γράφει : Αλεξάνδρα Τόμπρα
Την ώρα που οι Ευρωπαίοι βρίσκονται σε έντονη κινητικότητα ώστε να κλείσει το πακέτο της Ισπανίας, να αποφασίσουν τι θα πράξουν στο ελληνικό ζήτημα και να καθορίσουν τις λεπτομέρειες της παρέμβασης της ΕΚΤ και του ESM, η Moody’s επαναλαμβάνει ότι η Ισπανία βρίσκεται υπό παρακολούθηση για πιθανή υποβάθμιση.
«Η αξιολόγηση του Baa3 του μακροπρόθεσμου χρέους της ισπανικής κυβέρνησης παραμένει υπό αναθεώρηση για πιθανή υποβάθμιση Η επανεξέταση άρχισε στις 13 Ιουνίου 2012 και κατά πάσα πιθανότητα θα συνεχιστεί μέχρι το τέλος του Σεπτεμβρίου, λόγω των εκκρεμών πληροφοριών:
(1) το πλαίσιο της ανακεφαλαιοποίησης των τραπεζών
(2) τη φύση και το μέγεθος των μηχανισμών στήριξης που διατίθενται στο πλαίσιο του Ευρωπαϊκού Μηχανισμού Σταθερότητας (ESM), υπό το φως της επικείμενης απόφασης του γερμανικού Συνταγματικού δικαστηρίου
(3) τις πιθανές αλλαγές και προσθήκες στο υφιστάμενο πλαίσιο διαχείρισης κρίσεων, συμπεριλαμβανομένης και της περαιτέρω προόδου στον τομέα της ένωσης τραπεζών.
Την ίδια στιγμή, η Moody’s δεν μπορεί να αποκλείσει την ανάγκη για πιο άμεση δράση, αν η ικανότητα της Ισπανίας για αναχρηματοδότηση του χρέους επιδεινωθεί απότομα, με αποτέλεσμα η χώρα να αναζητήσει εξωτερική βοήθεια πέρα από το πρόγραμμα ανακεφαλαιοποίησης των τραπεζών. Ενώ η πλήρης υποστήριξη κάτω από αυτές τις συνθήκες θα ανακουφίσει τις αγορές από τον κίνδυνο αδυναμίας πληρωμής, η Moody’s πιστεύει ότι μεσοπρόθεσμα οι κίνδυνοι για τους ομολογιούχους θα αυξηθούν σε ένα τέτοιο σενάριο.
Όπως σημειώνεται η πρώτη βασική παράμετρος της επανεξέτασης είναι το μέγεθος και οι όροι του πακέτου στήριξης των τραπεζών, συμπεριλαμβανομένης της ενδεχόμενης ευθύνης της κυβέρνησης, μετά τη δημοσιοποίηση των αποτελεσμάτων των ανεξάρτητων ελέγχων σε όλες τις ισπανικές τράπεζες. Οι έλεγχοι αρχικά αναμένονταν στις 31 Ιουλίου, αλλά πλέον αναμένονται να δημοσιευθούν το δεύτερο δεκαπενθήμερο του Σεπτεμβρίου.
Επιπλέον, το γερμανικό Ομοσπονδιακό Συνταγματικό Δικαστήριο αναναμένεται στις 12 Σεπτεμβρίου να αποφανθεί επί της συμμετοχής της Γερμανίας στον ESM. Ενώ θεωρητικά το δικαστήριο μπορεί να αποφανθεί υπέρ της συμμετοχής της Γερμανίας, η καθυστέρηση εμποδίζει την έναρξη της λειτουργίας του ESM, η οποία είχε αρχικά προγραμματιστεί στις αρχές Ιουλίου.
Ένα κρίσιμο σημείο της κριτικής εστιάζεται στην εκτίμηση της πιθανότητας ότι η Ισπανία μπορεί να απαιτήσει μια πιο ολοκληρωμένη εξωτερική βοήθεια, σε περίπτωση που η ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών δεν πετύχει την αποκατάσταση της εμπιστοσύνης στον τραπεζικό τομέα και, κατά συνέπεια, της πιστοληπτικής ικανότητας της κυβέρνησης. Ωστόσο, σύμφωνα με τη Moody’s η εξωτερική υποστήριξη μπορεί να διαφέρει σε έκταση και σε μορφή. Περιορισμένες και στοχευμένες παρεμβάσεις μπορεί να είναι προς όφελος των ομολογιούχων, αν τα μέτρα αυτά, σε συνδυασμό με αξιόπιστη πολιτική δράση από την κυβέρνηση, αποδειχθούν αποτελεσματικά για την εξασφάλιση της πρόσβασης στην αγορά σε τιμές λογικές.
Την ίδια στιγμή, η Moody’s πιστεύει ότι μειώνοντας τον κίνδυνο αθέτησης στο εγγύς μέλλον, ο χαρακτήρας του είδους των προγραμμάτων στήριξης που εφαρμόζονται σήμερα εν τέλει συνεπάγεται επιπλέον κινδύνους για τους ομολογιούχους μεσο - μακροπρόθεσμα. Αν οι προσπάθειες δημοσιονομικής εξυγίανσης και διαρθρωτικών μεταρρυθμίσεων δεν αποδειχθούν επιτυχείς, με την κυβέρνηση να μην επιστρέφει στις αγορές, αυξάνεται η προοπτική ελάφρυνσης του χρέους με τη συμμετοχή των ιδιωτών πιστωτών, ως προϋπόθεση για την περαιτέρω επέκταση της υποστήριξης από τους επίσημους πιστωτές. Οι κίνδυνοι αυτοί κατά την άποψη της Moody’s δεν είναι συμβατοί με μια αξιολόγηση επενδυτικού βαθμού.
Η Moody’s σημειώνει επίσης ότι η επίσημη υποστήριξη, πέραν της ανακεφαλαιοποίησης τραπεζών, μπορεί να πιέσει επίσης την αξιολόγηση της Ισπανίας κάτω του επενδυτικού βαθμού, αν (1) τα συνδυασμένα μέτρα δεν καταφέρουν να διατηρήσουν επαρκή πρόσβαση στην αγορά, ή (2) αν τα μέτρα δεν είναι αποτελεσματικά για να παρέχουν το μεγαλύτερο μέρος της χρηματοδότησης της ισπανικής κυβέρνησης μέσα από τους μηχανισμούς διαχείρισης κρίσεων, όπως το EFSF και τον ESM.
www.bankingnews.gr
(1) το πλαίσιο της ανακεφαλαιοποίησης των τραπεζών
(2) τη φύση και το μέγεθος των μηχανισμών στήριξης που διατίθενται στο πλαίσιο του Ευρωπαϊκού Μηχανισμού Σταθερότητας (ESM), υπό το φως της επικείμενης απόφασης του γερμανικού Συνταγματικού δικαστηρίου
(3) τις πιθανές αλλαγές και προσθήκες στο υφιστάμενο πλαίσιο διαχείρισης κρίσεων, συμπεριλαμβανομένης και της περαιτέρω προόδου στον τομέα της ένωσης τραπεζών.
Την ίδια στιγμή, η Moody’s δεν μπορεί να αποκλείσει την ανάγκη για πιο άμεση δράση, αν η ικανότητα της Ισπανίας για αναχρηματοδότηση του χρέους επιδεινωθεί απότομα, με αποτέλεσμα η χώρα να αναζητήσει εξωτερική βοήθεια πέρα από το πρόγραμμα ανακεφαλαιοποίησης των τραπεζών. Ενώ η πλήρης υποστήριξη κάτω από αυτές τις συνθήκες θα ανακουφίσει τις αγορές από τον κίνδυνο αδυναμίας πληρωμής, η Moody’s πιστεύει ότι μεσοπρόθεσμα οι κίνδυνοι για τους ομολογιούχους θα αυξηθούν σε ένα τέτοιο σενάριο.
Όπως σημειώνεται η πρώτη βασική παράμετρος της επανεξέτασης είναι το μέγεθος και οι όροι του πακέτου στήριξης των τραπεζών, συμπεριλαμβανομένης της ενδεχόμενης ευθύνης της κυβέρνησης, μετά τη δημοσιοποίηση των αποτελεσμάτων των ανεξάρτητων ελέγχων σε όλες τις ισπανικές τράπεζες. Οι έλεγχοι αρχικά αναμένονταν στις 31 Ιουλίου, αλλά πλέον αναμένονται να δημοσιευθούν το δεύτερο δεκαπενθήμερο του Σεπτεμβρίου.
Επιπλέον, το γερμανικό Ομοσπονδιακό Συνταγματικό Δικαστήριο αναναμένεται στις 12 Σεπτεμβρίου να αποφανθεί επί της συμμετοχής της Γερμανίας στον ESM. Ενώ θεωρητικά το δικαστήριο μπορεί να αποφανθεί υπέρ της συμμετοχής της Γερμανίας, η καθυστέρηση εμποδίζει την έναρξη της λειτουργίας του ESM, η οποία είχε αρχικά προγραμματιστεί στις αρχές Ιουλίου.
Ένα κρίσιμο σημείο της κριτικής εστιάζεται στην εκτίμηση της πιθανότητας ότι η Ισπανία μπορεί να απαιτήσει μια πιο ολοκληρωμένη εξωτερική βοήθεια, σε περίπτωση που η ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών δεν πετύχει την αποκατάσταση της εμπιστοσύνης στον τραπεζικό τομέα και, κατά συνέπεια, της πιστοληπτικής ικανότητας της κυβέρνησης. Ωστόσο, σύμφωνα με τη Moody’s η εξωτερική υποστήριξη μπορεί να διαφέρει σε έκταση και σε μορφή. Περιορισμένες και στοχευμένες παρεμβάσεις μπορεί να είναι προς όφελος των ομολογιούχων, αν τα μέτρα αυτά, σε συνδυασμό με αξιόπιστη πολιτική δράση από την κυβέρνηση, αποδειχθούν αποτελεσματικά για την εξασφάλιση της πρόσβασης στην αγορά σε τιμές λογικές.
Την ίδια στιγμή, η Moody’s πιστεύει ότι μειώνοντας τον κίνδυνο αθέτησης στο εγγύς μέλλον, ο χαρακτήρας του είδους των προγραμμάτων στήριξης που εφαρμόζονται σήμερα εν τέλει συνεπάγεται επιπλέον κινδύνους για τους ομολογιούχους μεσο - μακροπρόθεσμα. Αν οι προσπάθειες δημοσιονομικής εξυγίανσης και διαρθρωτικών μεταρρυθμίσεων δεν αποδειχθούν επιτυχείς, με την κυβέρνηση να μην επιστρέφει στις αγορές, αυξάνεται η προοπτική ελάφρυνσης του χρέους με τη συμμετοχή των ιδιωτών πιστωτών, ως προϋπόθεση για την περαιτέρω επέκταση της υποστήριξης από τους επίσημους πιστωτές. Οι κίνδυνοι αυτοί κατά την άποψη της Moody’s δεν είναι συμβατοί με μια αξιολόγηση επενδυτικού βαθμού.
Η Moody’s σημειώνει επίσης ότι η επίσημη υποστήριξη, πέραν της ανακεφαλαιοποίησης τραπεζών, μπορεί να πιέσει επίσης την αξιολόγηση της Ισπανίας κάτω του επενδυτικού βαθμού, αν (1) τα συνδυασμένα μέτρα δεν καταφέρουν να διατηρήσουν επαρκή πρόσβαση στην αγορά, ή (2) αν τα μέτρα δεν είναι αποτελεσματικά για να παρέχουν το μεγαλύτερο μέρος της χρηματοδότησης της ισπανικής κυβέρνησης μέσα από τους μηχανισμούς διαχείρισης κρίσεων, όπως το EFSF και τον ESM.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών