γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
(upd3)Οι πυρετώδεις επαφές του IIF και του Γενικού Διευθυντή του Διεθνούς Χρηματοπιστωτικού ινστιτούτου Ch Dallara με τον πρωθυπουργό της Ελλάδος Λ Παπαδήμο και τον υπουργό Οικονομικών Ε. Βενιζέλο έρχονται να καταδείξουν κυρίως το μέγεθος των πιέσεων που ασκούνται ώστε να υπάρξει μια λύση όσο το δυνατό πιο ανώδυνη για το τραπεζικό σύστημα.
Από σήμερα οι επαφές μεταφέρονται στην Γερμανία και στην Φρανκφούρτη όπου μεταβαίνει ο Dallara για να έχει επαφές με τις γερμανικές τράπεζες.
Από σήμερα οι επαφές μεταφέρονται στην Γερμανία και στην Φρανκφούρτη όπου μεταβαίνει ο Dallara για να έχει επαφές με τις γερμανικές τράπεζες.
Είναι ενδεικτικό ότι με haircut 50% θα εγγράψουν σε μέσους όρους 18 δις ευρώ και με haircut 37% θα εγγράψουν ζημίες 13,3 δις ευρώ. Αν αφαιρεθούν και τα 6,1 δις ευρώ που ενέγραψαν στο πρώτο psi τότε οι καθαρές νέες ζημίες θα είναι 7,2 δις ευρώ που προφανώς είναι πολύ πιο διαχειρίσιμες. Με haircut 50% οι νέες ζημίες φθάνουν τα 12 δις ευρώ χωρίς να περιλαμβάνεται η Blackrock.
Με βάση ασφαλείς πληροφορίες η εναλλακτική λύση των προνομιούχων μετοχών στο ΤΧΣ μάλλον ναυαγεί οριστικά.
Όσες τράπεζες προσφύγουν στο ΤΧΣ θα υλοποιήσουν αυξήσεις κεφαλαίου με κοινές μετοχές.
Η προσπάθεια των τραπεζιτών θα συνεχιστεί ωστόσο μάλλον είναι πολύ δύσκολη να ανατραπεί αυτή η εκδοχή.
Έτσι λοιπόν οι τράπεζες εστιάζονται στο μείζον κεφάλαιο, στην πηγή του κακού όπως την ονομάζουν το haircut στο ελληνικό χρέος.
Στο τραπέζι βρίσκονται δύο προτάσεις
1)Το haircut να είναι 50% επί της ονομαστικής αξίας.
Τα νέα ομόλογα θα αντικατασταθούν με νέα αξίας ίση με το 50% της αρχικής ονομαστικής αξίας των παλαιών ομολόγων.
Θα φέρουν κουπόνι κατά το ορθότερο 5,5% με 6%.
Το 8% κουπόνι είναι πολύ υψηλό και κατ΄ ουσία θα επιβαρύνει εκ νέου τα τοκοχρεολύσια.
Τα νέα ομόλογα θα είναι εγγυημένα από το EFSF.
2)Η δεύτερη πρόταση κάνει λόγο για μικρότερο haircut ίσο με το 37% ή 38% με επιτόκιο επίσης 8% αλλά χωρίς εγγυήσεις.
Οι τραπεζίτες και ορθά προτιμούν και πιέζουν για haircut 37% στο χρέος με κουπόνι 8%.
Ωστόσο μια τέτοια λύση είναι το μη χείρον βέλτιστον για τις τράπεζες αποτελεί το λιγότερο κακό για το τραπεζικό σύστημα αλλά δεν αποτελεί σε καμία περίπτωση λύση για το ελληνικό δημόσιο.
Ήδη ξένες τράπεζες έχουν εφαρμόσει το 50% haircut.
Αν εφαρμοστεί το 37% είναι βέβαιο ότι θα ακολουθήσει και τρίτο στάδιο στο haircut που θα το οδηγήσει στο 70% με 80%.
Για να είναι βιώσιμο το ελληνικό χρέος χρειάζεται απομείωση 75% με 80% υποστηρίζει η Blackrock η οποία είναι σύμβουλος της ΤτΕ.
Ανάλογες είναι οι εκτιμήσεις για την Πορτογαλία και την Ιρλανδία που επίσης η Blackrock είναι σύμβουλος των κεντρικών τραπεζών.
Οι έλληνες τραπεζίτες προφανώς έχουν πιέσει προς την λιγότερο επώδυνη λύση και μάλιστα έχουν προτείνει τα νέα ομόλογα που θα αντικαταστήσουν τα παλαιά να διέπονται από το αγγλικό δίκαιο και όχι από το ελληνικό.
Το αγγλικό δίκαιο δεσμεύει τα ομόλογα και δεν επιτρέπει άλλο haircut ωστόσο πρέπει να τονιστεί ότι αν μια χώρα βρεθεί σε αδιέξοδο όπως η Ελλάδα και το αγγλικό δίκαιο δεν μπορεί να αποτρέψει απομείωση. Ωστόσο αποτελεί δικλείδα ασφαλείας.
Ωστόσο η μετατροπή από ελληνικό σε αγγλικό δίκαιο αποτελεί σημαντική τροποποίηση των ομολόγων και αυτό εγείρεί θέμα με την ISDA την διεθνή ένωση swaps και παραγώγων και θα είναι πολύ δύσκολο να αποτραπεί η εκδήλωση πιστωτικού γεγονότος και βεβαίως πληρωμή των CDS.
Οι ελληνικές τράπεζες δίνουν την έσχατη μάχη μια μάχη πολύ σημαντική.
Αν ληφθεί υπόψη ότι με haircut 50% θα εγγράψουν σε μέσους όρους 18 δις ευρώ και με haircut 37% θα εγγράψουν ζημίες 13,3 δις ευρώ. Αν αφαιρεθούν και τα 6,1 δις ευρώ που ενέγραψαν στο πρώτο psi τότε οι καθαρές νέες ζημίες θα είναι 7,2 δις ευρώ που προφανώς είναι πολύ πιο διαχειρίσιμες.
Επίσης αν περάσει και η πρόταση των τραπεζιτών για τον αναβαλλόμενο φόρο και την επιμήκυνση του από 5 σε 10 χρόνια θα γλιτώσουν μελλοντικά κοντά στα 3 με 3,5 δις ευρώ φόρους από haircut 37%.
Το τοπίο θα ξεκαθαρίσει μέσα στις επόμενες 2-3 εβδομάδες.
Με βάση ασφαλείς πληροφορίες η εναλλακτική λύση των προνομιούχων μετοχών στο ΤΧΣ μάλλον ναυαγεί οριστικά.
Όσες τράπεζες προσφύγουν στο ΤΧΣ θα υλοποιήσουν αυξήσεις κεφαλαίου με κοινές μετοχές.
Η προσπάθεια των τραπεζιτών θα συνεχιστεί ωστόσο μάλλον είναι πολύ δύσκολη να ανατραπεί αυτή η εκδοχή.
Έτσι λοιπόν οι τράπεζες εστιάζονται στο μείζον κεφάλαιο, στην πηγή του κακού όπως την ονομάζουν το haircut στο ελληνικό χρέος.
Στο τραπέζι βρίσκονται δύο προτάσεις
1)Το haircut να είναι 50% επί της ονομαστικής αξίας.
Τα νέα ομόλογα θα αντικατασταθούν με νέα αξίας ίση με το 50% της αρχικής ονομαστικής αξίας των παλαιών ομολόγων.
Θα φέρουν κουπόνι κατά το ορθότερο 5,5% με 6%.
Το 8% κουπόνι είναι πολύ υψηλό και κατ΄ ουσία θα επιβαρύνει εκ νέου τα τοκοχρεολύσια.
Τα νέα ομόλογα θα είναι εγγυημένα από το EFSF.
2)Η δεύτερη πρόταση κάνει λόγο για μικρότερο haircut ίσο με το 37% ή 38% με επιτόκιο επίσης 8% αλλά χωρίς εγγυήσεις.
Οι τραπεζίτες και ορθά προτιμούν και πιέζουν για haircut 37% στο χρέος με κουπόνι 8%.
Ωστόσο μια τέτοια λύση είναι το μη χείρον βέλτιστον για τις τράπεζες αποτελεί το λιγότερο κακό για το τραπεζικό σύστημα αλλά δεν αποτελεί σε καμία περίπτωση λύση για το ελληνικό δημόσιο.
Ήδη ξένες τράπεζες έχουν εφαρμόσει το 50% haircut.
Αν εφαρμοστεί το 37% είναι βέβαιο ότι θα ακολουθήσει και τρίτο στάδιο στο haircut που θα το οδηγήσει στο 70% με 80%.
Για να είναι βιώσιμο το ελληνικό χρέος χρειάζεται απομείωση 75% με 80% υποστηρίζει η Blackrock η οποία είναι σύμβουλος της ΤτΕ.
Ανάλογες είναι οι εκτιμήσεις για την Πορτογαλία και την Ιρλανδία που επίσης η Blackrock είναι σύμβουλος των κεντρικών τραπεζών.
Οι έλληνες τραπεζίτες προφανώς έχουν πιέσει προς την λιγότερο επώδυνη λύση και μάλιστα έχουν προτείνει τα νέα ομόλογα που θα αντικαταστήσουν τα παλαιά να διέπονται από το αγγλικό δίκαιο και όχι από το ελληνικό.
Το αγγλικό δίκαιο δεσμεύει τα ομόλογα και δεν επιτρέπει άλλο haircut ωστόσο πρέπει να τονιστεί ότι αν μια χώρα βρεθεί σε αδιέξοδο όπως η Ελλάδα και το αγγλικό δίκαιο δεν μπορεί να αποτρέψει απομείωση. Ωστόσο αποτελεί δικλείδα ασφαλείας.
Ωστόσο η μετατροπή από ελληνικό σε αγγλικό δίκαιο αποτελεί σημαντική τροποποίηση των ομολόγων και αυτό εγείρεί θέμα με την ISDA την διεθνή ένωση swaps και παραγώγων και θα είναι πολύ δύσκολο να αποτραπεί η εκδήλωση πιστωτικού γεγονότος και βεβαίως πληρωμή των CDS.
Οι ελληνικές τράπεζες δίνουν την έσχατη μάχη μια μάχη πολύ σημαντική.
Αν ληφθεί υπόψη ότι με haircut 50% θα εγγράψουν σε μέσους όρους 18 δις ευρώ και με haircut 37% θα εγγράψουν ζημίες 13,3 δις ευρώ. Αν αφαιρεθούν και τα 6,1 δις ευρώ που ενέγραψαν στο πρώτο psi τότε οι καθαρές νέες ζημίες θα είναι 7,2 δις ευρώ που προφανώς είναι πολύ πιο διαχειρίσιμες.
Επίσης αν περάσει και η πρόταση των τραπεζιτών για τον αναβαλλόμενο φόρο και την επιμήκυνση του από 5 σε 10 χρόνια θα γλιτώσουν μελλοντικά κοντά στα 3 με 3,5 δις ευρώ φόρους από haircut 37%.
Το τοπίο θα ξεκαθαρίσει μέσα στις επόμενες 2-3 εβδομάδες.
Τράπεζες: Ζημίες με haircut 50% για ομόλογα λήξης έως το 2035
Ποσά σε εκατ ευρώ
|
Τράπεζες |
Haircut * 50% |
Κεφάλαια |
Νέα κεφάλαια με haircut 50% |
|
Εθνική |
-5.000 με -5.600 |
8.800 |
3.500 -4.500 |
|
Alpha |
-1.400 με -1.600 |
4.700 |
1.000 -1.500 |
|
Eurobank |
-2.400 με -2.700 |
4.400 |
1.700 -2.200 |
|
Πειραιώς |
-2.500 με -2.800 |
3.500 |
1.900 -2.300 |
|
Κύπρου |
-700 με -800 |
3.500 |
500 (1.477 ΕBA) |
|
Μarfin |
-700 με -800 |
3.940 |
600 (2.116 EBA) |
|
ATE |
-2.400 με -2.700 |
439 |
1.800 -2200 |
|
TT |
-1.600 με -1.800 |
621 |
1.500 -1.800 |
|
Emporiki |
-200 με -230 |
775 |
750** |
|
Geniki |
-230 με -240 |
221 |
575** |
|
Attica |
-160 με -180 |
490 |
140 -250 |
|
Proton |
-310 με -330 |
250 |
30 -30 |
|
Σύνολο |
-17.600 με -19.800 |
31.616 |
13.000 -19.700 |
*Στο haircut πρέπει να αφαιρεθεί το 21% του προηγούμενου psi;
Π.χ. στην ΕΤΕ 5 δις -1,6 δις =3,4 δις νέες ζημίες περίπου
**Έχουν ανακοινώσει αυξήσεις κεφαλαίου
Πηγή: Εκτιμήσεις αγοράς
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών