Γιατί έγινε ξαφνικά εθνικός στόχος η αποτροπή της κρατικοποίησης της Εθνικής μιας ήδη κρατικής τράπεζας; - Όταν πουλούσαν το 10% ΕΤΕ και Eurobank στην Καναδική Fairfax δεν υπήρχε κίνδυνος αφελληνισμού; Κρατικοποίηση ή…κρατικοποίηση για την Εθνική;

Ο πρόεδρος της Δημοκρατίας αναφέρεται στον εθνικό στόχο να παραμείνει ελληνική  η Εθνική τράπεζα.
Ο θεσμός του προέδρου της Δημοκρατίας εξελίχθηκε και σε επενδυτικό σύμβουλο.
Οι μητροπολίτες αντί να κηρύσσουν το έργο του Θεού επιδίδονται σε παροτρύνσεις για να καλυφθεί η αύξηση κεφαλαίου.
Οι μητροπολίτες – trader αποτελούν ελληνική πρωτοτυπία.
Οι συνδικαλιστές λαμβάνουν πρωτοβουλίες ώστε η Εθνική να παραμείνει ελληνική.
Οι συνδικαλιστές μετεξελίχθηκαν σε investors και όλοι μαζί δίνουν την μάχη ώστε η Εθνική να μείνει ελληνική και η Εθνική να μην κρατικοποιηθεί.
Ο Πρωθυπουργός Αντώνης Σαμαράς ανέφερε ότι η Εθνική πρέπει να παραμείνει ελληνική. Ο Πρωθυπουργός λόγω της θεσμικής του οντότητας μετεξελίσσεται σε private banker και συμβουλεύει ποια επένδυση είναι η πρέπουσα για τους απανταχού κεφαλαιούχους.
Θα θέσουμε ορισμένους βασικούς προβληματισμούς άπαξ και τα 7 ερωτήματα που έχουμε θέσει εδώ και 14 ημέρες απάντηση δεν έχουν λάβει.

Γιατί έγινε ξαφνικά εθνικός στόχος η αποτροπή της κρατικοποίησης της Εθνικής μιας ήδη κρατικής τράπεζας;

Καταβάλλεται μια υπερπροσπάθεια από ασύμβατους με το επενδυτικό αντικείμενο παράγοντες π.χ. πρόεδρος της Δημοκρατίας, συνδικαλιστές, μητροπολίτες ώστε να αποτραπεί ο αφελληνισμός της Εθνικής, να αποτραπεί η κρατικοποίηση της Εθνικής τράπεζας.
Ως προς την κρατικοποίηση έχουμε και δυστυχώς η πλειοψηφία των ξένων έχει την εντύπωση ότι δίδεται μια μάχη ωσάν τον Δον  Κιχώτη του Θερβάντες μάχη με φανταστικούς γίγαντες αλλά με υπαρκτούς  ανεμόμυλους.
Η Εθνική τράπεζα είναι ή δεν είναι κρατική τράπεζα;
Διορίζεται από την εκάστοτε κυβέρνηση η διοίκηση της Εθνικής τράπεζας ή όχι;
Η νέα τρικομματική κυβέρνηση ζήτησε την παραίτηση Ταμβακάκη και διόρισε την διοίκηση Τουρκολιά και Χριστοδούλου ναι ή όχι;
Τα ασφαλιστικά Ταμεία νομικά πρόσωπα δημοσίου και ιδιωτικού δικαίου ελέγχουν το 15,5% του μετοχικού κεφαλαίου της Εθνικής και μέσω αυτού το κράτος ελέγχει διοίκηση και συνολικά την Εθνική ναι ή όχι;
Άρα η μάχη να αποτραπεί η κρατικοποίηση της ήδη κρατικής Εθνικής μήπως είναι παντελώς άστοχη;
Μήπως το επιχείρημα αυτό είναι έωλο και πίσω από την προβολή τέτοιων επιχειρημάτων κρύβονται άλλα συμφέροντα;

Όταν πουλούσαν το 10% της Εθνικής και Eurobank  στην Fairfax δεν υπήρχε κίνδυνος αφελληνισμού;

Πρόεδρος της Δημοκρατίας, Πρωθυπουργός, μητροπολίτες, συνδικαλιστές υπερτόνισαν τον κίνδυνο να χαθεί η ελληνικότητα της Εθνικής τράπεζας.
Το επιχείρημα αυτό έχει πατριωτική και συναισθηματική φόρτιση και είναι ενδιαφέρον.
Ωστόσο η διοίκηση Τουρκολιά που διορίστηκε από την Κυβέρνηση Σαμαρά, που έλαβε την έγκριση του προέδρου της Δημοκρατίας Κάρολου Παπούλια και που ευλογήθηκε από τον Αρχιεπίσκοπο της Ελλάδος όταν ορκίστηκε, δεν πήγε να πουλήσει όχι την Εθνική αλλά την Εθνική και την Eurobank μαζί στην Καναδική Fairfax έναντι 1,5 δις ευρώ για το 10% ναι ή όχι;
Το Fairfax πιστεύεται θα ήταν ένας παθητικός επενδυτής ή ζήτησε όλο τον έλεγχο της Εθνικής τράπεζας;
Όμως αν η Καναδική Fairfax μετρίαζε τις όντως υπερβολικές απαιτήσεις της θα ήταν ο νέος στρατηγικός σύμμαχος της Εθνικής τράπεζας που θα έπαιρνε το πράσινο φως από την Κυβέρνηση και τις ευλογίες των μητροπολιτών.
Τι θέλουμε να πούμε με όλα αυτά;
Το επιχείρημα αφελληνισμού της Εθνικής είναι διάτρητο έωλο έως φαιδρό.
Όταν λίγες εβδομάδες νωρίτερα η Εθνική και η Eurobank μαζί πωλούνταν στην Καναδική Fairfax.

Κρατικοποίηση ή…κρατικοποίηση για την Εθνική;

To μόνο βασικό επιχείρημα που θεωρούμε ότι στέκει και μπορεί να προβληθεί είναι η ευκαιρία που θα δώσει στους επενδυτές που θα συμμετάσχουν καλύπτοντας το 10% να λάβουν και warrants στο μέλλον άρα να έχουν το δικαίωμα να αγοράσουν επιπρόσθετες μετοχές της Εθνικής από το ΤΧΣ.
Όμως δυστυχώς η μάχη της επικοινωνίας της Εθνικής έχει αποτύχει γιατί δεν προβάλλονται τα ορθά επιχειρήματα.
Δεν μπορεί να προβάλλουμε ως επιχείρημα το κίνδυνο κρατικοποίησης της Εθνικής που είναι ήδη κρατική;
Θα σπεύσουμε να αναφέρουμε το εξής και  το παρουσιάσουμε με σαφή και ξεκάθαρο τρόπο.
Είτε τώρα είτε στο μέλλον η Εθνική δεν μπορεί να αποτρέψει το μοιραίο.
Ακόμη και να συγκεντρωθούν τα 790 εκατ που αντιστοιχούν στο 10% της αμκ των 7,9 δις ευρώ η Εθνική και οι μέτοχοι της θα πρέπει να βρουν άλλα 10,3 δις ευρώ να καλύψουν στο μέλλον.
Το στοίχημα αυτό είναι εκ των προτέρων χαμένο.
Ευελπιστούμε να πετύχει η αύξηση κεφαλαίου της Εθνικής και να καλυφθεί ο στόχος του 10%.
Ο βασικός στόχος του κειμένου αυτού δεν είναι η αντίθεση μας στην αμκ της Εθνικής αλλά η προβολή των ορθών επιχειρημάτων.
Μέχρι τώρα δεν έχουμε ακούσει ή διαβάσει ένα επιχείρημα του τύπου αξίζει να επενδύσει κανείς στην αμκ της Εθνικής γιατί έχει πλάνο να πετύχει σημαντικά κέρδη που θα το καρπωθεί ο μέτοχος όχι ως μέρισμα αλλά ως πρόσθετο κεφάλαιο;
Δεν έχουμε διαβάσει ή ακούσει το επιχείρημα ότι η Εθνική θα βρει τρόπους να αντλήσει πρόσθετα κεφάλαια στο μέλλον με βάση ένα συγκεκριμένο σχεδιασμό.
Δεν έχουμε διαβάσει ή ακούσει ότι η Εθνική θα υλοποιήσει ένα τεράστιο πρόγραμμα μείωσης κόστους ώστε να καταστεί ελκυστική  επενδυτικά;
Δεν έχουμε διαβάσει ή ακούσει ότι η Εθνική θα μηδενίσει τις ζημίες σε προ προβλέψεων βάση ή θα διαχειριστεί τα προβληματικά δάνεια με ένα ευέλικτο τρόπο.
Έχουμε διαβάσει αφηρημένες έννοιες κεκαλυμμένες από συναισθηματική φόρτιση.
Ήρθε η ώρα των επενδυτικών επιχειρημάτων. Όλα τα υπόλοιπα είναι αέρας κοπανιστός.
Το www.bankingnews.gr στο πλαίσιο της πλήρους ενημέρωσης του επενδυτικού κοινού επαναλαμβάνει τα 7 ερωτήματα προς την Εθνική τράπεζα.
Να σημειωθεί ότι τα έχουμε παρουσιάσει συνολικά 3 φορές αναμένοντας απαντήσεις ώστε ο επενδυτής με επενδυτικά κριτήρια και όχι συναισθηματικές ηθικοπλασίες θα κληθεί να επενδύσει τα χρήματα του στην Εθνική τράπεζα.

Ερώτημα πρώτο

Ποια είναι η πραγματική αρνητική καθαρή θέση της Εθνικής τράπεζας;
Η διοίκηση της Εθνικής θα πρέπει να δικαιολογήσει και επεξηγήσει τι σημαίνει αρνητική καθαρή θέση για τον επενδυτή που θα συμμετάσχει στην αύξηση κεφαλαίου.
Π.χ. πρέπει να ειπωθεί ότι επενδύοντας 100 ευρώ αυτά αυτομάτως θα έχουν αξία 72 ευρώ λόγω της αρνητικής καθαρής θέσης.
Γιατί ένας επενδυτής να υποστεί αυτή την ζημία;

Ερώτημα δεύτερο

Τα ασφαλιστικά ταμεία δεν μπορούν να συμμετάσχουν εκ του καταστατικού τους, ακόμη και αν είχαν ρευστότητα, σε αμκ τράπεζας με αρνητική καθαρή θέση.
Η Εθνική δεν πρέπει να ανακοινώσει ποια είναι τα αποτελέσματα των επαφών με τα ασφαλιστικά ταμεία;

Ερώτημα τρίτο

Από διαρροές, αναφέρεται ότι επιχειρηματίες και εφοπλιστές θα συμμετάσχουν στην αμκ.
Μπορεί να ανακοινώσει η Εθνική τους όρους που έθεσε το Fairfax το οποίο είχε αναφέρει ότι θα επενδύσει έως 1,5 δισ ευρώ στην Εθνική;

Ερώτημα τέταρτο

Γνωρίζει η επενδυτική κοινότητα ότι η συνολική κεφαλαιακή υποχρέωση της Εθνικής είναι 11,1 δις ευρώ μαζί με τις προνομιούχες μετοχές;
Ακόμη και αν καλυφθεί το 10% τα 790 εκατ ευρώ  της αμκ ποιος μπορεί να διασφαλίσει ότι θα βρεθούν τα υπόλοιπα 10,3 δις ευρώ;

Ερώτημα πέμπτο

Μπορεί να μας απαντήσει η διοίκηση της Εθνικής ποιο θα είναι το P/BV με την ολοκλήρωση της αμκ και την ολοκλήρωση της ανακεφαλαιοποίησης;
Μπορεί να γίνει μια σύγκριση μεταξύ της Εθνικής που θα έχει ανακεφαλαιοποιηθεί με κρατικό κεφάλαιο και πρέπει να επιστρέψει και των μεγάλων συστημικών τραπεζών της Ευρώπης;
Θα προκύψει ότι η Εθνική είναι αντικειμενικά ακριβή σε σχέση με τις μεγάλες ιδιωτικές τράπεζες της Ευρώπης ναι ή όχι;

Ερώτημα έκτο

Μπορεί η Εθνική να μας κοινοποιήσει το business plan για το διάστημα έως το 2015 για να δούμε πότε θα επιτύχει κέρδη;
Με βάση την Blackrock θα εμφανίζουν ζημίες οι τράπεζες έως το 2014.
Μπορεί να προβληθεί ένα πειστικό επιχείρημα τι θα κερδίσει ο ιδιώτης μέτοχος άπαξ και δεν θα διανεμηθεί μέρισμα για χρόνια;

Ερώτημα έβδομο

Τι θα συμβεί στην περίπτωση που υπάρξει βίαιη μετατροπή των ομολογιακών μετατρέψιμων σε μετοχές cocos σε μετοχές αν οι δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας υποχωρήσουν κάτω των επιτρεπόμενων ορίων.
Θα είναι ισχυρό ή όχι το dilution η απίσχναση που θα υποστεί ο μέτοχος;

Συμπέρασμα

Η αύξηση κεφαλαίου της Εθνικής πρέπει να επιτύχει.
Ωστόσο για να δημιουργηθεί μαζικό ρεύμα υπέρ της αύξησης κεφαλαίου θα πρέπει να δοθούν απαντήσεις σε αυτά τα ερωτήματα.
Αν οι απαντήσεις είναι πειστικές τότε ναι να επενδύσουν οι μέτοχοι στην αμκ ακόμη και αν βραχυπρόθεσμα χάσουν.
Τα ερωτήματα μας δεν έχουν δόλο, ή σκοπιμότητες ή εξυπηρετούν αλλότρια συμφέροντα.
Θέλουμε να βοηθήσουμε την Εθνική να επιτύχει τον μεγάλο στόχο αλλά πρέπει η Εθνική προς όλα τα μέσα ενημέρωσης να δώσει συγκεκριμένες πληροφορίες.

Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr