γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
To χρονοδιάγραμμα των κινδύνων που θα κληθεί να αντιμετωπίσει η Ευρώπη τις επόμενες εβδομάδες παρουσιάζει η Γαλλική τράπεζα Credit Agricole σε ειδική έκθεση της.
Στην έκθεση παρουσιάζονται τα σημαντικά γεγονότα που αναμένονται αλλά και οι κίνδυνοι που απορρέουν από τα γεγονότα αυτά.
Στην έκθεση παρουσιάζονται τα σημαντικά γεγονότα που αναμένονται αλλά και οι κίνδυνοι που απορρέουν από τα γεγονότα αυτά.
Συνεδριάζει η ΕΚΤ (6 Σεπτεμβρίου)
Οι προσδοκίες της αγοράς είναι μεγάλες για την επόμενη συνεδρίαση της ΕΚΤ στις 6 Σεπτεμβρίου.
Περισσότερο από οτιδήποτε άλλο, οι συμμετέχοντες στην αγορά θα αναμένουν τις λεπτομέρειες για το νέο, προαναγγελθέν πρόγραμμα αγοράς ομολόγων με στόχο να μειωθούν σημαντικά τα «απαράδεκτα υψηλά ασφάλιστρα κινδύνου» ενώ παράλληλα θα βοηθήσει να αποκατασταθεί η μετάδοση της κρίσης.
Τα σχόλια του Draghi της ΕΚΤ στην Die Zeit αλλά και άλλες πρόσφατες παρατηρήσεις από μέλη του διοικητικού συμβουλίου έχουν δείξει ότι οι παρεμβάσεις θα είναι αρκετά μεγάλες ώστε να επιτευχθεί ο στόχος.
Οι παρεμβάσεις αυτές θα εξαρτηθούν από το πότε μια χώρα ζητήσει βοήθεια.
Ωστόσο, υπάρχουν πολλές λεπτομέρειες που εξακολουθούν να μην έχουν αποσαφηνιστεί, όπως το μέγεθος, η διάρκεια, το χρονοδιάγραμμα, ο ποσοτικός στόχος, του προγράμματος.
Οι λεπτομέρειες αυτές θα αποσαφηνιστούν αμέσως μετά τη συνεδρίαση της 6ης Σεπτεμβρίου.
Εν τω μεταξύ, αναμένεται μείωση κατά 0,25% των επιτοκίων repos, αφήνοντας το επιτόκιο αποδοχής καταθέσεων αμετάβλητα στο 0%. Α
Αναμένεται επίσης μια περαιτέρω χαλάρωση των εξασφαλίσεων με στόχο την βελτίωση της πρόσβασης των περιφερειακών τραπεζών σε ρευστότητα της Κεντρικής τράπεζας.
Οι Κίνδυνοι:
Ο κύριος κίνδυνος θα είναι για την αγορά να μην υπάρξουν ουσιαστικές λεπτομέρειες σχετικά με τους τρόπους παρέμβασης ως προς το μέγεθος, την διάρκεια και την λικτότητα των ομολόγων που θα αγοραστούν, ενώ οποιαδήποτε καθυστέρηση στην υλοποίηση των παρεμβάσεων αυτών θα οδηγούσε πιθανώς στην περιφερειακή αγορά ομολόγων σε sell-off δηλαδή σε πωλήσεις.
Η πορεία προς την τραπεζική ένωση (11 Σεπτεμβρίου)
Στο Ευρωπαϊκό Συμβούλιο στις 28 και 29 Ιουνίου, οι ηγέτες της ΕΕ συμφώνησαν να δημιουργήσουν μια ένωση τραπεζών αποτελώντας ένα από τα δομικά στοιχεία μιας βαθύτερης οικονομικής και νομισματικής ένωσης.
Η δημιουργία μιας ενιαίας ευρωπαϊκής εποπτείας, ένα ευρωπαϊκό σύστημα εγγύησης των καταθέσεων και ένα ευρωπαϊκό σύστημα ανάλυσης κινδύνων αποτελούν τα τρία βασικά στάδια της διαδικασίας προς την κατεύθυνση της τραπεζικής ένωσης.
Στις 11 Σεπτεμβρίου, η Ευρωπαϊκή Επιτροπή αναμένεται να αποκαλύψει τις προτάσεις της για το πρώτο από τα τρία βήματα δηλαδή ένα οδικό χάρτη προς μια ενιαία τραπεζική εποπτεία
Το πλαίσιο αυτό θα περιλαμβάνει τη δημιουργία μιας μοναδικής εποπτικής αρχής για τις τράπεζες της Ευρωζώνης.
Σύμφωνα με πρόσφατα δημοσιεύματα επικαλούμενη επίσημες πηγές της ΕΕ, η Ευρωπαϊκή Αρχή Τραπεζών (ΕΑΤ), θα χάσει μεγάλο μέρος της εξουσία της πάνω στον τραπεζικό τομέα των 17 χωρών της Ευρωζώνης.
Ο ρόλος της κεντρικής εποπτείας θα πρέπει να δοθεί σε έναν οργανισμό δηλαδή την ΕΚΤ.
Ο νέος αυτός φορέας θα είναι ο μοναδικός εκπρόσωπος από τις 17 χώρες της Ευρωζώνης, στις συνεδριάσεις της EBA.
Στόχος της Επιτροπής είναι ότι οι προτάσεις της για ένα ενιαίο μηχανισμό τραπεζικής εποπτείας θα πρέπει να εγκριθούν μέχρι το τέλος του 2012 για να τεθούν σε ισχύ στις αρχές του 2013, μετά από την κατάλληλη διαδικασία επικύρωσης σε κάθε χώρα.
Μόλις ένας αποτελεσματικός μηχανισμός ενιαίας εποπτείας δημιουργηθεί τότε θα προχωρήσουν και οι απευθείας ανακεφαλαιοποιήσεις τραπεζών από τον ESM.
Ποια ζητήματα πρέπει να επιλυθούν σύντομα:
1) Εάν η νέα εποπτεία θα αφορά όλες οι τράπεζες στην ΕΕ (πάνω από 7.000 τράπεζες στην Ευρωζώνη), ή μόνο τις μεγαλύτερες, συστημικές;
Η γερμανική ρυθμιστική αρχή, εξέφρασε ανησυχίες σχετικά με την πιθανή δημιουργία ενός τραπεζικού τομέα δύο επιπέδων. Σύμφωνα με τους Γερμανούς θα πρέπει μόνο οι μεγάλες τράπεζες να εποπτεύεται από την ΕΚΤ.
Ωστόσο ένα τέτοιο ενδεχόμενο θα δώσει ένα ανταγωνιστικό πλεονέκτημα στις τράπεζες που εποπτεύονται σε σχέση με τις υπόλοιπες.
2)Ποιος θα είναι ο ακριβής ρόλος της ΕΒΑ;
Λόγω της άρνησης του Ηνωμένου Βασιλείου να ενταχθούν οι τράπεζες της Βρετανίας σε μια πανευρωπαϊκή ένωση τραπεζών, δεν θα ήταν έκπληξη το Λονδίνο που βασίζεται EBA να χάσει τον έλεγχο των τραπεζών της ευρωζώνης.
3) Δεδομένης της πολυπλοκότητας και χρονοβόρας διαδικασίας είναι απίθανο σε αυτό το στάδιο η ΕΕ να ανοίξει άλλο ζήτημα εκτός από αυτό που σχετίζεται με το εποπτικό μηχανισμό.
Το επόμενο βήμα της διαδικασίας, το οποίο είναι να άδεια στον ESM για την ανακεφαλαιοποίηση άμεσα και απευθείας τις τράπεζες, θα εξεταστεί προς το τέλος του 2012.
Οι κίνδυνοι
Κάθε πρόταση που θα απέχει από ένα σαφή και πλήρη χάρτη προς μια ένωση τραπεζών θα απογοητεύσει.
Τουλάχιστον, η ΕΕ πρέπει να υποβάλει συγκεκριμένες προτάσεις σχετικά με τον ενιαίο μηχανισμό εποπτείας των τραπεζών. Δεδομένης της πολυπλοκότητας της διαδικασίας και τις πιθανές πολιτικές συγκρούσεις, υπάρχει ο κίνδυνος της καθυστέρησης στη διαδικασία λήψης αποφάσεων.
Ολλανδικές εκλογές (12 Σεπτεμβρίου)
Οι Ολλανδοί θα προσέλθουν στις κάλπες στις 12 Σεπτεμβρίου για να εκλέξουν νέα Βουλή Αντιπροσώπων.
Οι εκλογές αυτές προκλήθηκαν από την παραίτηση της κεντροδεξιάς με επικεφαλής τον Mark Rutte του VVD (Λαϊκό Κόμμα για την Ελευθερία και τη Δημοκρατία) από την κυβέρνηση τον Απρίλιο, μετά ο Geert Wilders απέσυρε ακροδεξιό PVV του (Κόμμα της Ελευθερίας) από την κυβέρνηση σε ένδειξη διαμαρτυρίας για τη λήψη περαιτέρω μέτρων λιτότητας με στόχο την επίτευξη των στόχων της ΕΕ.
Ο Μ. Rutte παρέμεινε ως υπηρεσιακός πρωθυπουργός.
Οι ψηφοφόροι εναντιώνονται στα μέτρα λιτότητας, τα οποία υλοποιούνται από το VVD και αυτό έχει ωφελήσει κυρίως τα κόμματα της αντιπολίτευσης, που έχουν ασκήσει κριτική και ποτέ δεν έχουν ψηφίσει μέτρα.
Ως εκ τούτου, το αριστερό Σοσιαλιστικό Κόμμα (SP), με επικεφαλής τον Emile Roemer, καταγράφει μεγάλη άνοδος στις δημοσκοπήσεις και θα καταλάβει την πρώτη θέση.
Την ίδια στιγμή, οι δημοσκοπήσεις δείχνουν ότι οι Ολλανδοί είναι όλο και ποιο αντίθετοι ώστε να χορηγούνται χρήματα στις περιφερειακές προβληματικές οικονομίες καθώς υφίστανται περικοπές οι Ολλανδοί φορολογούμενοι πολίτες.
Παρά την μάλλον σκληρή ρητορική τους αντι-λιτότητας μένει να διαπιστωθεί πόσο σταθεροί θα μείνουν οι Σοσιαλιστές αν καταφέρουν να σχηματίσουν κυβέρνηση.
Σαφώς, ο Roemer θέλει η Ολλανδία να παραμείνει στην Ευρωζώνη, αλλά μόνο εάν διαθέτει περισσότερο χρόνο ώστε να μειώσει το έλλειμμα.
Με βάση τις πρόσφατες δημοσκοπήσεις δείχνουν την ακόλουθη κατανομή των εδρών: SP (36), VVD (32), PvdA (16), PVV (18), CDA, D66 άλλα (19).
Δεδομένου ότι η πλειοψηφία των 76 εδρών που απαιτούνται για να σχηματίσουν μια πλειοψηφία σε σύνολο 150 σημαίνει ότι η κυβέρνηση θα είναι συνασπισμού.
Οι κίνδυνοι
Ένα ιδιαίτερα κατακερματισμένο κοινοβούλιο θα μειώσει την πιθανότητα δημιουργίας ενός σταθερού συνασπισμού οι αποφάσεις για την δημοσιονομική προσαρμογή θα πρέπει να ληφθούν το συντομότερο στις 18 Σεπτεμβρίου, όταν θα ανοίξει το θέμα του προϋπολογισμού.
Η Ολλανδία ίσως σχεδιάζει ένα δημοψήφισμα σχετικά με την δημοσιονομική συνθήκη τροφοδοτώντας αβεβαιότητα στην αγορά.
Οι αποφάσεις του Γερμανικού Δικαστηρίου για τον ESM (12 Σεπτεμβρίου)
Στις 12 Σεπτεμβρίου, το γερμανικό συνταγματικό δικαστήριο της Καρλσρούης (Bundesverfassungsgericht) θα αποφανθεί σχετικά με τη συνταγματικότητα του ESM του μόνιμου μηχανισμού στήριξης.
Το κρίσιμο ζήτημα είναι εάν ο νέος μηχανισμός έρχεται σε αντίθεση με τον Γερμανικό προϋπολογισμό, όπως προβλέπεται από το θεμελιώδη νόμο (Grundgesetz).
Παραμένει ασαφές ως προς το εάν η απόφαση στις 12 Σεπτεμβρίου θα είναι μια προσωρινή ή οριστική.
Υπάρχει συναίνεση μεταξύ των νομικών ότι το δικαστήριο δεν θα εμποδίσει την εφαρμογή του ESM, ωστόσο θα ζητηθούν διευκρινίσεις ή και μικρές τροποποιήσεις στην εφαρμογή του νόμου.
Να ληφθεί υπόψη ότι η έγκριση της Γερμανίας είναι το τελευταίο στάδιο που χρειάζονται για την ενεργοποίηση του ESM ώστε να τεθεί σε ισχύ.
Δεδομένου ότι o ESM μπορεί να τροποποιήσει την αρχή του προϋπολογισμού της Bundestag, το Δικαστήριο θα μπορούσε κάλλιστα να ζητήσει και την επικύρωση κάθε παρέμβαση του ESM.
Η δεύτερη επιλογή θα ήταν μια σαφώς αρνητική εξέλιξη, καθώς θα μείωνε την ευελιξία των παρεμβάσεων του ESM στο μέλλον.
Οι κίνδυνοι
Προφανώς, μια αρνητική απόφαση του Γερμανικού Δικαστηρίου θα ήταν καταστροφική για την αγορά.
Πιο ρεαλιστικό ωστόσο φαίνεται ότι είναι, το Δικαστήριο να ζητήσει περισσότερες πληροφορίες σχετικά με τις λεπτομέρειες του προγράμματος αγοράς ομολόγων, την διαδικασία λήψης αποφάσεων, με αποτέλεσμα να καθυστερήσει η εφαρμογή του ESM.
Επίσης ορισμένοι Γερμανοί πολιτικοί ίσως να θέσουν ζήτημα διεξαγωγής δημοψηφίσματος για την περαιτέρω οικονομική και πολιτική ενοποίηση της Ευρώπης και ως εκ τούτου η απόφαση του δικαστηρίου θα μπορούσε να έχει ευρύτερες επιπτώσεις για το ρόλο της Γερμανίας όσον αφορά τη διαχείριση των κρίσεων.
Στο βαθμό αυτό, θα είναι σημαντικό να αξιολογηθεί αν το Γερμανικό Δικαστήριο αν θα αξιολογήσει τις παραμέτρους χάραξης πολιτικής μεταξύ της μεγαλύτερης ευρωπαϊκής ολοκλήρωσης και αυστηρότερος έλεγχος του προϋπολογισμού από το Bundestag.
www.bankingnews.gr
Οι προσδοκίες της αγοράς είναι μεγάλες για την επόμενη συνεδρίαση της ΕΚΤ στις 6 Σεπτεμβρίου.
Περισσότερο από οτιδήποτε άλλο, οι συμμετέχοντες στην αγορά θα αναμένουν τις λεπτομέρειες για το νέο, προαναγγελθέν πρόγραμμα αγοράς ομολόγων με στόχο να μειωθούν σημαντικά τα «απαράδεκτα υψηλά ασφάλιστρα κινδύνου» ενώ παράλληλα θα βοηθήσει να αποκατασταθεί η μετάδοση της κρίσης.
Τα σχόλια του Draghi της ΕΚΤ στην Die Zeit αλλά και άλλες πρόσφατες παρατηρήσεις από μέλη του διοικητικού συμβουλίου έχουν δείξει ότι οι παρεμβάσεις θα είναι αρκετά μεγάλες ώστε να επιτευχθεί ο στόχος.
Οι παρεμβάσεις αυτές θα εξαρτηθούν από το πότε μια χώρα ζητήσει βοήθεια.
Ωστόσο, υπάρχουν πολλές λεπτομέρειες που εξακολουθούν να μην έχουν αποσαφηνιστεί, όπως το μέγεθος, η διάρκεια, το χρονοδιάγραμμα, ο ποσοτικός στόχος, του προγράμματος.
Οι λεπτομέρειες αυτές θα αποσαφηνιστούν αμέσως μετά τη συνεδρίαση της 6ης Σεπτεμβρίου.
Εν τω μεταξύ, αναμένεται μείωση κατά 0,25% των επιτοκίων repos, αφήνοντας το επιτόκιο αποδοχής καταθέσεων αμετάβλητα στο 0%. Α
Αναμένεται επίσης μια περαιτέρω χαλάρωση των εξασφαλίσεων με στόχο την βελτίωση της πρόσβασης των περιφερειακών τραπεζών σε ρευστότητα της Κεντρικής τράπεζας.
Οι Κίνδυνοι:
Ο κύριος κίνδυνος θα είναι για την αγορά να μην υπάρξουν ουσιαστικές λεπτομέρειες σχετικά με τους τρόπους παρέμβασης ως προς το μέγεθος, την διάρκεια και την λικτότητα των ομολόγων που θα αγοραστούν, ενώ οποιαδήποτε καθυστέρηση στην υλοποίηση των παρεμβάσεων αυτών θα οδηγούσε πιθανώς στην περιφερειακή αγορά ομολόγων σε sell-off δηλαδή σε πωλήσεις.
Η πορεία προς την τραπεζική ένωση (11 Σεπτεμβρίου)
Στο Ευρωπαϊκό Συμβούλιο στις 28 και 29 Ιουνίου, οι ηγέτες της ΕΕ συμφώνησαν να δημιουργήσουν μια ένωση τραπεζών αποτελώντας ένα από τα δομικά στοιχεία μιας βαθύτερης οικονομικής και νομισματικής ένωσης.
Η δημιουργία μιας ενιαίας ευρωπαϊκής εποπτείας, ένα ευρωπαϊκό σύστημα εγγύησης των καταθέσεων και ένα ευρωπαϊκό σύστημα ανάλυσης κινδύνων αποτελούν τα τρία βασικά στάδια της διαδικασίας προς την κατεύθυνση της τραπεζικής ένωσης.
Στις 11 Σεπτεμβρίου, η Ευρωπαϊκή Επιτροπή αναμένεται να αποκαλύψει τις προτάσεις της για το πρώτο από τα τρία βήματα δηλαδή ένα οδικό χάρτη προς μια ενιαία τραπεζική εποπτεία
Το πλαίσιο αυτό θα περιλαμβάνει τη δημιουργία μιας μοναδικής εποπτικής αρχής για τις τράπεζες της Ευρωζώνης.
Σύμφωνα με πρόσφατα δημοσιεύματα επικαλούμενη επίσημες πηγές της ΕΕ, η Ευρωπαϊκή Αρχή Τραπεζών (ΕΑΤ), θα χάσει μεγάλο μέρος της εξουσία της πάνω στον τραπεζικό τομέα των 17 χωρών της Ευρωζώνης.
Ο ρόλος της κεντρικής εποπτείας θα πρέπει να δοθεί σε έναν οργανισμό δηλαδή την ΕΚΤ.
Ο νέος αυτός φορέας θα είναι ο μοναδικός εκπρόσωπος από τις 17 χώρες της Ευρωζώνης, στις συνεδριάσεις της EBA.
Στόχος της Επιτροπής είναι ότι οι προτάσεις της για ένα ενιαίο μηχανισμό τραπεζικής εποπτείας θα πρέπει να εγκριθούν μέχρι το τέλος του 2012 για να τεθούν σε ισχύ στις αρχές του 2013, μετά από την κατάλληλη διαδικασία επικύρωσης σε κάθε χώρα.
Μόλις ένας αποτελεσματικός μηχανισμός ενιαίας εποπτείας δημιουργηθεί τότε θα προχωρήσουν και οι απευθείας ανακεφαλαιοποιήσεις τραπεζών από τον ESM.
Ποια ζητήματα πρέπει να επιλυθούν σύντομα:
1) Εάν η νέα εποπτεία θα αφορά όλες οι τράπεζες στην ΕΕ (πάνω από 7.000 τράπεζες στην Ευρωζώνη), ή μόνο τις μεγαλύτερες, συστημικές;
Η γερμανική ρυθμιστική αρχή, εξέφρασε ανησυχίες σχετικά με την πιθανή δημιουργία ενός τραπεζικού τομέα δύο επιπέδων. Σύμφωνα με τους Γερμανούς θα πρέπει μόνο οι μεγάλες τράπεζες να εποπτεύεται από την ΕΚΤ.
Ωστόσο ένα τέτοιο ενδεχόμενο θα δώσει ένα ανταγωνιστικό πλεονέκτημα στις τράπεζες που εποπτεύονται σε σχέση με τις υπόλοιπες.
2)Ποιος θα είναι ο ακριβής ρόλος της ΕΒΑ;
Λόγω της άρνησης του Ηνωμένου Βασιλείου να ενταχθούν οι τράπεζες της Βρετανίας σε μια πανευρωπαϊκή ένωση τραπεζών, δεν θα ήταν έκπληξη το Λονδίνο που βασίζεται EBA να χάσει τον έλεγχο των τραπεζών της ευρωζώνης.
3) Δεδομένης της πολυπλοκότητας και χρονοβόρας διαδικασίας είναι απίθανο σε αυτό το στάδιο η ΕΕ να ανοίξει άλλο ζήτημα εκτός από αυτό που σχετίζεται με το εποπτικό μηχανισμό.
Το επόμενο βήμα της διαδικασίας, το οποίο είναι να άδεια στον ESM για την ανακεφαλαιοποίηση άμεσα και απευθείας τις τράπεζες, θα εξεταστεί προς το τέλος του 2012.
Οι κίνδυνοι
Κάθε πρόταση που θα απέχει από ένα σαφή και πλήρη χάρτη προς μια ένωση τραπεζών θα απογοητεύσει.
Τουλάχιστον, η ΕΕ πρέπει να υποβάλει συγκεκριμένες προτάσεις σχετικά με τον ενιαίο μηχανισμό εποπτείας των τραπεζών. Δεδομένης της πολυπλοκότητας της διαδικασίας και τις πιθανές πολιτικές συγκρούσεις, υπάρχει ο κίνδυνος της καθυστέρησης στη διαδικασία λήψης αποφάσεων.
Ολλανδικές εκλογές (12 Σεπτεμβρίου)
Οι Ολλανδοί θα προσέλθουν στις κάλπες στις 12 Σεπτεμβρίου για να εκλέξουν νέα Βουλή Αντιπροσώπων.
Οι εκλογές αυτές προκλήθηκαν από την παραίτηση της κεντροδεξιάς με επικεφαλής τον Mark Rutte του VVD (Λαϊκό Κόμμα για την Ελευθερία και τη Δημοκρατία) από την κυβέρνηση τον Απρίλιο, μετά ο Geert Wilders απέσυρε ακροδεξιό PVV του (Κόμμα της Ελευθερίας) από την κυβέρνηση σε ένδειξη διαμαρτυρίας για τη λήψη περαιτέρω μέτρων λιτότητας με στόχο την επίτευξη των στόχων της ΕΕ.
Ο Μ. Rutte παρέμεινε ως υπηρεσιακός πρωθυπουργός.
Οι ψηφοφόροι εναντιώνονται στα μέτρα λιτότητας, τα οποία υλοποιούνται από το VVD και αυτό έχει ωφελήσει κυρίως τα κόμματα της αντιπολίτευσης, που έχουν ασκήσει κριτική και ποτέ δεν έχουν ψηφίσει μέτρα.
Ως εκ τούτου, το αριστερό Σοσιαλιστικό Κόμμα (SP), με επικεφαλής τον Emile Roemer, καταγράφει μεγάλη άνοδος στις δημοσκοπήσεις και θα καταλάβει την πρώτη θέση.
Την ίδια στιγμή, οι δημοσκοπήσεις δείχνουν ότι οι Ολλανδοί είναι όλο και ποιο αντίθετοι ώστε να χορηγούνται χρήματα στις περιφερειακές προβληματικές οικονομίες καθώς υφίστανται περικοπές οι Ολλανδοί φορολογούμενοι πολίτες.
Παρά την μάλλον σκληρή ρητορική τους αντι-λιτότητας μένει να διαπιστωθεί πόσο σταθεροί θα μείνουν οι Σοσιαλιστές αν καταφέρουν να σχηματίσουν κυβέρνηση.
Σαφώς, ο Roemer θέλει η Ολλανδία να παραμείνει στην Ευρωζώνη, αλλά μόνο εάν διαθέτει περισσότερο χρόνο ώστε να μειώσει το έλλειμμα.
Με βάση τις πρόσφατες δημοσκοπήσεις δείχνουν την ακόλουθη κατανομή των εδρών: SP (36), VVD (32), PvdA (16), PVV (18), CDA, D66 άλλα (19).
Δεδομένου ότι η πλειοψηφία των 76 εδρών που απαιτούνται για να σχηματίσουν μια πλειοψηφία σε σύνολο 150 σημαίνει ότι η κυβέρνηση θα είναι συνασπισμού.
Οι κίνδυνοι
Ένα ιδιαίτερα κατακερματισμένο κοινοβούλιο θα μειώσει την πιθανότητα δημιουργίας ενός σταθερού συνασπισμού οι αποφάσεις για την δημοσιονομική προσαρμογή θα πρέπει να ληφθούν το συντομότερο στις 18 Σεπτεμβρίου, όταν θα ανοίξει το θέμα του προϋπολογισμού.
Η Ολλανδία ίσως σχεδιάζει ένα δημοψήφισμα σχετικά με την δημοσιονομική συνθήκη τροφοδοτώντας αβεβαιότητα στην αγορά.
Οι αποφάσεις του Γερμανικού Δικαστηρίου για τον ESM (12 Σεπτεμβρίου)
Στις 12 Σεπτεμβρίου, το γερμανικό συνταγματικό δικαστήριο της Καρλσρούης (Bundesverfassungsgericht) θα αποφανθεί σχετικά με τη συνταγματικότητα του ESM του μόνιμου μηχανισμού στήριξης.
Το κρίσιμο ζήτημα είναι εάν ο νέος μηχανισμός έρχεται σε αντίθεση με τον Γερμανικό προϋπολογισμό, όπως προβλέπεται από το θεμελιώδη νόμο (Grundgesetz).
Παραμένει ασαφές ως προς το εάν η απόφαση στις 12 Σεπτεμβρίου θα είναι μια προσωρινή ή οριστική.
Υπάρχει συναίνεση μεταξύ των νομικών ότι το δικαστήριο δεν θα εμποδίσει την εφαρμογή του ESM, ωστόσο θα ζητηθούν διευκρινίσεις ή και μικρές τροποποιήσεις στην εφαρμογή του νόμου.
Να ληφθεί υπόψη ότι η έγκριση της Γερμανίας είναι το τελευταίο στάδιο που χρειάζονται για την ενεργοποίηση του ESM ώστε να τεθεί σε ισχύ.
Δεδομένου ότι o ESM μπορεί να τροποποιήσει την αρχή του προϋπολογισμού της Bundestag, το Δικαστήριο θα μπορούσε κάλλιστα να ζητήσει και την επικύρωση κάθε παρέμβαση του ESM.
Η δεύτερη επιλογή θα ήταν μια σαφώς αρνητική εξέλιξη, καθώς θα μείωνε την ευελιξία των παρεμβάσεων του ESM στο μέλλον.
Οι κίνδυνοι
Προφανώς, μια αρνητική απόφαση του Γερμανικού Δικαστηρίου θα ήταν καταστροφική για την αγορά.
Πιο ρεαλιστικό ωστόσο φαίνεται ότι είναι, το Δικαστήριο να ζητήσει περισσότερες πληροφορίες σχετικά με τις λεπτομέρειες του προγράμματος αγοράς ομολόγων, την διαδικασία λήψης αποφάσεων, με αποτέλεσμα να καθυστερήσει η εφαρμογή του ESM.
Επίσης ορισμένοι Γερμανοί πολιτικοί ίσως να θέσουν ζήτημα διεξαγωγής δημοψηφίσματος για την περαιτέρω οικονομική και πολιτική ενοποίηση της Ευρώπης και ως εκ τούτου η απόφαση του δικαστηρίου θα μπορούσε να έχει ευρύτερες επιπτώσεις για το ρόλο της Γερμανίας όσον αφορά τη διαχείριση των κρίσεων.
Στο βαθμό αυτό, θα είναι σημαντικό να αξιολογηθεί αν το Γερμανικό Δικαστήριο αν θα αξιολογήσει τις παραμέτρους χάραξης πολιτικής μεταξύ της μεγαλύτερης ευρωπαϊκής ολοκλήρωσης και αυστηρότερος έλεγχος του προϋπολογισμού από το Bundestag.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών