γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Ο τρόπος αποτίμησης των ελληνικών τραπεζών έχει επιδράσει το τελευταίο διάστημα καίρια στις κεφαλαιοποιήσεις του κλάδου.
Ωστόσο έχει υπάρξει μια πλάνη ως προς την διαδικασία που θα ακολουθηθεί.
Αυτή την στιγμή υπάρχουν 1 τράπεζα με θετική καθαρή θέση προ ανακεφαλαιοποίησης η Alpha και 2 τράπεζες με αρνητική καθαρή θέση η Εθνική και η Eurobank.
Ωστόσο έχει υπάρξει μια πλάνη ως προς την διαδικασία που θα ακολουθηθεί.
Αυτή την στιγμή υπάρχουν 1 τράπεζα με θετική καθαρή θέση προ ανακεφαλαιοποίησης η Alpha και 2 τράπεζες με αρνητική καθαρή θέση η Εθνική και η Eurobank.
Η πρόταση να ισχύσει ο μέσος όρος των 50 εργάσιμων ημερών μείον ένα εύλογο discount περίπου 40-45% έχει αξία αν η τράπεζα έχει θετική καθαρή θέση.
Ας αναφέρουμε ένα παράδειγμα.
Μια τράπεζα με θετική καθαρή θέση εμφανίζει κατά την διαδικασία αποτίμησης μέση χρηματιστηριακή τιμή των τελευταίων 50 εργάσιμων ημερών 1 ευρώ μείον discount 40% με 45% δηλαδή 0,60 με 0,55 ευρώ η τιμή της αμκ.
Μια τράπεζα με αρνητική καθαρή εμφανίζει κατά την διαδικασία αποτίμησης μέση χρηματιστηριακή τιμή των τελευταίων 50 εργάσιμων ημερών 1 ευρώ μείον discount 40% με 45% δηλαδή 0,60 με 0,55 ευρώ η τιμή της αμκ.
Δηλαδή οι 2 τράπεζες του παραδείγματος μας θα έχουν την ίδια τιμή της αμκ;
Το πρόβλημα που ανακύπτει σχετίζεται με την αρνητική καθαρή θέση της τράπεζας του παραδείγματος μας καθώς αυτό σημαίνει P/BV πάνω από 1 ή 1 με 1,5 όταν στην Ευρώπη ο τραπεζικός κλάδος αποτιμάται 0,5 ή 0,6.
Δηλαδή η ελληνική τράπεζα με αρνητικά κεφάλαια θα αποτιμάται διπλάσια από μια ευρωπαϊκή που διαθέτει κεφαλαιακή επάρκεια και την οποία απέκτησε με στήριξη των μετόχων της όχι μέσω Ταμείων Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας.
Τι θα συμβεί σε αυτή την περίπτωση;
Απλά η μετοχή της τράπεζας του παραδείγματος με αρνητική θέση θα καταρρεύσει πριν ή κατά την διάρκεια της αμκ.
Άρα είναι προφανές ότι οι τράπεζες με αρνητική καθαρή θέση θα αποτιμηθούν με όρους P/BV και θα διαπιστωθεί ότι ανεξαρτήτως της τιμής θα είναι πανάκριβες.
Άρα η πορεία τους, η χρηματιστηριακή πορεία τους θα είναι προδιαγεγραμμένη.
Ως εκ τούτου είναι ζωτικής σημασίας να εμφανιστούν όλες οι τράπεζες με θετική καθαρή θέση προ ανακεφαλαιοποίησης.
Αυτό είναι το μεγάλο στοίχημα.
www.bankingnews.gr
Ας αναφέρουμε ένα παράδειγμα.
Μια τράπεζα με θετική καθαρή θέση εμφανίζει κατά την διαδικασία αποτίμησης μέση χρηματιστηριακή τιμή των τελευταίων 50 εργάσιμων ημερών 1 ευρώ μείον discount 40% με 45% δηλαδή 0,60 με 0,55 ευρώ η τιμή της αμκ.
Μια τράπεζα με αρνητική καθαρή εμφανίζει κατά την διαδικασία αποτίμησης μέση χρηματιστηριακή τιμή των τελευταίων 50 εργάσιμων ημερών 1 ευρώ μείον discount 40% με 45% δηλαδή 0,60 με 0,55 ευρώ η τιμή της αμκ.
Δηλαδή οι 2 τράπεζες του παραδείγματος μας θα έχουν την ίδια τιμή της αμκ;
Το πρόβλημα που ανακύπτει σχετίζεται με την αρνητική καθαρή θέση της τράπεζας του παραδείγματος μας καθώς αυτό σημαίνει P/BV πάνω από 1 ή 1 με 1,5 όταν στην Ευρώπη ο τραπεζικός κλάδος αποτιμάται 0,5 ή 0,6.
Δηλαδή η ελληνική τράπεζα με αρνητικά κεφάλαια θα αποτιμάται διπλάσια από μια ευρωπαϊκή που διαθέτει κεφαλαιακή επάρκεια και την οποία απέκτησε με στήριξη των μετόχων της όχι μέσω Ταμείων Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας.
Τι θα συμβεί σε αυτή την περίπτωση;
Απλά η μετοχή της τράπεζας του παραδείγματος με αρνητική θέση θα καταρρεύσει πριν ή κατά την διάρκεια της αμκ.
Άρα είναι προφανές ότι οι τράπεζες με αρνητική καθαρή θέση θα αποτιμηθούν με όρους P/BV και θα διαπιστωθεί ότι ανεξαρτήτως της τιμής θα είναι πανάκριβες.
Άρα η πορεία τους, η χρηματιστηριακή πορεία τους θα είναι προδιαγεγραμμένη.
Ως εκ τούτου είναι ζωτικής σημασίας να εμφανιστούν όλες οι τράπεζες με θετική καθαρή θέση προ ανακεφαλαιοποίησης.
Αυτό είναι το μεγάλο στοίχημα.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών