γράφει : Αλεξάνδρα Τόμπρα
Τα γερμανικά δημοσιεύματα για τη μορφή που θα έχει η αναδιάρθρωση του ελληνικού χρέους ήταν το αντικείμενο της πρόσφατης, 14σέλιδης έκθεσης της Credit Suisse με τίτλο “Mooted bond buy-back positive for the banks” (θετική εξέλιξη για τον τραπεζικό κλάδο η επαναγορά κρατικών ομολόγων) στην οποία και προχωρά σε εκτιμήσεις σχετικά με την πορεία της διαδικασίας αυτής και την πρόοδο που θα συντελεστεί στην κρίση χρέους της Ελλάδα σε περίπτωση που προωθηθεί αυτή η λύση.
Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της CS οι επαναγορές ομολόγων μπορεί να βελτιώσουν το ποσοστό χρέους προς το ΑΕΠ της Ελλάδας κατά 8 ποσοστιαίες μονάδες (με ένα haircut 27%, χαμηλότερο δηλαδή από το 40-60% που ανέμενε η αγορά), οι οποίες σε συνδυασμό με την αναθεώρηση του ΑΕΠ κατά 10% και την πώληση περιουσιακών της χώρας της τάξεως του 5%, μπορούν να οδηγήσουν το χρέος στο 124% του ΑΕΠ.
Η CS κάνει μία ανάλυση του ελληνικού προβλήματος για να καταλήξει στο πιο πάνω συμπέρασμα. Το χρέος της ελληνικής κυβέρνησης αυτή τη στιγμή φτάνει στα 327 δισ. ευρώ, ενώ το 79% εξ αυτών λήγει πριν από το 2020 με μέση διάρκεια ωρίμανσης τα 7 έτη. Σήμερα τα ελληνικά ομόλογα διαπραγματεύονται στις 81 μονάδες στη δευτερογενή αγορά. Παράλληλα, η ΕΚΤ έχει αγοράσει άμεσα από τη δευτερογενή αγορά περί τα 76 δισ. ευρώ, χωρίς να περιλαμβάνονται και οι εγγυήσεις ύψους 95 δισ. ευρώ που κατέχει μέσω repo στις ελληνικές τράπεζες.
Παράλληλα, οι επενδυτές που κατέχουν ελληνικά ομόλογα έχουν μειωθεί σημαντικά, στο 52%, ενώ μέρος του χρέους έχει μεταφερθεί και στο ΔΝΤ/ΕΕ. Η διάρθρωση των κατόχων των ελληνικών ομολόγων έχει ως εξής:
Σύμφωνα με τα πιο πάνω στοιχεία η CS εκτιμά ότι πιθανοί πωλητές ελληνικών ομολόγων, σε περίπτωση που τεθεί σε εφαρμογή το σχέδιο επαναγοράς ομολόγων, θα είναι αυτοί που θα έχουν ανάγκη από ρευστότητα, και αυτοί που θα είναι κεφαλαιακά ενισχυμένοι, ώστε να μην επηρεαστούν από το “αγοραίο haircut” που θα υποστούν.
Αν και η CS δεν αποκλείει το ενδεχόμενο και οι ελληνοκυπριακές τράπεζες να προχωρήσουν σε πωλήσεις ομολόγων μειώνοντας έτσι την έκθεση τους, ωστόσο, μία τέτοια εξέλιξη θεωρείται λιγότερο πιθανή.
Σ' αυτήν την περίπτωση, ο πιο πιθανός πωλητής ελληνικών ομολόγων είναι η ΕΚΤ. Όχι μόνο εξαιτίας του ότι ο ρόλος και ο σκοπός της δεν περιέχει την αγορά ομολόγων, αλλά και γιατί έχει αγοράσει ήδη ελληνικά ομόλογα σε αγοραίες τιμές, επομένως το πιθανότερο είναι να μην υποστεί κανένα haircut. Ακόμη όμως και αν υποστεί κάποια απομείωση, η αύξηση μετοχικού κεφαλαίου που ανακοίνωσε πριν μπει το νέο έτος την έχει ενισχύσει ώστε να μην υποστεί ζημιές από μεγάλες απώλειες μίας τέτοιας εξέλιξης (ελλείψει στοιχείων οι εκτιμήσεις αναφέρουν ότι τα 5ετή ομόλογα αγοράστηκαν από την ΕΚΤ στην τιμή γύρω από το 90, τα 10ετή γύρω στο 87 και τα 30ετή γύρω στο 58). Επομένως, το όφελος της ελληνικής κυβέρνησης σε περίπτωση επαναγοράς των ομολόγων από την ΕΚΤ θα είναι 18 δισ. ευρώ, ή λίγο κάτω από το 8% του ΑΕΠ.
Αυτό το όφελος για την ελληνική κυβέρνηση αν και θα είναι ευπρόσδεκτο δεν αλλάζει την κατάσταση για την ελληνική οικονομία. Θα πρέπει να προχωρήσουν οι αρχές σε αναθεώρηση κατά 10% του ΑΕΠ και να προωθηθούν τα διαρθρωτικά μέτρα που επιτάσσει το Μνημόνιο. Παράλληλα θα πρέπει να προωθηθούν οι αποκρατικοποιήσεις που ήδη έχει σχεδιάσει η ελληνική κυβέρνηση, και οι οποίες σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της CS θα αποφέρουν περί τα 12 δισ. ευρώ, υψηλότερα δηλαδή από τα 7 δισ. ευρώ που εκτιμά η ελληνική κυβέρνηση.
www.bankingnews.gr
Η CS κάνει μία ανάλυση του ελληνικού προβλήματος για να καταλήξει στο πιο πάνω συμπέρασμα. Το χρέος της ελληνικής κυβέρνησης αυτή τη στιγμή φτάνει στα 327 δισ. ευρώ, ενώ το 79% εξ αυτών λήγει πριν από το 2020 με μέση διάρκεια ωρίμανσης τα 7 έτη. Σήμερα τα ελληνικά ομόλογα διαπραγματεύονται στις 81 μονάδες στη δευτερογενή αγορά. Παράλληλα, η ΕΚΤ έχει αγοράσει άμεσα από τη δευτερογενή αγορά περί τα 76 δισ. ευρώ, χωρίς να περιλαμβάνονται και οι εγγυήσεις ύψους 95 δισ. ευρώ που κατέχει μέσω repo στις ελληνικές τράπεζες.
Παράλληλα, οι επενδυτές που κατέχουν ελληνικά ομόλογα έχουν μειωθεί σημαντικά, στο 52%, ενώ μέρος του χρέους έχει μεταφερθεί και στο ΔΝΤ/ΕΕ. Η διάρθρωση των κατόχων των ελληνικών ομολόγων έχει ως εξής:
| Κάτοχοι ελληνικών ομολόγων | ||
| Ποσοστό | δισ. ευρώ | |
| Επενδυτές | 52% | 189 |
| Ελληνοκυπριακές τράπεζες | 17% | 57 |
| ΕΚΤ | 19% | 61 |
| ΔΝΤ/ΕΕ | 12% | 38 |
| Σύνολο | 100% | 327 |
Σύμφωνα με τα πιο πάνω στοιχεία η CS εκτιμά ότι πιθανοί πωλητές ελληνικών ομολόγων, σε περίπτωση που τεθεί σε εφαρμογή το σχέδιο επαναγοράς ομολόγων, θα είναι αυτοί που θα έχουν ανάγκη από ρευστότητα, και αυτοί που θα είναι κεφαλαιακά ενισχυμένοι, ώστε να μην επηρεαστούν από το “αγοραίο haircut” που θα υποστούν.
Αν και η CS δεν αποκλείει το ενδεχόμενο και οι ελληνοκυπριακές τράπεζες να προχωρήσουν σε πωλήσεις ομολόγων μειώνοντας έτσι την έκθεση τους, ωστόσο, μία τέτοια εξέλιξη θεωρείται λιγότερο πιθανή.
Σ' αυτήν την περίπτωση, ο πιο πιθανός πωλητής ελληνικών ομολόγων είναι η ΕΚΤ. Όχι μόνο εξαιτίας του ότι ο ρόλος και ο σκοπός της δεν περιέχει την αγορά ομολόγων, αλλά και γιατί έχει αγοράσει ήδη ελληνικά ομόλογα σε αγοραίες τιμές, επομένως το πιθανότερο είναι να μην υποστεί κανένα haircut. Ακόμη όμως και αν υποστεί κάποια απομείωση, η αύξηση μετοχικού κεφαλαίου που ανακοίνωσε πριν μπει το νέο έτος την έχει ενισχύσει ώστε να μην υποστεί ζημιές από μεγάλες απώλειες μίας τέτοιας εξέλιξης (ελλείψει στοιχείων οι εκτιμήσεις αναφέρουν ότι τα 5ετή ομόλογα αγοράστηκαν από την ΕΚΤ στην τιμή γύρω από το 90, τα 10ετή γύρω στο 87 και τα 30ετή γύρω στο 58). Επομένως, το όφελος της ελληνικής κυβέρνησης σε περίπτωση επαναγοράς των ομολόγων από την ΕΚΤ θα είναι 18 δισ. ευρώ, ή λίγο κάτω από το 8% του ΑΕΠ.
Αυτό το όφελος για την ελληνική κυβέρνηση αν και θα είναι ευπρόσδεκτο δεν αλλάζει την κατάσταση για την ελληνική οικονομία. Θα πρέπει να προχωρήσουν οι αρχές σε αναθεώρηση κατά 10% του ΑΕΠ και να προωθηθούν τα διαρθρωτικά μέτρα που επιτάσσει το Μνημόνιο. Παράλληλα θα πρέπει να προωθηθούν οι αποκρατικοποιήσεις που ήδη έχει σχεδιάσει η ελληνική κυβέρνηση, και οι οποίες σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της CS θα αποφέρουν περί τα 12 δισ. ευρώ, υψηλότερα δηλαδή από τα 7 δισ. ευρώ που εκτιμά η ελληνική κυβέρνηση.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών