γράφει : Αλεξάνδρα Τόμπρα
Μπορεί η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα να επιλύσει την κρίση στην ευρωζώνη; Η απάντηση είναι όχι. Αλλά χωρίς την δική της παρέμβαση, η κρίση είναι δυσεπίλυτη. Με αυτό το συμπέρασμα ξεκινά την ανάλυση του ο Wolfgang Munchau, αρθρογράφος των Financial Times, ο οποίος μάλιστα εκτιμά ότι η Ευρώπη πρέπει να έχει τρεις στόχους, οι οποίοι όμως έχουν δύο προβλήματα για να εφαρμοστούν.
Ο πρώτος στόχος είναι να διαλυθούν οι αμφιβολίες για τη βιωσιμότητα της ευρωζώνης και να αποκατασταθεί σταδιακά η εμπιστοσύνη στις αγορές. Σε περίπτωση που η ΕΚΤ αποφασίσει μια σημαντική παρέμβαση στις αγορές, τότε ο στόχος αυτός μπορεί να επιτευχθεί, και να αποκατασταθεί τουλάχιστον για την Ισπανία και την Ιταλία η εμπιστοσύνη. Εδώ αξίζει να σημειωθεί ότι ο Munchau θεωρεί την Ελλάδα ξεχωριστή περίπτωση, με το στόχο αυτό να μην την αφορά.
Ο δεύτερος στόχος είναι να τηρήσουν οι κυβερνήσεις τους όρους παρέμβασης της. Η ΕΚΤ έχει θέσει ως προϋπόθεση της παρέμβασης μόνο εάν υπάρχει επίσημο αίτημα και εάν η χώρα πληροί τα κριτήρια δημοσιονομικής προσαρμογής.
Ο τρίτος στόχος είναι να αντιμετωπιστεί το ζήτημα των προτεραιοτήτων των επενδυτών ομολόγων. Σε περίπτωση που δε διαλυθεί το καθεστώς που έχει δημιουργηθεί, με την ΕΚΤ να θεωρείται ως κυρίαρχος ομολογιούχος, και οι ιδιώτες ως ομολογιούχοι μειωμένης εξασφάλισης, η επιστροφή των επενδυτών στην ευρωζώνη δεν θα αποκατασταθεί.
Για την υλοποίηση αυτών των στόχων, υπάρχουν δύο περιορισμοί, σύμφωνα με τον αρθρογράφο των FT. Ο πρώτο είναι πολιτικός. Εάν η ΕΚΤ ξεπεράσει τα νομικά κωλύματα και αποκτήσει ίση μεταχείριση μεταξύ των επενδυτών, γεγονός που θα σημάνει και την ανάληψη ζημιών σε περίπτωση αναδιοργάνωσης του χρέους, ίσως η κρίση σε Βορρά και Νότο να ενταθεί.
Ο δεύτερος περιορισμός είναι νομικός. Σε περίπτωση που η Γερμανία εγείρει σοβαρές ενστάσεις, τόσο μέσω της Bundesbank όσο και μέσω πιθανής αρνητικής απόφασης του Συνταγματικού Δικαστηρίου της χώρας για τον ESM, τον μόνιμο μηχανισμό στήριξης, τότε θα υπάρξουν σημαντικά κωλύματα για την ανάληψη μεγαλύτερης δράσης από την ίδια την ΕΚΤ.
Για να ξεπεράσει αυτά τα προβλήματα η ΕΚΤ, προφανώς να υιοθετήσει ένα πρόγραμμα αγοράς κρατικών ομολόγων, στοχεύοντας κυρίως σ’ αυτά της βραχυπρόθεσμης διάρκειας. Δεν θα δοθούν συγκεκριμένοι, ούτε αόριστοι στόχοι για επιτόκια, παρά υπόσχεση για απεριόριστες παρεμβάσεις. Όμως εάν δεν συνοδευτεί αυτό το πρόγραμμα με ταχεία κίνηση προς την τραπεζική και δημοσιονομική ενοποίηση, δεν θα κάνει καμία διαφορά, καταλήγει ο Munchau.
www.bankingnews.gr
Ο δεύτερος στόχος είναι να τηρήσουν οι κυβερνήσεις τους όρους παρέμβασης της. Η ΕΚΤ έχει θέσει ως προϋπόθεση της παρέμβασης μόνο εάν υπάρχει επίσημο αίτημα και εάν η χώρα πληροί τα κριτήρια δημοσιονομικής προσαρμογής.
Ο τρίτος στόχος είναι να αντιμετωπιστεί το ζήτημα των προτεραιοτήτων των επενδυτών ομολόγων. Σε περίπτωση που δε διαλυθεί το καθεστώς που έχει δημιουργηθεί, με την ΕΚΤ να θεωρείται ως κυρίαρχος ομολογιούχος, και οι ιδιώτες ως ομολογιούχοι μειωμένης εξασφάλισης, η επιστροφή των επενδυτών στην ευρωζώνη δεν θα αποκατασταθεί.
Για την υλοποίηση αυτών των στόχων, υπάρχουν δύο περιορισμοί, σύμφωνα με τον αρθρογράφο των FT. Ο πρώτο είναι πολιτικός. Εάν η ΕΚΤ ξεπεράσει τα νομικά κωλύματα και αποκτήσει ίση μεταχείριση μεταξύ των επενδυτών, γεγονός που θα σημάνει και την ανάληψη ζημιών σε περίπτωση αναδιοργάνωσης του χρέους, ίσως η κρίση σε Βορρά και Νότο να ενταθεί.
Ο δεύτερος περιορισμός είναι νομικός. Σε περίπτωση που η Γερμανία εγείρει σοβαρές ενστάσεις, τόσο μέσω της Bundesbank όσο και μέσω πιθανής αρνητικής απόφασης του Συνταγματικού Δικαστηρίου της χώρας για τον ESM, τον μόνιμο μηχανισμό στήριξης, τότε θα υπάρξουν σημαντικά κωλύματα για την ανάληψη μεγαλύτερης δράσης από την ίδια την ΕΚΤ.
Για να ξεπεράσει αυτά τα προβλήματα η ΕΚΤ, προφανώς να υιοθετήσει ένα πρόγραμμα αγοράς κρατικών ομολόγων, στοχεύοντας κυρίως σ’ αυτά της βραχυπρόθεσμης διάρκειας. Δεν θα δοθούν συγκεκριμένοι, ούτε αόριστοι στόχοι για επιτόκια, παρά υπόσχεση για απεριόριστες παρεμβάσεις. Όμως εάν δεν συνοδευτεί αυτό το πρόγραμμα με ταχεία κίνηση προς την τραπεζική και δημοσιονομική ενοποίηση, δεν θα κάνει καμία διαφορά, καταλήγει ο Munchau.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών