Οι κόκκινες γραμμές στους ισολογισμούς εισηγμένων εταιριών

Το 2010 εξελίχθηκε στο  χειρότερο οικονομικό έτος από το 1990 μέχρι και σήμερα. Η περσινή χρονιά θεωρήθηκε χαμένη  όχι μόνο από τη δραματική υποχώρηση των κερδών στην οποία υποχρεώθηκε η πλειονότητα των εισηγμένων ομίλων κατά το πρώτο  εξάμηνο, αλλά και το γεγονός ότι η επιδείνωση των ισολογισμών  συνοδεύεται από τα εξής: Πρώτον, από μια χειρότερη -σε σύγκριση με το 2009- πορεία των ταμειακών ροών. Πολλές από τις εταιρείες που το 2009  σημείωσαν θετικές ταμειακές ροές δεν μπόρεσαν το 2010  να τις επαναλάβουν, παρά το γεγονός ότι «έχουν κόψει με το μαχαίρι» εδώ και δύο χρόνια τις επενδύσεις τους.
Δεύτερον, αρκετά από τα «μαξιλαράκια ασφαλείας», που μέχρι και το 2009 προστάτευσαν τις επιχειρήσεις, το 2010 δεν λειτούργησαν. Το 2009 για παράδειγμα, είχαμε σημαντική αποκλιμάκωση των επιτοκίων, ενώ αντίθετα το 2010 είδαμε κατακόρυφη άνοδο των spreads που επιβάλλουν οι τράπεζες και πολλά στελέχη επιχειρήσεων προβλέπουν νέα άνοδο στο κόστος του χρήματος και το 2011. Επίσης, τα περιθώρια περικοπών δαπανών από τις επιχειρήσεις έχουν αρχίσει να εξαντλούνται και ήδη στο 2010 είδαμε ότι οι όποιες εξοικονομήσεις ήταν κατά κανόνα χαμηλότερες των αντίστοιχων περσινών.
Τρίτον, το ελληνικό Δημόσιο εξακολουθεί να χρωστάει αρκετά δισ. ευρώ στους προμηθευτές του, επιβαρύνοντας ανάλογα τη ρευστότητα πολλών εισηγμένων εταιρειών. Τέταρτον, όσοι παράγοντες προέβλεπαν πέρυσι ή έστω μέχρι και τις αρχές του καλοκαιριού ότι «τον πάτο του βαρελιού» θα τον δούμε κάποια στιγμή μέσα στο 2010 δεν υποστηρίζουν σήμερα με την ίδια θέρμη τις απόψεις τους. Η εικόνα στις εισηγμένες μέχρι σήμερα δεν μπορεί να χαρακτηρισθεί καθολικά άσχημη, ωστόσο υπάρχουν αρκετές περιπτώσεις εισηγμένων οι οποίες εδώ και 1  χρόνο φαίνεται να δουλεύουν για να αποπληρώνουν τις δόσεις των δανείων. Η σταδιακή μείωση της αξίας των συναλλαγών, αποτέλεσμα της διεθνούς ανασφάλειας για τις μετοχικές αξίες, οδηγεί στην ιδιότυπη συγκέντρωση ενδιαφέροντος σε λίγες εταιρείες. Εκτιμούν οι χρηματιστές ότι το επόμενο διάστημα το ενδιαφέρον θα συνεχίσει να επικεντρώνεται σε λίγες εταιρείες, καθώς τα κριτήρια επένδυσης αναμένεται να παραμείνουν συντηρητικά (έμφαση στο μέρισμα, μεγάλες εταιρείες κ.λπ.).
Η διασπορά επενδυτικού ενδιαφέροντος και συναλλαγών σε πολλές εταιρείες απαιτεί συνθήκες παγκόσμιας οικονομικής σταθερότητας και ανάπτυξης που επί του παρόντος δεν είναι ορατές. Η συγκέντρωση των συναλλαγών στις λίγες εταιρείες της υψηλής κεφαλαιοποίησης περιορίζει δραματικά τις επιλογές της πλειοψηφίας των επενδυτών που βλέπουν μετοχές που είχαν αποκτήσει τα τελευταία χρόνια να μην παρουσιάζουν κινητικότητα και συνεπώς να λιμνάζουν σε χαμηλά επίπεδα τιμών.
Οι παρενέργειες από την ιδιότυπη αυτή συγκέντρωση των συναλλαγών είναι σοβαρές, καθώς σε τέτοιες περιόδους κραδασμών και ισχυρών διακυμάνσεων εταιρείες που είναι σοβαρές και έχουν στιβαρή διοίκηση και νοικοκυρεμένη εικόνα των ιδίων κεφαλαίων προς τα ξένα αδικούνται από τη χαμηλή εμπορευσιμότητα και οδηγούνται σε περιθωριοποίηση.

Ανέστης Ντόκας
www.bankingnews.gr