γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
(upd)Η συντήρηση των spreads στις 944 μονάδες βάσης και των CDS στις 1040 μονάδες βάσης παρά τις 33 παρεμβάσεις της ΕΚΤ αγοράζοντας 73,5 δις ευρώ και παρά τον μηχανισμό στήριξης των 110 δις ευρώ, υποδηλώνουν ότι η Ελλάδα θα χρεοκοπήσει.
Προφανώς δεν είναι βέβαιο αυτό αλλά η αγορά με την στάση της αυτή κερδοσκοπική ή ρεαλιστική θεωρεί την Ελλάδα χρεοκοπημένη.
Προφανώς δεν είναι βέβαιο αυτό αλλά η αγορά με την στάση της αυτή κερδοσκοπική ή ρεαλιστική θεωρεί την Ελλάδα χρεοκοπημένη.
Εσχάτως επανήλθε στο προσκήνιο το θέμα της αναδιάρθρωσης του χρέους και η πλειοψηφία πλέον των ελληνικών τραπεζών και η συντριπτικότατη πλειοψηφία των ξένων θεωρούν ότι πέραν του νέου χρέους που θα επιμηκυνθεί θα τεθεί υπό αναθεώρηση για επιμήκυνση και το παλαιό χρέος.
Μάλιστα θεωρούν ότι δυνητικά θα μπορούσαν να επιμηκυνθούν περί τα 140 δις ευρώ σε σύνολο 336 δις ευρώ ελληνικού χρέους.
Η Ελλάδα εμφανίζει χρέος μέσης λήξης 6,5 με 7 χρόνια και πληρώνει ετησίως 17 με 20 δις ευρώ τοκοχρεολύσια, υπέρογκα ποσά για την εξυπηρέτηση του χρέους.
Με βάση ενδείξεις οι εκδόσεις από 1 έως 5 χρόνια του παλαιού χρέους θα επιμηκυνθούν σε 10-12 χρόνια τουλάχιστον. Π.χ. ομόλογο που λήγει το 2014 θα ανανεωθεί για να λήξει το 2019 ή 2020.
Το ζητούμενο είναι ποιες θα είναι οι επιδράσεις στους κατόχους ομολόγων και βεβαίως στις τράπεζες που διαθέτουν συνολικά 54 δις ευρώ ομόλογα.
Το 85% των ομολόγων των τραπεζών είναι διάρκειας από 1 έως 6 χρόνια.
Όμως το κυριότερο από όλα είναι η επιμήκυνση θα γίνει με όρους αγοράς;
Π.χ. ένα ομόλογο που λήγει το 2014 ο Μάιος 2014 εμφανίζει απόδοση 14,4% και κουπόνι 4,5%.
Σε αυτή την περίπτωση η λογική λέει ότι το ελληνικό δημόσιο θα πρέπει να έρθει σε διμερείς ή πολυμερείς συμφωνίες με τους ομολογιούχους δανειστές.
Για να δελεάσει το κράτος τον δανειστή αφού επιμήκυνση σημαίνει ότι το ομόλογο δεν θα πληρωθεί στην λήξη του αλλά θα ανανεωθεί θα πρέπει να αυξήσει το κουπόνι και να προσφωνήσει μια απόδοση.
Π.χ. Το ομόλογο Μαΐου 2014 με κουπόνι 4,5% και απόδοση 14,4% θα μπορούσε να συμφωνηθεί μεταξύ κράτους και δανειστών να πληρωθεί το 2019 ή 2020. Το κουπόνι που θα έφερε το ομόλογο αυτό από 4,5% να αυξανόταν στο 5,5% και η απόδοση να διαμορφωνόταν στο 5,5% με 6%.
Δηλαδή ο δανειστής ομολογιούχος θα λαμβάνει 6% ετήσιο επιτόκιο και το 2019 ή 2020 θα λάβει πίσω όλο το ποσό της επένδυσης στο ακέραιο.
Όμως σε μια τέτοια περίπτωση οι τράπεζες θα υποχρεωθούν να περάσουν μια ζημία στα χαρτοφυλάκια τους που κατά βάση θα επιδράσει στα κεφάλαια τους. Βέβαια όλα τα ομόλογα που θα επιμηκυνθούν μπορεί να τοποθετηθούν σε χαρτοφυλάκια κατηγορίας HTM και LARs δηλαδή σε χαρτοφυλάκια που αποτιμώνται σε τιμές κτήσης.
Η επιμήκυνση χρέους με τον ένα ή άλλο τρόπο θα έχει επίδραση στις τράπεζες αυτό φαίνεται να αποτελεί γεγονός και γι΄ αυτό σε επίπεδο αποτιμήσεων οι ελληνικές τράπεζες έχουν στην κυριολεξία καταβαραθρωθεί.
Το ελληνικό τραπεζικό σύστημα πάντως έχει λάβει μέτρα προστασίας όσον αφορά το χαρτοφυλάκιο ομολόγων.
Συγκεκριμένα σε ιστορικά υψηλά επίπεδα διαμορφώνονται τα χαρτοφυλάκια ομολόγων των ελληνικών τραπεζών που ανήκουν στην κατηγορία HTM και LARs δηλαδή σε χαρτοφυλάκια που αποτιμώνται σε τιμές κτήσης. Αυτά τα χαρτοφυλάκια αποτελούν το 77% του συνόλου δηλαδή περίπου 41 δις ευρώ ελληνικά ομόλογα δεν αποτιμώνται σε σύνολο 54 δις ευρώ.
Τα χαρτοφυλάκια AFS δηλαδή το διαθέσιμο προς πώληση επιδρά στο κεφάλαιο και το trading στα αποτελέσματα και τα οποία έχουν ελαχιστοποιηθεί σε σχέση με το παρελθόν.
Με τον τρόπο αυτό ναι μεν διασφαλίζονται από τις μεγάλες διακυμάνσεις όπως συνέβη πρόσφατα μετά το άλμα του spread αλλά και κατακόρυφη πτώση να καταγραφεί δεν θα αποτυπωθεί λογιστικά στα χαρτοφυλάκια. Απλά οι τραπεζίτες όπως αναφέρει χαρακτηριστικά στέλεχος δεν θα αγωνιούν τόσο όσο στο παρελθόν για την τύχη των χαρτοφυλακίων ομολόγων τους.
Τι έχει συμβεί στα χαρτοφυλάκια ομολόγων
Η μεγαλύτερη αναδιάρθρωση χαρτοφυλακίων ομολόγων συντελέσθηκε οι τράπεζες πέρασαν μεγάλο μέρος των χαρτοφυλακίων τους από το trading και AFS στο HTM και LaR.
Δηλαδή από τα χαρτοφυλάκια που αποτιμώνται σε χαρτοφυλάκια που δεν αποτιμώνται ή κατά το ορθότερο αποτιμώνται μόνο στην τιμή κτήσης. Με βάση τις τελευταίες αναδιαρθρώσεις υπολογίζεται ότι τα μη αποτιμώμενα ομόλογα αγγίζουν τα 42 δις ευρώ δηλαδή το 77% της συνολικής έκθεσης των ελληνοκυπριακών τραπεζών.
Πάντως είναι ενδεικτικό ότι οι 8 ελληνικές και κυπριακές τράπεζες διαθέτουν συνολικά 54,280 δις ευρώ ελληνικά ομόλογα εκ των οποίων τα 3,900 δις ευρώ αποτελούν το εμπορικό χαρτοφυλάκιο.
Δηλαδή μόνο το 7,1% του χαρτοφυλακίου ομολόγων των τραπεζών αποτελεί το εμπορικό χαρτοφυλάκιο που επιδρά στα αποτελέσματα.
Η Εθνική με 20 δις ευρώ εμφανίζει όπως είναι ήδη γνωστό το μεγαλύτερο χαρτοφυλάκιο ομολόγων. Στο επενδυτικό τα 19 δις ευρώ και στο εμπορικό τα 1,1 δις ευρώ.
Πέραν από ελληνικά ομόλογα η Εθνική κατέχει 93 εκατ Βουλγαρίας, 110 εκατ Γερμανίας, 301 εκατ Ρουμανίας και πάνω από 3,45 δις ευρώ Τουρκίας μέσω της Finansbank.
Η Alpha bank κατέχει ελληνικά ομόλογα 4,6 δις ευρώ εκ των οποίων 4,613 δις ευρώ στο επενδυτικό χαρτοφυλάκιο και 50 εκατ στο εμπορικό.
Πέραν αυτών κατέχει 30 εκατ κυπριακά ομόλογα, 15 εκατ Αυστρίας, 486 εκατ ευρώ Ρουμανίας.
Η Eurobank κατέχει 7,458 δις ευρώ ελληνικά ομόλογα εκ των οποίων 7,362 δις ευρώ στο επενδυτικό και 96 εκατ στο εμπορικό.
Επίσης κατέχει 359 εκατ ομόλογα Βουλγαρίας, 97 εκατ Κύπρου, 162 εκατ Γαλλίας, 294 εκατ Γερμανίας, 100 εκατ Ιταλίας και 27 εκατ Λιθουανίας, 905 εκατ Πολωνίας και 682 εκατ Ρουμανίας.
Η Πειραιώς κατέχει συνολικά 8,606 δις ευρώ ελληνικά ομόλογα εκ των οποίων 8,4 δις ευρώ στο επενδυτικό και 200 ευρώ στο εμπορικό.
Παράλληλα κατέχει 542 εκατ ευρώ ομόλογα Ρουμανίας, εκ των οποίων 390 εκατ στο επενδυτικό και 152 εκατ ευρώ στο εμπορικό.
Η ΑΤΕ κατέχει 4 δις ευρώ έκθεση εκ των οποίων τα 3,9 δις ευρώ είναι στο επενδυτικό χαρτοφυλάκιο και 111 εκατ ευρώ στο εμπορικό.
Επίσης κατέχει ομόλογα Ρουμανίας 96 εκατ ευρώ.
Η τράπεζα Κύπρος κατέχει ομόλογα 871 εκατ της Κύπρου, 1,894 δις ευρώ Ελλάδος 356 εκατ Ιρλανδίας, 32 εκατ Ουγγαρίας, 59 εκατ Πολωνίας και 17 εκατ Σλοβενίας.
Η Marfin Popular Bank κατέχει 2,943 δις ευρώ ελληνικά ομόλογα τα οποία βρίσκονται στο επενδυτικό χαρτοφυλάκιο.
Αυστρίας 307 εκατ ευρώ, Κύπρου 314 εκατ ευρώ, 84 εκατ Ιρλανδίας.
Το ΤΤ διαθέτει 5,371 εκατ ευρώ ελληνικά ομόλογα εκ των οποίων τα 5,218 δις ευρώ στο επενδυτικό και 146 εκατ ευρώ στο εμπορικό.
Ομόλογα ελληνικών και Κυπριακών τραπεζών
Ποσά σε δις ευρώ – ομόλογα Ελλάδος
Τράπεζα Σύνολο Επενδυτικό Εμπορικό
Εθνική 20,1 19 1,1
Alpha 4,6 4,6 0,050
Eurobank 7,458 7,362 0,096
Πειραιώς 8,6 8,4 0,2
Κύπρου 1,894 1,8 -
Marfin 2,943 2,943 -
ATE 4 3,9 0,111
TT 5,371 5,218 0,146
Μάλιστα θεωρούν ότι δυνητικά θα μπορούσαν να επιμηκυνθούν περί τα 140 δις ευρώ σε σύνολο 336 δις ευρώ ελληνικού χρέους.
Η Ελλάδα εμφανίζει χρέος μέσης λήξης 6,5 με 7 χρόνια και πληρώνει ετησίως 17 με 20 δις ευρώ τοκοχρεολύσια, υπέρογκα ποσά για την εξυπηρέτηση του χρέους.
Με βάση ενδείξεις οι εκδόσεις από 1 έως 5 χρόνια του παλαιού χρέους θα επιμηκυνθούν σε 10-12 χρόνια τουλάχιστον. Π.χ. ομόλογο που λήγει το 2014 θα ανανεωθεί για να λήξει το 2019 ή 2020.
Το ζητούμενο είναι ποιες θα είναι οι επιδράσεις στους κατόχους ομολόγων και βεβαίως στις τράπεζες που διαθέτουν συνολικά 54 δις ευρώ ομόλογα.
Το 85% των ομολόγων των τραπεζών είναι διάρκειας από 1 έως 6 χρόνια.
Όμως το κυριότερο από όλα είναι η επιμήκυνση θα γίνει με όρους αγοράς;
Π.χ. ένα ομόλογο που λήγει το 2014 ο Μάιος 2014 εμφανίζει απόδοση 14,4% και κουπόνι 4,5%.
Σε αυτή την περίπτωση η λογική λέει ότι το ελληνικό δημόσιο θα πρέπει να έρθει σε διμερείς ή πολυμερείς συμφωνίες με τους ομολογιούχους δανειστές.
Για να δελεάσει το κράτος τον δανειστή αφού επιμήκυνση σημαίνει ότι το ομόλογο δεν θα πληρωθεί στην λήξη του αλλά θα ανανεωθεί θα πρέπει να αυξήσει το κουπόνι και να προσφωνήσει μια απόδοση.
Π.χ. Το ομόλογο Μαΐου 2014 με κουπόνι 4,5% και απόδοση 14,4% θα μπορούσε να συμφωνηθεί μεταξύ κράτους και δανειστών να πληρωθεί το 2019 ή 2020. Το κουπόνι που θα έφερε το ομόλογο αυτό από 4,5% να αυξανόταν στο 5,5% και η απόδοση να διαμορφωνόταν στο 5,5% με 6%.
Δηλαδή ο δανειστής ομολογιούχος θα λαμβάνει 6% ετήσιο επιτόκιο και το 2019 ή 2020 θα λάβει πίσω όλο το ποσό της επένδυσης στο ακέραιο.
Όμως σε μια τέτοια περίπτωση οι τράπεζες θα υποχρεωθούν να περάσουν μια ζημία στα χαρτοφυλάκια τους που κατά βάση θα επιδράσει στα κεφάλαια τους. Βέβαια όλα τα ομόλογα που θα επιμηκυνθούν μπορεί να τοποθετηθούν σε χαρτοφυλάκια κατηγορίας HTM και LARs δηλαδή σε χαρτοφυλάκια που αποτιμώνται σε τιμές κτήσης.
Η επιμήκυνση χρέους με τον ένα ή άλλο τρόπο θα έχει επίδραση στις τράπεζες αυτό φαίνεται να αποτελεί γεγονός και γι΄ αυτό σε επίπεδο αποτιμήσεων οι ελληνικές τράπεζες έχουν στην κυριολεξία καταβαραθρωθεί.
Το ελληνικό τραπεζικό σύστημα πάντως έχει λάβει μέτρα προστασίας όσον αφορά το χαρτοφυλάκιο ομολόγων.
Συγκεκριμένα σε ιστορικά υψηλά επίπεδα διαμορφώνονται τα χαρτοφυλάκια ομολόγων των ελληνικών τραπεζών που ανήκουν στην κατηγορία HTM και LARs δηλαδή σε χαρτοφυλάκια που αποτιμώνται σε τιμές κτήσης. Αυτά τα χαρτοφυλάκια αποτελούν το 77% του συνόλου δηλαδή περίπου 41 δις ευρώ ελληνικά ομόλογα δεν αποτιμώνται σε σύνολο 54 δις ευρώ.
Τα χαρτοφυλάκια AFS δηλαδή το διαθέσιμο προς πώληση επιδρά στο κεφάλαιο και το trading στα αποτελέσματα και τα οποία έχουν ελαχιστοποιηθεί σε σχέση με το παρελθόν.
Με τον τρόπο αυτό ναι μεν διασφαλίζονται από τις μεγάλες διακυμάνσεις όπως συνέβη πρόσφατα μετά το άλμα του spread αλλά και κατακόρυφη πτώση να καταγραφεί δεν θα αποτυπωθεί λογιστικά στα χαρτοφυλάκια. Απλά οι τραπεζίτες όπως αναφέρει χαρακτηριστικά στέλεχος δεν θα αγωνιούν τόσο όσο στο παρελθόν για την τύχη των χαρτοφυλακίων ομολόγων τους.
Τι έχει συμβεί στα χαρτοφυλάκια ομολόγων
Η μεγαλύτερη αναδιάρθρωση χαρτοφυλακίων ομολόγων συντελέσθηκε οι τράπεζες πέρασαν μεγάλο μέρος των χαρτοφυλακίων τους από το trading και AFS στο HTM και LaR.
Δηλαδή από τα χαρτοφυλάκια που αποτιμώνται σε χαρτοφυλάκια που δεν αποτιμώνται ή κατά το ορθότερο αποτιμώνται μόνο στην τιμή κτήσης. Με βάση τις τελευταίες αναδιαρθρώσεις υπολογίζεται ότι τα μη αποτιμώμενα ομόλογα αγγίζουν τα 42 δις ευρώ δηλαδή το 77% της συνολικής έκθεσης των ελληνοκυπριακών τραπεζών.
Πάντως είναι ενδεικτικό ότι οι 8 ελληνικές και κυπριακές τράπεζες διαθέτουν συνολικά 54,280 δις ευρώ ελληνικά ομόλογα εκ των οποίων τα 3,900 δις ευρώ αποτελούν το εμπορικό χαρτοφυλάκιο.
Δηλαδή μόνο το 7,1% του χαρτοφυλακίου ομολόγων των τραπεζών αποτελεί το εμπορικό χαρτοφυλάκιο που επιδρά στα αποτελέσματα.
Η Εθνική με 20 δις ευρώ εμφανίζει όπως είναι ήδη γνωστό το μεγαλύτερο χαρτοφυλάκιο ομολόγων. Στο επενδυτικό τα 19 δις ευρώ και στο εμπορικό τα 1,1 δις ευρώ.
Πέραν από ελληνικά ομόλογα η Εθνική κατέχει 93 εκατ Βουλγαρίας, 110 εκατ Γερμανίας, 301 εκατ Ρουμανίας και πάνω από 3,45 δις ευρώ Τουρκίας μέσω της Finansbank.
Η Alpha bank κατέχει ελληνικά ομόλογα 4,6 δις ευρώ εκ των οποίων 4,613 δις ευρώ στο επενδυτικό χαρτοφυλάκιο και 50 εκατ στο εμπορικό.
Πέραν αυτών κατέχει 30 εκατ κυπριακά ομόλογα, 15 εκατ Αυστρίας, 486 εκατ ευρώ Ρουμανίας.
Η Eurobank κατέχει 7,458 δις ευρώ ελληνικά ομόλογα εκ των οποίων 7,362 δις ευρώ στο επενδυτικό και 96 εκατ στο εμπορικό.
Επίσης κατέχει 359 εκατ ομόλογα Βουλγαρίας, 97 εκατ Κύπρου, 162 εκατ Γαλλίας, 294 εκατ Γερμανίας, 100 εκατ Ιταλίας και 27 εκατ Λιθουανίας, 905 εκατ Πολωνίας και 682 εκατ Ρουμανίας.
Η Πειραιώς κατέχει συνολικά 8,606 δις ευρώ ελληνικά ομόλογα εκ των οποίων 8,4 δις ευρώ στο επενδυτικό και 200 ευρώ στο εμπορικό.
Παράλληλα κατέχει 542 εκατ ευρώ ομόλογα Ρουμανίας, εκ των οποίων 390 εκατ στο επενδυτικό και 152 εκατ ευρώ στο εμπορικό.
Η ΑΤΕ κατέχει 4 δις ευρώ έκθεση εκ των οποίων τα 3,9 δις ευρώ είναι στο επενδυτικό χαρτοφυλάκιο και 111 εκατ ευρώ στο εμπορικό.
Επίσης κατέχει ομόλογα Ρουμανίας 96 εκατ ευρώ.
Η τράπεζα Κύπρος κατέχει ομόλογα 871 εκατ της Κύπρου, 1,894 δις ευρώ Ελλάδος 356 εκατ Ιρλανδίας, 32 εκατ Ουγγαρίας, 59 εκατ Πολωνίας και 17 εκατ Σλοβενίας.
Η Marfin Popular Bank κατέχει 2,943 δις ευρώ ελληνικά ομόλογα τα οποία βρίσκονται στο επενδυτικό χαρτοφυλάκιο.
Αυστρίας 307 εκατ ευρώ, Κύπρου 314 εκατ ευρώ, 84 εκατ Ιρλανδίας.
Το ΤΤ διαθέτει 5,371 εκατ ευρώ ελληνικά ομόλογα εκ των οποίων τα 5,218 δις ευρώ στο επενδυτικό και 146 εκατ ευρώ στο εμπορικό.
Ομόλογα ελληνικών και Κυπριακών τραπεζών
Ποσά σε δις ευρώ – ομόλογα Ελλάδος
Τράπεζα Σύνολο Επενδυτικό Εμπορικό
Εθνική 20,1 19 1,1
Alpha 4,6 4,6 0,050
Eurobank 7,458 7,362 0,096
Πειραιώς 8,6 8,4 0,2
Κύπρου 1,894 1,8 -
Marfin 2,943 2,943 -
ATE 4 3,9 0,111
TT 5,371 5,218 0,146
Σχόλια αναγνωστών