γράφει : Αλεξάνδρα Τόμπρα
Να βαθαίνει το 2011 βλέπει την ευρωπαϊκή κρίση χρέους η ελβετική Sarasin στο τελευταίο 68 σελίδων outlook για τις αγορές το νέο έτος, στο οποίο και αναλύει διεξοδικά τις εκτιμήσεις της για την πορεία των μετοχών, των ομολόγων, των νομισμάτων και εμπορευμάτων.......
Παρά τις προσπάθειες της Ευρωπαϊκής Ένωσης να δημιουργήσει ένα “δίχτυ προστασίας” τόσο του κοινού της νομίσματος όσο και των χωρών μελών που αντιμετωπίζουν το κίνδυνο χρεοκοπίας, η κρίση θα συμπεριφερθεί σαν “σπιράλ” παρασύροντας όλες τις ελλειμματικές χώρες της ζώνης. Μάλιστα, η Sarasin βλέπει επιπλέον άνοδο του κόστους δανεισμού της Ισπανίας και της Ιταλίας, ακολουθώντας την πορεία και των υπολοίπων αδυνάτων, ακόμη και αν η Πορτογαλία ζητήσει την ενεργοποίηση του μηχανισμού στήριξης από την ΕΕ και το ΔΝΤ.
Το μοντέλο της λιτότητας που ακολουθούν οι ευρωπαϊκές οικονομίες θα πλήξουν σημαντικά τα φορολογικά τους έσοδα, με αποτέλεσμα τα ελλείμματα και τα χρέη να μην μειώνονται. Οι εξελίξεις αυτές, οι οποίες και είναι πολύ πιθανό να επιβεβαιωθούν σύμφωνα με την ελβετική τράπεζα, θα ασκήσει σημαντικές πιέσεις στο ευρώ, όχι μόνο έναντι του δολαρίου, αλλά και έναντι του ελβετικού φράγκου και του γιεν.
Πιο συγκεκριμένα, οι εκτιμήσεις της Sarasin για το ευρωπαϊκό νόμισμα έχουν ως εξής:
Το 2011 η προσοχή θα συνεχίσει να επικεντρώνεται πρωτίστως στην ευρωπαϊκή κρίση του χρέους, με τις απογοητευτικές οικονομικές επιδόσεις των περιφερειακών οικονομιών να προκαλούν νέες πιέσεις στα ομόλογα και να θέτουν σε κίνδυνο τη διαδικασία. Στο πλαίσιο αυτό, τα ασφάλιστρα κινδύνου θα παραμείνουν πολύ υψηλά, σύμφωνα με τη Sarasin. Υπό αυτούς τους όρους δεν αποκλείεται και η Ισπανία να υποχρεωθεί να ζητήσει βοήθεια από την ΕΕ και το ΔΝΤ το επόμενο έτος.
Ο μεγαλύτερος κίνδυνος που αντιμετωπίζει η Ευρωζώνη, κατά τη Sarasin δεν είναι βραχυπρόθεσμη κερδοσκοπία, αλλά οι εκτιμήσεις ότι το υπέρογκο χρέος που έχουν συσσωρεύσει είναι μη διαχειρίσιμο. Δηλαδή η εκτίμηση ότι πλέον ορισμένες ευρωπαϊκές χώρες δεν είναι φερέγγυες, δεν μπορούν να εξυπηρετήσουν τον χρέος τους, άρα θα υποβάλλουν τους πιστωτές σε μεγάλες ζημιές. Και με βάση την πολιτική που ακολουθείται, η αδυναμία των χωρών αυτών να επιστρέψουν σε πλεονασματικούς προϋπολογισμούς, θα θέτει όλο και περισσότερο υπό αμφισβήτηση τη φερεγγυότητά τους. Οι ανησυχίες αυτές, θα τελειώσουν μόνο εάν η ευρωζώνη επιστρέψει στην ανάπτυξη και δείξει έμπρακτα ότι μπορεί να μειώσει τα ελλείμματα της. Ωστόσο, διαφαίνεται ένα “αντίβαρο”, στο γεγονός ότι η κρίση χρέους δεν βρίσκεται μόνο στην ευρωζώνη, αλλά ελλοχεύει και στην Ιαπωνία, στις ΗΠΑ και στη Μ. Βρετανία, με μόνο την τελευταία να έχει λάβει ουσιαστικά μέτρα περιορισμού του χρέους.
Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Sarasin την ανάπτυξη που απαιτείται για τη μείωση του χρέους από τις υπερχρεωμένες χώρες είναι οι εξής:
Ενώ οι εκτιμήσεις της για την πορεία των μεγεθών ανά τον κόσμο, την επόμενη 2ετία έχει ως εξής:
Σε δίλημμα η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα
Η ευρωπαϊκή κρίση του χρέους δημιουργεί μεγάλα προβλήματα όχι μόνο για την ΕΕ. Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) αναγκάστηκε να λάβει ορισμένες δύσκολες αποφάσεις για το 2011. Δύο φορές κατά το 2010 η ΕΚΤ είχε ανακοινώσει ότι θα περιοριστούν τα προγράμματα παροχής της ρευστότητας του ευρωπαϊκού τραπεζικού συστήματος, και στις δύο περιπτώσεις όμως έκανε πίσω. Το 2011 η εύθραυστη κατάσταση στην αγορά ομολόγων είναι πιθανόν να υποχρεώσει την ΕΚΤ να διατηρήσει την παροχή ρευστότητας σε υψηλό επίπεδο.
Την ίδια ώρα, θα πρέπει να αποφασίσει τη σωστή νομισματική πολιτική θα αποδειχθεί αντιμετωπίζοντας το χάσμα των οικονομιών της ευρωζώνης. Από τη μία η Γερμανία χρειάζεται ελαφρά σύσφιγξη της νομισματικής πολιτικής αφού βρίσκεται σε τροχιά σημαντικής ανάπτυξης, ενώ από την άλλη στις περιφερειακές χώρες της Ευρώπης, κάθε αύξηση των επιτοκίων θα μπορούσε να θέσει τις αναμενόμενες χαμηλές οικονομικές επιδόσεις σε ακόμη μεγαλύτερη πίεση.
Ωστόσο, το 2011, η Sarasin δεν αναμένει να αλλαχθεί το ύψος των επιτοκίων, τόσο από την ΕΚΤ όσο και από τις υπόλοιπες μεγάλες Κεντρικές Τράπεζες. Πιο συγκεκριμένα, οι εκτιμήσεις της έχουν ως εξής:
Τράπεζες
Η κατάσταση για τον χρηματοπιστωτικό τομέα είναι πολύ διαφορετική. Είναι αλήθεια ότι οι τράπεζες σε ελλειμματικές χώρες, έχουν ανάγκη από σημαντικές διαγραφές επισφαλών απαιτήσεων λόγω της έκθεσής τους στην αγορά ακινήτων. Την ίδια ώρα, μεγάλες τράπεζες ισχυρών χωρών της ΕΕ, έχουν σημαντική έκθεση σε ομόλογα και άλλα προϊόντα των αδύναμων χωρών, με αποτέλεσμα και αυτές να αντιμετωπίζουν σημαντικά προβλήματα. Το πρόβλημα επιδεινώνεται και από το γεγονός ότι με τους νέους κανόνες της Βασιλείας ΙΙΙ, οι τράπεζες πρέπει να ενισχύσουν τα κεφάλαια τους και να συνεχίσουν με αμείωτο ρυθμό τη διαδικασία απομόχλευσης που έχουν ξεκινήσει από το 2008. Μάλιστα, σύμφωνα με την Sarasin η διαδικασία του deleveraging αναμένεται να διαρκέσει για χρόνια.
Κατά συνέπεια, υψηλότερα μερίσματα θα δουν οι επενδυτές σε λίγες μόνο περιπτώσεις σύμφωνα με τη Sarasin. Αντίθετα, αδιανέμητα κέρδη, θα πρέπει να χρησιμοποιηθούν για τη δημιουργία κεφαλαίου. Με την τήρηση βασικών επιτοκίων σε χαμηλά επίπεδα, οι τράπεζες θα έχουν τη δυνατότητα να παράγουν χαμηλού κινδύνου κέρδη με παράλληλη μείωση της πιστωτικής τους επέκτασης.
Τέλος, η Sarasin αναμένει το αργό να διαμορφωθεί στο τέλος του πρώτου εξαμήνου του 2011 στα 85 δολάρια, ενώ στο τέλος του έτους στα 98 δολάρια. Ανάλογη θα είναι και η αύξηση του χρυσού, αφού τοποθετεί την τιμή του μετάλλου στα 1.500 δολάρια στο τέλος του δευτέρου εξαμήνου, και στα 1.600 δολάρια στο τέλος του έτους.
Aλεξάνδρα Τόμπρα
www.bankingnews.gr
Το μοντέλο της λιτότητας που ακολουθούν οι ευρωπαϊκές οικονομίες θα πλήξουν σημαντικά τα φορολογικά τους έσοδα, με αποτέλεσμα τα ελλείμματα και τα χρέη να μην μειώνονται. Οι εξελίξεις αυτές, οι οποίες και είναι πολύ πιθανό να επιβεβαιωθούν σύμφωνα με την ελβετική τράπεζα, θα ασκήσει σημαντικές πιέσεις στο ευρώ, όχι μόνο έναντι του δολαρίου, αλλά και έναντι του ελβετικού φράγκου και του γιεν.
Πιο συγκεκριμένα, οι εκτιμήσεις της Sarasin για το ευρωπαϊκό νόμισμα έχουν ως εξής:
| Εκτιμήσεις για τις ισοτιμίες | ||||
| α' τριμ. 2011 | β' τριμ. 2011 | γ' τριμ. 2011 | δ' τριμ. 2011 | |
| Ευρώ-Δολάριο | 1,28 | 1,25 | 1,25 | 1,3 |
| Ευρώ – Ελβ. Φράγκο | 1,25 | 1,25 | 1,3 | 1,4 |
| Ευρώ – Στερλίνα | 0,84 | 0,83 | 0,84 | 0,85 |
| Δολάριο – Γιεν | 87 | 85 | 83 | 90 |
Το 2011 η προσοχή θα συνεχίσει να επικεντρώνεται πρωτίστως στην ευρωπαϊκή κρίση του χρέους, με τις απογοητευτικές οικονομικές επιδόσεις των περιφερειακών οικονομιών να προκαλούν νέες πιέσεις στα ομόλογα και να θέτουν σε κίνδυνο τη διαδικασία. Στο πλαίσιο αυτό, τα ασφάλιστρα κινδύνου θα παραμείνουν πολύ υψηλά, σύμφωνα με τη Sarasin. Υπό αυτούς τους όρους δεν αποκλείεται και η Ισπανία να υποχρεωθεί να ζητήσει βοήθεια από την ΕΕ και το ΔΝΤ το επόμενο έτος.
Ο μεγαλύτερος κίνδυνος που αντιμετωπίζει η Ευρωζώνη, κατά τη Sarasin δεν είναι βραχυπρόθεσμη κερδοσκοπία, αλλά οι εκτιμήσεις ότι το υπέρογκο χρέος που έχουν συσσωρεύσει είναι μη διαχειρίσιμο. Δηλαδή η εκτίμηση ότι πλέον ορισμένες ευρωπαϊκές χώρες δεν είναι φερέγγυες, δεν μπορούν να εξυπηρετήσουν τον χρέος τους, άρα θα υποβάλλουν τους πιστωτές σε μεγάλες ζημιές. Και με βάση την πολιτική που ακολουθείται, η αδυναμία των χωρών αυτών να επιστρέψουν σε πλεονασματικούς προϋπολογισμούς, θα θέτει όλο και περισσότερο υπό αμφισβήτηση τη φερεγγυότητά τους. Οι ανησυχίες αυτές, θα τελειώσουν μόνο εάν η ευρωζώνη επιστρέψει στην ανάπτυξη και δείξει έμπρακτα ότι μπορεί να μειώσει τα ελλείμματα της. Ωστόσο, διαφαίνεται ένα “αντίβαρο”, στο γεγονός ότι η κρίση χρέους δεν βρίσκεται μόνο στην ευρωζώνη, αλλά ελλοχεύει και στην Ιαπωνία, στις ΗΠΑ και στη Μ. Βρετανία, με μόνο την τελευταία να έχει λάβει ουσιαστικά μέτρα περιορισμού του χρέους.
Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Sarasin την ανάπτυξη που απαιτείται για τη μείωση του χρέους από τις υπερχρεωμένες χώρες είναι οι εξής:
| Εκτιμήσεις για το ΑΕΠ ώστε να μειωθεί το χρέος | |
| Χώρα | ΑΕΠ |
| Ιαπωνία | 13% |
| Ιρλανδία | 11,9% |
| ΗΠΑ | 11,6% |
| Μ. Βρετανία | 8,8% |
| Ισπανία | 8,4% |
| Ελλάδα | 8% |
Ενώ οι εκτιμήσεις της για την πορεία των μεγεθών ανά τον κόσμο, την επόμενη 2ετία έχει ως εξής:
| Εκτιμήσεις Sarasin | |||||||||
| 2010 | 2011 | 2012 | |||||||
| ΑΕΠ | Ανεργία | Πληθωρ. | ΑΕΠ | Ανεργία | Πληθωρ. | ΑΕΠ | Ανεργία | Πληθωρ. | |
| Παγκοσμίως | 4,8% | 4,2% | 4,5% | ||||||
| ΗΠΑ | 2,8% | 9,7% | 1,6% | 2,7% | 9,4% | 0,9% | 2,6% | 9,3% | 0,8% |
| Ευρώπη | 1,8% | 9,9% | 1,5% | 1,7% | 9,7% | 1,1% | 1,6% | 9,6% | 1,1% |
| Ιαπωνία | 4,5% | 5,0% | 1,0% | 1,4% | 5,1% | -0,4% | 1,3% | 5,1% | -0,4% |
| Ελβετία | 2,8% | 3,9% | 0,6% | 1,7% | 3,5% | 0,3% | 1,6% | 3,2% | 0,3% |
| Κίνα | 10,3% | 3,3% | 9,2% | 4,4% | 10,0% | 4,4% | |||
Σε δίλημμα η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα
Η ευρωπαϊκή κρίση του χρέους δημιουργεί μεγάλα προβλήματα όχι μόνο για την ΕΕ. Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) αναγκάστηκε να λάβει ορισμένες δύσκολες αποφάσεις για το 2011. Δύο φορές κατά το 2010 η ΕΚΤ είχε ανακοινώσει ότι θα περιοριστούν τα προγράμματα παροχής της ρευστότητας του ευρωπαϊκού τραπεζικού συστήματος, και στις δύο περιπτώσεις όμως έκανε πίσω. Το 2011 η εύθραυστη κατάσταση στην αγορά ομολόγων είναι πιθανόν να υποχρεώσει την ΕΚΤ να διατηρήσει την παροχή ρευστότητας σε υψηλό επίπεδο.
Την ίδια ώρα, θα πρέπει να αποφασίσει τη σωστή νομισματική πολιτική θα αποδειχθεί αντιμετωπίζοντας το χάσμα των οικονομιών της ευρωζώνης. Από τη μία η Γερμανία χρειάζεται ελαφρά σύσφιγξη της νομισματικής πολιτικής αφού βρίσκεται σε τροχιά σημαντικής ανάπτυξης, ενώ από την άλλη στις περιφερειακές χώρες της Ευρώπης, κάθε αύξηση των επιτοκίων θα μπορούσε να θέσει τις αναμενόμενες χαμηλές οικονομικές επιδόσεις σε ακόμη μεγαλύτερη πίεση.
Ωστόσο, το 2011, η Sarasin δεν αναμένει να αλλαχθεί το ύψος των επιτοκίων, τόσο από την ΕΚΤ όσο και από τις υπόλοιπες μεγάλες Κεντρικές Τράπεζες. Πιο συγκεκριμένα, οι εκτιμήσεις της έχουν ως εξής:
| Εκτιμήσεις Sarasin για το βασικό επιτόκιο | ||||
| α' τριμ. 2011 | β' τριμ. 2011 | γ' τριμ. 2011 | δ' τριμ. 2011 | |
| Fed | 0,25% | 0,25% | 0,25% | 0,25% |
| ΕΚΤ | 1% | 1% | 1% | 1% |
| ΒοΕ | 0,50% | 0,50% | 0,50% | 0,50% |
| SNB | 0,25% | 0,25% | 0,25% | 0,75% |
| ΒοJ | 0,10% | 0,10% | 0,10% | 0,10% |
Τράπεζες
Η κατάσταση για τον χρηματοπιστωτικό τομέα είναι πολύ διαφορετική. Είναι αλήθεια ότι οι τράπεζες σε ελλειμματικές χώρες, έχουν ανάγκη από σημαντικές διαγραφές επισφαλών απαιτήσεων λόγω της έκθεσής τους στην αγορά ακινήτων. Την ίδια ώρα, μεγάλες τράπεζες ισχυρών χωρών της ΕΕ, έχουν σημαντική έκθεση σε ομόλογα και άλλα προϊόντα των αδύναμων χωρών, με αποτέλεσμα και αυτές να αντιμετωπίζουν σημαντικά προβλήματα. Το πρόβλημα επιδεινώνεται και από το γεγονός ότι με τους νέους κανόνες της Βασιλείας ΙΙΙ, οι τράπεζες πρέπει να ενισχύσουν τα κεφάλαια τους και να συνεχίσουν με αμείωτο ρυθμό τη διαδικασία απομόχλευσης που έχουν ξεκινήσει από το 2008. Μάλιστα, σύμφωνα με την Sarasin η διαδικασία του deleveraging αναμένεται να διαρκέσει για χρόνια.
Κατά συνέπεια, υψηλότερα μερίσματα θα δουν οι επενδυτές σε λίγες μόνο περιπτώσεις σύμφωνα με τη Sarasin. Αντίθετα, αδιανέμητα κέρδη, θα πρέπει να χρησιμοποιηθούν για τη δημιουργία κεφαλαίου. Με την τήρηση βασικών επιτοκίων σε χαμηλά επίπεδα, οι τράπεζες θα έχουν τη δυνατότητα να παράγουν χαμηλού κινδύνου κέρδη με παράλληλη μείωση της πιστωτικής τους επέκτασης.
Τέλος, η Sarasin αναμένει το αργό να διαμορφωθεί στο τέλος του πρώτου εξαμήνου του 2011 στα 85 δολάρια, ενώ στο τέλος του έτους στα 98 δολάρια. Ανάλογη θα είναι και η αύξηση του χρυσού, αφού τοποθετεί την τιμή του μετάλλου στα 1.500 δολάρια στο τέλος του δευτέρου εξαμήνου, και στα 1.600 δολάρια στο τέλος του έτους.
Aλεξάνδρα Τόμπρα
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών