με παραίτηση.
Αλλά δεν θα πρέπει να τρέφουν αυταπάτες, ότι θα μπορούσε να υπάρξει ένα ευτυχισμένο Grexit, καταλήγει ο Jean Pisani-Ferry.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών