γράφει : Αλεξάνδρα Τόμπρα
Να σορτάρουν αμερικανικά ομόλογα καλεί τους επενδυτές η Goldman Sachs στο τελευταίο σημείωμα της για την πορεία των αγορών, στο οποίο αναφέρει ότι δεδομένων των συνθηκών που έχουν δημιουργηθεί οι αποδόσεις των «ασφαλών» ομολόγων θα μειωθούν σημαντικά.
Σύμφωνα με την GS οι εκτιμήσεις για το αμερικανικό 10ετές ομόλογο κάνουν λόγο για απόδοση 2% μέχρι το τέλος του έτους (από 2,5% προηγουμένως), και 2,5% μέχρι τον Δεκέμβριο του 2013. Αντίστοιχα οι εκτιμήσεις για το γερμανικό 10ετές τοποθετούνται στο 1,75% και 2,25% αντίστοιχα.
Το Μάιο είδαμε ένα ισχυρό ράλι στις αποδόσεις των ομολόγων σε αναπτυγμένες οικονομίες εξαιτίας κυρίως δύο λόγων. Ο πρώτος είχε να κάνει με την επιβράδυνση της ανάπτυξης παγκοσμίως και ο δεύτερος με τις εξελίξεις στην Ευρώπη και ιδιαίτερα στην Ελλάδα. Οι ανησυχίες των επενδυτών για το κόστος δανεισμού ορισμένων ευρωπαϊκών χωρών, σε συνδυασμό με τις εκκρεμείς ανακεφαλαιοποιήσεις τραπεζών, οδήγησε μεγάλο μέρος επενδυτών στην ασφάλεια του αμερικανικού και γερμανικού ομολόγου, ωθώντας χαμηλότερα την απόδοση τους.
Μεγάλος κερδισμένος από την αναταραχή στην Ευρώπη ήταν η Γερμανία, με την απόδοση του 30ετούς ομολόγου της να πέφτει κάτω από το 2%. Αυτή η κίνηση ήταν πρωτίστως αποτέλεσμα της μετακίνησης των κεφαλαίων από αδύναμες χώρες της Ζώνης σε πιο ασφαλή καταφύγια. Μάλιστα, όσο η αβεβαιότητα γύρω από την Ελλάδα, την Ισπανία και την Ιταλία αυξάνεται, τόσο οι απόδοση που θα ζητούν οι επενδυτές για να τοποθετηθούν θα μειώνεται.
Σύμφωνα με την GS στην Ευρώπη μπορεί να επικρατήσουν τρία σενάρια. Και τα τρία θα έχουν ως θρυαλλίδα εξελίξεων την Ελλάδα. Πιο συγκεκριμένα: α)επίπονη επαναδιαμόρφωση των όρων δανεισμού της Ελλάδας, β)συνέχιση της χρηματοδότησης των ελληνικών τραπεζών από την ΕΚΤ και τον ELA, και γ)δυσκίνητη πορεία προς την σύγκλιση της ευρωζώνης και τη δημιουργία ενιαίου δημοσιονομικού και τραπεζικού πλαισίου.
Όσο πλησιάζουμε προς την ευρωπαϊκή ολοκλήρωση, το premium που δίνουν οι επενδυτές στα γερμανικά και στα αμερικανικά ομόλογα από το περασμένο καλοκαίρι, σταδιακά θα περιορίζεται. Οι εξελίξεις θα εξαρτώνται όλο και λιγότερο από την κατάσταση στην Ελλάδα, επιτρέποντας στις αποδόσεις των ομολόγων να επηρεάζονται περισσότερο από τις μακροοικονομικές διακυμάνσεις. Οι πρώτες εκτιμήσεις για την πορεία των περιφερειακών ομολόγων, στην προκειμένη περίπτωση και στο παρόν σενάριο, είναι το ιταλικό spread να διακυμανθεί στις 250-300 μ.β. και το ισπανικό στις 300-350 μ.β. σε ορίζοντα 6-12 μήνες. Οι επενδυτές θα πρέπει να αναμένουν ότι κάθε θετική εξέλιξη για την έξοδο της Ευρώπης από την κρίση θα αυξήσει τις γερμανικές αποδόσεις.
Αλλά επίσης υπάρχει κι ένα εναλλακτικό σενάριο, στο οποίο η έξοδος ή η απομάκρυνση της Ελλάδας από το ενιαίο νόμισμα θα μπορούσε να οδηγήσει σε μία ραγδαία μείωση του συνολικό ΑΕΠ της ζώνης του ευρώ κατά 2%, προϋποθέτοντας ισχυρές πολιτικές απαντήσεις. Ωστόσο, αν και αυτό το σενάριο είναι «σπάνια περίπτωση», θα οδηγήσει στη μείωση του όγκου των συναλλαγών και την πορεία των κεφαλαίων σε ασφαλείς τοποθετήσεις.
www.bankingnews.gr
Το Μάιο είδαμε ένα ισχυρό ράλι στις αποδόσεις των ομολόγων σε αναπτυγμένες οικονομίες εξαιτίας κυρίως δύο λόγων. Ο πρώτος είχε να κάνει με την επιβράδυνση της ανάπτυξης παγκοσμίως και ο δεύτερος με τις εξελίξεις στην Ευρώπη και ιδιαίτερα στην Ελλάδα. Οι ανησυχίες των επενδυτών για το κόστος δανεισμού ορισμένων ευρωπαϊκών χωρών, σε συνδυασμό με τις εκκρεμείς ανακεφαλαιοποιήσεις τραπεζών, οδήγησε μεγάλο μέρος επενδυτών στην ασφάλεια του αμερικανικού και γερμανικού ομολόγου, ωθώντας χαμηλότερα την απόδοση τους.
Μεγάλος κερδισμένος από την αναταραχή στην Ευρώπη ήταν η Γερμανία, με την απόδοση του 30ετούς ομολόγου της να πέφτει κάτω από το 2%. Αυτή η κίνηση ήταν πρωτίστως αποτέλεσμα της μετακίνησης των κεφαλαίων από αδύναμες χώρες της Ζώνης σε πιο ασφαλή καταφύγια. Μάλιστα, όσο η αβεβαιότητα γύρω από την Ελλάδα, την Ισπανία και την Ιταλία αυξάνεται, τόσο οι απόδοση που θα ζητούν οι επενδυτές για να τοποθετηθούν θα μειώνεται.
Σύμφωνα με την GS στην Ευρώπη μπορεί να επικρατήσουν τρία σενάρια. Και τα τρία θα έχουν ως θρυαλλίδα εξελίξεων την Ελλάδα. Πιο συγκεκριμένα: α)επίπονη επαναδιαμόρφωση των όρων δανεισμού της Ελλάδας, β)συνέχιση της χρηματοδότησης των ελληνικών τραπεζών από την ΕΚΤ και τον ELA, και γ)δυσκίνητη πορεία προς την σύγκλιση της ευρωζώνης και τη δημιουργία ενιαίου δημοσιονομικού και τραπεζικού πλαισίου.
Όσο πλησιάζουμε προς την ευρωπαϊκή ολοκλήρωση, το premium που δίνουν οι επενδυτές στα γερμανικά και στα αμερικανικά ομόλογα από το περασμένο καλοκαίρι, σταδιακά θα περιορίζεται. Οι εξελίξεις θα εξαρτώνται όλο και λιγότερο από την κατάσταση στην Ελλάδα, επιτρέποντας στις αποδόσεις των ομολόγων να επηρεάζονται περισσότερο από τις μακροοικονομικές διακυμάνσεις. Οι πρώτες εκτιμήσεις για την πορεία των περιφερειακών ομολόγων, στην προκειμένη περίπτωση και στο παρόν σενάριο, είναι το ιταλικό spread να διακυμανθεί στις 250-300 μ.β. και το ισπανικό στις 300-350 μ.β. σε ορίζοντα 6-12 μήνες. Οι επενδυτές θα πρέπει να αναμένουν ότι κάθε θετική εξέλιξη για την έξοδο της Ευρώπης από την κρίση θα αυξήσει τις γερμανικές αποδόσεις.
Αλλά επίσης υπάρχει κι ένα εναλλακτικό σενάριο, στο οποίο η έξοδος ή η απομάκρυνση της Ελλάδας από το ενιαίο νόμισμα θα μπορούσε να οδηγήσει σε μία ραγδαία μείωση του συνολικό ΑΕΠ της ζώνης του ευρώ κατά 2%, προϋποθέτοντας ισχυρές πολιτικές απαντήσεις. Ωστόσο, αν και αυτό το σενάριο είναι «σπάνια περίπτωση», θα οδηγήσει στη μείωση του όγκου των συναλλαγών και την πορεία των κεφαλαίων σε ασφαλείς τοποθετήσεις.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών