γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Η επαναγορά χρέους φαίνεται ότι είναι μια από τις προτεινόμενες λύσεις ώστε να καταστεί βιώσιμο.
Ωστόσο θα πρέπει να εξακριβωθεί αν με την επαναγορά χρέους ωφελείται και πόσο η χώρα, τι κερδίζουν και πόσο οι τράπεζες και ποιες είναι οι παράμετροι που θα πρέπει να ληφθούν υπόψη καθώς το κέρδος – όφελος δεν διασφαλίζεται είναι αυξομειώσιμο.
Ωστόσο θα πρέπει να εξακριβωθεί αν με την επαναγορά χρέους ωφελείται και πόσο η χώρα, τι κερδίζουν και πόσο οι τράπεζες και ποιες είναι οι παράμετροι που θα πρέπει να ληφθούν υπόψη καθώς το κέρδος – όφελος δεν διασφαλίζεται είναι αυξομειώσιμο.
Η Ελλάδα είχε εκδώσει 20 νέα ομόλογα περίπου ονομαστικής αξίας 75 δις ευρώ.
Οι τιμές των ομολόγων έχουν υποχωρήσει στην δευτερογενή αγορά στις 25 μονάδες βάσης άρα τα 75 δις ευρώ ονομαστικής αξίας αποτιμώνται 18,7 δις ευρώ περίπου.
Τι σημαίνει επαναγορά;
Το ελληνικό κράτος έχοντας διασφαλίσει ρευστότητα μέσω του ΟΔΔΗΧ θα προχωράει σε αγορές ομολόγων με στόχο να αγοράσει ομόλογα από τους κατόχους.
Ποιος θα δανείσει την Ελλάδα δηλαδή τον ΟΔΔΗΧ για να μπορέσει να επαναγοράσει;
Οι προτάσεις που έχουν εξεταστεί είναι 2 ή να δοθεί δάνειο από τον ESM 10 δις ευρώ ή να χρησιμοποιηθεί μέρος από την mega δόση των 44 δις ευρώ για να επαναγοραστεί χρέος.
Ποιες είναι οι βασικές δυσκολίες;
Αν υποθέσουμε ότι έχει ξεπεραστεί η ανεύρεσης κεφαλαίων τρία πράγματα χρήζουν μεγάλης προσοχής.
1)Ποιοι θα πωλήσουν 2)Σε ποιες τιμές θα πωλήσουν και 3)αν υπάρξει που θα υπάρξει ακραία κερδοσκοπία δεν θα μειωθεί το όφελος της Ελλάδος;
Ποιοι θα πωλήσουν;
Δεν είναι καθόλου βέβαιο ότι θα υπάρξουν επενδυτές που θα θέλουν να πωλήσουν στις 25 μονάδες βάσης.
Άρα φυσικό επακόλουθο είναι να υπάρξει ακραία κερδοσκοπία από hedge funds και τράπεζες που θα θελήσουν να βελτιστοποιήσουν το κέρδος τους.
Το ελληνικό κράτος θέλει να αγοράσει φθηνά αλλά οι κάτοχοι θέλουν να πωλήσουν όσο το δυνατό πιο ακριβά.
Ωστόσο στις 25 μονάδες βάσης ελάχιστοι θα προσφερθούν όπως και στις 40 μονάδες βάσης.
Μόνο ίσως από τις 70 μονάδες βάσης και πάνω μπορεί κάποιοι να αρχίσουν να το σκέφτονται σοβαρά.
Στις 25 ή 35 μονάδες βάσης μπορεί να πωλήσουν μόνο οι κερδοσκόποι που ωστόσο κατέχουν ελάχιστο μέρος του χρέους ούτε το 4-6%.
Οι δύο εκδοχές
Από την στιγμή που θα ανακοινωθεί ότι η Ελλάδα επαναγοράζει χρέος δύο πράγματα θα συμβούν ή οι τιμές θα εκτοξευτούν ή η άνοδος θα είναι ελεγχόμενη καθώς οι επενδυτές θα ξέρουν ότι είναι οριοθετημένες οι επαναγορές.
Σε αυτές τις δύο περιπτώσεις της μεγάλης ανόδου των τιμών ή της μικρότερης ανόδου προφανώς οριοθετείται και το κέρδος – όφελος της χώρας.
Π.χ. με 10 δις ευρώ στις 25 μονάδες βάσης αγοράζονται 40 δις ευρώ χρέους σε ονομαστικές τιμές.
Στις 50 μονάδες βάσης τιμές με 10 δις ευρώ αγοράζονται 20 δις ευρώ.
Όσο αυξάνονται οι τιμές τόσο μειώνεται το όφελος του κράτους.
Όμως οι τράπεζες που κατέχουν χρέος ονομαστικής αξίας 16-17 δις ευρώ αν αυξηθούν σημαντικά οι τιμές θα μειωθούν δραστικά οι αποτιμητικές ζημίες έως εξαλειφθούν και θα αποτιμηθούν με θετικές καθαρές θέσεις, εξέλιξη άκρως θετική.
Όμως η επαναγορά έχει πρόσκαιρο όφελος γιατί π.χ. οι ελληνικές τράπεζες δεν θα πωλήσουν ομόλογα αλλά θα ευεργετηθούν από την άνοδο των τιμών των ομολόγων.
Με βάση ενδείξεις πάνω από 65 μονάδες βάσης ξεκινάει το πραγματικό όφελος για τις ελληνικές τράπεζες.
Υπενθυμίζουμε ότι με εγγύηση των ομολόγων των τραπεζών από το ΤΧΣ που απορρίφθηκε στην ονομαστική αξία το κεφαλαιακό όφελος των τραπεζών ήταν 7,5 δις ευρώ.
Για τις τράπεζες η άνοδος είναι ενδιαφέρουσα καθώς μειώνει τις αποτιμητικές ζημίες αλλά δεν διασφαλίζει μακροχρόνια το όφελος.
Αν προκύψει μια αρνητική είδηση π.χ. οι τιμές θα υποχωρήσουν εκ νέου και θα επηρεαστεί αρνητικά η καθαρή θέση των τραπεζών.
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Οι τιμές των ομολόγων έχουν υποχωρήσει στην δευτερογενή αγορά στις 25 μονάδες βάσης άρα τα 75 δις ευρώ ονομαστικής αξίας αποτιμώνται 18,7 δις ευρώ περίπου.
Τι σημαίνει επαναγορά;
Το ελληνικό κράτος έχοντας διασφαλίσει ρευστότητα μέσω του ΟΔΔΗΧ θα προχωράει σε αγορές ομολόγων με στόχο να αγοράσει ομόλογα από τους κατόχους.
Ποιος θα δανείσει την Ελλάδα δηλαδή τον ΟΔΔΗΧ για να μπορέσει να επαναγοράσει;
Οι προτάσεις που έχουν εξεταστεί είναι 2 ή να δοθεί δάνειο από τον ESM 10 δις ευρώ ή να χρησιμοποιηθεί μέρος από την mega δόση των 44 δις ευρώ για να επαναγοραστεί χρέος.
Ποιες είναι οι βασικές δυσκολίες;
Αν υποθέσουμε ότι έχει ξεπεραστεί η ανεύρεσης κεφαλαίων τρία πράγματα χρήζουν μεγάλης προσοχής.
1)Ποιοι θα πωλήσουν 2)Σε ποιες τιμές θα πωλήσουν και 3)αν υπάρξει που θα υπάρξει ακραία κερδοσκοπία δεν θα μειωθεί το όφελος της Ελλάδος;
Ποιοι θα πωλήσουν;
Δεν είναι καθόλου βέβαιο ότι θα υπάρξουν επενδυτές που θα θέλουν να πωλήσουν στις 25 μονάδες βάσης.
Άρα φυσικό επακόλουθο είναι να υπάρξει ακραία κερδοσκοπία από hedge funds και τράπεζες που θα θελήσουν να βελτιστοποιήσουν το κέρδος τους.
Το ελληνικό κράτος θέλει να αγοράσει φθηνά αλλά οι κάτοχοι θέλουν να πωλήσουν όσο το δυνατό πιο ακριβά.
Ωστόσο στις 25 μονάδες βάσης ελάχιστοι θα προσφερθούν όπως και στις 40 μονάδες βάσης.
Μόνο ίσως από τις 70 μονάδες βάσης και πάνω μπορεί κάποιοι να αρχίσουν να το σκέφτονται σοβαρά.
Στις 25 ή 35 μονάδες βάσης μπορεί να πωλήσουν μόνο οι κερδοσκόποι που ωστόσο κατέχουν ελάχιστο μέρος του χρέους ούτε το 4-6%.
Οι δύο εκδοχές
Από την στιγμή που θα ανακοινωθεί ότι η Ελλάδα επαναγοράζει χρέος δύο πράγματα θα συμβούν ή οι τιμές θα εκτοξευτούν ή η άνοδος θα είναι ελεγχόμενη καθώς οι επενδυτές θα ξέρουν ότι είναι οριοθετημένες οι επαναγορές.
Σε αυτές τις δύο περιπτώσεις της μεγάλης ανόδου των τιμών ή της μικρότερης ανόδου προφανώς οριοθετείται και το κέρδος – όφελος της χώρας.
Π.χ. με 10 δις ευρώ στις 25 μονάδες βάσης αγοράζονται 40 δις ευρώ χρέους σε ονομαστικές τιμές.
Στις 50 μονάδες βάσης τιμές με 10 δις ευρώ αγοράζονται 20 δις ευρώ.
Όσο αυξάνονται οι τιμές τόσο μειώνεται το όφελος του κράτους.
Όμως οι τράπεζες που κατέχουν χρέος ονομαστικής αξίας 16-17 δις ευρώ αν αυξηθούν σημαντικά οι τιμές θα μειωθούν δραστικά οι αποτιμητικές ζημίες έως εξαλειφθούν και θα αποτιμηθούν με θετικές καθαρές θέσεις, εξέλιξη άκρως θετική.
Όμως η επαναγορά έχει πρόσκαιρο όφελος γιατί π.χ. οι ελληνικές τράπεζες δεν θα πωλήσουν ομόλογα αλλά θα ευεργετηθούν από την άνοδο των τιμών των ομολόγων.
Με βάση ενδείξεις πάνω από 65 μονάδες βάσης ξεκινάει το πραγματικό όφελος για τις ελληνικές τράπεζες.
Υπενθυμίζουμε ότι με εγγύηση των ομολόγων των τραπεζών από το ΤΧΣ που απορρίφθηκε στην ονομαστική αξία το κεφαλαιακό όφελος των τραπεζών ήταν 7,5 δις ευρώ.
Για τις τράπεζες η άνοδος είναι ενδιαφέρουσα καθώς μειώνει τις αποτιμητικές ζημίες αλλά δεν διασφαλίζει μακροχρόνια το όφελος.
Αν προκύψει μια αρνητική είδηση π.χ. οι τιμές θα υποχωρήσουν εκ νέου και θα επηρεαστεί αρνητικά η καθαρή θέση των τραπεζών.
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών