γράφει : ΜΑΡΙΝΑ ΦΟΥΝΤΑ
Εκτενές ρεπορτάζ για τη φιλική πρόταση της Εθνικής προς την Alpha Bank για συγχώνευση φιλοξενεί η Wall Street Journal.
Στο άρθρο με τίτλο «The Big Fat Greek Bank Wedding That Hasn’t Happened, Yet (Ο μεγάλος ελληνικός τραπεζικός γάμος που δεν έχει ακόμη γίνει…)» που υπογράφει ο Nick Skrekas επισημαίνεται χαρακτηριστικά ότι η Alpha Bank, η τρίτη μεγαλύτερη τράπεζα της Ελλάδας απέρριψε την πρόταση της Εθνικής, οδηγώντας σε μια προσωρινή ακύρωση ενός παχυλού γάμου ύψους 2,9 δις ευρώ. Η φιλάρεσκη νύφη αμφισβήτησε το ενδιαφέρον ως αυτόκλητο και μη ωφέλιμο.
Στο εν λόγω δημοσίευμα σημειώνεται ότι είναι η τέταρτη φορά που η εν λόγω σχέση αποτυγχάνει. Ωστόσο δεν πρόκειται για μια μη υγιή εμμονή χωρίς λόγο και αιτία.
Οι μέτοχοι σε ρόλο πεθερικών που θέλουν να δουν μαζί τις τράπεζές τους και με πολλαπλάσια κέρδη, εμφανίζονται ανήσυχοι.
Από την πλευρά τους οι δύο κήρυκες, το υπουργείο Οικονομικών και η Εθνική μοιάζουν ανόητοι που έσπευσαν να ευλογήσουν την ένωση. Καθώς οι προνομιούχες μετοχές, αξίας 1 δις. ευρώ, δόθηκαν στην Alpha ώστε να βελτιώσει την ελκυστικότητά της, η ένωση αυτή θα μπορούσε να συμβεί.
Εν τω μεταξύ, οι επενδυτές ακόμη ελπίζουν ότι η Alpha και η Εθνική θα πράξουν το σωστό, γεγονός το οποίο έδωσε ώθηση στη μετοχή της Alpha. Από την άλλη πλευρά, ενδεχόμενο αδιέξοδο θα σήμαινε διόρθωση της τιμής της μετοχής.
Η Παρασκευή δεν είναι η πρώτη φορά που αυτός ο γάμος δεν προχώρησε. Ακριβώς 10 χρόνια πριν, οι δύο τράπεζες βρέθηκαν πάρα πολύ κοντά, ωστόσο διαφώνησαν στο «ποιος θα είναι το αφεντικό». Αυτή τη φορά υπήρξε μια προγαμιαία συμφωνία για από κοινού διακυβέρνηση, ωστόσο και πάλι και η Alpha αισθάνθηκε «ριγμένη».
Η νύφη το…’σκασε αυτή τη φορά με την αιτιολογία ότι η Εθνική, η μεγαλύτερη τράπεζα της χώρας, έφερνε μαζί της πολλές αποσκευές. Η ΕΤΕ έχει έκθεση σε κρατικό χρέος ύψους 20 δις. ευρώ, ενώ η Alpha μόλις το ¼ από αυτό.
Σε περίπτωση που η Ελλάδα οδηγηθεί στη χρεοκοπία, το νέο – ενοποιημένο σχήμα – θα άφηνε εκτεθειμένους σε μεγαλύτερα ρίσκα τους μετόχους της Alpha.
Σε ρεαλιστικό έδαφος, η Εθνική βρίσκεται σε καλύτερη θέση ώστε να ανταπεξέλθει σε μια τέτοια περίπτωση, καθώς στο τέλος του τρέχοντος τριμήνου θα έχει αντλήσει νέα κεφάλαια ύψους 2,8 δις ευρώ, σε διάστημα έξι μηνών.
Πως το χαρτοφυλάκιο real estate της Alpha και η υψηλή στάθμιση σε επιχειρηματικά δάνεια θα αντιδρούσαν σε ένα τέτοιο σενάριο; Θα μπορούσε να επιβληθεί ένα haircut 60% στα πάγια της Alpha αντί 30% στα κρατικά ομόλογα της Εθνικής;
Η Alpha δεν συμβουλεύτηκε τους μετόχους της προτού προχωρήσει στην απόρριψη της πρότασης της Εθνικής. Οι μέτοχοι γνωρίζουν ότι η Εθνική δεν είναι τέλεια. Αλλά γνωρίζουν ότι το μέγεθος της Alpha δεν είναι βιώσιμο σε μακροπρόθεσμη βάση γι΄ αυτό και έχει ανάγκη έναν εταίρο που θα της προσδώσει μέγεθος. Η Alpha έχει ανάγκη επίσης και από υψηλά κόστη συντήρησης. Μπορεί να χρειαστεί νέα κεφάλαια ύψους 1 δις ευρώ εντός των ερχόμενων μηνών.
Το να προσποιείται ότι το κεφάλαιο και η ρευστότητα της καλύτερης τράπεζας δεν είναι ωφέλιμα, ίσως πρόκειται για κάτι παράτολμο.
Το σίγουρο είναι ότι δεν θα υπάρξει ρομάντζο χωρίς τον οικονομικό παράγοντα.
Εάν η Εθνική σταθεί στα πόδια της και προχωρήσει στην αύξηση του premium της πρότασης στο 30% από περίπου 25%, μπορεί να υπάρξει νέο ενδιαφέρον. Η ΕΤΕ φοβάται μία ακόμη απόρριψη και είναι πολύ περήφανη για να κυνηγήσει και να κάνει παζάρια. Επομένως ο εγωισμός μπορεί να της κοστίσει τον αγώνα για τη λιγότερο άσχημη ελληνική τράπεζα.
Εν τω μεταξύ, η νάρκισσος Alpha υποστηρίζει ότι οι αγορές δεν αξιολογούν σωστά τα κάλλη της, άρα ούτε η Εθνική την αξιολογεί σωστά. Οι ελληνικοί τραπεζικοί κύκλοι συχνά διέπονται από υπερβολική υπερηφάνεια εις βάρος της λογικής, όμως η τιμή της μετοχής της θα ξεφουσκώνει όσο εξασθενεί το ενδιαφέρον της Εθνικής.
Η ΕΤΕ προσφέρει στους μετόχους της Alpha premium 25% την πρώτη ημέρα και επιπλέον 25% στην περίπτωση που γίνει πράξη μόλις το ήμισυ των συνεργιών. Και αυτό δεν είναι πολύ ευτελές.
Επομένως μήπως η Εθνική προχωρήσει σε επιθετική κίνηση και προσπαθήσει να κλέψει τη νύφη; Ναι την κατάλληλη στιγμή. Όμως η ΕΤΕ είναι σε θέση να παίξει το παιχνίδι της αναμονής.
Όταν η Alpha τελικά απευθυνθεί στους μετόχους, η Εθνική ενδέχεται να απαντήσει με επιθετική πρόταση. Μπορεί να υποβάλλει την ίδια πρόταση χωρίς τον επιμερισμό της διοίκησης. Οι μέτοχοι είναι πιθανό να δεχτούν την προσφορά της Εθνικής, όχι μόνο για να αποφύγουν να βάλουν το χέρι στην τσέπη και να αποφύγουν και το dilution, αλλά και να καρπωθούν το premium.
www.bankingnews.gr
Στο εν λόγω δημοσίευμα σημειώνεται ότι είναι η τέταρτη φορά που η εν λόγω σχέση αποτυγχάνει. Ωστόσο δεν πρόκειται για μια μη υγιή εμμονή χωρίς λόγο και αιτία.
Οι μέτοχοι σε ρόλο πεθερικών που θέλουν να δουν μαζί τις τράπεζές τους και με πολλαπλάσια κέρδη, εμφανίζονται ανήσυχοι.
Από την πλευρά τους οι δύο κήρυκες, το υπουργείο Οικονομικών και η Εθνική μοιάζουν ανόητοι που έσπευσαν να ευλογήσουν την ένωση. Καθώς οι προνομιούχες μετοχές, αξίας 1 δις. ευρώ, δόθηκαν στην Alpha ώστε να βελτιώσει την ελκυστικότητά της, η ένωση αυτή θα μπορούσε να συμβεί.
Εν τω μεταξύ, οι επενδυτές ακόμη ελπίζουν ότι η Alpha και η Εθνική θα πράξουν το σωστό, γεγονός το οποίο έδωσε ώθηση στη μετοχή της Alpha. Από την άλλη πλευρά, ενδεχόμενο αδιέξοδο θα σήμαινε διόρθωση της τιμής της μετοχής.
Η Παρασκευή δεν είναι η πρώτη φορά που αυτός ο γάμος δεν προχώρησε. Ακριβώς 10 χρόνια πριν, οι δύο τράπεζες βρέθηκαν πάρα πολύ κοντά, ωστόσο διαφώνησαν στο «ποιος θα είναι το αφεντικό». Αυτή τη φορά υπήρξε μια προγαμιαία συμφωνία για από κοινού διακυβέρνηση, ωστόσο και πάλι και η Alpha αισθάνθηκε «ριγμένη».
Η νύφη το…’σκασε αυτή τη φορά με την αιτιολογία ότι η Εθνική, η μεγαλύτερη τράπεζα της χώρας, έφερνε μαζί της πολλές αποσκευές. Η ΕΤΕ έχει έκθεση σε κρατικό χρέος ύψους 20 δις. ευρώ, ενώ η Alpha μόλις το ¼ από αυτό.
Σε περίπτωση που η Ελλάδα οδηγηθεί στη χρεοκοπία, το νέο – ενοποιημένο σχήμα – θα άφηνε εκτεθειμένους σε μεγαλύτερα ρίσκα τους μετόχους της Alpha.
Σε ρεαλιστικό έδαφος, η Εθνική βρίσκεται σε καλύτερη θέση ώστε να ανταπεξέλθει σε μια τέτοια περίπτωση, καθώς στο τέλος του τρέχοντος τριμήνου θα έχει αντλήσει νέα κεφάλαια ύψους 2,8 δις ευρώ, σε διάστημα έξι μηνών.
Πως το χαρτοφυλάκιο real estate της Alpha και η υψηλή στάθμιση σε επιχειρηματικά δάνεια θα αντιδρούσαν σε ένα τέτοιο σενάριο; Θα μπορούσε να επιβληθεί ένα haircut 60% στα πάγια της Alpha αντί 30% στα κρατικά ομόλογα της Εθνικής;
Η Alpha δεν συμβουλεύτηκε τους μετόχους της προτού προχωρήσει στην απόρριψη της πρότασης της Εθνικής. Οι μέτοχοι γνωρίζουν ότι η Εθνική δεν είναι τέλεια. Αλλά γνωρίζουν ότι το μέγεθος της Alpha δεν είναι βιώσιμο σε μακροπρόθεσμη βάση γι΄ αυτό και έχει ανάγκη έναν εταίρο που θα της προσδώσει μέγεθος. Η Alpha έχει ανάγκη επίσης και από υψηλά κόστη συντήρησης. Μπορεί να χρειαστεί νέα κεφάλαια ύψους 1 δις ευρώ εντός των ερχόμενων μηνών.
Το να προσποιείται ότι το κεφάλαιο και η ρευστότητα της καλύτερης τράπεζας δεν είναι ωφέλιμα, ίσως πρόκειται για κάτι παράτολμο.
Το σίγουρο είναι ότι δεν θα υπάρξει ρομάντζο χωρίς τον οικονομικό παράγοντα.
Εάν η Εθνική σταθεί στα πόδια της και προχωρήσει στην αύξηση του premium της πρότασης στο 30% από περίπου 25%, μπορεί να υπάρξει νέο ενδιαφέρον. Η ΕΤΕ φοβάται μία ακόμη απόρριψη και είναι πολύ περήφανη για να κυνηγήσει και να κάνει παζάρια. Επομένως ο εγωισμός μπορεί να της κοστίσει τον αγώνα για τη λιγότερο άσχημη ελληνική τράπεζα.
Εν τω μεταξύ, η νάρκισσος Alpha υποστηρίζει ότι οι αγορές δεν αξιολογούν σωστά τα κάλλη της, άρα ούτε η Εθνική την αξιολογεί σωστά. Οι ελληνικοί τραπεζικοί κύκλοι συχνά διέπονται από υπερβολική υπερηφάνεια εις βάρος της λογικής, όμως η τιμή της μετοχής της θα ξεφουσκώνει όσο εξασθενεί το ενδιαφέρον της Εθνικής.
Η ΕΤΕ προσφέρει στους μετόχους της Alpha premium 25% την πρώτη ημέρα και επιπλέον 25% στην περίπτωση που γίνει πράξη μόλις το ήμισυ των συνεργιών. Και αυτό δεν είναι πολύ ευτελές.
Επομένως μήπως η Εθνική προχωρήσει σε επιθετική κίνηση και προσπαθήσει να κλέψει τη νύφη; Ναι την κατάλληλη στιγμή. Όμως η ΕΤΕ είναι σε θέση να παίξει το παιχνίδι της αναμονής.
Όταν η Alpha τελικά απευθυνθεί στους μετόχους, η Εθνική ενδέχεται να απαντήσει με επιθετική πρόταση. Μπορεί να υποβάλλει την ίδια πρόταση χωρίς τον επιμερισμό της διοίκησης. Οι μέτοχοι είναι πιθανό να δεχτούν την προσφορά της Εθνικής, όχι μόνο για να αποφύγουν να βάλουν το χέρι στην τσέπη και να αποφύγουν και το dilution, αλλά και να καρπωθούν το premium.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών