γράφει : Αλεξάνδρα Τόμπρα
Μόνο με τη στήριξη του χρηματοπιστωτικού κλάδου μπορεί να υπάρξει ένα ανοδικό ξέσπασμα στις αγορές μετοχών μέσα στο καλοκαίρι, όπως και στις αρχές του 2012, σύμφωνα με τον στρατηγικό αναλυτή της ING IM Europe, Ad van Tiggelen.
Ο van Tiggelen, θεωρεί ότι οι πιθανότητες ενός πτωτικού σεναρίου είναι πολύ μεγαλύτερες, ενώ αν υπάρξει ράλι δεν θα είναι μακροπρόθεσμο. Στην ανάλυση του για το αν το 2012 αποτελέσει εξαίρεση στον κανόνα που θέλει τις μετοχές να περνούν δύσκολες εποχές, ο van Tiggelen, θεωρεί ότι υπάρχουν πολλοί λόγοι που θα υποστήριζαν κάτι τέτοιο.
"Αν κοιτάξει κανείς τις τρέχουσες τάσεις στις παγκόσμιες αγορές μετοχών, δεν μπορεί παρά να εντοπίσει τα καλύτερα από τα αναμενόμενα κέρδη, τους υγιείς ισολογισμούς, τις μεγάλης κλίμακας επαναγορές ιδίων μετοχών και τις εξαγορές που χρηματοδοτούνται με μετρητά. Και όλα αυτά εντός ενός περιβάλλοντος ιδιαιτέρως λογικών επιπέδων αποτιμήσεων των μετοχών, τουλάχιστον σε σύγκριση με τις αποδόσεις των ομολόγων. Οι σκεπτικιστές θα μπορούσαν να υποστηρίξουν ότι αυτά τα ισχυρά εταιρικά θεμελιώδη ίσχυαν και την άνοιξη του 2011. Ωστόσο, έχουν βελτιωθεί και άλλο από τότε. Και έχουμε και άλλα. Η παγκόσμια οικονομία εξακολουθεί να εμφανίζει αξιοπρεπή κυκλική δυναμική, με επικεφαλείς τις αναδυόμενες αγορές, την Ιαπωνία, τη Γερμανία και τις ΗΠΑ. Οι αγορές κατοικίας κατά κύριο λόγο σταθεροποιούνται, με κάποιες φάσεις εξασθένισης που αντισταθμίζονται από σαφείς περιόδους ανάκαμψης. Το ίδιο μπορεί να λεχθεί και για την αγορά εργασίας, κυρίως στις ΗΠΑ και τη Γερμανία.
Παρόλα αυτά, η ψυχολογία στην αγορά σταδιακά επιδεινώθηκε τον Απρίλιο. Παρά το ότι, όπως φαίνεται, οι φόβοι για μία πετρελαϊκή κρίση και μία ανώμαλη προσγείωση στην Κίνα έχουν κοπάσει, οι επενδυτές φοβούνται όλο και περισσότερο την κρίση στην Ευρωζώνη. Και θυμούνται πολύ καλά ότι ήταν η ίδια κρίση που προκάλεσε την καλοκαιρινή αδυναμία των δύο προηγούμενων ετών. Η Ισπανία και /ή η Ελλάδα θα μπορούσαν κάλλιστα να αποτελέσουν πρόβλημα και πάλι μέσα στους επόμενους μήνες και είναι γνωστή η δύναμη της μετάδοσης της πιστωτικής κρίσης. Κάπου παρακάτω και η Ιταλία και η Γαλλία θα μπορούσαν να έχουν αρνητική επίδραση, δεδομένης της ανελαστικότητας και των δύο οικονομιών και της ανάγκης (περεταίρω) μεταρρυθμίσεων στις συντάξεις και την αγορά εργασίας.
Σε βραχυπρόθεσμο επίπεδο, οι διεθνείς μετοχικοί επενδυτές θα πρέπει επομένως να εξισορροπήσουν τους κινδύνους σε ένα σχετικά μικρό μέρος του επενδυτικού τους ορίζοντα (την Ευρωζώνη) έναντι των σημαντικά θετικών εξελίξεων αλλού. Πιο μακροπρόθεσμα θα πρέπει επίσης να συνειδητοποιήσουν ότι η σημερινή ανάκαμψη στις ΗΠΑ μπορεί σταματήσει, όταν οι περικοπές στον προϋπολογισμό θα πρέπει να υλοποιηθούν στο πλαίσιο της νέας προεδρίας, αλλά αυτό δεν αποτελεί άμεση ανησυχία.
Με τους επενδυτές να επικεντρώνονται όλο και περισσότερο στους κινδύνους, θα πρέπει να αναρωτηθούμε τι θα μπορούσε να οδηγήσει τις αγορές σε υψηλότερα επίπεδα κατά τη διάρκεια του καλοκαιριού. Άλλωστε, πάντα πρέπει να περιμένουμε το αναπάντεχο. Στις τρέχουσες σχετικά χαμηλές αποτιμήσεις, οι ανοδικές εκπλήξεις θα μπορούσαν να προκύψουν ακόμη και από την απλή απουσία αρνητικών εκπλήξεων, κυρίως στην Ευρωζώνη.
Τούτου λεχθέντος, η πιθανότητα ροής αρνητικών νέων από την Ευρωζώνη παραμένει υψηλή, σίγουρα στο τρέχον πολιτικό περιβάλλον.
Με τη μετοχική αγορά να κατανέμεται χοντρικά κατά 20% στο χρηματοπιστωτικό κλάδο, κατά 50% σε κυκλικούς τομείς (βιομηχανίες, κ.λπ.) και κατά 30% σε αμυντικούς (φαρμακευτικές, τρόφιμα, κλπ.), είναι σε γενικές γραμμές απαραίτητη η συμβολή από τον χρηματοπιστωτικό και τον κυκλικό κλάδο, προκειμένου να προκύψει ράλι, όπως συνέβη στις αρχές του τρέχοντος έτους. Και εκεί έχουμε ένα πρόβλημα. Αυτή τη στιγμή, η πιθανότερη στήριξη στον χρηματοπιστωτικό κλάδο θα ήταν ένα πρόσθετο πακέτο ποσοτικής χρηματικής χαλάρωσης από την κεντρική τράπεζα. Ωστόσο, μετά την σε μεγάλο βαθμό αποκατάσταση των ισολογισμών των τραπεζών της Δύσης, μία τέτοια στήριξη θα ήταν πιθανή μόνο εάν επικείμενη οικονομική δυναμική, η κινητήριος δύναμη των τιμών των μετοχών των κυκλικών κλάδων, είναι απογοητευτική. Ένα μακράς διαρκείας ράλι φαίνεται συνεπώς απίθανο.
Εν κατακλείδι, για την καλοκαιρινή περίοδο αναμένουμε να δούμε τη συνέχιση της διελκυστίνδας μεταξύ του ανεκτού ρυθμού της οικονομικής ανάπτυξης διεθνώς και του ενδεχομένου της έντασης των ανησυχιών στην ευρωζώνη, που θα οδηγήσει σε εκτεταμένες διακυμάνσεις. Οι αποκλίσεις από το σενάριο αυτό φαίνεται πως κλίνουν περισσότερο στο να είναι πτωτικοί παρά ανοδικοί".
www.bankingnews.gr
"Αν κοιτάξει κανείς τις τρέχουσες τάσεις στις παγκόσμιες αγορές μετοχών, δεν μπορεί παρά να εντοπίσει τα καλύτερα από τα αναμενόμενα κέρδη, τους υγιείς ισολογισμούς, τις μεγάλης κλίμακας επαναγορές ιδίων μετοχών και τις εξαγορές που χρηματοδοτούνται με μετρητά. Και όλα αυτά εντός ενός περιβάλλοντος ιδιαιτέρως λογικών επιπέδων αποτιμήσεων των μετοχών, τουλάχιστον σε σύγκριση με τις αποδόσεις των ομολόγων. Οι σκεπτικιστές θα μπορούσαν να υποστηρίξουν ότι αυτά τα ισχυρά εταιρικά θεμελιώδη ίσχυαν και την άνοιξη του 2011. Ωστόσο, έχουν βελτιωθεί και άλλο από τότε. Και έχουμε και άλλα. Η παγκόσμια οικονομία εξακολουθεί να εμφανίζει αξιοπρεπή κυκλική δυναμική, με επικεφαλείς τις αναδυόμενες αγορές, την Ιαπωνία, τη Γερμανία και τις ΗΠΑ. Οι αγορές κατοικίας κατά κύριο λόγο σταθεροποιούνται, με κάποιες φάσεις εξασθένισης που αντισταθμίζονται από σαφείς περιόδους ανάκαμψης. Το ίδιο μπορεί να λεχθεί και για την αγορά εργασίας, κυρίως στις ΗΠΑ και τη Γερμανία.
Παρόλα αυτά, η ψυχολογία στην αγορά σταδιακά επιδεινώθηκε τον Απρίλιο. Παρά το ότι, όπως φαίνεται, οι φόβοι για μία πετρελαϊκή κρίση και μία ανώμαλη προσγείωση στην Κίνα έχουν κοπάσει, οι επενδυτές φοβούνται όλο και περισσότερο την κρίση στην Ευρωζώνη. Και θυμούνται πολύ καλά ότι ήταν η ίδια κρίση που προκάλεσε την καλοκαιρινή αδυναμία των δύο προηγούμενων ετών. Η Ισπανία και /ή η Ελλάδα θα μπορούσαν κάλλιστα να αποτελέσουν πρόβλημα και πάλι μέσα στους επόμενους μήνες και είναι γνωστή η δύναμη της μετάδοσης της πιστωτικής κρίσης. Κάπου παρακάτω και η Ιταλία και η Γαλλία θα μπορούσαν να έχουν αρνητική επίδραση, δεδομένης της ανελαστικότητας και των δύο οικονομιών και της ανάγκης (περεταίρω) μεταρρυθμίσεων στις συντάξεις και την αγορά εργασίας.
Σε βραχυπρόθεσμο επίπεδο, οι διεθνείς μετοχικοί επενδυτές θα πρέπει επομένως να εξισορροπήσουν τους κινδύνους σε ένα σχετικά μικρό μέρος του επενδυτικού τους ορίζοντα (την Ευρωζώνη) έναντι των σημαντικά θετικών εξελίξεων αλλού. Πιο μακροπρόθεσμα θα πρέπει επίσης να συνειδητοποιήσουν ότι η σημερινή ανάκαμψη στις ΗΠΑ μπορεί σταματήσει, όταν οι περικοπές στον προϋπολογισμό θα πρέπει να υλοποιηθούν στο πλαίσιο της νέας προεδρίας, αλλά αυτό δεν αποτελεί άμεση ανησυχία.
Με τους επενδυτές να επικεντρώνονται όλο και περισσότερο στους κινδύνους, θα πρέπει να αναρωτηθούμε τι θα μπορούσε να οδηγήσει τις αγορές σε υψηλότερα επίπεδα κατά τη διάρκεια του καλοκαιριού. Άλλωστε, πάντα πρέπει να περιμένουμε το αναπάντεχο. Στις τρέχουσες σχετικά χαμηλές αποτιμήσεις, οι ανοδικές εκπλήξεις θα μπορούσαν να προκύψουν ακόμη και από την απλή απουσία αρνητικών εκπλήξεων, κυρίως στην Ευρωζώνη.
Τούτου λεχθέντος, η πιθανότητα ροής αρνητικών νέων από την Ευρωζώνη παραμένει υψηλή, σίγουρα στο τρέχον πολιτικό περιβάλλον.
Με τη μετοχική αγορά να κατανέμεται χοντρικά κατά 20% στο χρηματοπιστωτικό κλάδο, κατά 50% σε κυκλικούς τομείς (βιομηχανίες, κ.λπ.) και κατά 30% σε αμυντικούς (φαρμακευτικές, τρόφιμα, κλπ.), είναι σε γενικές γραμμές απαραίτητη η συμβολή από τον χρηματοπιστωτικό και τον κυκλικό κλάδο, προκειμένου να προκύψει ράλι, όπως συνέβη στις αρχές του τρέχοντος έτους. Και εκεί έχουμε ένα πρόβλημα. Αυτή τη στιγμή, η πιθανότερη στήριξη στον χρηματοπιστωτικό κλάδο θα ήταν ένα πρόσθετο πακέτο ποσοτικής χρηματικής χαλάρωσης από την κεντρική τράπεζα. Ωστόσο, μετά την σε μεγάλο βαθμό αποκατάσταση των ισολογισμών των τραπεζών της Δύσης, μία τέτοια στήριξη θα ήταν πιθανή μόνο εάν επικείμενη οικονομική δυναμική, η κινητήριος δύναμη των τιμών των μετοχών των κυκλικών κλάδων, είναι απογοητευτική. Ένα μακράς διαρκείας ράλι φαίνεται συνεπώς απίθανο.
Εν κατακλείδι, για την καλοκαιρινή περίοδο αναμένουμε να δούμε τη συνέχιση της διελκυστίνδας μεταξύ του ανεκτού ρυθμού της οικονομικής ανάπτυξης διεθνώς και του ενδεχομένου της έντασης των ανησυχιών στην ευρωζώνη, που θα οδηγήσει σε εκτεταμένες διακυμάνσεις. Οι αποκλίσεις από το σενάριο αυτό φαίνεται πως κλίνουν περισσότερο στο να είναι πτωτικοί παρά ανοδικοί".
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών