Το δίλημμα 440 χιλ μικρομετόχων – Να συμμετάσχουν ή όχι στις αμκ των τραπεζών - Σχεδόν δεδομένα τα reverse split σε 6 τράπεζες για τον καθορισμό των τιμών των αμκ που θα σοκάρουν – Οι περισσότερες τράπεζες θα αποτιμηθούν 0,10 ευρώ

Σημειώνεται ότι αυξήσεις κεφαλαίου υλοποίησαν οι ελληνικές τράπεζες  στα 25, 22,5 11,3 και 5 ευρώ η Εθνική στα 20 και 8 ευρώ η Alpha, στα 20 ευρώ η Eurobank κ.ο.κ.
Οι αυξήσεις κεφαλαίου όχι μόνο δε προσέφεραν αξία στον μέτοχο αλλά το ζημίωσαν ξεκάθαρα.
Οι αυξήσεις κεφαλαίου συντήρησαν τις τράπεζες καθώς τις ενίσχυσαν κεφαλαιακά.
Το παράδοξο με τις αυξήσεις κεφαλαίου είναι ότι ζημίωσαν τους μετόχους και βεβαίως τους μικρομετόχους διαχρονικά αλλά ωφέλησαν τις τράπεζες καίρια.
Όμως οι νέες ιστορικών διαστάσεων αυξήσεις κεφαλαίου έχουν πλεονεκτήματα και μειονεκτήματα για τους μικρομετόχους.

Τα  πλεονεκτήματα

Τα βασικά πλεονεκτήματα είναι
1)Οι τιμές των αυξήσεων κεφαλαίου θα είναι σε ιστορικά χαμηλά επίπεδα.
Οι τιμές των αμκ θα υλοποιηθούν σε επίπεδα χωρίς αμφιβολία χαμηλά επίπεδα π.χ. Εθνική 0,60-0,80 ευρώ με 1 ευρώ, οι μεγάλες ιδιωτικές στα 0,10 ευρώ ή κατά το πιθανότερο reverse split 1 προς 10 κ.ο.κ.
Οι τιμές των αυξήσεων κεφαλαίου θα είναι ελκυστικές χωρίς αμφιβολία.
2)Αν συμμετάσχουν οι μικρομέτοχοι δεν θα υποστούν dilution που αποτελεί ένα μεγάλο ζήτημα για την συμπεριφορά των μετοχών μετά τις αυξήσεις κεφαλαίου.
3)Οι μικρομέτοχοι θα έχουν τα ίδια κίνητρα και προνόμια με τους μεγαλομετόχους δηλαδή τα warrants. Αν αυτό δεν ισχύσει προφανώς θα είναι ξεκάθαρο αντικίνητρο.
4)Συμμετέχοντας στις αυξήσεις κεφαλαίου ενδέχεται – ακόμη αυτό είναι ασαφές – να έχουν την δυνατότητα να αγοράσουν επιπλέον δικαιώματα της αύξησης κεφαλαίου.
Γενικά μπορεί να ειπωθεί ότι για πρώτη φορά αυτές οι αυξήσεις κεφαλαίου επειδή υλοποιούνται σε χαμηλές τιμές ή υψηλές τεχνικά αν υπάρξουν reverse split κατά το πιθανότερο έχουν πιθανότητες να πάνε καλά χρηματιστηριακά στο μέλλον.

Τα  μειονεκτήματα

Για να συμμετάσχει κάποιος σε μια αύξηση θα πρέπει ή να κατέχει μετοχές ή να αγοράσει δικαιώματα.
Πολλοί επενδυτές κατέχουν ήδη μετοχές και δεν είναι τυχαίο ότι αριθμούν τους 440 χιλιάδες μικρομετόχους.
Αν υποθέσουμε ότι συμμετέχουν στις αυξήσεις κεφαλαίου θα υποστούν το εξής.
Θα δουν την χρηματιστηριακή τιμή να τείνει να συγκλίνει με την τιμή της αύξησης κεφαλαίου δηλαδή θα δουν και άλλη πτώση και θα είναι μεγάλη πτώση.
Π.χ. αν κάποιος έχει μετοχές Εθνικής στα 30 ευρώ αν τώρα η νέα αύξηση υλοποιηθεί στα 0,8 ευρώ η μετοχή βρίσκεται στα 1,81 ευρώ και πιθανότατα θα συγκλίνει προς τα 0,80 ευρώ.
Επειδή οι μετοχές στο ΧΑ των τραπεζών θα τείνουν να συγκλίνουν με τις τιμές των αυξήσεων κεφαλαίου ας μην υπάρχουν αυταπάτες έως τις αυξήσεις θα υπάρξουν πιέσεις.
Μια άλλη παράμετρος είναι ο υπερπληθωρισμός των μετοχών.
Δισεκατομμύρια μετοχές – αυτό θα αποφευχθεί με τα reverse split – θα κυκλοφορούν στην αγορά.
Μπορεί το ΤΧΣ να μην πουλήσει αλλά ο μεγάλος αριθμός μετοχών δεν βοηθάει την καλή συμπεριφορά μιας μετοχής.
Επίσης χρειάζεται μεγάλη προσοχή στο ότι dilution θα υπάρξει καθώς το ΤΧΣ θα είναι ο βασικός κεφαλαιακός αιμοδότης των ελληνικών τραπεζών.
Τα δικαιώματα επειδή τα περισσότερα δεν θα ασκηθούν θα τείνουν να μηδενίσουν και το ερώτημα που εγείρεται είναι πόσα θα μπορούν να ασκηθούν από τους μικρομετόχους; Θα υπάρχει περιορισμός ή όχι;
Η λογική πάντως λέει ότι καλύτερα να κατέχεις δικαιώματα παρά μετοχές. Αυτό μας έχει διδάξει η παρελθούσα εμπειρία.
Θα αποφύγουμε τα αυτονόητα αντεπιχειρήματα π.χ. αν υπάρξει και άλλη απομείωση στο χρέος οι τράπεζες δεν θα βυθιστούν στο σκοτάδι και μαζί και μετοχές τους και άλλα ή αν αποτύχει η προσπάθεια της Ελλάδος.
Μια άλλη αρνητική παράμετρος είναι ότι οι μέτοχοι δεν θα πρέπει να προσμένουν μέρισμα για τα επόμενα 5 χρόνια και αυτό προφανώς αξιολογείται πολύ από τους μικρομετόχους.

Το συμπέρασμα

Το μεγάλο κίνητρο των μικρών μετόχων θα είναι οι χαμηλές τιμές των αυξήσεων κεφαλαίου.
Όμως θα ήταν σκόπιμο να μην υπάρξει βιασύνη.
Το ΤΧΣ ενδιαφέρεται για τις τιμές των τραπεζών μετά τις αυξήσεις κεφαλαίου.
Το ΤΧΣ δεν ενδιαφέρεται καθόλου για τις τιμές των μετοχών προ των αυξήσεων κεφαλαίου.

Θεωρητικές τιμές αμκ τραπεζών

Τράπεζες	Τρέχουσα τιμή ευρώ	Τιμή αμκ ευρώ (εύρος)
Εθνική	1,81	0,70 – 0,80 / 1
Alpha	1,02	0,40 -0,50 ή 4 με 5 ευρώ reverse split 10/1
Eurobank	0,6390	0,30 -0,20  ή 3 -2  ευρώ με reverse split 10/1
Πειραιώς	0,2930	1 ευρώ με reverse split 10/1
Κύπρου	0,48	0,30 ευρώ – νέα αμκ
Marfin	0,2280	0,10-0,15 /0,30
ATE	0,2220	1 ευρώ με reverse split 10/1
TT	0,42	1 ευρώ με reverse split 10/1
Attica bank	0,23	1 ευρώ με reverse split 10/1

Πηγή: Απόψεις τραπεζιτών και τραπεζικών στελεχών

Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr